复星旅文

中国的全球奢侈品牌运营商复朗集团任命一位新高管，公司除面临管理层频繁离职，亦面对全球奢侈品市场15年来最糟糕的局面 重点： 复朗集团任命安迪·卢为新任执行总裁，接替上任仅一年的复星集团资深高管陈健豪 该奢侈品牌运营商旗下的Lanvin和Sergio Rossi，均于去年迎来了新任创意总监，而Wolford品牌的首席执行官在上任仅六个月后离职 谭英 复朗集团控股有限公司(LANV.US)在一周前宣布领导层调整后，这家在纽约上市的公司，股价在接下来的三个交易日飙升了40%以上，其市值增加约7,000万美元至2.7亿美元。 市场似乎乐于看到这个消息，公司表示，作为旗下五大品牌之一St. John Knits的首席执行官，安迪·卢将担任集团执行总裁，而陈健豪从首席执行官一职“转任”集团董事。公司还宣布，将由卢牵头在欧洲设立第二个全球总部，作为上海总部的补充。 卢说：“领导欧洲总部的建设是一次难得的机遇，这将帮助我们拓展全球业务版图并提升品牌影响力。” 这一轮上涨让复朗集团的股价恢复到略低于一年前水平，不过公司距离成为中国的路易威登集团(MC.PA)和Compagnie Financière Richement SA (CFR.SW)等全球知名企业还有很长的路要走，这两家公司也运营着多个奢侈品牌。 和同行相比，复朗集团的市销率(P/S)看上去相当低，仅为0.72倍，远低于路易威登集团的4.10倍和Richemont的5.04倍。该公司可能希望卢能够通过拉近管理层与欧洲客户之间的距离，并减缓近来困扰它的人才流动问题，帮助复朗集团扭转局面。 复朗集团去年上半年表现最差的市场是欧洲、中东和非洲(EMEA)，收入下降了27.1%，大中华区则下降了24.2%。但大中华区在公司业务中所占比例相对较小，期内仅占公司收入的11.6%，而EMEA占公司收入的44.3%，约为前者的三倍。 来自St. John Knits的业内资深人士 卢在复朗集团已工作了四年，他于2021年5月加入St. John Knits，此前他曾担任Brooks Brothers和Authentic Brands Group的总裁，以及Ermenegildo Zegna和Nordstrom的高管，也见证近来集团管理层的持续动荡。陈健豪在上任一年多后就辞去首席执行官一职，陈的前任是程云，后者自2017年集团成立以来一直担任首席执行官。 在St. John…

得益于资产出售，这家企业集团的财务状况有所改善，正寻求将复星旅文和复宏汉霖私有化 重点： 在新年感言中，复星国际创始人郭广昌强调之前宣布的私有化复星旅文和复宏汉霖的计划 私有化收购表明，得益于资产出售和债务削减，复星国际的财务状况有所改善，这个庞大的集团正走出早先的债务危机 梁武仁 在陷入财务危机后，复星国际有限公司(0656.HK)的生活仍在继续。 过去几年里，亿万富翁郭广昌拥有的复星国际的主要投资部门，通过抛售资产规避了一场潜在的流动性危机后，正在恢复稳定。随着财务状况得到改善，该集团正在进入下一个阶段，寻求增强其在旅游和医疗领域的核心业务。 在最近的新年感言中，郭广昌强调对旗下两家上市公司复星旅文(1992.HK)和复宏汉霖(2695.HK)的私有化要约。此举突显了复星国际此前的论断，即旅游和医疗将是其未来重点关注的两个领域。也表明该公司拥有足够的财务资源为此类收购提供资金，这是一个令人鼓舞的迹象，因为公司不久前的处境看上去比现在要糟糕得多。 复星国际大约一个月前，公布了复星旅文的私有化计划，提议以每股7.80港元的价格回购外部投资者持有的股票，较该股在消息公布前的最后收盘价溢价95%。此方案将耗资约23亿港元(2.96 亿美元)，拥有Club Med度假村连锁品牌的复星旅文将用自有资金、借款或两者相结合的方式支付这笔钱。 按照去年6月公布的方案，复宏汉霖将由其直接母公司复星医药(2196.HK)私有化。和复星旅文一样，复星医药将使用内部或外部资金完成这笔交易。 虽然收购价格较交易公布前的最新交易价有大幅溢价，但仍然只是两家公司上市价格的一半左右——可见这两只股票被忽视的程度之严重。 郭广昌说：“回首挥别2024的精彩，我们更期待转身拥抱2025的新篇。”他续称:“把产品做到最好，把服务做到最好，与每一个家庭共同迈向更加美好的未来，就一定能在挑战中开辟新途。” 复星正寻求重整自己的关键业务，因其财务状况有所改善，这要归功于它处置资产带来急需的现金，并努力减少了债务。Bondsupermart汇编的数据显示，在一系列资产出售收益的帮助下，该集团的子公司能够在2022-2023年偿还或回购近35亿美元的离岸债券。 集团目前专注于瘦身，这与它早前在2010年代那场由债务推动的收购运动形成了鲜明对比，收购运动将该集团变成了一个庞大的帝国，业务组合遍布全球。在那场收购狂潮中，复星迅速积累了一系列资产，从时尚品牌到保险公司，甚至还有一个足球俱乐部。但在疫情期间，其现金流严重恶化，危及到偿还到期债务的能力。为了避免违约，复星国际在2022年开始匆忙出售资产。 尽管这个战略大转变并不在复星国际早先的计划中，但它正在见效。复星集团层面的现金持有量在多年缩水后，自2023年底以来，在去年上半年出现增长，而其有息债务总额则有所减少。 改善融资渠道 随着公司前景向好，银行现更愿意为它提供实现最新目标的新资金。从去年5月到8月，它总共借入了逾8亿美元，为一笔三年期离岸银团贷款进行再融资。去年8月底，复星国际还获得一笔16亿港元的一年期银团贷款，主要用于香港一个房地产项目的贷款展期。 改善融资渠道，尤其是银行再融资渠道，是标普全球评级去年5月决定维持复星国际的信用评级，并给出稳定展望的一个主要因素。标普表示，凭借银行的支持和持续出售资产带来的收益，复星国际应该能够继续管理其债务，不过债务短期到期仍是一个风险。 这一票信任票与2022年末信用评级机构的语气形成鲜明对比，当时标普和穆迪都下调了复星国际的公司债券评级，原因是担心其流动性不足，以及在试图支撑资产负债表方面可能面临的困难。 据Bondsupermart去年4月发布的一份报告显示，目前复星国际旗下上市公司的市值总和，远远超过其未来几年到期的海外债务总额，因此仅通过出售资产来筹集资金偿还这些债务并非难事。 但与此同时，持续的资产处置将不可避免地阻碍复星的整体收入和利润增长。去年上半年，它的总收入几乎没变，同比仅增长0.8%至978亿元(133亿美元)。更糟糕的是，其净利润下降了47%，至7.2亿元。 因此，复星国际选择最有前景的业务并好好扶持它们，对其长期繁荣至关重要。在盈利能力方面，其医疗健康板块，包括复宏汉霖并以复星医药为核心，在去年上半年表现最为出色，虽然收入实际上略有下降，但净利润贡献同比增长了43%。 值得注意的是，成立于2010年的复宏汉霖在2023年实现了盈利，对于一家生物科技公司来说，这是一项巨大的成就。去年，该公司的净利润继续增长，2024年上半年同比增长14%至3.86亿元。然而，在复星国际宣布收购计划之前，该公司的股价与2020年的峰值相差甚远，因此很容易理解该集团为何希望将其私有化。 复星旅文是复星“快乐”板块的一部分。尽管板块整体的净利润在去年上半年有所下降，但期内复星旅文的净利润却逆势增长，同比增长了20%，不包括2023年度假村出售的一笔单次收益。但与复宏汉霖的股票一样，该公司的股票多年来一直不受投资者青睐，这在很大程度上是受疫情的影响。 复星国际自己的股票最近表现得也不是特别好，考虑到过去几年来的种种麻烦，倒也不足为奇。它的市销率仅为0.17倍，低于另一企业集团长和(0001.HK)的0.57倍。 由于偿还债务似乎不再是复星的当务之急，这样的估值看上去相当低。这或许表明，投资者正在观望该公司是否能够通过精简资产组合、重新关注健康和快乐板块来重振增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

内地消费疲弱，上市32年的老牌男装企业金利来，也加入这一波私有化浪潮 重点： 收购价格较停牌前市价溢价约24.85%，但较每股资产净值折让约65% 截至今年上半年，公司持有约10.7亿港元现金，物业投资约34亿港元    李世达 尽管港股市场已有回暖，但港股私有化趋势仍持续，不受资本青睐的众多小盘股纷纷打起退堂鼓。单计12月，已有复星旅文(1992.HK)、利福中国(2136.HK)等陆续公告私有化，而上市超过32年的男装品牌金利来集团有限公司(0533.HK)近日也赶上这波退市潮。 金利来近日公告，大股东兼主席曾智明持有的公司作为要约人，以计划安排方式提出私有化，注销价格每股1.5232港元，较停牌前价格1.22港元溢价24.85%。是次收购要约涉及3.04亿股，占总股本31.25%，私有化总代价约4.64亿港元。 公司指出，恒生指数于过去五年下跌26.72 %，即使今年9月、10月股市反弹期间，公司股价也变动甚微，表明在成交量偏低的情况下，公司股价已不能反映公司估值。此外，公司过去20年来并没有在市场集资，认为上市地位作为公司的融资来源已变得“无关紧要”。而私有化后，公司的运营成本可更精简，运作可更灵活。 或许市场早已嗅到私有化的风声，金利来股票在11月21日宣布停牌当日即大涨37.1%，12月18日复牌再涨13.9%至1.39港元。 较NAV折让65.95% 从私有化价格来看，每股1.5232港元的出价虽较停牌前市价溢价约24.85%，但截至今年6月底，股东应占每股资产净值(NAV)为4.4741港元，等于折让约65.95%价格收购，且公司表明不会再加价。 按公司的半年报，目前公司持有现金及存款合共10.7亿港元，并无长债及短债，而公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾34亿港元。以4.64亿港元的代价退市，对公司来说绝对划算。 按照港交所规则，私有化门槛需要75%股东同意，以及少于10%的无利害关系股东反对才能成事。在非利害关系人股东之中，富达投资持有约5,870万股，占总发行股数5.99%，并占非利害关系人股份19%。意味着只要富达反对，私有化就会泡汤。 从小股东角度看，公司股价长期低迷，今年下半年更跌穿1港元，且公司鲜少反馈股东，这次又几乎是想“贱价”回购，按理应该很难同意。不过，尽管出价不令人满意，却不失为一个退场脱身的契机。原因是服装行业在内地市场面对强大竞争，公司业绩持续下滑，即使不退市，短期内也难期望股价翻身。 金利来是由香港爱国商人、有“领带大王”之称的曾宪梓，于1968年在香港创立，从一个面积60平米的家庭手工作坊生产领带起家，于1984年进入内地市场，并且将产品范围拓展至男士正装、商务休闲、皮具皮鞋等，门店遍布全国各地，一句“金利来—男人的世界”广告词享誉神州大地。 除服装本业外，金利来也进军房地产投资市场，在香港、广州、沈阳均有收租项目，在广东梅州也有两处住宅项目，现有总物业价值约26.42亿港元。 坦言营运前景困难 然而消费与房地产，正是当前中国最疲弱的板块。受到内地消费降级、房地产下行等因素影响，金利来业务自2022年起持续下滑。根据公司财报，今年上半年录得营收6亿港元，同比下跌9%；其中，内地市场的服装服饰营收较去年同期下跌9%。同期股东应占溢利为5,823.3万元，按年大跌26%，而去年全年则跌了24.8%。 公司直言，“预期国内宏观经济环境尚未稳定，消费信心和市场动力仍将疲弱，并难于短期内改善，2024年下半年的营运前景仍将非常困难。” 值得一提的是，服装起家的金利来，也打算进军新能源领域，去年已成立新能源公司从事光伏业务，今年上半年完成投资额约907万港元的项目，期内仅录得38万港元的售电收入及轻微的盈利。 公司直言，在公司股票流通率偏低的情况下，当公司出现不利股价的事件时，股东要进行大量出售会形成挑战。简而言之，金利来是要告诉小股东，与其继续持有，不如趁现在套现回血，即使价格不满意也认了吧。 至于退市后的金利来，或许可将目光从短期业绩转向长远发展，好好思考未来的路该怎么走。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里