创新药物

创新药出海与BD交易成为医药板块股价爆发的重要推动力，创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，较2024年增长161% 重点： 生物医药板块“强者恒强”的结构性分化愈发显现 政策环境的持续优化，将为创新药商业化释放更大空间    莫莉 经历自2021年下半年以来的漫长沉寂期后，港股生物医药板块终于在2025年迎来强劲反弹，成为全球资本市场瞩目的焦点，恒生医疗保健指数(HSHCI)年内涨幅达76% ，不仅大幅跑赢恒生指数，也将A股医药生物板块整体涨幅25.64%甩在身后。 港股医疗保健板块爆发式增长的背后，是南向资金创纪录的涌入与创新药业绩的实质性兑现。据证券时报·数据宝统计，2025年南向资金净买入高达1.4万亿港元，其中南向资金在医疗保健行业的持股市值达到5,400亿港元，较2024年末大增125.51%，为市场注入了充沛的流动性。与此同时，产业基本面迎来拐点，创新药出海授权交易总额突破1300亿美元，企业营收与盈利能力显著改善，推动医疗板块成交额与估值同步提升。 不过，生物医药板块“强者恒强”的结构性分化也愈发显现。从细分赛道来看，在创新药板块，具备 First-in-Class 或 Best-in-Class 研发管线、稳定BD（商业拓展）收入来源或已具备商业化能力的公司更受青睐；而距离商业化变现较远、依赖单一核心研发项目的企业则估值承压。CXO板块在2025年同样表现优异，当创新药产业持续投入时，产业链上游的“卖水人”同样拥有较强的业绩确定性。 医疗器械与用品板块因其相对稳定的现金流，股价亦有不错表现，代表性企业如威高股份（1066.HK）、微创医疗（0853.HK）年内涨幅分别达到38%和76%。相比之下，由于经济下行预期使得消费者对非必需医疗服务减少以及行业竞争加剧影响，部分齿科、医美等板块的个股则逆势下跌，瑞尔集团（6639.HK）、巨子生物（2367.HK）在2025年股价均下跌近四成。 在政策鼓励下，2025年多家A股龙头公司完成H股上市，为港股市场带来了优质标的和巨大的资金流量，其巨大的募资规模显著提振了市场信心。生物医药企业更是扎堆赴港上市，全年递表企业总数超过90家，超过20间生物医药企业成功上市，较2024年实现翻倍增长。细分领域龙头企业备受资本认可，其中恒瑞医药（1276.HK; 600276.SH）达到113亿港元，位列2025年港股IPO企业募资额前五，目前港股累计涨幅超过30%。 2025年，创新药出海与BD交易也成为医药板块股价爆发的重要推动力。医药魔方NextPharma®数据库显示，截至2025年12月31日，中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，较2024年增长161%，各项交易的首付款合计达70亿美元，交易总数量为157起，均创下历史新高。其中，恒瑞医药与葛兰素史克一次性签署多达12个创新项目，不仅获得5亿美元首付款，更斩获潜在总金额约120亿美元的选择权行使费与里程碑付款，创下国内BD单笔交易规模最高纪录。 将进入价值兑现阶段 BD交易的爆发性增长与持续活跃的IPO，为生物医药行业注入了强劲的现金流与发展信心。展望2026年，在美联储降息周期开启、药品支付体系持续完善的背景之下，以百济神州为代表的头部企业将实现盈利，港股医药行业有望进入价值兑现的新阶段。 政策环境的持续优化，即将为创新药商业化释放更大空间。2025年，中国国家药监局批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年48个，创下历史新高。国家药监局表示，从2026年开始，国家药监局将出台更多举措助推中国创新药高速发展。 2025年12月，国家医保局与人力资源社会保障部联合发布首版创新药商保目录，让中国医药支付体系正式进入“基本医保+商业健康险”的双保障阶段，CAR-T、PD-1等高价值药物纳入目录后，有助于提升临床用药水平及行业整体研发回报率。对于百济神州、信达生物、康方生物等拥有丰富管线的头部创新药企，商保资金的引入将为其产品放量提供重要的增量资金。 然而，挑战同样不容忽视。由于2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮，为医药板块整体市值带来压力。监管趋严也将影响市场，香港证监会与港交所在2025年12月联合向新股保荐人下发“警示函”，对上市申请质量下滑及不合规行为表达关切，未来IPO审核可能更严格。对于大多数18A公司而言，盈利挑战依然严峻，2025年仅有归创通桥和云顶新耀成功“摘B”，多数企业仍面临从研发投入向商业产出转化的挑战。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：维亚生物科技控股集团(1873.HK)周四公布，旗下全资附属公司维宗晨医药以6.4亿元代价，收购朗华制药余下20%股份的交易已经完成。 利好：维亚生物的另一全资附属维亚上海，亦会根据股权转让协议，将所持朗华制药全部股权售予维宗晨医药，令朗华制药将成为其全资附属公司，以作为重组计划的一部分。 值得关注：事实上，根据9月13日的公告显示，由于持有该部分小数股权的股东，未能与维亚上海就有关朗华制药的上市计划达成一致，因此决定行使销售权，将所持股份卖出。 深度：维亚生物成立于2008年，2019年以每股4.41港元上市，主要业务是就临床前创新药物开发，向全球生物科技及制药客户提供基于结构的药物发现服务。该公司于2021年曾录得2.87亿元盈利，但去年却再度亏损5.28亿元，主要因为市场波动，导致其投资孵化企业的股权价值产生公允价值变动损失，以及中国内地的新冠疫情反复，导致实际开工率受到限制。 市场反应：维亚生物周五股价上升，中午收盘升4.1%至1.26港元收盘，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：上海君实生物医药科技股份有限公司(1877.HK, 688180.SH)上周五晚间发表2021年业绩预告，预计去年净亏损为7.36亿元，同比减少9.33亿元或55.9%。 利好：公司去年实现40.1亿元营业收入，同比大增1.5倍，主要由于核心产品特瑞普利单抗注射液于国内市场商业化带来的销售收入增加。 值得关注：公司去年仍然未能扭亏，主要因为在研项目及储备研发项目的投入持续增加，令研发费用同比上升16.7%到20.8亿元；而营业收入扣除产品推广与日常运营等开支，仍然未能抵销研发投入。 深度：君实生物主要从事创新药物的发现、研发及商业化，于2012年成立、2018年12月在港股市场上市，并于2020年7月在上海科创版挂牌，合共筹资约73亿元。自成立以来，公司亏损连年扩大，一直在“烧钱”阶段。直到2020年旗下产品商业化加速，录得15.9亿元收入，去年再大增至40亿元以上，公司目前处于商业化阶段的产品共有两项，随着这两种产品正步入收成期，预计有助持续改善业务表现。 市场反应：君实生物在周一、即农历牛年的最后一个交易日上涨0.8%，以43.25港元收盘。该股自去年初以来一路向下，最近的股价相比去年2月的97.15港元高峰，已累积下挫约55%。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里