出前一丁

日清食品在中国内地的销售持续回暖，但增速开始放缓，其方便面业务仍在等待一个正确答案 重点： 前三季度纯利按年增长2.73%至2.58亿港元 中国内地业务收入录得18.6亿港元，同比增5.4%，增速低于上半年    李世达 在中国消费市场持续低迷的2025年，方便面这碗“老味道”似乎又更香了。11月10日，日本方便面大厂日清食品有限公司（1475.HK）公布喜人的业绩报告，这个登陆中国40年的品牌似乎又一次经受住了考验。 根据最新财报，日清今年截至9月底止的前三季度收入达30.6亿港元，同比增长6.99%；纯利录得2.58亿港元，增幅2.73%。毛利率亦从去年同期的34.8%升至35.4%，主要由于杯装即食面销量增加及生产效率改善所致。 分地区看，香港及其他地区业务表现抢眼，收入同比增长9.5%至12.01亿港元。公司称，香港方便面销售稳健、其他海外市场需求上扬。相比之下，中国内地业务收入为18.6亿港元，同比增5.4%，在集团总收入中占比约六成。不过，这一增速已明显低于上半年的9.4%，意味着第三季度动能有些无以为继。 强化线下渠道 公司在投资者会议上指出，早前受压的华南市场已重拾增长，华北及西部地区的销售亦有改善。这显示公司正在摆脱电商渠道的依赖，重新强化线下经销与便利店网络，特别是在华南与西部市场布局实体终端，以稳定利润率并巩固品牌声量。 在创新方面，公司近年推出非油炸面、高纤低卡面等主打健康概念的新品，并借动漫、游戏IP联名强化品牌年轻化。这些策略虽提升了品牌活力，但部分非主业如冷冻食品与零食仍持续亏损。 中国的方便面需求确实在恢复。根据世界速食面协会（WINA）统计，中国方便面年消费量已从2020年的463.6亿份降至2023年的422亿份，至2024年止跌回升至438亿份。这意味着尽管外卖、自热火锅与预制菜的兴起分流了大量即食需求，但在消费分级的时代，方便面仍然不会被淘汰。 尽管如此，日清在中国市场的回暖仍显脆弱。 品质稳定还是缺乏创新？ 对日清而言，稳定的品质是一种优势，也可能成为束缚。当中国市场的年轻消费者越来越追求“新鲜感”与“互动感”，传统口味与包装的出前一丁与合味道，虽具怀旧情怀，却难免显得保守。这种矛盾正成为日清在两地市场的最大挑战。 日清香港与内地的品牌定位与消费场景存在明显差异。在香港，“出前一丁”是许多人从小吃到大的经典品牌，几乎家家户户橱柜内的必备品，不仅长年占据高端方便面市场主导地位，且与本地便利店、茶餐厅及超市形成稳定供应网络，早已成为一种“熟悉的品质”与“习惯的口味”。 反观内地市场，方便面更多被视为快节奏生活下的“即食解决方案”，主流市场仍偏重价格与性价比。而康师傅（0322.HK）、统一（0220.HK）、今麦郎、白象等国产品牌阵容庞大，产品线从平价到高端不一而足，让承受经济压力的消费者有更多更具性价比与新鲜感的选择。 日清虽然也推出多款细分子品牌，但能见度仍然有落差，消费者一想到日清，还是只会联想到包装万年不变的“合味道”与“出前一丁”。 据媒体统计，目前，康师傅、统一、白象与今麦郎四大品牌，在内地方便面的市场份额合计已达到81.35%。而日清身后，还有韩国三养(145990.KS)与农心(004370.KS)正虎视眈眈。 即使如此，日清并未收缩中国投资。今年9月，公司斥资约2.4亿元在广东珠海购地建新厂，计划导入高度自动化产线，以提升产能与效率。董事长安藤清隆表示，此举是为应对“高端产品需求增加与区域市场变化”，并强调中国市场仍是公司中长期发展重心。 今年以来，日清股价累升约17.18%，虽较去年低位拉升，仍远低于同期恒生指数的升幅。目前日清市盈率37.9倍，高于康师傅的15倍与统一企业中国的15.7倍，这反映出市场对日清品牌稳健及毛利率改善的高期望，但也显示其价格明显偏贵，其成长性与盈利表现未必能够支撑其高估值。 说到底，日清仍象征着熟悉的品质与日式工艺，那份“不变”仍是品牌最动人的部分，这对消费者而言是安心，但对投资者而言却是停滞。日清若想突围，必须在“变”与“不变”中找到平衡，让“老味道”讲出新故事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

港人北上深圳消费成风，加上内地消费增速放缓和人民币疲软，日清食品第一季延续去年收入减少但利润增加的势态，由于负面因素短期很难改善，预计今年日清的业绩难有惊喜 重点： 日清今年首季收入同比减少7.1%，股东应占溢利则增长7.31%，主因是原材料成本回落所致 通过面食产品升级已难取得效果，公司去年收购日清越南，希望将业务由大中华扩大至越南 罗小芹 在香港上市“三家泡面股”中，无论在产品迭代升级，还是拓展中国内地市场，日清食品有限公司(1475.HK)都不及竞争对手康师傅(0322.HK)和统一企业中国(0220.HK)进取，近年公司积极扩展销售地域如越南，强化其“合味道”品牌，并推行高档袋装即食面，希望收复泡面市场的份额。 不过，从日清今年第一季业绩看，去年收入减少、净利润增加的势态仍然持续。截至3月底止收入同比减少7.1%至9.63亿港元，股东应占溢利增长7.31%至1.18亿港元，净利润率提升至12.3%，主要原因是原材料成本回落所致。 如果将日清第一季收入延伸至全年，与去年全年收入38.33亿港元相若，但股东应占利润和净利润率都较去年的3.3亿港元和8.61%都有很大改善，翻查日清过去五年业绩，去年的净利润率属于区间上限，以往净利润率一般维持在7至8%间。 为了提升泡面食品的利润率，或抵销上游原材料涨价带来的影响，三家在港上市的泡面股一直以产品升级（口味、包装等）或者推出毛利率较高些的新产品来应对，但随着产品升级来提升利润率的边际效益愈来愈低，最终日清于2022年打响加价第一枪。 加价影响收入 2022年初，日清将旗下泡面“合味道”、“出前一丁”两大明星产品直接上调售价，是该公司自2011年首次调整内地面食价格。当时市占率超日清的康师傅和统一企业都没有涨价，日清上调被视为基本面食泡面的价格，实时被消费者吐槽“勇气可嘉”，但事实是泡面股的利润率被挤压至危险水平，迫使企业要作出行动。 去年康师傅和统一企业的净利润率分别为3.9%和5.8%，日清较为占优，但日清以面食为主，并未列出饮料分部收入，而康师傅和统一企业的饮料收入都超过食品(主要为面食)，而饮料的净利润率一般超过食品约10个百分点，以统一企业为例，去年食品的净利润为0.8%，饮料的净利润率为10.9%，反映竞争激烈的泡面市场已到了难以图利的尴尬境地。 当然，日清维持相对较高的利润率，便要牺牲收入增长作为代价。康师傅去年收入达804亿元，方便面分部收入为287.9亿元，统一企业去年收入为285.9亿元，方便面分部收入为95.94亿元，两者都大幅抛离日清的38.33亿港元。 日清2022年上调旗舰面食产品价格，是不得已之举，同年收入同比亦增长5.2%至40.68亿港元。不过，在内地经济和内需持续疲弱下，泡面销售市场增速明显放缓，去年日清收入倒退5.8%，但股东应占利润仍稳步增长，算是有所交代。 积极进军越南 随着内地与香港市场表现疲软，日清去年6月收购日清越南约66%权益，正式将业务范围由大中华地区拓展至越南。今年首季香港及其他亚洲业务收入同比减少3.4%，过去一年日清越南大幅扩展当地的销售渠道，市场需求亦见上升，但港人北上深圳消费成风，消费模式出现改变，抵销了越南业务的增长。中国内地业务收入减少9.1%，若换算人民币计，收入减少5.7%，主要受内地消费增长速度减慢的负面影响所致。 基于拖累日清增长的因素短期内难有改变，预计今年日清难有惊喜，目前该股的延伸市盈率为16.4倍，与康师傅和统一企业的16.6倍和17倍其实都略为偏贵，日清股息率为3.04%，与康师傅相若，低于统一企业的5.95%，无论如何，都欠缺一个买入日清的理由。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里