Temu

快时尚巨头Shein在美国即将对小包裹征收关税前，率先调高产品售价，调幅最高达377%，反映贸易战对美国消费者的直接冲击。 据彭博新闻报道，上周五起，Shein在美容与健康类的100大热门商品平均涨幅达到51%；家居与厨房用品以及玩具类产品平均涨幅为30%。而Shein最畅销的女装类别，平均价格亦上调了8%。其中一款10件装厨房毛巾价格，由前一天的1.28美元暴涨至第二天的6.10美元，升幅高达377% 美国政府于4月初宣布对所有中国商品征收高达145%的关税，并将于5月2日起，终止针对中国内地与香港商品的小额包裹免税政策。此外，每件邮寄商品的处理费也将提高至100美元。报道称，Shein已鼓励供应商在越南设厂，Temu则推动中国工厂采“半托管”模式，大批量将货品直运美国。 此前，Shein与Temu已向消费者预告，受“全球贸易规则和关税变更”影响，营运成本上升，因此自4月25日起调整价格，以维持产品品质。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

《金融时报》周日援引知情人士消息报道，快时尚电商Shein去年销售额增长19%至380亿美元，但在激烈的竞争中，其利润暴跌近40%至10亿美元。利润下滑给Shein的估值带来压力，公司计划今年在伦敦上市。 公司在2023年最近一次融资中的估值为660亿美元，自那以后，情况发生很大变化，包括来自中国竞争对手Temu的竞争日益激烈，以及新贸易壁垒的威胁，将其产品在美国变得更加昂贵。据《金融时报》报道，随着利润受到挤压，公司一些投资者正向其施压，要求其将估值降至300亿美元。 Shein最早打算在美国上市，但在遭到美国政客反对后，改为在伦敦上市。此前有报道称，公司计划最早于今年4月上市，但由于美国总统特朗普最近对公司在美国采取的负面行动，公司已将上市计划推迟至今年下半年。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家快时尚巨头在棉花采购方面缺乏透明度，在漫长而动荡的上市道路上，可能会影响其估值 重点： 据报道，Shein计划最快于4月在伦敦上市，但在英国监管机构就棉花采购一事，对公司进行质询后，该计划可能会面临新障碍 围绕其商业行为的争议以及与拼多多旗下Temu的竞争，可能迫使这家快时尚巨头最终考虑在香港上市 夏飞 中国快时尚零售商Shein以精明的商业模式而闻名，它只需数天就能将低成本服装，从广东的工厂送到西方青少年手中。但它自己的上市之路却并不顺利。 据路透社上周报道，几经推迟后，包括因中美关系恶化而搁置纽约上市计划，这家快时尚巨头现有望最早于4月在伦敦证券交易所上市。此次伦敦上市计划重启的大约半年前，《金融时报》曾报道称Shein的伦敦上市计划泡汤，因地缘政治恶化，公司已经放弃了纽约。 伦敦上市计划失败的消息可能为时过早。不过，目前还不清楚Shein最终是否会在伦敦找到归宿，虽然伦敦证券交易所是欧洲最大的证券交易所之一，但它几乎没有吸引到大型中国股票。 关于Shein上市计划的细节尚不清楚。但据路透社12月报道，公司正在与英国金融监管机构谈判，寻求免除要求公司在新上市时，发售至少10%股份的规定。Shein最近的估值为660亿美元，意味发行10%的流通股将筹集66亿美元，远远超过法国媒体集团Canal+ (CAN.L)去年在伦敦规模最大的25亿英镑(30亿美元)上市。 伦敦证券交易所可能会欢迎这样一宗重量级上市，为原本沉闷的市场注入一些活力，因去年只有18家公司在该交易所上市。Shein的上市计划可能在上周末得到了默默的支持，当时英国财政大臣蕾切尔·里夫斯在访问北京和上海时表示，伦敦是中国金融的“天然家园”。自七年前前英国首相特雷莎·梅与中国国家主席习近平会谈以来，里夫斯是访问中国的最高级别英国政府官员。 尽管出现了这一积极信号，但Shein与伦敦的命运之约还远非定数。 上周英国议会举行的听证会上，Shein的总法律顾问朱一男，拒绝直接明说公司的产品是否使用了新疆棉，西方声称，近年该地区侵犯劳动者权益的行为非常普遍。 商业与贸易委员会主席利亚姆·伯恩说：“你让我们对你们供应链正直的信心几乎为零”。他接着对朱一男的回避表示：“近乎藐视委员会”，并敦促伦敦证券交易所和金融行为监管局核查Shein的信息披露情况。 围绕该公司原材料采购，以及环境、社会和公司治理(ESG)实践和涉嫌侵犯知识产权的争议，都可能削弱Shein在公开市场上获得理想估值的能力。与此同时，从美国到南非，各国政府都在取消或重新考虑豁免政策，此类举措可能会重创Shein的商业模式，该模式以超低价格的时尚产品赢得了消费者，比如售价低至10美元的酒会礼服。 失去光芒 Shein创办于南京，现在总部位于新加坡，它的迅速崛起是一个教科书式的案例，表明中国有能力利用好供应链，及其以激光般的精度产生的大量数据。依托这些数据，Shein通过与中国厂商网络密切合作，以闪电般的速度大量生产新服装，为快速时尚的“快”带来了新的含义。 然而，除了拥有一大批喜爱其廉价服装的年轻消费者之外，Shein还拥有规模同样庞大且更具影响力的批评者，他们对该公司的指责不仅限于棉花来源可疑。 去年9月，意大利当局对该公司展开调查，指控它涉嫌“洗绿”，因为它在网站上对环保措施进行了“笼统、含糊和误导性”的宣传。在越南，Shein和竞争对手Temu都被迫停止运营，它们正在努力向政府注册业务。这家由现年40岁的许仰天(英文名Chris)于2008年创立的公司，还因涉嫌侵犯版权而陷入多起诉讼。 美国最近决定终止小额豁免政策(该政策允许价值低于800美元的商品免税进口到美国)，目前尚不清楚这会对Shein的商业模式带来多大的损害。一些分析机构认为，Shein能安然度过这场风暴，部分原因是将其产品批量运往美国并存储在当地仓库，这样销售的就是已经在美国的商品了。 与此同时，Shein的利润也面临压力，因为电商巨头拼多多(PDD.US)旗下的Temu正在抢走Shein的供应商和客户。根据Sensor Tower的数据，Temu的应用程序，在2024年第三季度的下载量超过800万次，而Shein则不到600万次。据The Information报道，Shein在2024年上半年的收入增长也放缓至23%，而利润则暴跌超过70%，不到4亿美元。 一些投资者已经开始对该公司失去信心，据彭博新闻社报道，私人市场上，Shein在2023年底的估值为450亿至550亿美元。随着投资者对公司盈利能力下降的担忧，其估值可能会进一步下滑。 回家上市？ 早在2022年，就有关于Shein IPO计划的报道出现，但在俄乌战争导致市场剧烈波动后，该公司可能改变了主意。随着伦敦计划的进展不顺，有充分的理由相信，Shein最终可能被迫实施C计划，在香港上市。 虽然公司试图通过将总部搬到新加坡来摆脱中国身份，但它的大部分供应网络还是在中国内地，并且它要在海外上市的话，可能仍需要中国证券监管机构的批准。然而，该公司的名字尚未出现在中国证监会申请境外上市的企业名单上。 公司上市的最大障碍似乎仍来自海外立法机构。中国公司字节跳动旗下的热门视频应用TikTok，即将被美国政客禁用，令人不寒而栗地提醒着人们，与中国关系密切很容易引发对国家安全的担忧。控制着大量美国青少年个人数据的Shein，已经成为美国国会关注的焦点，它担心存在类似的数据风险。 这些因素可能会让Shein别无选择，只能去香港上市，这意味要接受低于亚马逊(AMZN.US)和H&M(HNNMY.US)等在纽约上市的全球同行估值。香港股市目前的平均市盈率为14.4倍，而伦敦股市为16.1倍。虽然如此低的市盈率可能难以让人接受，但Shein可能会发现，它别无选择，只能在离家更近的地方出售股票，那里的监管机构无疑会张开双臂欢迎它。…

拼多多旗下Temu及快时尚电商Shein，据报越南业务被叫停。 重点： Temu遭印尼封杀后，据报越南业务也被勒令停业 拼多多估值残，明年预期市盈率不足8倍，再跌空间有限 　 白芯蕊 中国货物一向以价廉物美见称，疫情大流行期间造就电商掘起，当中增长最快是拼多多控股有限公司(PDD.US)，旗下Temu平台让欧美客户直接接触内地买家，刺激拼多多业绩快速增长，惟今年流年不利，除了市场竞争加剧令业务受影响外，还有可能受关税影响，最新是据报旗下Temu越南业务，被当局勒令停业。 根据外电报道，拼多多旗下Temu被越南当局叫停，由于在11月30日最后限期前，未有完成必须的商业注册。越南当局未有明确表示暂停营运时间会持续多久，以及未有公布需达成的条件，才能让Temu恢复营业。 Temu则称，正密切与越南监管部门进行沟通，但强调已向当局提交注册所需的所有文件。至于公司网页中，已移除越南语选项。其实不单止Temu未能在越南营运，中国快时尚电商Shein也在当地遇上同样问题，其越南版购物网页暂时未能正常运作，公司也表示正与越南当局商讨。 被越南暂停营业前，印尼已率先出手，禁止Temu手机应用程序在当地营运。印尼信息和通讯部部长Budi Arie Setiadi在10月初宣布，由于Temu提供的商业模式，是允许外国制造商直接向印尼消费者销售产品，模式对印尼中小微企业造成严重损害，为免中小企受外国公司不公平竞争对待，因此Temu被印尼当局封杀。 对于拼多多未能在越南顺利开业，投资银行花旗的看法相对乐观。该行报告指出，Temu在今年10月才开始进军越南业务，对拼多多业绩影响有限，至于被叫停的原因或是进军步伐太仓促，故准备相关文件不足，才引致上述情况。 花旗续称，拼多多进入越南市场相当重要，不单代表扩展业务至东南亚，亦具十分重要战略价值，尤其美国对中国加强关税，一旦拼多多能够在越南市场取得战略性发展地位，有助Temu美国客户有更多地区采购选择，以避开关税带来的影响。 美国或增关税 无可否认，美国绝对是拼多多业务重中之重，美国消费者累计下载Temu应用程序超过2亿次，占Temu总下载量近三成，还有是美国消费者使用Temu的次数，是欧洲消费者五倍。 不过，共和党特朗普胜出总统大选后，未上任前已动作多多，继续发挥其“关税总统”本色，在社交平台Truth Social 上声称，由于中国未有效阻止麻醉剂等非法药物大量涌入美国，故在中方停止上述行为前，将对中国商品额外加征10%关税。 此外，美国还有可能加强监管跨境“小额豁免”通道，变相打击拼多多。所谓“小额豁免”通道，即是货物少于800美元跨境小型包裹，可获免税及近乎零审查方式，从海外直送至美国消费者。拜登政府曾计划以遏制“过度使用和滥用”而向此开刀，虽然其任期将近尾声，但特朗普上场后会否针对“小额豁免”通道，借此打击中国电商企业仍是未知之数。 至于内地电商业务方面，对拼多多挑战大。中国电商行业已是一个成熟市场，还有面对直播带货等威胁，加上虽然中国已推出多轮消费刺激措施，奈何内地通缩持续，楼市与股市仍未重拾升轨，打击市民消费意欲。拼多多管理层在投行分析员会议中，表明在“双十一”促销期间增加优惠和更多折扣，即意味内地销情仍弱。 估值并不贵 从拼多多第三季业绩也发现业务经营艰难，虽然净利润大升61%，但上季净利润率更只有25.1%，按季大跌7.8个百分点，销售及推广开支大增40%至304.8亿元，集团解释因花费在广告及宣传等。 大环境经营困难，幸好拼多多估值不高，季绩后虽被大行下调盈利预测，但据彭博资料显示，预期今明两年每股盈利仍有76.9%和16.1%增长，意味预期市盈率只有8.7倍和7.5倍，对比对手如阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及京东(JD.US; 9618.HK)平均9至10倍，明显估值稍平。 总括来讲，除非美国或东南亚再出市场意料之外的大招，否则拼多多在目前估值下，股价再大跌机会不大，但关税及各国潜在针对下，推高估值亦不容易，因此股价续横行居多。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

寻求伦敦上市的Shein再度遭遇政治阻拦，而美国小额货品关税新规，可能大大降低这家快时尚电商的价格竞争力 重点： 英国下议院议员吁工党政府加强Shein上市审查，并禁止新疆产品进口 美国拟修法调整小额货品免税规定，或导致Shein产品售价上涨20% 李世达 中国与西方世界的商贸关系愈发紧绷，中国背景跨境电商感受最为强烈。正在寻求于伦敦上市的中国快时尚电商Shein，进入西方市场的前景似乎愈来愈不乐观。 这家总部设在新加坡、但供应链来自中国广东的快时尚电商，原本寻求在纽约上市，后来因为政治因素而被迫放弃，转往伦敦提交上市申请。然而Shein很可能面临同样的命运。 英国《金融时报》近日报道，英国下议院工党重量级议员Liam Byrne，基于人权理由，要求对Shein上市申请展开更严格的审查，并仿效美国禁止中国新疆制造的产品进口。 “整个供应链的透明度至关重要”，Liam Byrne说，如果英国希望与美国政府建立更紧密的贸易关系，就应该建立起“相同的标准”。 由于人权问题上的争议，在英国当地，已有组织发起"对Shein说不"的活动。 小额货物新规 中国与以美国为首的西方各国日益加剧的竞争，不仅让中国大型公司寻求海外上市困难重重，也让双方的贸易连结变得更加脆弱。 国际货币基金组织(IMF)一项调查指出，以美国为中心的集团，与以中国为中心的集团间的贸易及投资下降幅度，超过了各自集团内的降幅；显示全球化正在被割裂，两大集团更加趋向各自的"内循环"。 最新例证是，美国政府近日宣布，将会调整小额货物关税免除措施，该措施被认为已遭中国电商Shein及Temu滥用。 美国"最低限度豁免(de minimis)"制度豁免800美元以下小额货物的关税，其目的原本是为了降低从国外接收小包裹，或从带回纪念品的难度。但白宫表示，在Shein普及的过去十年里，运用该制度进口的小额货物数量，由每年1.4亿件增加到了10亿件。 跨党派成员组成的美国众议院中国问题特别委员会推算，豁免关税进口的小额货物中，Shein和Temu就占三成。委员会还指，如果修改该条款，Shein和Temu的产品售价至少上涨20%，其市场竞争力将大幅削弱。 美国政府计划提出的新规，包含各种贸易法规，被纳入征收关税的产品包裹不再享有小额豁免待遇，预计中国约70%的纺织品与服饰货物都被涵盖在相关关税内。 除美国外，欧盟在今年7月也传出，可能对进入欧盟的小额货品征收关税。目前欧盟对网上购物的免税限额为150欧元。 这显示西方社会愈来愈重视廉价商品对当地制造商的威胁，而针对中国企业的保护主义也在加剧。 根据早前公布数据，Shein去年(2023)销售额达322亿美元(约2,281亿元)，按年增长40%，增幅高于2022年的37%。年度销售额已超越Zara(IDEXY.US)、H&M(HNNMY.US)和UNIQLO(6288.HK; 9983.T)。 价格低廉正是Shein最大的优势。Edited数据显示，截至6月1日，Shein连身裙平均售价为28.5美元，远低于H&M的约40美元与Zara的79美元。如果Shein涨价20%，价格将与H&M接近。 去中国化惹不满？ 去年完成最新一轮融资后，估值为660亿美元的Shein，仍是全球市场瞩目的超级独角兽，然而不同于十年前阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)在纽约IPO募得250亿美元的盛况，Shein正在各大交易所之间四处碰壁。 为了挤进西方资本市场，创立于南京的Shein将总部搬到新加坡，甚至创始人许仰天都索性移民当地，公司官网介绍中已找不到任何与中国有关的字样。然而其供应链、仓库和库存，都离不开中国。 其实，Shein上市之路不仅面对西方政府的严格检视，也要面对中国监管部门的压力。根据相关法规，无论控股公司是否登记在第三地，如果其营业收入、利润、总资产或净资产的50%或以上在中国产生，那么该公司的境外上市作业必须要向中国证监会备案。…