站在逆风市场 复朗股价表现黯淡
复星旗下总部位于上海的奢侈品公司去年收入仅增长1%，下半年收入收缩 重点： 复朗集团去年上半年收入增长6.4%，但下半年收入收缩，全年收入仅增长1% 这家奢侈品制造商旗下的Caruso男装系列表现最好，去年收入增长30%，而旗舰品牌Lanvin的销售额则下降7% 谭英 奢侈品制造商复朗集团控股有限公司(LANV.US)总爱指自己去年表现出色，控制了亏损并小幅提高收入，先是在2月公布了去年全年的初步收入，上周又公布了经审计的最终数据。 但投资者并不买账。自2月发布公告后，公司股价已下跌25%，唯一一家关注复朗集团的分析机构将其评级定为“持有”，对于一家希望有朝一日挑战LVMH集团(MC.PA)和开云集团(KER.PA)等国际巨头的公司来说，并不是最好的成绩。 尽管投资者缺乏热情，但至少有几个理由，可继续关注这家一年多前，通过特殊目的收购公司(SPAC)而登陆纽约证交所的企业。 首先，复朗集团在谈到令其头疼的市场困境时，并没有简单地找借口。去年中国结束疫情管控重新开放后，奢侈品消费开局强劲，但在余下的时间里，中高收入消费者的购买速度放缓。因此，复朗集团去年能够做到中国市场销售额增长9%，达到5,300万欧元，表明其势头良好，尽管中国在该公司去年全年4.26亿欧元的总收入中所占的份额相对较小。 并非所有竞争对手都这么幸运，至少最近是这样。法国开云集团在上个月预警由于亚太地区疲软，旗下核心品牌古驰(Gucci)的销售额同期下降20%后，其市值损失了90亿美元。复朗集团尚未给出2024年的详细指引，不过公司在上周的财报电话会议上，预计将面临“持续的宏观经济挑战”。 贝恩公司(Bain)与意大利奢侈品制造商行业协会(Altagamma)联合发布的年度奢侈品市场研究报告显示，2023年全球个人奢侈品市场增长相对疲软，仅为4%，总计3,620亿欧元。复朗集团在欧洲、中东和非洲(EMEA)的销售额占公司总销售额的近一半，去年下降2%至2.02亿欧元。北美地区的销售额几乎持平，增长1.2%至1.47亿欧元。“亚洲其他”是除中国之外的另一个亮点，收入增长7%，达到2,380万欧元。 公司旗下的五个主要品牌中，旗舰品牌Lanvin的收入下降7%至1.12亿欧元；Wolford的收入几乎持平，为1.26亿欧元；St. John增长5%至9,030万欧元；Sergio Rossi下降4%至6,000万欧元。只有Caruso表现出了30%的强劲增长，达到4,000万欧元。 复朗去年全年总收入增长1%。尽管录得增长，但用公司数据进行计算会发现，从上半年到下半年形势有所恶化，上半年收入增长6.4%，但下半年竟收缩4%。 管理层的动荡 复朗集团高管团队和高层设计团队的动荡，可能在一定程度上是公司去年出现1.46亿欧元综合亏损的原因，尽管相对2022年蚀2.4亿欧元有所改善。2022年，复朗集团在通过特殊目的收购公司上市的过程中，支付了8,400万欧元的费用，这也拖累了利润。 去年12月，来自拥有复朗集团65%股份的复星国际(0656.HK)的首席执行官陈健豪上任，而他上一任首席执行官兼集团董事长程云，在公司上市仅一年就离任。Sergio Rossi也任命了新的首席执行官Helen Wright。Lanvin品牌的创意总监Bruno Sialelli在去年4月离开。此前，Lanvin推出了一个新的“设计师创意中心”——Lanvin实验室项目，并与亚特兰大出生的说唱歌手兼制作人Future合作了一个系列。 与规模更大的竞争对手LVMH集团（旗下品牌包括迪奥和纪梵希）类似，复朗集团是复星将过去十年收购的小型奢侈品牌集于一体的企业。复星的收购始于2013年，在那年收购了美国女装品牌St. John，并在2018年购得旗舰品牌、创立于1889年的法国著名高级时装集团Lanvin。 集团在上市时的市值约10亿美元，并定位为欧洲奢侈品牌巨头在上海的挑战者。但自那时以来，它的股价一直下跌，市值降至约2亿美元左右。 复朗集团认为，去年在亚太地区的收入增长验证了集团以中国和亚洲为中心的战略正确。然而，就目前而言，它的竞争对手在全球奢侈品消费的反弹上做得更好。年初至今，LVMH集团的股价上涨了9%，营收增长也几乎持平，而爱马仕集团 (RMS.PA)的股价上涨了近20%，今年营收增长了15%。正如我们在前面指出，开云集团的业绩下滑，部分原因是在中国市场表现不佳，今年它的股价截至目前已经下跌19%。而今年到目前为止，复朗集团的股价下降了逾40%。 复朗集团的市销率只有0.49倍，与LVMH集团的3,948亿欧元和爱马仕集团的2,400亿欧元相比，它的市值微不足道。尽管进展缓慢，但在公司财报电话会议上，首席执行官陈健豪还是试图发出乐观的声音。他说：“我们正在接近拐点，已经为加速足迹增长和市场份额增加奠定了基础。”他还指出，“我们在很多地理区域都有很大的增长空间。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中国中免盈利逊预期 董事长离世更添阴霾
这家中国免税店龙头股价从今年2月时的280港元，大幅蒸发67%，高追的投资者恐怕损失不菲 重点︰ 中国中免三季度营收同比增长27.9%，净利润更大升93.2%，但市场并未满意，绩后股价持续下挫 在市场关注中国中免四季度表现的同时，该公司突然宣布其董事长于10月14日离世，可能引起市场忧虑 欧美美 中国内地因中秋加上“十一黄金周”长假期，市场寄望消费表现能在这个长假期大幅提振，然而最终的数据虽比疫情前的2019年有所增长，但却不见市场期待已久的“报复式消费”。根据中国文化和旅游部公布的数据，9月29日至10月6日的8天长假期，中国国内旅游收入同比大增1.3倍至7,534.3亿元，但比2019年同期只增长1.5%，也低于政府预期的7,825亿元。 自从中国恢复通关，市场憧憬国内消费及旅游大幅增长，曾令中国免税店龙头中国旅游集团中免股份有限公司(中国中免，1880.HK; 601888.SH)的股价在今年1月27日创下280港元新高，但随着消费表现不如预期，中国中免的股价上演高台跳水，上周五仅收报92.35港元，累计蒸发67%。 虽然股价不振，但中国中免的运营表现其实不俗。该公司最近公布，今年第三季度营业收入同比增长27.9%至149.8亿元，净利润更大增93.2%至达13.3亿元，增幅连续四个季度扩大；但回顾首三季度，其营业收入虽同比增长29.1%至共508亿元，但净利润仅上升12.3%至52亿元，意味期内的成本效益降低。 中国中免表示，营收增长主要因为今年国内旅游市场复苏，以及把握恢复和扩大消费的政策机遇，在继续发力海南离岛免税市场的同时，积极推动北京、上海等重点机场出入境门店业务的恢复。 消息公布当天，其港股及A股均大挫近5%，其后几天也未见明显反弹，可能侧面反映投资者的不满。 增长因比较基数低 “与其他旅游相关概念股的前三季表现比较，它的复苏相对较慢。如果单看第三季度，表面上增长很多，但最重要是去年同期内地多个旅游大省出现疫情，需实施静态管理，其业绩受到影响，令比较的基数太低，所以该季度的13.3亿元净利润，其实是低于市场预期。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。 温杰又估计，去年因为官方的疫情封控政策，中国中免旗下的机场店获得租金减免，但今年机场人流增加，租金也恢复正常，导致成本增加，但内地内需恢复步伐未如理想，影响该公司的盈利表现。 瑞银认为中国中免前三季及第三季度业绩符合预期，但三季度净利润率只有8.9%，比该行预期低，主要受上海机场租金成本上升拖累，目标价维持在153港元，评级“买入”。但要留意的是，瑞银今年8月才将中国中免的目标价由238港元削至153港元。 更值得留意的是，中国中免于10月15日公布，今年2月才出任该公司董事长的李刚，于10月14日因病逝世，享年56岁。李刚未持有该公司股份，而他离世后，公司董事人数也不会低于《公司法》规定的董事会最低人数，而公司也表明正常经营活动不会受影响，所有董事、监事、高阶主管及员工均会继续致力推动公司的持续健康发展。 根据公开数据显示，李刚是中国中免前身──中国国旅的元老，曾在2017年3月至2019年8月担任中国国旅董事长，并于任内布局各大机场的免税业务，与法国知名旅游零售商拉格代尔成立合资公司，投得香港国际机场烟酒经营权，因此对公司的影响可谓举足轻重。如今他再度接任最高掌舵人短短8个月就突然离世，难免会引起市场的揣测和忧虑，对未来股价也可能添上一层阴霾。 深耕海南的中国中免，在海南省拥有6家离岛免税店，包括全球第一及第二大的海口国际免税城和三亚国际免税城。在刚过去的十一黄金周，虽然整体消费不如预期，但海南在8天假期中累计接待游客近427万人次，比去年增长1.8倍，但比2019年同期仅上升2.8%。 至于免税品销售市场方面，据海口海关的数据，今年中秋国庆8天长假期，海南离岛免税销售金额达13.3亿元，比去年同期大涨1.2倍，免税购物人数比去年增长1.4倍，达17万人次。由于市场预计中央将进一步“放水”刺激消费，相信有助中国中免继续改善业绩表现。 经过长达8个月的下跌，中国中免目前预测市盈率已跌至36倍，对比经营线上线下免税店的竞争对手海汽集团(603069.SH)的260倍，反映中国中免的股价可能被严重低估。 对于中国中免的未来股价走势，金利丰证券研究部执行董事黄德几建议先作观望：“从估值上看，中国中免现价确实吸引。但是，当路易威登(Louis Vuitton)和迪奥(Dior)等品牌的母公司LVMH集团(LVMH.PA)都直言中国零售疲软，加上股市和楼市表现不振，在负财富效应下，令国民购物欲减少，所以在未看到中国中免股价走势明显改善前，投资者还是静观其变，毕竟现在A股及港股中低估值的股票多的是。” 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
复朗集团首份财报：艳压群芳还是屈居人后？
这家拥有多个高端时尚品牌的企业炫耀去年销售额创纪录、同时利润率增加，但收入不及此前预期，净亏损也有所扩大 重点： 复朗集团2022年营收较上年增长37%，毛利率也上涨了1个百分点 去年，这家奢侈品牌的净亏损有所扩大，引发了对它2024年前能否实现收支平衡目标的质疑 梁武仁 复朗集团(LANV.US)或许自认为全球领先的奢侈品牌，但对于自己远没那么迷人的财务现状，它只能尽力掩饰。 在上周发布自去年12月借壳上市后的首份财务业绩报告中，这家奢侈品服装制造商强调2022 年销售额创纪录，利润率持续增加。如果完全从数字来看，情况确实如此，该公司去年营收增长37%，达到4.22亿欧元(32亿元)，而毛利率也增加一个百分点，达到56%。 从表面看，收入增长看起来相当不错。相比之下，旗下品牌包括路易威登的时尚巨头LVMH集团(MC.PA)去年收入增长23%，而古驰(Gucci)等品牌的所有者开云集团(KER.PA)更是仅升15%。但这两家公司都比复朗集团大得多，年销售额高达几十甚至百亿欧元。它们的盈利也很可观，而复朗集团则深陷亏损。 更重要的是，复朗集团去年收入不及它在去年通过与一家特殊目的收购公司(SPAC)合并上市期间，为了招徕投资者而给出的预期。在去年3月面向投资者的演示活动上，该公司预测其收入将在2022年达到4.73亿欧元，该数目比最后的实际数字高出约12%。它进一步预测，到2025年，这一数字将激增至近10亿欧元，尽管去年的情况让这种乐观的预测看来不太确定。 也许更重要的是，该公司在其首份财报中重申，明年有望实现收支平衡，但数据并不那么令人信服。复朗集团在财报中使用了一个叫“边际收益”的指标，称这基本上是毛利减去销售和营销费用。去年，用这种方式计算的利润增长44%，达到了1,300万欧元。 但从看上去更标准的净利润来看，情况就没那么好看了，它没有出现在财报中，但出现在了复朗集团去年的年报中。首先，边际收益立刻就被一般费用和管理费用超过了。从年报来看，由于其他项目侵蚀利润，该公司去年的净亏损比2021年扩大两倍多，达到2.4亿欧元。 复朗集团表示，它的另外两个品牌Wolford和St. John Knits现在正在产生积极的边际收益，它将扩大这些业务来帮助整个公司实现盈利。 但在几年内从亏损2亿多欧元，到实现收支平衡，似乎相当艰巨──假设其“收支平衡”的目标是指其净利润，而不是其他标准。因为与收入相比，该公司的整体运营支出庞大，而且扩张将需要进一步加大支出。 上周四发布财报后，复朗集团股价小幅上涨。但此后，该股连续两天下跌，表明投资者在其业绩中没有看到太多值得兴奋的东西，反而可能质疑该公司的乐观预测。 复星的奢侈品筹码 2018年，作为中国亿万富翁郭广昌建立的商业帝国，复星收购Lanvin，郭氏曾被称为中国的沃伦·巴菲特(Warren Buffett)。当时，复星集团通过举债大举收购全球性的大品牌，包括英国足球俱乐部狼队和连锁度假酒店Club Med。 但在那段时间前后，北京方面开始加紧行动，严控企业集团的负债，其中包括同样喜欢收购的大连万达集团和海航集团。为了更多获取现金偿还部分巨额债务，复星通过把复朗集团送上市，筹集了1.5亿美元(10.4亿元)。 这个过程相当漫长，花了9个月的时间，复朗的拟定企业价值最终下降了三分之一，降至15亿美元。自借壳上市以来，复朗的股价已经下跌了近一半，目前的市值为6.8亿美元。 Lanvin是1889年创立于巴黎的一家帽店，在复星旗下，它一直专注于利用中国本土市场对奢侈品的强烈需求。该公司大中华区的销售额从2020年到去年增长了一倍多，占其总收入的10%以上。这与LVMH集团和开云集团的趋势截然不同，后者在亚洲(不包括日本)的收入去年下降了8%。 Lanvin在中国或其他任何地方面临的最大挑战，是品牌知名度相对较弱；在中国市场，知名度是销售的关键驱动力。对于知名度较低的Lanvin来说，从香奈儿(Chanel)、迪奥(Dior)和古驰等品牌手中抢夺市场份额，无疑是一场艰苦的战斗。 对于Lanvin和复朗集团旗下的其他二线品牌来说，若想通过提高知名度来提振销售，就需要大规模的营销闪电战。这在短期只会侵蚀公司的利润。中国从疫情中复苏也需要时间，政府为今年设定了5%的增长目标，这是一个相当温和的数字。这意味着在目前谨慎的经济环境下，奢侈品不会很快销售一空。 在筹集资金和改善财务状况的压力下，复星仍在忙于出售另外一些资产。但鉴于复星正在围绕与家庭消费相关资产整合业务，它可能会继续持有复朗。复朗现在属于复星的“快乐板块”，后者包括品牌消费、旅游和休闲。 如果复星还需要现金的话，它可能仍会考虑出售更多复朗的股份。在香港上市的复星国际(0656.HK)拥有复朗65%的股份，这使其有足够的空间在不放弃控制权的情况下减持股份。 但是否有新的投资者对复朗的股票感兴趣，则是另外一回事了。它目前的市销率为1.7倍，是开云集团3.4倍的一半，更只有5.3倍的LVMH约三分之一。…
复朗集团欲借SPAC上市 吸引全球奢侈品投资者
国内私募巨头复星称，将利用SPAC让子公司复朗集团上市，后者旗下品牌包括St. John Knits、Sergio Rossi和Wolford (more…)
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