简讯：宇树科技上市进程持续 最迟第二季上市
近日多家媒体报道，人形机器人公司杭州宇树科技上市“绿色通道”被叫停。对此，财新引述消息人士报道，公司并未申请绿色通道，目前上市进程正常，预计最快于2026年首季末、最迟第二季完成上市。 该名人士指出，有关绿色通道的说法早于一两个月前已在市场流传，但宇树所属的人形机器人领域并非“卡脖子”关键科技，公司盈利条件亦符合一般上市要求，无需特别政策支持。宇树亦为中国境内首家正式启动上市进程的人形机器人企业，于去年7月完成IPO辅导备案，11月通过辅导验收。 成立于2016年的宇树，最初以四足机器人起家，2023年全球市占率近七成，其产品曾于杭州亚运期间“出圈”。2023年公司切入人形机器人赛道，并以9.9万元售价推出G1机型，显著拉低行业门槛。2025年以来，宇树登上央视春晚舞台，并于北京设立线下首店，市场关注度持续升温。 随着人形机器人投融资活跃，多家同业亦加速进军资本市场，包括港股上市的优必选（9880.HK）、杭州的云深处科技及上海的智元机器人，人形机器人板块资本化进程明显提速。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
从激光切割机市场突围 xTool瞄准香港资本市场
激光切割机及激光雕刻机龙头xTool，投资方包括腾讯与红杉中国，承销商则是摩根士丹利 重点： 激光切割设备制造商xTool已申请在香港上市，受惠于直销模式省去高成本中介，公司得以维持获利能力，并保持较高毛利水平 2024年录得亮眼增长后，公司核心产品的激光切割机及激光雕刻机于去年首九个月的销量出现下滑 阳歌 谈到新股上市，科技公司总喜欢主打自身的尖端技术。于元旦当天向港交所递交上市申请的xTool Innovate Ltd.，在这一点上确实有其独到之处，它本身正是全球领先的激光切割机及激光雕刻机制造商之一。 在这个仍属新兴的细分市场中，公司看来具备不俗竞争力。xTool表示，其在全球激光雕刻机及激光切割机市场的市占率接近过半，达到47%。相关产品在技术原理上与3D打印机相近，但用途更为聚焦，主要用于切割与雕刻，而非直接制作成品。 xTool的一大卖点，在于其豪华的投资人阵容，包括互联网巨头腾讯，以及前身为红杉中国的红杉（HongShan）。此外，国际投行巨头摩根士丹利亦是此次上市的两家联席保荐人之一，显示来自国际投资者的需求料将相当可观。这在一定程度上，或与公司收入高度来自海外有关，去年约85%的收入来自美国及欧洲市场。 对投资者而言，最值得警惕的讯号，是公司去年收入增速突然明显放缓，背后原因很可能与市场竞争加剧有关。 整体而言，xTool的基本面仍然相对稳健。公司同时具备盈利能力与充裕现金，显示其上市并非出于迫切融资压力。截至去年9月底，公司持有现金11.4亿元（约1.63亿美元），较一年前的5.69亿元大幅增加；而在去年底由腾讯领投的最新一轮融资中，公司再引入2亿美元资金，使现金实力进一步提升。 公司主要以直销方式，将产品销售予消费者及中小企业，使其能避开经销商及电商平台等中介环节，毛利率明显优于部分同业。去年首九个月，xTool的毛利率达56%，相比之下，瑞士竞争对手Bystronic（BYS.SW）为46.6%，而中国的大族激光（002008.SZ）仅为32.1%。 xTool的故事中，还有一个颇具特色的元素，即其Atomm线上社群平台，让用户开放自己的工作室甚至住所，为其他人提供现场示范。公司在上市文件中指出：“这些由社群主导的空间，成为本地创意与教育的枢纽，透过将用户转化为用户主理人，进一步提升我们的品牌形象。”随着高科技产品与服务竞争日益激烈，这类社群经营模式正变得愈发重要，不仅有助提升用户忠诚度，也能透过口碑效应吸引新客户。 激光切割机及激光雕刻机制造商的估值水平差异不小，瑞士Bystronic的市销率（P/S）仅约0.79，而汉族激光则达2.44。若按约3倍市销率计算，并假设市场愿意因其高毛利与庞大市占率给予溢价，xTool的估值可达约10亿美元，届时将跻身科技“独角兽”行列。 大器晚成 xTool于2013年成立，创办人王建军当年仍相当年轻，出身自航空器设计领域。不过，公司真正找到目前的业务方向，则要到2021年推出首款激光雕刻与刻印产品之后。此后发展迅速，迅速弥补早期空窗期，如今已成为亚马逊美国站销量名列前茅的品牌之一，产品售价多介乎1,000至1,800美元。 如前所述，第三方电商平台在xTool整体销售中的占比并不高。去年首九个月，相关渠道仅占总销售额的21%，较2023年的32% 明显下滑。同期，来自公司自营网站的销售占比升至61%，高于2023年的53%，另有18%来自线下渠道。 自营网站销售占比持续上升，显示公司在打造用户社群方面的投入正逐步产生效果，透过减少中介环节，有助于压低销售成本。 目前美国市场占xTool销售额约55%，低于2023年的62%，反映其地区销售结构仍在调整中。公司亦面临美国前总统特朗普对中国产品加征关税的风险，尽管相关关税措施仍随中美谈判进展而反覆变动。不过，xTool在泰国设有生产基地，虽规模明显小于中国的主要工厂，但仍提供一定缓冲空间。此外，公司亦透过部分设于海外的第三方代工厂，保留一定营运弹性。 随着销售规模快速放大，公司2024年收入按年大增70%，由2023年的14.6亿元升至24.8亿元。不过，成长动能在去年明显放缓，2025年首九个月收入仅按年增长19%，由前一年的15亿元升至17.8亿元。 更令人忧虑的是，公司以激光为基础的个人创意工具及配件，于最近一个九个月期间内的实际销量，由前一年的85,900台下滑至71,900台。xTool透过提高产品售价，稍微缓解收入压力，亦借由去年推出全新激光打印机产品线，弥补部分流失的业务。公司将销量下滑归因于产品推出时点，以及部分型号停产所致，但核心产品销量出现下跌，整体观感仍难言理想。 尽管存在上述隐忧，公司去年首九个月仍录得8,310万元盈利，按年增长58%，高于前一年同期的5,260万元。公司亦在去年达成另一个重要里程碑，总资产首次超越总负债，资产净值转为正数。 整体而言，凭藉稳健的盈利能力及在激光切割与激光雕刻领域的领先地位，xTool的基本面仍偏向正面。不过，若希望争取较高估值，公司仍须化解市场对其核心产品销量放缓的疑虑。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
港股迎来siRNA领军企业 瑞博生物启动招股
这家小核酸药物公司一直专注于小核酸药物尤其是siRNA疗法的研发，目前已建立全球最大的siRNA药物管线之一 重点： 瑞博启动香港IPO，其核心产品是全球首款针对血栓性疾病的siRNA药物 “中国研发+欧洲临床注册”的协同模式为未来公司产品在中国、欧洲等全球主要市场的获批与商业化奠定基础 莫莉 近年，RNA（核糖核酸）领域在连续获得诺贝尔奖认可，mRNA和miRNA的相关发现分别在2023年、2024年获奖，其科学价值与产业潜力备受关注。以RNA为基础的小核酸药物凭借其靶点选择范围广、临床开发成功率相对较高、作用持久等优势，有望成为继小分子药物、抗体药物之后，现代新药第三次浪潮的引领者。如今，国际投资者即将可以参与投资中国小核酸药物领域的领军企业。 在小核酸药物领域深耕18年的苏州瑞博生物技术股份有限公司，自我定位是siRNA（小干扰核糖核酸）疗法领域的世界领先者。 瑞博生物于2025年12月31日启动香港主板IPO。计划发行股份数量约为2750万股，发行价57.97港元，计划募资约15.9亿港元（约2.05亿美元）。此次上市由中金公司和花旗银行担任联席保荐人。 股票申购期将持续至1月6日，交易首日定于1月9日。 成立于2007年的瑞博生物一直专注于小核酸药物，尤其是siRNA疗法的研发，目前已建成全球最大的siRNA药物管线之一，有七款自研药物处于临床试验阶段，涉及心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病的7种适应症，当中有4款药物正在进行二期临床试验，另有超过20个临床前项目储备。 首款治疗血栓性疾病的siRNA药物 瑞博生物核心产品RBD4059是全球首款用于治疗血栓性疾病的siRNA药物，也是全球进展最快的siRNA药物，目前已完成2a期临床试验患者入组，预计将于2026年启动2b期试验，以拓展更多适应症。目前的标准血栓治疗抗凝剂都存在让患者严重出血的风险，RBD4059则通过靶向凝血因子XI（FXI）实现长效抗凝，而且将FXI靶向的优势与siRNA药物技术相结合，在保持强大疗效的同时，具备显著安全优势。 值得注意的是，跨国药企拜耳（BAYN.DE）在2025年11月宣布，旗下口服FXIa抑制剂AsundexianIII期的临床结果，该产品显著降低缺血性卒中复发风险且未增加大出血风险，这也验证了FXI靶点的临床可行性与安全性，为瑞博生物等布局同类赛道的企业提供了明确的临床与商业化路径。 瑞博生物的另一产品RBD5044 ，作为全球第二个进入临床开发的靶向APOC3 siRNA药物，在治疗高甘油三酯血症（HTG）方面也展现出“同类最佳”潜力。 2025年11月，美国Arrowhead公司（ARWR.US）的同靶点siRNA药物Plozasiran获FDA（美国食品药品监督管理局）批准上市，用于治疗家族性乳糜微粒血症（FCS），III期数据显示其可降低甘油三酯水平达80%，且给药频率仅为每三个月一次。这一成功案例不仅验证了APOC3靶点的临床价值，也凸显了siRNA疗法在慢病管理中的长效优势。 RBD5044现已进入II期临床，未来亦有望在规模超千亿美元的降脂药物市场中分得一杯羹。 中欧国际化布局 瑞博生物不仅在中国北京、苏州布局研发中心，同时在2022年于瑞典成立子公司Ribocure AB开展研发活动，此举为公司提供了国际临床试验基地，扎根利润丰厚的欧洲药物市场的中心。 位于Mölndal市的CTU (Ribocure Clinic)专门用于执行心血管、肝脏、肺、肾脏和其他疾病领域的2期临床试验。目前，Ribocure AB执行瑞博生物在欧洲的所有临床研究，能够入组患者超过100名。这种 “中国研发+欧洲临床注册”的协同模式，为未来公司产品在中国、欧洲等全球主要市场的同步获批与商业化奠定基础。 瑞博生物是全球少有的拥有自主研发，且经过临床验证的GalNAc（一种糖类分子，在siRNA药物里常被用作肝脏靶向递送的“导航弹头”）递送技术的企业之一，其全技术链小核酸药物研发平台研发实力也获得国内外同行的认可。 2023年12月，瑞博生物与齐鲁制药达成合作，授权其在大中华区开发、生产和商业化RBD7022；同月，与勃林格殷格翰签订合作，共同开发治疗NASH/MASH的小核酸创新疗法，两项合作价值高达20亿美元。 截至2025年6月，瑞博生物已完成9轮融资，投资方包括国投基金、联想之星、磐霖资本、中金资本、高瓴资本等知名机构。2025年6月的最新一轮融资后，公司估值已达50.2亿元，显示其强劲潜力。…
简讯：国产GPU登陆港股 壁仞科技首挂半日升逾七成
中国AI芯片制造商上海壁仞科技股份有限公司（6082.HK）周五在港挂牌上市，早盘高开82%，至中午休市报33.88港元，较发售价高72.86%。该公司是2026年港股首支上市新股，亦是港股第一支GPU股。 公司公布，此次全球发售2.84亿股，每股定价19.6港元，为上限定价，集资总额55.83亿港元（7.17亿美元）。香港公开发售获2,347倍超额认购，据报吸引约47.1万人认购，创下近一年来港股散户申购人数纪录。国际发售部分则获24.95倍超额认购。 有“国产GPU四小龙”之称的壁仞科技，由曾任商汤科技总裁的张文创立，其研发的BR100系列芯片宣称性能可媲美英伟达（Nvidia）的H100。下一代旗舰芯片BR20X计划2026年商业化上市，其单卡运算能力、内存容量、互连带宽均实现大幅升级，将进一步提升大模型训练与推理效率。 根据规划，募资净额中约85%将用于研发投入，重点推进下一代产品迭代与技术创新，约5%用于商业化拓展，10%用作营运资金及一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
盈利腰斩的米奥会展 赴港上市盼翻转周期
疫后跨境活动回复常态后，会展行业开始脱离短期复苏红利，重新回到与外贸景气同步的节奏，以境外会展活动为主要业务的米奥会展，选择此时赴港上市 重点： 收入高度集中于境外自办展览，98.8%客户为中国出口企业 上半年公司收入按年跌约7%，但净利润大跌61% 李世达 所谓“春江水暖鸭先知”，当中国企业急于“走出去”的时刻远去，最早感受到温度变化的，常常是会展业。2024年后，随着疫后复苏红利退潮，会展公司开始感受寒意。而浙江米奥兰特商务会展股份有限公司（300795.SH）正是在这样的背景下，再次走向资本市场。这家于2019年在深交所上市的会展服务商，近日正式递表赴港上市，试图打造“A+H”布局，重新吸引市场目光。 米奥会展核心业务为境外会展的策划、组织、推广及运营，主打“中国企业出海”服务，聚焦外贸企业参展需求，核心品牌包括“Homelife”（家居生活类）与“Machinex”（机械装备类）全球系列会展。 公司引用第三方数据称，截至今年上半年，公司境外自办展览收入占自办展览收入比重达94.5%，覆盖印尼、阿联酋、越南等30多个国家。以2024年收入计，以45.4%的市场份额位居国内境外自办展览机构第一，远超第二名的4.6%，行业龙头地位显著。而公司客户中98.8%为中国出口企业，依赖外贸行业景气度。 与多数依赖场地方或以代理参展为主的会展公司不同，米奥会展的业务高度集中于境外自办展览主办服务。公司作为主办方，自行策划及运营展会，直接向参展商销售展位并提供配套服务，使收入结构相对清晰；相比之下，展览代理服务仅属辅助性业务，收入占比长期维持在不足一成的水平。 毛利率表现优于同业 以主办服务为主的业务模式，为公司带来行业少见的高毛利率表现。2022至2024年，公司毛利分别为1.68亿元、4.12亿元及3.74亿元，毛利率大致维持在48%至50%区间，明显高于不少以代理或场地为核心的同业，这些同业毛利率大约在20%至40%之间。 作为主办方，公司能够掌握展位定价权，灵活调整价格，且随着展览规模扩大，场地租赁、推广及运营等固定成本被摊薄，容易形成规模效应。 然而，在疫情后两年经历跨境会展快速修复的需求后，米奥会展的业务已逐步回归常态节奏。相比2023年由解封效应带动的高增长，2024年以来行业进入调整期，展览需求与价格承受力同步转弱。 根据上市申请文件，截至2025年6月30日止六个月，公司收入由2024年同期的约2.6亿元，下降至约2.41亿元，按年减少约7.4%。公司解释，收入下滑主要与境外自办展览场次及地区结构调整有关，包括在印尼市场较去年同期少举办一场展览，对上半年收入造成直接影响。 同时，为维持参展商数量，公司向部分客户提供更多价格优惠，也令单位展位收入下降。此外，公司近年策略性收缩一般线上营销服务业务，该部分收入进一步减少，亦拖累整体收入表现。 上半年净利跌超六成 利润端的调整幅度更为显著。净利润由2024年上半年的约4,072.2万元，降至今年上半年约1,554万元，按年大跌约61.8%。公司指出，利润跌幅高于收入跌幅，与费用端未能同步收缩有关。一方面，为维持海外市场渗透率与招商能力，销售及营销开支按年上升。另一方面，持续投入“AI慧展”及数智化系统升级，研发开支亦有所增加。 从财务状况来看，米奥会展整体资产负债表仍属稳健。截至2025年6月底，公司资产总值约8.36亿元，负债总额约2.5亿元，净资产约5.86亿元，资本结构偏向保守；期末现金及现金等价物约5.14亿元，流动比率约2.8倍，短期偿债能力充裕，为其持续投入海外市场与数智化升级提供缓冲空间。 对于核心业务高度国际化的米奥会展来说，赴港发行H股有助于提升国际投资者能见度、配合海外并购与合作，同时也为日后以股份作为支付工具预留空间。然而，其业务与外贸景气、企业出海意愿及境外办展节奏高度相关，短期内仍难建立稳定向上的成长曲线，这亦从公司A股今年以来股价下跌约17%、明显跑输大盘的表现中得到印证。 考虑到目前香港新股市场众声喧哗，业务成熟稳定的米奥会展似乎更缺少强音，若定价过于进取，上市后股价表现恐将承受较多现实压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：豪威集成电路招股集资47亿港元
图像传感器制造商豪威集成电路（集团）股份有限公司（0501.HK）周四在港公开募股，发行4,580万股，每股104.80港元，募资约47亿港元。根据公告， 1月7日截止认购，于1月12日正式挂牌。 公司计划将约70%的募集资金用于未来五至十年的产品研发，余下资金将投入销售与营销推广、战略性投资和并购，以一般营运资金。 豪威主要业务是设计传感器与销售，应用于智能手机、汽车、医疗设备等电子产品，生产则由第三方代工完成。2025年上半年，公司营收同比上升15%至139亿元，去年同期为121亿元；同期净利润从13.7亿元增至20.3亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：湖南最大冷冻食品仓储服务商 红星冷链招股集资2.85亿港元
冷冻食品仓储服务商红星冷链（湖南）股份有限公司周三启动公开招股，公司是次全球发售合共2,326.3万股，每股发售价定12.26港元，集资总额约2.85亿港元（3,700万美元），该股预计2026年1月13日在港交所挂牌上市。 红星冷链成立于2006年，总部位于湖南省长沙市，从事冷冻食品仓储服务及冷冻食品门店租赁服务，业务模式是将食品冻库与冷冻食品门店租赁相结合，从而连结冷冻食品供应链中的批发商及零售商。 公司引用第三方报告，就冷冻食品仓储服务市场而言，按2024年收入计，该公司是中国中部地区和湖南省最大的冷冻食品仓储服务提供商，在全国的市占率约0.7%。过去三年，公司分别盈利7,910万元、7,530万元及8,290万元，今年上半年盈利3,970万元，按年下滑约3.8%。 公司称，集资所得将用于建设一座新加工厂及新冷冻食品仓储仓库，升级现有设备、信息技术基础设施及软件，包括投资人工智能技术等，同时用于寻求战略收购及合作伙关系，以完善产业链一体化。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
