饮用天然水

去年底才上市的华润饮料，在市场内卷及农夫山泉的狙击下，上半年度派出一份倒退的成绩表 重点： 华润饮料中期收入跌近两成，盈利下跌近三成 公司在饮料赛道上，远远落后于农夫山泉 　 刘智恒 中国内地饮品市场庞大，当中以饮用水的赛道最为激烈，去年华润饮料（控股）有限公司（2460.HK）成功在香港上市，一度让一哥农夫山泉（9633.HK）寝食难安，急祭出多项针对措施，务求要将对手扼杀于萌芽阶段。 经过一番厮杀，两大龙头的中期业绩似已告诉市场高下立判，暂时来说，农夫山泉先胜一仗，公司收入增长15.6%至256亿元，赚76.2亿元，同比升22%。反观华润饮料，期内收入下挫18.5%至62.1亿元，盈利更大跌近29%至8.05亿元。 若以水类产品计算，农夫山泉中期的销售94.4亿元，同比升10.7%，分部业绩的表现更为亮丽，同比劲升42.8%至33.5亿元。相反华润饮料的包装水饮品收入大跌，跌23%至52.5亿元。 进击的钟睒睒 华润饮料包装饮用水销售下跌，不得不提钟睒睒下的一步狠棋。去年为打击华润饮料的纯净水“怡宝”，农夫山泉在主打的“红瓶装天然水”外，毅然推出“绿瓶装的纯净水”，更以9.9元12瓶的超低价去竞争，目的自然是抢夺对手的市场，打击华润饮料的王牌产品，以动摇对手根基。 钟睒睒的算盘是即使农夫山泉在水的业务受影响，但在其它饮料业务上，农夫山泉一直领跑，足够支持他去打一场水战，不惜以本伤人，先将对手打压下来。 面对农夫山泉的来势汹汹，华润饮料确实有点招架不住，钟睒睒掀起绿水大战时，常挂在嘴边的一句话：“如果要健康，就喝红色的，如果要口味，就喝绿色的。” 他的潜台词不外乎是：农夫山泉主打红色包装瓶的天然水，对身体有益健康，绿色的纯净水只是味道较甜；我们农夫山泉一直讲的是健康，只不过消费者有不同口味，我们才再出产纯净水，将选择权交回消费者。言下之意，是指绿色纯净水未如红色天然水般对身体有益处，间接冲着华润饮料旗下的王牌怡宝纯净水而来。 经过一轮绿水之战后，钟睒睒见成功打击了对手的命脉，又开始大幅减低对绿瓶的渠道补贴，将资源调回红瓶天然水，毕竟红瓶才是农夫山泉的拳头产品，在公司的饮用水业务收入占比，亦从去年下半年的70%回升至今年上半年的80%。 得水源得天下 华润饮料除了在战略上被农夫山泉打得有点难以招架外，农夫山泉拥有的优势就是水的命脉——水源。包装水只要有优质水源地，几可说是占据了半壁江山，农夫山泉多年前已深耕水源布局，今年新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山，至今在全国布局15个主要水源地。 华润的怡宝采取自建与代工模式，虽然已在水源上加把劲，武夷山大包装生产线于今年首季投产，下半年计划增设2家工厂，自建的浙江工厂预计第四季投产。但要明白，获取优质水源是要经过许多手续及符合一系列标准，华润饮料一时三刻难以追赶。 亦因为有自家水源，成本可以较低，加上农夫山泉销量大，规模效益显著，毛利率能长期优于华润饮料，前者过去三年维持在55%至60%水平，后者始终难以超越50%。 输掉第二增长曲线 华润饮料在水战上处处落下风，公司寄望第二增长曲线去推动业绩，那就是饮料产品，包括茶、果汁及功能饮料等。今年上半年来自饮料产品的收入达9.55亿元，同比增长21.3%，占总收入的15.4%。 虽然期内饮料产品有明显升幅，但仍然难望农夫山泉项背。后者今年上半年度来自茶饮的收入已达100.9亿元，增长近19.7%，收入超越包装水；功能饮料收入近29亿元，同比增长13.6%，果汁收入更升21.3%至25.64亿元。很明显，在水之外的第二赛道上，农夫山泉亦是远远抛离华润饮料。 事实上，论到饮料，华润不但品类不及农夫山泉，亦没能打造出王牌产品，相反农夫山泉的东方树叶及NFC果汁，消费者也耳熟能详。 按目前情况，我们暂看不到华润饮料有赶过农夫山泉的能耐，在策略、资源及第二赛道上也有不如，因此你饮水不饮农夫山泉没问题，要买水股就似乎要买龙头了。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家自称是“大自然搬运工”的饮用天然水企业，最近成为中国内地与香港的网络热门 重点︰ 香港消费者委员会发表声明，承认为农夫山泉分类时出错，认为农夫山泉的饮用水产品可安全饮用，将整体评分由4.5星上调至5星 内地瓶装水陷入减价战，价格重回10年前，分析认为将持续一段时间，并削弱农夫山泉的盈利能力 　 裴梓龙 最近，农夫山泉股份有限公司(9633.HK)成为了内地和香港的网络热门，事源香港消费者委员会(消委会)化验了多款在香港市面销售的瓶装水，并在7月份的《选择》月刊中刊登结果。在消毒剂残余及副产品测试中，农夫山泉的样本被检出每公升3微克溴酸盐，含量达欧盟对天然矿泉水及泉水的标准上限，而摄取大量溴酸盐可引致恶心、腹痛、呕吐及腹泻，严重情况下甚至影响肾脏及神经系统。当天，农夫山泉股价应声下挫4.6%。 报告发布翌日，农夫山泉立即向消委会发律师信，并派出执行董事韩林攸和律师代表直闯消委会办公室，指责其报告有三大错误，包括适用标准、标准判断有误及明显主观误导，引起香港及内地消费者恐慌，对公司造成巨大损失。 其后，消委会发声明承认出错，称与农夫山泉代表会面后，了解到有关产品既非“天然矿泉水”，也非“纯净水”，而是“饮用天然水”，根据欧盟对饮用水的溴酸盐标准，最大限值为每公升10微克，农夫山泉远低于该标准，因此可安全饮用，将整体评分由4.5星上调至5星。 消委会道歉后，农夫山泉股价反弹超过6%。不过，这并无法令投资者满意，因为农夫山泉的股价今年已累积下挫23.7%，而持续下滑的走势令投资者感到不安。 农夫山泉今年2月已经站在风口浪尖，先是在娃哈哈创办人宗庆后病逝后，曾在娃哈哈打工的农夫山泉创办人钟睒睒被指忘恩负义；之后再有网民质疑农夫山泉旗下东方树叶的产品包装上是日本建筑，还有人称钟睒睒的儿子是美国籍，质疑他不爱国，虽然农夫山泉发文澄清，已令生意承受巨大压力。 “无论是消委会事件，还是钟睒睒被指忘恩负义等，都是短期问题。农夫山泉股价持续下挫，最重要的其实是市场‘内卷’，现在内地连瓶装水都陷入减价战，投资者认为这将削弱农夫山泉的毛利。”大华继显(香港)策略师杨韵锐。 这一轮减价战正是由农夫山泉掀起，例如在超市小程序上购买农夫山泉绿瓶纯净水，使用优惠券后，一包12瓶装的价格低至7.92元，即一瓶价格低至0.66元。 眼见龙头老大也减价，其竞争对手如怡宝、娃哈哈、康师傅、统一及百岁山等瓶装水纷纷劈价迎战，例如12瓶550毫升的怡宝量贩装纯净水劈价至11.9元，每瓶只需0.99元；12瓶装的596毫升的娃哈哈纯净水更只需9.9元，每瓶低至0.83元。内地瓶装水重回1元以下时代，价格回到10年前。 价格重回1元时代 10年前，伴随国内经济高速增长，中产阶级崛起，内地瓶装水品牌开始追求更高毛利率，在水源上大搞营销，宣传更干净的水源等，正中国民追求健康的理念，陆续将瓶装水价格推上3元以上水平，造就了农夫山泉老板钟睒睒、百岁山创办人周敬良这些靠卖水成功的百亿富豪。 曾经，娃哈哈一直称霸内地瓶装水市场，钟睒睒创办的农夫山泉大肆宣传其天然水，加上大规模的营销活动，最后成功击败娃哈哈，公司在香港上市后股价节节上升，更获入恒指成份股，皆因投资认为瓶装水本身价格不高，但销量极高，加价1毛钱对消费者影响不大，但能为公司带来巨大的盈利增长。 杨韵锐分析说︰“以前消费升级，农夫山泉的确交出不错的增长，过去三年收入增长超过15%，纯利增长也超过27%，所以市场才给予这么高估值。但现在大环境逆转，减价对公司利润影响大，由于农夫山泉毛利高，意味仍有减价空间，但要面对这么多竞争对手，以现时市盈率约28.5来看，仍远高于其他食品或饮品股，恐怕其估值也可能有下调空间。” 另一方面，近年华润饮料旗下的怡宝打着纯净水的旗号，与农夫山泉斗得难分难解，曾批评纯净水的钟睒睒，都不得不跟随推出纯净水产品，包装更用上与怡宝一样的绿色。 事实上，华润饮料已向港交所递交上市申请，根据上市文件显示，怡宝在中国纯净水市场排名第一，贡献超过92%收入，如果成功上市，怡宝便有更多本钱与农夫山泉打价格战。 “消委会事件已经令消费者开始反思，原来农夫山泉卖的是饮用天然水，那是否与水库的水一样呢？当怡宝上市后，农夫山泉便不再是港股饮用水股份的唯一代表，到时候投资者就会对比两者的业绩及估值，恐怕会对农夫山泉不利。”杨韵锐说。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里