达能

今年上半年业绩持续强劲增长之际，总部位于深圳的东鹏正加速突破功能饮料的边界 重点： 首次申请失效后，东鹏饮料再递交香港上市申请，数据显示其上半年销售额劲增37% 高达10亿美元的募资计划，将助力这家饮品企业建设新生产基地，推动其突破功能饮料的单一布局 　 谭英 东鹏饮料（集团）股份有限公司（605499.SH）的前身是国有企业，1994年在深圳成立。至2017年，公司仍主要局限于中国广东省的基地。如今，在当前的民营体制下，东鹏已将主打饮料销往全中国，并逐步进入印度尼西亚、越南和马来西亚等海外市场。 当前，公司计划向香港投资者发行股票，后者正积参与近年来最活跃的IPO市场。尽管具备传统产业背景，但凭借“出海+品类破圈”双轨并行的增长故事，既推进国际化布局，又突破功能饮料窠臼开发新品，东鹏饮料有望赢得市场高度关注。 东鹏饮料的股票已在A股上市，公司趁着最近内地上市企业赴港第二上市的趋势，寻求在香港作第二次上市，以面向更多国际投资者。 最新申请文件披露，截至今年6月底，东鹏饮料累计触达超过2.5亿消费者，布局超过420万个终端销售网点，拥有超过3,200家经销商网络。此次是4月首次申请失效后再度递表，公司已委任华泰国际、摩根士丹利及瑞银集团为承销商，据早前报道募资额或达10亿美元。部分资金将用于建造新基地，包括4月已在海南奠基的工厂，旨在服务剛起步但持续扩大的全球业务。 申请文件显示，东鹏饮料正扩建现有四大生产基地并新建三家工厂，第八座生产基地已在规划中。公司年产能从2022年的280万吨跃升至去年的490万吨，产能利用率达89.5%。当前59亿元新建产能项目投产后，年总产能预计将提升至1,200万吨。 东鹏饮料的A股投资者对此次港股上市反应平淡，上周公告后两日股价虽仅上涨2.5%，但随后交易日悉数回吐涨幅且跌幅扩大。 这可能由于公司已先行在上交所披露半年报，加之当前香港新股市炙手可热，截至9月末，港交所年内IPO募资总额达232.7亿美元（66宗上市），其中6宗募资超10亿美元，其融资规模有望超越纽交所及纳斯达克，市场可选的投资目标本就丰富。 绩优龙头 自2021年5月登陆沪市至今，东鹏饮料股价累计飙涨近五倍，市值达1,510亿元人民币（212亿美元），市盈率高达38倍。作为A股唯一市值破千亿的饮料企业，其发展史上长期专注于功能饮料领域，尤以打造红牛平价替代品而闻名。 申请文件援引的独立研究显示，东鹏饮料已超越原版红牛成为中国功能饮料龙头。其市场定位采取差异化策略，产品定价介于高端路线的红牛（主打体育营销）与行业第三的达利食品旗下乐虎（聚焦平价策略及本土赛事赞助）之间。 东鹏饮料销售额从2022年的85亿元激增至去年的158亿元，在1.3万亿元规模的中国软饮市场中，跻身上市企业20强增速之首。2024年利润增速更胜营收，从14亿元跃升至33亿元，净利润率由16.9%升至21%。今年上半年营收与利润双线飘红，同比增幅均达约36%。 尽管公司产品已进入越南、马来西亚等海外市场，但今年上半年中国大陆依然贡献99.8%的绝对主力营收。 深耕下沉市场与线下渠道曾助推东鹏饮料逆袭，而新增长来自其功能性饮料矩阵下的细分品类——补水运动饮料。旗下“东鹏补水啦”品牌2023年面世后，当年至2024年销售额激增近四倍，今年上半年同比增长近三倍，营收占比从2024年的9.4%提升至今年上半年的13.9%。 相较主攻蓝领、学生等抗疲劳群体的功能饮料，运动饮料则锚定体育竞技及电竞用户。虽暂未超越达能（BN.PA）脉动、可口可乐（KO.US）动乐等成熟品牌，东鹏正稳步缩小差距。 公司还加速布局健康饮品赛道（申请文件列为“其他饮料产品”）。该业务营收占比从2024年的6.7%升至今年上半年的8.2%，主要源自上茶、果之茶、多喝多润、东鹏大咖、海岛椰等品牌。 东鹏饮料董事蒋薇薇去年9月在行业峰会上接受FoodNavigator Asia采访时表示：“众所周知，饮料行业存在Monster的单一爆品路线，也有可口可乐、农夫山泉的多品类开发模式。”她补充称，公司经双轨实践后选择拥抱多品类战略。 由此引出一问：东鹏饮料会否成为中国版可口可乐？这似乎仍是一个梦想，可口可乐全球触达、2,875亿美元市值及去年470亿美元销售额，令东鹏饮料相形见绌。然而，中国典籍有鲲鹏之变：巨鱼化神鸟，展翅九万里。或许东鹏饮料也能效此神迹。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家总部位于青岛的特医食品制造商，正挑战主导中国市场的外资跨国公司，后者可能面临关税的不确定性 重点： 圣桐特医已向港交所提交上市申请，公司拥有一批重量级投资者，且收入与利润飙升 随着中国生育率下滑，这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局，进军中国上升中的老年营养市场 　 谭英 当圣桐特医（青岛）营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时，中信证券为保荐人。但不久后，公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。 对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业，圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍，从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年，来自跨境电商平台的收入达4.05亿元，占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位，令人称羡。 前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医，是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一，主要专注过敏婴儿特制产品，该业务贡献去年的九成收入。 仍占圣桐特医销售额过半的国内市场，由国际巨头主导，雀巢（NESN.SW）和达能（BN.PA）分别位列第一及第二，紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培（ABT.US）。根据上市文件中的第三方研究，这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤（6186.HK）。 飞鹤当前的市销率达2.32倍，这意味着若圣桐特医匹配此水平，基于2024年销售额，其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多，为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。 此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措，公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构，包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。 特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国，所有特医食品的渗透率仅为3%，远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件，中国市场的年增长率为18%，预计2029年规模将达531亿元，其中婴儿产品占274亿元，约半数份额。 当前，对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利，若后者的供应链部分位于美国，它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国，相对来说受关税战影响不大。但需指出，公司近半产品销往海外，主要渠道为电商。然而，上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。 二十年历史积淀 圣桐特医历史可追溯至2005年，当时是圣元营养旗下的特医食品事业部，由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团，公司2007年至2017年在纳斯达克上市，后被张亮私有化。 据上市文件，中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊，圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品，以及7 张特医食品注册证。 鉴于中国生育率急剧下滑，圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱，中国出生人口自2023年的900万升至950万，为全球之最。尽管如此，长期前景仍堪忧，这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此，公司反驳称，中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养，并加快购买特制产品，以应对孩子的任何异常。 即便如此，意识到人口趋势对其不利，圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料，中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大，预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件，2024至2029年，市场年均增长率应达21.5%，2029年销售额将达258亿元。 公司在上市文件中表示：“以‘精确营养、专业呵护’为理念，我们关切特殊群体需求，涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿，以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货，渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上，终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前，圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享，基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂，第三家工厂也正在内蒙古建设，预计2026年投用。 圣桐特医需加速行动，因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年，中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款，去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示，截至去年9月20日，国内206款特医食品注册中，本土企业占174款，表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。 需要指出，国际巨头仍坐拥巨大优势，雀巢以57%市占率坐头把交椅，达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹，而民族情绪的上市，对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长，那情况对圣桐特医更有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里