药明合联

药明康德资金流十分充裕，此次减持更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避 重点： 药明合联2024年净利润同比激增277%，其中约50%的收入来自北美地区 CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口，整体影响较为有限    莫莉 在美国总统特朗普推出引发全球恐慌的对等关税后，资本市场剧烈波动。尽管在4月2日的对等关税货物清单中药品被排除在外，但特朗普随后对药品征收关税的表态仍然让关税的阴云持续笼罩医药行业。在此情形之下，CXO（医药服务外包）龙头药明康德（ 603259.SH ； 2359.HK ）在关税公布前一日，大手笔高位减持药明合联生物技术有限公司（2268.HK ）的股票，这一精准的“高抛”操作，显示了行业龙头对政策风险的焦虑。 4月2日盘后，药明康德发布公告称，已经在4月1日通过大宗交易出售所持有的药明合联5080万股股票，约占药明合联当前总股本的4.23%，成交金额约21.78亿港元。  这是过去半年来，药明康德第三次减持药明合联的股票，累计套现超过46亿港元。 对于此次抛售的原因，药明康德解释称，公司出售上述股票资产所获得的现金收益，将用于加速推进全球产能及能力建设，吸引并保留优秀人才，持续强化公司独特的一体化合同研究、开发与生产（CRDMO）业务模式。此次出售药明合联股票的投资收益约为18.47亿元，占公司2024年度经审计归属母公司股东净利润的比例超过10%。 事实上，药明康德资金流十分充裕，截至2024年末，自由现金流达到历史新高至79.8亿元。此次对药明合联的减持，更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避。4月1日，药明康德减持的当天，药明合联的股价创下自2023年11月上市以来的最高价49.5港元/股，在随后的四个交易日内，由于特朗普宣布高额对等关税，药明合联股价连续下挫，在恒指创下历史性跌幅的4月7日，药明合联的单日跌幅甚至高达27.58%，如今股价已经跌至30港元/股的水平。 作为生物偶联药CRDMO领域的龙头公司，药明合联最新公布的2024年财报显示出高增长的潜力。该年度药明合联的营业收入达40.52亿元，同比增长90.8%；净利润更是同比激增277%至10.70亿元，净利润率从13.4%提升至26.4%。其中，来自北美地区的收入保持稳定，占比从2023年的40%提升至50%，来自中国和欧洲地区的收入分别占26%和16%。 从2023年11月登陆港股以来，药明合联的股价虽然曾在2024年经历下行，但股价已较IPO定价20.6港元/股上涨超过五成。药明合联的动向备受资本关注，除了与其业绩的高增长性有关，更因为其所处的ADC赛道正处在蓬勃发展阶段。2024年，全球ADC药物市场规模达到130亿美元，同比增长24%，6款ADC新药销售额超过10亿美元，因此ADC外包服务需求也在水涨船高。财报显示，截至2024年末，药明合联全球客户总数扩大到499家，2024年新增154家客户，全球收入排名前20的跨国制药巨头有13家是药明合联的客户。 关税风险几何 特朗普政府对于药品的关税尚未出台，投行中信建投在研报中指出，中国的CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口，而多数商业化阶段订单仅由国内企业完成前一部分，随后会转移至欧洲等地完成最后的合成步骤，都属于免关税，整体影响较为有限。 但是，进口耗材、器械等成本仍可能随着关税上升而增加，压缩CXO企业的利润。药明康德副董事长、全球首席投资官胡正国在4月10日的业绩交流会上表示，关税对公司肯定会有影响，影响多少现在还极不明朗，“在大环境不确定的状态下，公司抓住客户对赋能需求的确定性，服务好客户，最大程度降低关税带来的影响。” 为了应对地缘政治风险，药明合联也布局了全球双厂生产战略，在新加坡大士生物医药园建设了占地面积约22,000平方米的生产基地，预计将于2025年底启动运营，该基地将开设四条生产线，用于临床及商业化生产，包括一条生物偶联药物抗体中间体和原液双功能生产线、一条原液生产线以及一条制剂生产线。 与此同时，“药明系”服务的那些跨国药企巨头们也宣布了一系列回流美国的计划，亦有可能对CXO企业的长远订单产生影响。例如，诺华宣布计划在5年内对美国基础设施投资230亿美元，以确保诺华为美国患者提供的所有关键药物都将在美国制造；礼来计划投资至少270亿美元在美国建设四个新的生产基地，以满足其畅销减肥药和糖尿病药物的旺盛需求。 当前，药明合联的市盈率已经达到32倍，远高于药明康德的市盈率14倍，显示前者有较高的溢价。投资者需要关注关税等地缘政治风险对药明合联股价的影响，毕竟，对资本市场来说，再高的增长预期也难敌对不确定性的恐慌。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

为制药公司提供合同服务的药明合联生物技术有限公司(2268.HK)周三表示，其重点的抗体偶联药物(ADC)相关服务的需求强劲，公司去年的收入及利润大幅增长。 公司表示，2024年营收同比增长超过85%，纯利和经调整利润分别增长超过260%和170%。此前公司的2023年营收为21.2亿元，较2022年的9.9亿元增长一倍多。2023年纯利增长82%至2.84亿元，经调整利润增长112%至4.12亿元。 公司将去年的强劲增长归功于“下游客户抗体偶联药物等持续高速发展”，从而提高其产能利用率。药明合联生物的股价在周三下午香港交易中上涨3.1%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

美议员推《生物安全法》拟禁止联邦机构或接受联邦资助的机构，购买中国生物技术公司的设备与服务，药明康德等CXO企业遭点名 重点： 药明康德去年上半年收入超过65%来自美国 药明康德澄清从未赞助涉军项目，亦没有直接收受相关投资      李世达 中美竞争正从贸易战、科技战、金融战转向“医药战“。1月26日，一则报道令中国多家CXO（医药代工）企业股价应声下跌，美国国会参众两院跨党派提案，拟禁止美国联邦机构购买特定生物技术公司的设备及服务。对于营收主要来自美国的中国CXO企业来说，这条法案可说攸关生死存亡。 消息公布后，遭点名的无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)股价在A股及港股两市应声急跌，其关联公司药明生物(2269.HK)、药明合联(2268.HK)无一幸免。药明康德从25日收盘价76.2港元，三个交易日下跌26%至56.3港元；A股跌幅亦达22%；药明生物股价则跌去31%。 对于上个月才刚刚宣布大手笔回购股份的药明系来说，无疑是沉重的打击。 这项新法案被称为《生物安全法案》(BIOSECURE Act)，由众议院美中战略竞争委员会主席加拉格尔(Mike Gallagher)等多位议员提出。法案中提到，中国寻求主导生物技术作为未来产业，且该国的生物技术公司”多次与解放军实体合作”，当局有权迫使他们交出数据。 在参议院提出类似提案的参议员罗姆尼(Mitt Romney)表示，当前中国生技公司正透过医疗检测，收集全球数百万人的基因数据，许多被抽血的美国公民，并不知道谁有权查看其DNA与敏感数据。随着生技领域发展，中国能够大幅收集这些数据，在未来中美科技战中占据上风。 法案直接点名药明康德，指其曾赞助“军民融合活动“，接受“军民融合基金“的投资，并指其同系的药明生物CEO陈智胜曾是解放军医药科技的教授之一。 对于这些指控，药明康德发布自愿性公告，指法案有关药明的内容”不恰当也不准确“，重申公司发展不会对任何国家的安全构成风险，澄清公司从未赞助过涉军项目、没有直接收受相关基金投资。 是否”极小概率事件“？ 药明生物则发出澄清公告，指法案提及陈智胜有关解放军医药科技学术头衔，是2013年在唯一一次受邀讲座后，作为一种礼遇而授予，这是中国高等院校惯例。强调陈智胜没有为军事医学科学院或任何具有军事背景的机构工作过，也没有从具有军事背景的机构中获得过任何报酬。 ”生物安全法只是一个反华议员的提案，到成为法律是极小概率事件，而且需要几年的时间。“陈智胜说。 陈智胜口中的”极小概率“事件，几乎推翻了公司为了挽救股价所做的努力。在公司澄清后，药明系股价仍持续下跌。 药明康德营收超过八成来自境外。根据2023年中期业绩，药明康德境外业务占总体营收的82%，美国占比超过65%，来自中国境内的收入仅占17%。药明生物也是如此，去年上半年营收有54%来自北美。 药企眼中的”富士“ 药明系对于欧美药企来说，重要性就像富士康之于苹果。欧美药企负责新药研发、品牌及销售，而像药明系这类的CXO企业，则负责技术相对没那么尖端的研发、验证与生产，提供外判代工服务。顶尖药企集中在欧美，意味着中国CXO企业收入仰赖海外，很难改变。 尽管不少中国分析师认为，有关法案成功立法的可能性不高，然而随着美国总统大选临近，与中国的战略竞争将会在更多层面被检视。像药明系这样与美国企业广泛合作并掌握敏感数据的企业，势必会被推到风口浪尖。 事实上，在生物科技领域禁止中国企业的呼声，早在去年11月就已出现，当时有16个保守团体致信国会参众两院，呼吁在国防授权法案(NDAA)修正案中修法禁止与”敌对生物技术公司“，特别是中国的华大基因(300676.SH)签订合约。 总统拜登最终签署的2024年国防授权法中，与中国相关的技术合作、技术转移等受到重点关注，尤其是在新能源、生物技术、航空航天等重点领域。因此无论法案最终是否成为法律，美国政府逐渐收紧与中国生物技术领域的合作，已经是不容忽视的因素。 政治风险不得不察 然而，有投资银行认为市场目前的反应过于激烈，摩根士丹利发表报告指出，即使该法案成为法律，亦只是限制接受联邦资金的项目外判给海外公司。药明康德作为一家高性价比的服务提供商，可于生物制药行业发展中得益。大和则称，药明生物曾于美国商务部的未经核实名单中排除，或可作为类似事件的参考，将药明生物评级由”持有“上调至”买入“。 医药研发仍是增长快速的领域，目前药明康德市盈率跌至15倍，低于药明生物的21倍，仍高于同业凯莱英(6821.HK;…

长期保持高速增长的药明生物宣布大幅下调业绩指引，全年收入增速从年初预计的30%下调至10%，利润也将出现个位数比例下降 重点： 药明生物股价一周内下跌超过30%，自称已经严重偏离公司估值，宣布大手笔回购10%股份 收入下挫一方面因为生物医药行业的融资放缓，导致新增项目减少，另一方面因监管机构批准滞后，导致重磅药物延期影响收入 　 莫莉 过去这一周，曾经坚定看好医药外包(CXO)龙头企业药明生物技术有限公司(2269.HK)的投资者，可能会颇为伤神。上周一，药明生物突然发出业务不及预期的公告，随后股价大幅跳水，即使公司管理层积极回应解释，也未能挽救颓势，一周之内股价累计下跌32.5%，市值缩水超过374亿港元。 以药明生物CEO陈智胜的话来说：“今年是药明生物历史上最难的一年，我们从来没有经历过这种寒冬。”在此背景之下，长期保持高速增长的药明生物宣布大幅下调业绩指引，全年收入增速从年初预计的30%下调至10%，两大核心业务中，药物开发比去年同期有3%至5%的增长，药物生产业务的收入将下降3%至6%，利润也将出现个位数比例下滑。 药明生物自2017年从药明康德(2359.HK; 603259.SH)分拆独立在港交所上市以来，受惠于生物药的开发热潮、以及新冠疫情带来大量研发及生产项目，在2017年至2022年，每年收入均录得四成至八成的高速增长。 到了2023年，不仅核心业务收入下滑，整体收入增速也大幅萎缩至10%，净利润甚至出现倒退，也难怪投资者选择快速离场，光是业绩预告发布当天早上，其股价便暴跌23.8%，以致公司宣布停牌，次日复牌后仍然延续跌势，48小时内下跌超过30%。 12月6日，眼看股价一步步滑向深渊，药明生物宣布大手笔回购10%股份，总价格不超过6亿美元。公告称，这次回购是因为股价已经严重偏离了公司估值，陈智胜补充称，“因为我们有资金、有实力做这件事，不然不论股票跌到什么程度都没钱回购。” 虽然业绩增速不如预期，但作为行业龙头的药明生物仍有着充足的现金流。中期财报显示，截至2023年6月底，公司手握76亿元现金。药明生物还将旗下专注于抗体偶联(ADC)及其他生物偶联药的合约研究、开发及生产组织(CRDMO)服务业务独立出来，今年11月，负责这部分业务的子公司药明合联(2268.HK)成功登陆港交所，净筹资额高达34.8亿港元。 行业危机？ “我们是行业里最后一个感受到寒冬的，但我们已经开始感受到春天的到来”，陈智胜在接受媒体访问时表示，公司今年的新增项目或将达到100个，占全球研发领域50%以上的市场份额，预计2024年将会稳健增长，2025年及以后恢复强劲增长。 药明生物管理层屡次喊话，试图向市场传递信心，但是此番预测是否准确，则仍然有待考验。毕竟，在10月底的媒体沟通会上，陈智胜曾表示，公司年初制定的新增120个项目目标没有变，不少公募基金经理都在第三季度大幅加仓药明生物。然而一个月后，业绩预告却突然变脸，可能让投资者的信任受打击。 造成药明生物收入锐减的原因是什么？公司称，在药物开发领域，由于生物医药行业的融资放缓，导致药明生物获得的新增项目减少，比去年减少约40个新项目，即约3亿美元收入减少；在药物生产领域，由于今年下半年监管机构批准滞后，三个重磅药物延期，大约影响了约1亿美元的收入。 新增项目数量下降的确不是个别例子，整个中国的CXO行业都存在同样问题，这或许与中国经济不景气，导致生物医药融资环境艰难有关。前三季度，同业凯莱英(6821.HK; 002821.SZ)的营收为63.8亿元，同比下滑18.3%，但对应去年同期的收入增速却高达167.25%；同期泰格医药(3347.HK; 300347.SZ)的营收为56.5亿元，虽同比增长4.5%，但远低于去年同期的59.2%高增长。 可是，若将对比范围扩大到全球市场，CXO行业的另一位领军者三星生物(207940.KS)仍然维持高速增长。最新财报显示，该公司三季度营收超过1万亿韩元(54亿元)，净利润较去年同期实现86%的增长，最新的2023年收入指引，更是从增长 15%至20%，上调至20%以上。对此，陈智胜解释称，三星生物的强项在于药物生产，而药明生物此前在该领域产能不足，生物技术投融资环境对药物生产业务的影响很小。 目前药明生物还在积极扩充产能，此前公布拟在欧洲、美国、新加坡累计投资30亿美元建厂，预计海外产能占比在2026年将接近40%。然而，这些全球基地的产能爬坡，也导致2023年毛利减少1亿美元，成为拖累利润的因素之一。 事实上，新冠疫情带来的CXO行业超高速增长难以持续，许多曾经以新冠药物研发为主业的医药企业亦转型攻入CXO市场，同行竞争更加激烈。但是，随着ADC、GP-1减肥药等新的明星药品种不断推进，医药研发及生产的需求还将持续上升。药明生物当前的市盈率已回落至28倍，仍然高于药明康德的市盈率23倍。如果2024年可以如管理层所言步入春天，药明生物仍然值得投资者持续关注。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：由药明生物技术有限公司(2269.HK)分拆上市的药明合联生物技术有限公司(2268.HK)周二开始公开招股，该公司计划全球发售约1.78亿股，招股价由19.9港元至20.6港元，筹资最多36.8亿港元。 利好：药明合联这次上市将引入7名基石投资者，包括卡塔尔投资局、红杉中国和清池资本等知名机构，或有助吸引其他投资者参与。 值得关注：由于该公司每手500股的入场费高达10,404港元，较高的门槛可能会令部分零售投资者却步。 深度：药明合联成立于2020年12月，主要从事抗体偶联(antibody-drug conjugate，ADC)及其他生物偶联药的CRDMO业务，为全球生物大分子CXO龙头企业药明生物旗下子公司。据招股书援引的研究报告，按2022年营收计算，药明合联已经成为全球第二大从事ADC等生物偶联药物的CRDMO服务公司，市场份额为9.8%。今年上半年，其收入及净利润达到9.93亿元及1.77亿元，按年大升202%与80%。 市场反应：药明合联的母公司药明生物周二股价下跌，中午收盘软1.8%至49.8港元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里