药明合联

此份盈喜标志着药明生物​​正式结束连续两年的利润下滑态势，重回增长轨道​​ 重点： 2025年上半年集团收益同比增长约16%，毛利率将同比提升约3.6% 另一家“药明系”公司、专注ADC领域外包服务的药明合联上半年预计收入增长超过60%    莫莉 近期，“药明系”三家CXO（医药研发与生产外包）龙头企业齐发正面业绩预告，市场将其视为CXO行业全面回暖的强力信号，带动行业相关个股普遍上涨。其中，国内大分子CXO龙头药明生物技术有限公司（2269.HK）的业绩预告更凸显了盈利能力的大幅提升。 7月24日，药明生物公告预计，2025年上半年集团收益同比增长约16%，毛利率将同比提升约3.6%；利润同比增长约54%，​​归属于公司权益股东的利润同比大幅攀升约56%​​，经调整股份为基础的薪酬开支、外汇损益及股权投资损益后，公司非国际财务报告准则经调整纯利增长约11%。 此份盈喜标志着药明生物​​正式结束连续两年的利润下滑态势，重回增长轨道​​。由于新冠红利消退、生物医药行业进入融资“寒冬”，与创新药研发活动息息相关的药明生物在2023年、2024年归母净利润同比下滑23.09%和1.3%。正面盈利预告也有效提振了市场情绪，药明生物股价连续两个交易日上行，累计上涨9.57%。 对于此次盈利大增，药明生物解释称，主要由于“跟随并赢得分子”战略的成功执行，以及领先的技术平台、行业最佳的项目交付时间及优秀的项目执行过往记录，推动集团收益增长。此外，基于ADC（抗体偶联药物）和双特异性抗体等快速发展的技术平台，集团扩大了对生物药行业提供包括研究发现、IND前开发及临床和商业化生产等在内的服务范围。 药明生物表示，集团对现有及新增产能的利用，包括欧洲生产基地的产能爬坡也是业绩增长的重要原因。药明生物在欧洲的产能主要集中在其位于比利时和爱尔兰的生产基地，其中爱尔兰生物基地于2024年开展商业化生产，已成功完成多个 16,000 升规模 PPQ 生产。 7月21日，药明生物公布，位于中国无锡的5个生产厂以零关键发现项和零数据完整性问题，成功通过美国食品药品监督管理局（FDA）的药品上市批准前检查（PLI），为向全球客户提供高质量预充针生产解决方案奠定了坚实基础。​​PLI（Pre-License Inspection）​​ 是生物制品在美国上市前的​​强制性生产合规审查。 三家“药明系”CXO均报喜 除了归母净利润同比激增101.92%的药明康德 （2359.HK; 603259.SH）之外，另一间在港股上市的“药明系”企业药明合联（2268.HK）业绩也同样亮眼。药明合联专注ADC领域外包服务，其上半年预计收入增长超过60%，净利润增长超过50%；经调整净利润（不含利息收入及开支）同比增长超过67%。 药明合联表示，有关预期增长主要归因于抗体偶联药物（ADC）及更广泛生物偶联药物行业的下游需求持续旺盛，另一方面因为公司领先地位及竞争优势稳固，获得生物偶联药物CRDMO的重要市场份额，新投产线产能迅速爬坡，生产设施持续保持高利用率、运营效率的持续提升。 “药明系”三家企业的收入和利润高增长，不仅因为他们在技术和产能方面具有领先优势，也显示了CXO行业全面回暖。不过，药明系创始人、药明生物董事长李革的多次股票减持，成为影响公司股价的一大负面因素。6月14日，由李革控制的Biologics Holdings通过大宗交易方式，以每股26.6港元减持药明生物8,294万股股份，套现约22.06亿港元。自此药明生物股价一路下行近一个月，直到创新药行业大涨后，其股价才温和反弹。2025年内，​​李革已经至少3次高位减持“药明系”公司，半年内累计减持超68亿港元。 尽管“药明系”基本面稳健且估值逐步修复，但大股东高位密集减持，在一定程度上引发了市场对公司长期价值判断、治理结构以及核心股东承诺的担忧。目前药明生物的市盈率约为36倍，而药明康德的市盈率为24倍，显示前者已有一定估值溢价。在创新药行业进一步活跃的背景下，药明生物的业绩增长确定性较强，值得投资者关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

为制药公司提供合同服务的药明合联生物技术有限公司(2268.HK)周二发盈喜，截至2025年六月底止，收入增长超过60%，经调整净利润增长超过67%，净利润增长逾50%，按去年中期的净利是4.9亿元人民币，即今年中期盈利达7.4亿元人民币。 盈利大幅增长，主要是抗体偶联药物（ADC）的下游需求持续强劲，集团通过稳固的地位及竞争优势，获生物偶联药物CRDMO的重要市场份额，以及新投产线的产能迅速爬坡，及生产设施持续保持高利用率及运营效率。 公司周三开盘升9.1%报53.9港元，年初至今股价已升76% 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约为85.61亿元，较上年同期激增101.92% 重点： 有望完成年初定下的业务指引，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长 一季度TIDES业务同比增速高达187.6%，将成为未来业绩的重要增长驱动    莫莉 2025年上半年，中国医药板块经历了大幅上涨，但在细分板块中，创新药与医药外包服务（CXO）板块却明显出现分化。恒生港股通创新药指数年内累计涨幅超60%，领跑港股市场，而CXO概念股涨幅相对平淡，直到7月11日， ​​无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）公布了超预期的上半年业绩预告，不仅宣告公司走出了去年业绩下滑的阴霾，也重新点燃了市场对CXO板块的热情。 7月10日盘后，药明康德披露这份亮眼的业绩预告：2025年上半年预计实现营业收入207.99亿元，同比增幅达20.64%；其中持续经营业务表现更为亮眼，收入同比增长高达24.24%。利润端的表现更是超乎预期，归属于上市公司股东的净利润约为85.61亿元，较上年同期激增101.92%。即便剔除32.1亿元药明合联（2268.HK）减持等非经常性损益项目，扣除非经常性损益的归母净利润亦录得26.47%的显著增长。 在公告中，药明康德称业绩大增的主要原因是受主营业务影响，公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性，不断拓展新能力、建设新产能。从半年报的业绩来看，药明康德有望完成年初定下的业务指引：“预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%~15%。” 相比之下，一年之前的药明康德还曾面临营收和净利润双双下滑的境遇，当时业绩下滑一方面因为新冠项目减少影响业绩，但更主要源于年初美国《生物安全法案》带来的巨大压力与不确定性，该法案虽未最终落地，但对市场信心和公司短期业务拓展造成了冲击。如今，药明康德的业绩回升，显示了中国CXO头部企业穿越地缘政治风波的韧性，也宣告其已经重回高增长的轨道。 增长前景稳定 尽管业绩预告并未披露具体的在手订单数量，但是我们可以从一季度财报中窥见公司未来增长势头。截至2025年3月末，公司持续经营业务在手订单达523.3亿元，同比增长47.1%，不仅为其当下的高增长提供了保障，更成为公司未来发展动能的重要来源。其中最重要的化学业务（WuXi Chemistry）小分子研发与生产管线持续扩张，2025年第一季度累计新增分子203个，该板块业务同比增长32.87%；TIDES业务（寡核苷酸和多肽药物）的同比增速更是达到187.6%。 值得注意的是，多肽药物是GLP-1类减肥药的核心成分，也是ADC药物的连接子（Linker）材料，寡核苷酸则常用于基因检测、研究和作为药物靶向RNA的工具，随着全球减肥药市场的爆发式增长以及ADC药物研发的增加，药明康德的TIDES业务将会成为未来业绩的重要增长驱动。 另一方面，曾经为药明康德带来负面影响的地缘政治因素，或许也将拉动订单增长。美国总统特朗普于5月12日签署旨在降低药价的行政令，并宣称美国处方药价格将下降30%至80%。尽管市场普遍认为该行政令的实际执行面临较大挑战，但长期来看，美国药企对成本控制的诉求可能进一步强化，从而提升对CXO企业的依赖度。这意味着拥有广泛海外业务的药明康德，有望承接更多来自美国药企的外包订单，驱动业绩增长。 面对这份远超预期的成绩单，资本市场迅速作出了反应。7月11日早盘交易时段，药明康德在港股市场股价大幅上扬，收盘涨幅超过10%。A股市场反应更为热烈，其A股股票当日强势封住涨停板，收报77.15元/股；H股亦涨超10%，收报88.15港元/股。在“药明系”的带动下，整个CXO板块表现活跃，泰格医药（300347.SZ， 03347.HK ）、康龙化成（300759.SZ， 03759.HK ）等 “A+H”上市的CXO企业上周股价累计上涨超过10%。 作为CXO行业龙头，药明康德当前的市盈率为21倍，明显低于凯莱英的市盈率30倍，意味着在业务双位数增长、在手订单激增的背景下，药明康德的市值仍然被低估。公司强劲的业绩已​​有力回应市场质疑​​，业务前景确定性增强，​​值得投资者长期关注​。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

药明康德资金流十分充裕，此次减持更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避 重点： 药明合联2024年净利润同比激增277%，其中约50%的收入来自北美地区 CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口，整体影响较为有限    莫莉 在美国总统特朗普推出引发全球恐慌的对等关税后，资本市场剧烈波动。尽管在4月2日的对等关税货物清单中药品被排除在外，但特朗普随后对药品征收关税的表态仍然让关税的阴云持续笼罩医药行业。在此情形之下，CXO（医药服务外包）龙头药明康德（ 603259.SH ； 2359.HK ）在关税公布前一日，大手笔高位减持药明合联生物技术有限公司（2268.HK ）的股票，这一精准的“高抛”操作，显示了行业龙头对政策风险的焦虑。 4月2日盘后，药明康德发布公告称，已经在4月1日通过大宗交易出售所持有的药明合联5080万股股票，约占药明合联当前总股本的4.23%，成交金额约21.78亿港元。  这是过去半年来，药明康德第三次减持药明合联的股票，累计套现超过46亿港元。 对于此次抛售的原因，药明康德解释称，公司出售上述股票资产所获得的现金收益，将用于加速推进全球产能及能力建设，吸引并保留优秀人才，持续强化公司独特的一体化合同研究、开发与生产（CRDMO）业务模式。此次出售药明合联股票的投资收益约为18.47亿元，占公司2024年度经审计归属母公司股东净利润的比例超过10%。 事实上，药明康德资金流十分充裕，截至2024年末，自由现金流达到历史新高至79.8亿元。此次对药明合联的减持，更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避。4月1日，药明康德减持的当天，药明合联的股价创下自2023年11月上市以来的最高价49.5港元/股，在随后的四个交易日内，由于特朗普宣布高额对等关税，药明合联股价连续下挫，在恒指创下历史性跌幅的4月7日，药明合联的单日跌幅甚至高达27.58%，如今股价已经跌至30港元/股的水平。 作为生物偶联药CRDMO领域的龙头公司，药明合联最新公布的2024年财报显示出高增长的潜力。该年度药明合联的营业收入达40.52亿元，同比增长90.8%；净利润更是同比激增277%至10.70亿元，净利润率从13.4%提升至26.4%。其中，来自北美地区的收入保持稳定，占比从2023年的40%提升至50%，来自中国和欧洲地区的收入分别占26%和16%。 从2023年11月登陆港股以来，药明合联的股价虽然曾在2024年经历下行，但股价已较IPO定价20.6港元/股上涨超过五成。药明合联的动向备受资本关注，除了与其业绩的高增长性有关，更因为其所处的ADC赛道正处在蓬勃发展阶段。2024年，全球ADC药物市场规模达到130亿美元，同比增长24%，6款ADC新药销售额超过10亿美元，因此ADC外包服务需求也在水涨船高。财报显示，截至2024年末，药明合联全球客户总数扩大到499家，2024年新增154家客户，全球收入排名前20的跨国制药巨头有13家是药明合联的客户。 关税风险几何 特朗普政府对于药品的关税尚未出台，投行中信建投在研报中指出，中国的CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口，而多数商业化阶段订单仅由国内企业完成前一部分，随后会转移至欧洲等地完成最后的合成步骤，都属于免关税，整体影响较为有限。 但是，进口耗材、器械等成本仍可能随着关税上升而增加，压缩CXO企业的利润。药明康德副董事长、全球首席投资官胡正国在4月10日的业绩交流会上表示，关税对公司肯定会有影响，影响多少现在还极不明朗，“在大环境不确定的状态下，公司抓住客户对赋能需求的确定性，服务好客户，最大程度降低关税带来的影响。” 为了应对地缘政治风险，药明合联也布局了全球双厂生产战略，在新加坡大士生物医药园建设了占地面积约22,000平方米的生产基地，预计将于2025年底启动运营，该基地将开设四条生产线，用于临床及商业化生产，包括一条生物偶联药物抗体中间体和原液双功能生产线、一条原液生产线以及一条制剂生产线。 与此同时，“药明系”服务的那些跨国药企巨头们也宣布了一系列回流美国的计划，亦有可能对CXO企业的长远订单产生影响。例如，诺华宣布计划在5年内对美国基础设施投资230亿美元，以确保诺华为美国患者提供的所有关键药物都将在美国制造；礼来计划投资至少270亿美元在美国建设四个新的生产基地，以满足其畅销减肥药和糖尿病药物的旺盛需求。 当前，药明合联的市盈率已经达到32倍，远高于药明康德的市盈率14倍，显示前者有较高的溢价。投资者需要关注关税等地缘政治风险对药明合联股价的影响，毕竟，对资本市场来说，再高的增长预期也难敌对不确定性的恐慌。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

为制药公司提供合同服务的药明合联生物技术有限公司(2268.HK)周三表示，其重点的抗体偶联药物(ADC)相关服务的需求强劲，公司去年的收入及利润大幅增长。 公司表示，2024年营收同比增长超过85%，纯利和经调整利润分别增长超过260%和170%。此前公司的2023年营收为21.2亿元，较2022年的9.9亿元增长一倍多。2023年纯利增长82%至2.84亿元，经调整利润增长112%至4.12亿元。 公司将去年的强劲增长归功于“下游客户抗体偶联药物等持续高速发展”，从而提高其产能利用率。药明合联生物的股价在周三下午香港交易中上涨3.1%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

美议员推《生物安全法》拟禁止联邦机构或接受联邦资助的机构，购买中国生物技术公司的设备与服务，药明康德等CXO企业遭点名 重点： 药明康德去年上半年收入超过65%来自美国 药明康德澄清从未赞助涉军项目，亦没有直接收受相关投资      李世达 中美竞争正从贸易战、科技战、金融战转向“医药战“。1月26日，一则报道令中国多家CXO（医药代工）企业股价应声下跌，美国国会参众两院跨党派提案，拟禁止美国联邦机构购买特定生物技术公司的设备及服务。对于营收主要来自美国的中国CXO企业来说，这条法案可说攸关生死存亡。 消息公布后，遭点名的无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)股价在A股及港股两市应声急跌，其关联公司药明生物(2269.HK)、药明合联(2268.HK)无一幸免。药明康德从25日收盘价76.2港元，三个交易日下跌26%至56.3港元；A股跌幅亦达22%；药明生物股价则跌去31%。 对于上个月才刚刚宣布大手笔回购股份的药明系来说，无疑是沉重的打击。 这项新法案被称为《生物安全法案》(BIOSECURE Act)，由众议院美中战略竞争委员会主席加拉格尔(Mike Gallagher)等多位议员提出。法案中提到，中国寻求主导生物技术作为未来产业，且该国的生物技术公司”多次与解放军实体合作”，当局有权迫使他们交出数据。 在参议院提出类似提案的参议员罗姆尼(Mitt Romney)表示，当前中国生技公司正透过医疗检测，收集全球数百万人的基因数据，许多被抽血的美国公民，并不知道谁有权查看其DNA与敏感数据。随着生技领域发展，中国能够大幅收集这些数据，在未来中美科技战中占据上风。 法案直接点名药明康德，指其曾赞助“军民融合活动“，接受“军民融合基金“的投资，并指其同系的药明生物CEO陈智胜曾是解放军医药科技的教授之一。 对于这些指控，药明康德发布自愿性公告，指法案有关药明的内容”不恰当也不准确“，重申公司发展不会对任何国家的安全构成风险，澄清公司从未赞助过涉军项目、没有直接收受相关基金投资。 是否”极小概率事件“？ 药明生物则发出澄清公告，指法案提及陈智胜有关解放军医药科技学术头衔，是2013年在唯一一次受邀讲座后，作为一种礼遇而授予，这是中国高等院校惯例。强调陈智胜没有为军事医学科学院或任何具有军事背景的机构工作过，也没有从具有军事背景的机构中获得过任何报酬。 ”生物安全法只是一个反华议员的提案，到成为法律是极小概率事件，而且需要几年的时间。“陈智胜说。 陈智胜口中的”极小概率“事件，几乎推翻了公司为了挽救股价所做的努力。在公司澄清后，药明系股价仍持续下跌。 药明康德营收超过八成来自境外。根据2023年中期业绩，药明康德境外业务占总体营收的82%，美国占比超过65%，来自中国境内的收入仅占17%。药明生物也是如此，去年上半年营收有54%来自北美。 药企眼中的”富士“ 药明系对于欧美药企来说，重要性就像富士康之于苹果。欧美药企负责新药研发、品牌及销售，而像药明系这类的CXO企业，则负责技术相对没那么尖端的研发、验证与生产，提供外判代工服务。顶尖药企集中在欧美，意味着中国CXO企业收入仰赖海外，很难改变。 尽管不少中国分析师认为，有关法案成功立法的可能性不高，然而随着美国总统大选临近，与中国的战略竞争将会在更多层面被检视。像药明系这样与美国企业广泛合作并掌握敏感数据的企业，势必会被推到风口浪尖。 事实上，在生物科技领域禁止中国企业的呼声，早在去年11月就已出现，当时有16个保守团体致信国会参众两院，呼吁在国防授权法案(NDAA)修正案中修法禁止与”敌对生物技术公司“，特别是中国的华大基因(300676.SH)签订合约。 总统拜登最终签署的2024年国防授权法中，与中国相关的技术合作、技术转移等受到重点关注，尤其是在新能源、生物技术、航空航天等重点领域。因此无论法案最终是否成为法律，美国政府逐渐收紧与中国生物技术领域的合作，已经是不容忽视的因素。 政治风险不得不察 然而，有投资银行认为市场目前的反应过于激烈，摩根士丹利发表报告指出，即使该法案成为法律，亦只是限制接受联邦资金的项目外判给海外公司。药明康德作为一家高性价比的服务提供商，可于生物制药行业发展中得益。大和则称，药明生物曾于美国商务部的未经核实名单中排除，或可作为类似事件的参考，将药明生物评级由”持有“上调至”买入“。 医药研发仍是增长快速的领域，目前药明康德市盈率跌至15倍，低于药明生物的21倍，仍高于同业凯莱英(6821.HK;…