竞争加剧盈收下滑 传音拟赴港上市抗逆势
据媒体报道，这家在上海科创板的上市的平价智能手机制造商，正考虑赴港作第二上市 重点： 据媒体报道，科创板上市的传音控股正考虑赴港作第二上市，融资规模或高达10亿美元 这家平价手机制造商凭借开拓非洲市场迅速崛起，但随着竞争加剧，其营收去年开始下滑 阳歌 对企业融资而言，时机决定成败。不过，深圳传音控股股份有限公司（688036.SH）显然未能汲取这一教训，媒体新近报道称，这家平价手机制造商正计划在科创板基础上，在香港作二次上市。 凭借着力发展Tecno、Infinix及Itel等处于100至200美元区间的平价机型，传音控股成为国内最不为人知的手机行业翘楚。通过悄然深耕非洲市场确立主导地位后，公司2023年借力拓展其他新兴市场，跻身全球前五大手机厂商。 然而，近年随着国内其他手机厂商在非洲发起挑战，加之其在新开拓市场屡遭挫败，传音控股步入艰难时期。雪上加霜的是，全球通信芯片巨头高通去年对该公司发起诉讼，其任职多年的CFO，更于当年9月短暂失联。 这样的境况之下，可能难以使传音控股成为港交所IPO的有力候选者。但现实似乎并非如此，彭博社上周报道，公司正与顾问商讨，计划在香港上市集资约10亿美元。 虽自身处境堪忧，传音控股无疑受到香港IPO市场火爆势头的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐，成为他们第二上市地点。这一轮热潮以电动汽车电池制造商宁德时代为首，后者今年5月完成香港年初至今最大IPO，共募资逾40亿美元。 与宁德时代类似，传音控股2019年登陆科创板时，凭借同业忽视的非洲市场，成为强劲增长典范。公司股价目前仍超发行价一倍有余，巅峰时期涨幅高达五倍，投资者对其快速崛起不吝惜掌声。 随着去年下半年营收下滑，传音控股的股价近期表现相对疲弱，今年截至目前累计下跌21%。当前19倍的市盈率，仅为竞争对手小米（1810.HK）54倍市盈率的三分之一，后者近年因进军电动车市场激发热捧，股价狂飙。行业巨头苹果公司（AAPL.US）则为33倍。 面对全球市场的激烈竞争与增长放缓，智能手机制造商普遍承压。传音控股因高度依赖利润率偏低的平价手机，防守力尤显脆弱，在小米与原属华为旗下的荣耀大举进军非州之际，情况愈显得不利。 业绩表现跳水 直至去年上半年，传音控股营收仍保持38%的同比增速，达346亿元，但下半年形势急转，骤降8.3%。收缩态势今年一季度加剧，公司公布营收同比大跌25.5%至130亿元，上年同期为174亿元。 一季度净利润同比大跌70%至4.97亿元，毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。横向对比，小米当季毛利率为22.8%，苹果公司产品的毛利率更高达35.9%。 聚焦低端市场，无疑是传音控股毛利率偏低的主因，但另一因素或是高通诉讼案。去年7月，这家美国芯片巨头起诉传音控股。媒体报道称该案于今年1月和解，意味作为协议组成部分，传音控股或需向高通支付额外专利许可费，由此推升成本、侵蚀利润率。 纵观传音控股各主要市场走势，全线失守态势明显。市场研究机构Canalys数据显示，公司非洲市场出货量一季度下跌5%，市占率由52%降至47%，终结连续七个季度的增长。东南亚市场当季出货量大降20%，市占率自18%降至15%。中东局势尤甚，出货量骤减30%致市占率由22%滑落至16%。 国际数据公司（IDC）分析师黄子兴（Will Wong）指出，激烈竞争与内存价格上涨双双削弱传音控股业绩。他称，该公司正摒弃“不惜一切代价的增长”战略，转向追求更高利润机型。他预计，这家公司的处境将于下半年好转，若推进港股上市，或提供更多正向动能。 不容忽视的是去年9月，传音控股任职多年的CFO肖永辉短暂失联两周，也引发些许隐忧。肖永辉快速现身令公司稍安，外界多猜测其因涉他人刑案接受质询。但无论如何，核心高管在一段时间失联终非良兆。 最终而言，传音控股赴港上市将为投资者开辟投资中国手机制造业的新通道，毕竟除小米外，该领域主要参与者多为非上市公司。但由于传音控股专注低端市场，且业绩滑坡，意味着若期望融资10亿美元，公司可能需以低于科创板股价的价格发行股票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
行业简讯：印度取代中国 成为美国最大智能手机供应国
因苹果公司（AAPL.US）持续将iPhone产能转移至印度，以规避中国制造产品的美国关税，印度在第二季度超越中国成为美国最大智能手机出口国。 CNBC援引Canalys最新数据显示，截至6月底的三个月内，输美智能手机中，印度制造产品占比达44%，较去年同期的13%大幅跃升。相较之下，同期中国制造的占比仅25%，较去年同期的61%显著下滑。 此外，越南也超越中国，成为美国智能手机第二大进口来源国，占比从去年的24%升至今年的30%。 为规避针对中国进口商品的美国关税，苹果正引领产业链从中国转移的进程，将销美iPhone的制造基地外迁。该报告指出，印度成为此轮转移的最大受益方，据悉苹果正加速推进今年在印度生产所有在美销售iPhone的计划。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
行业简讯：智能手机出货1,330万台 小米首季跃居中国第一
周二发布的数据显示，今年一季度中国智能手机出货量同比增长3.3%，国产品牌小米（1810.HK）以近40%的同比增速跃居市场首位。同时，苹果公司（AAPL.US）在华的智能手机出货量同比下降9%，排名第五。 市场研究机构IDC数据显示，中国今年一季度智能手机出货量达7,160万台，高于去年同期的6,930万台。3.3%的增速是全球智能手机市场1.5%增幅的一倍有余。IDC认为中国市场表现强劲，部分得益于政府近期推出的以旧换新补贴政策对消费的提振。 小米以18.6%的市场份额领跑一季度，较去年同期13.8%的市占率大幅提升，其智能手机出货量激增39.9%至1,330万台。这一强劲表现使其超越原领头羊华为，后者以1,290万台的出货量位居第二，同比增幅为10%。Oppo与Vivo分列第三、第四位，同比增幅均不足4%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
瑞声业绩无限好 股价升势近黄昏？
在智能手机销售回升下，瑞声科技发盈喜，将迎来一份亮丽的成绩表 重点： 公司预计去年盈利最多上升145% 车载声学或成未来的增长点 刘智恒 2月13日，声学器件供应商瑞声科技控股有限公司(2018.HK)在收市后发布盈利倍升的公告，翌日即情人节早上，证券行大华继显发表一份报告，给予瑞声“持有”评级，将目标价由38.1港元调升至48港元。 结果当天瑞声收市不多不少，正好是48港元，全日升3%，可情人节的交易日，恒生指数足足升了805多点，而瑞声盈喜前一天，曾高见49.3港元，近日在市场气氛理想下，股价也只微升至50港元，似乎开始有点停滞不前。 若根据大华继显的目标价，瑞声的股价更已到位，是否上升空间有限？ 市值曾见2,000亿 瑞声凭超卓的声学技术，为苹果提供声音设备及技术，十年前在智能手机急速增长下，公司经历高光时刻，一度成为恒生指数成份股 ，2017年时市值高见2,053亿港元。 但在智能手机市场饱和及竞争对手加入后，瑞声的业务大受打击，一度跌进黑暗，股价蒸发九成以上，低位时市值不足130亿港元。经历数年在低沉中挣扎，近年逐渐走出黑暗的隧道。 公司的盈喜预告，去年盈利将达17亿元至18.15亿元，按年增长130%至145%。主要是受惠全球智能手机市场回暖，以及公司持续提高运营效率。此外，去年完成收购声学组件及音响系统供应商Acoustics Solutions International B.V.，让集团的车载市场业务有所提升。 股价年升1.8倍 瑞声去年中期业绩已展现回升的端倪，当时盈利5.37亿元，大升257%。现时盈喜表示全年净利最高达18.15亿元，较上半年盈利高出2.4倍，即是下半年的升势更是骄人。 事实上，过去三个月瑞声的股价早已拾级而上，期内升幅达60%。若相比一年前，股价更是上升近180%，表现十分理想，走势反映去年业务的爆发性增长。 不过，经历急升猛进后，瑞声股价能否持续向好，就值得分析研究。毕竟公司业务在最顶峰的2017年时，收入211亿元，纯利高达53.25亿元，去年的盈利虽有长足增长，但与当年比较，似仍是遥不可及。 手机增速放缓 看瑞声最重要的一环，就是智能手机的前景，据IDC的《全球季度手机追踪报告》初步数据，去年智能手机出货量为12.4亿部，按年增长6.4%；但第四季度的出货量已减慢，只年增2.4%至3.32亿部。IDC预计，今年全球智能手机市场将继续增长，但因换机周期续延长，过去几年的换机需求于去年逐渐消化，料今年增速会放缓。 另外，在竞争激烈及客户的压价下，瑞声的毛利率难复当年勇。2017年时，瑞声毛利率高达41.4%，但近年不断受压，去年上半年毛利率为21.5%，只是高峰时的一半。大华继显预测，2024至2026年瑞声毛利率分别为23.1%、23.7%及24.5%，可见高毛利率的时刻已一去不返。 瑞声早年在声学以外，已开始涉足光学业务，近年更是大力拓展，去年上半年来自光学业务的收入增长24.9%至22.1亿元，占集团总收入近两成。然而，光学的毛利率只有区区的4.7%，对公司整体的盈利贡献有限。 估值不太吸引 近年瑞声锐意拓展车载声学产品，去年成功收购音响系统供应商Premium Sound Solutions (PSS)，这是前文提及的Acoustics…
简讯：阿里与苹果联手为中国用户开发AI手机
阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)与苹果公司(AAPL.US)据报达成合作协议，双方将携手开发并生产搭载人工智能(AI)功能的iPhone，主要针对中国市场。 这款AI版iPhone预计将整合阿里巴巴的云计算及大模型技术，配合苹果最新的硬件设备，进一步提升语音识别、图像处理及智能助手等功能。财经媒体财新报道，阿里巴巴董事长蔡崇信在迪拜举行的世界政府峰会上表示：“苹果一直非常挑剔，他们和一些中国公司谈过，最后选择跟我们做生意。我们很荣幸和苹果这样伟大的公司合作。” 2024年，苹果iPhone在中国的出货量下跌17%，失去了中国最大智能手机供应商的头衔，排在Vivo与华为之后名列第三。分析认为，与阿里巴巴的合作或有助于苹果智能手机提升在关键市场的销售。 阿里巴巴港股周四一度上涨9.2%至124.3港元，创下三年新高，但其后升幅收窄，全日收116.7港元，升2.5%。今年以来，阿里巴巴港股与美股均上涨超过40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
家游吸引投资者关键 要在游戏发行脱颖而出
这家手机游戏发行商在中国证监完成了赴纽约上市备案，其在纽约SPAC上市的最后一道障碍也得以清除 重点： 家游控股上月底在中国证监会完成了SPAC上市计划的备案 进展使原本预计在今年初完成的交易得以继续推进，尽管公司面临游戏市场放缓的诸多挑战 梁武仁 智能手机上的休闲游戏吸引力似乎显而易见，主要是容易上手，非常适合消磨时间。但这类游戏的问题是开发容易赚钱难。 智能手机休闲游戏发行商家游控股有限公司，通过与特殊目的收购公司(SPAC)合并上市的计划被长期推迟，到最终上市时，可能会面临投资者质疑其能否长期保持增长。 上月，公司的SPAC上市计划正式在中国证券监督管理委员会(CSRC)完成备案，清除了一个关键的监管障碍，这个障碍似乎是导致其上市计划长期推迟的一个因素。其上市计划可以追溯到一年多前的2023年9月，当时这家游戏发行商与Golden Star Acquisition Corp.(GODN.US)签署了一项正式协议，将在纽约借壳上市，上市将使公司企业价值达到5亿美元。 当时，Golden Star表示，预计交易将在2023年第三季度或2024年初完成。但事情并没有按计划进行，去年5月，SPAC取消了对这笔交易进行投票的股东大会，理由是其不满足在中国证监会备案的要求。这个要求源于去年3月实施的一项规定，要求拟赴境外上市的中国公司提前在证监会备案。 自证监会11月22日宣布其计划完成备案后，Golden Star和家游控股尚未公布有关合并计划的新消息。 目前尚不清楚家游控股为何花了这么长时间才完成上市备案，但路透社上周报道，中国证监会在10月召集主要投资银行和律师事务所开会，寻求它们帮助加快此类境外上市。随着上市计划终于完成备案，家游控股面临的下一个同样困难的挑战，将是说服投资者为什么应该购买它的股票。 作为一家游戏发行商，家游控股本质上是投资其他游戏开发商，并分销它们的游戏。它负责将这些游戏推向市场所需的所有成本，从实际开发费用到支付给苹果和Google Play应用商店等分销平台的费用。游戏发行后，该公司通过从产品产生的收入中分成来收回投资。 家游控股瞄准的是中小型手机游戏工作室，它们可能最需要资金。该公司关注的重点是超休闲游戏，尤其是社交赌场游戏，这些游戏基本上都是基于智能手机，人们可以使用虚拟货币下注。但它也计划进军休闲和中核领域稍微严肃一些的游戏，包括简单的智力和策略游戏，以此扩大业务范围。 此举让家游控股进入一个追逐既不太休闲也不太硬核的玩家领域，占据了一个中间地带，它认为这个领域可以赚钱。这种想法很有道理。超休闲游戏可能太简单了，资深玩家很快就会觉得无聊。而处于难度系数另一端的游戏，对普通游戏玩家来说可能又太难了。 国际焦点 从财务角度看，其在发布合并公告后提交的文件中引用的第三方数据显示，硬核游戏是全球手游市场最大的单一细分市场，约占行业总收入的40%，2022年行业总收入达到1,110亿美元。但休闲和中核游戏加起来占市场的一半多，其余部分就是家游控股的传统关注点——超休闲游戏。因此，该公司进军新流派的决定似乎在战略上是合理的，至少从表面看是这样。 家游控股还将战略目标瞄准了国际玩家，而不是中国本土市场。考虑到中国尽管幅员辽阔，但监管风险很高，这似乎是明智的。2021年，中国政府采取了严厉措施，限制未成年人玩网络游戏，并暂停了一段时间的新游戏审批，使得在中国经营游戏的危险，比以往任何时候都更加明显。 然而，国际市场也绝非信手拈来之物。首先，全球手游市场虽然规模庞大，但似乎增长将趋缓。根据市场研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的预测，全球手游行业的收入预计将在2023年至2027年期间每年增长约3%，低于2017年至2022年期间的约10%。 国际市场的竞争也非常激烈，尤其是来自其他中国公司的竞争，按收入计算，全球100家最大的游戏发行商中，中国公司占了三分之一以上。腾讯(0700.HK)和网易(9999.HK)是其中的巨头，它们在全球市场都很活跃，想要从它们手中夺取市场份额，对于像家游控股这样的小公司来说并非易事。 开发能够在超级休闲游戏领域产生收入的游戏也不是那么简单。许多手游都是免费的，只是向玩家收取道具费用或强制观看广告。因此，开发具有变现潜力的游戏，需要进行复杂的分析，包括了解不同市场的偏好，而这些市场往往在不断演变。任何误判都可能造成高昂的代价。 话虽如此，家游控股在休闲游戏领域也绝非弱者。公司2023年的收入较上年增长19%，达到1.68亿美元，这不算太难看。但由于该公司努力推广自己的游戏，其营销费用增加了50%以上，导致运营利润基本持平，约为310万美元。…
丘钛要力追舜宇 科研力度需加强
受惠智能手机销售回暖，手机镜头商丘钛科技今年上半年业务增长不俗，但要与对手舜宇光学竞争高端市场，提升产品的利润率，需要加大研发开支比例 重点： 丘钛科技上半年营收和净利润分别为76.75亿元和1.15亿元，同比升40%和454% 公司上半年研发开支占收益的比例仅3.7%，但对手舜宇光学近年研发开支的占比高达7% 罗小芹 今年消费电子产品需求回暖，有利手机镜头及手机摄像模块的出货量，早前对手舜宇光学（2382.HK）已经发布盈喜，丘钛科技集团有限公司（1478.HK）上半年收益76.75亿元人民币，同比增长40%，利润为1.15亿元，按年增长454%。 根据公司中期财报显示，受惠于车载和IoT领域的摄像头模块业务的增长，丘钛科技上半年销售数量同比增长30.8%，光学镜头和摄像头模块是公司的核心产品，贡献94.8%的收益，而且毛利率亦较去年同期增加1.8个百分点，至约5.2%，令净利润增幅更大。公司解释，业绩好表现有赖全球智能手机销售好转、公司产能利用率的改善和高端产品占比的提升。 丘钛科技和舜宇光学都是光学镜头、摄像头模块和其他光学元件的主要制造商，产品同样应用于智能手机、数码相机、闭路电视摄像机和其他消费性电子产品中。稍有不同的是，丘钛科技也大规模生产指纹识别模块，但这类产品仅贡献总收益的5.2%。 丘钛科技和舜宇光学不但竞争的市场非常接近，两者客户群亦高度重叠。在智能手机镜头方面，苹果公司、三星、Oppo、Vivo、小米集团等智能手机品牌都是他们客户，通过产品设计及售价来竞争供货合约，所以两家公司的收入和盈利都循着相若的轨迹变化，例如丘钛科技去年度净利润同比跌52%，舜宇光学同期则跌54%。 据丘钛科技称，公司积极提升高端产品的占比，例如3,200万像素及以上的手机摄像头模块和其他领域的摄像头模块，合计销售数量占整体比例已达约49.2%，高端产品占比提升有助改善产品的附加值，从而进一步提升利润率，但与舜宇仍有一定距离。 若比较两家公司的产品，舜宇在高端市场较有技术优势。从两者的研发开支和毛利率可得到佐证。 舜宇科研比例高 今年上半年丘钛科技收益76.75亿元，期内研发开支为2.86亿元，占比约3.7%。舜宇光学去年度研发开支25.66亿元和收入316.8亿元计，占比高达8.1%，公司近年投放在研发开支都维持7%水平，占比高于丘钛科技约一倍。 在净利率和毛利率方面，丘钛科技上半年分别录1.5%和5.2%，舜宇光学去年度则为3.6%和14.5%，由于两者投放在研发开支出现较大差距，亦影响两者产品在市场的叫价能力。 丘钛科技同时公布7月份主营产品销售数据，手机摄像头模块销量约3,343万件，环比及同比增长1.5%及5.5%，反映Android手机市场持续复苏及存货补给的需求。今年首七个月手机摄像头模块销量表现强劲，总计为2.486亿件，即每月平均销售3,551万件，6月、7月的销量稍微回落至约3,200万多件。 公司提到，在提升销售数量的同时，为了更好的解决弱光拍摄、远景拍摄、视频拍摄、大角度与微距拍摄、抖动环境拍摄和AI计算等各项需求，智能手机品牌重启光学器件规格升级，配置潜望式摄像头、高倍数光学防抖、可变光圈和大尺寸超高像素等高端摄像头模块的机型持续增加，有助提升公司产品销售。 另外，7月指纹识别模块的销量为1,403.7万件，环比及同比升8.3%及58%，高于首七个月的平均水平1,044.6万件，继续保持高增长的势头。丘钛科技在中期财报提到，基于配置超声波指纹识别模块和光学式指纹识别模的机型持续增加，进一步拓展应用于智能手机的摄像头模块和指纹识别模块的市场规模。 多家券商普遍看好丘钛科技，主要基于智能手机、物联网、汽车和延展实境（XR）市场的蓬勃发展，应该会在长期内为股东带来正面回报。其中，中银国际因此上调其评级至“买入”，目标价由3.6港元升至5.7港元，较现价仍有23%上升空间。 丘钛科技的目标是追赶舜宇，但前提是需要提升研发开支的占比，否则易被舜宇产品技术比下去，而且，丘钛科技自2020年度派发末期息后，便一直暂停派息，舜宇则在2021至2023年三个财年仍能派末期息，在反馈股东上亦胜一筹。论股价平贵，丘钛科技今年预期市盈率为15.3倍，远低于舜宇的22.8倍，后者的派息能力自然被市场看高一线。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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