走出全球监管阴霾 雾芯盈收重拾增长
探索其他无烟产品之际,这家电子烟企业宣布二季度营收同比增长40%,欧洲新并购业务成为重要助力 重点: 得益于欧洲并购推动全球化布局,雾芯科技二季度营收与非美国通用会计准则下利润分别同比增长40%及35% 公司正通过研发口服尼古丁产品,探索切入无烟产品市场的其他新兴领域 阳歌 经历全球电子烟监管风暴后,强势反弹的雾芯科技(RLX.US)正谋求进军含尼古丁的无烟产品领域。这种成瘾性物质,正是烟民渴求的核心成分。与此同时,这家昔日中国电子烟龙头持续深耕海外,其本土市场正深陷非法产品治理困局,目前非法电子烟占据市场90%的销售额。 上周五发布的最新季度财报显示,全球化布局成为雾芯科技二季度主要增长引擎。今年5月完成的欧洲收购项目,使其成功登陆欧洲大陆。此项并购叠加其他国际区域业绩提升,推动二季度营收从上年同期的6.27亿元增至8.80亿元(约合1.23亿美元),增幅达40%。 此番强势增长延续了一季度45%的营收增速,若保持这一增长态势,雾芯科技今年营收将达约33.6亿元。尽管当前业绩亮眼,但相较2021年巅峰期的85亿元仍有差距。当时,电子烟产业在中国本土市场蓬勃发展,监管宽松,该单一市场一度贡献这家公司的全部销售额。 2021年,雾芯科技登陆美股时风光无两,乘全球电子烟热潮融资14亿美元。公司市值曾飙升至270亿美元,但中国监管部门旋即出台的监管新政泼下冷水。新政不仅明令禁止当时风靡的调味电子烟,更推行新国标并强制企业获取生产许可,实质上迫使全行业清退旧产线、重建新产能。 监管真空导致非法产品占领市场,乱象延续至今。虽然雾芯科技屡次提及政府打击非法产品的行动,但在财报中仍预估市场上80%至90%为非法产品。公司高管指出,乱象根源在于众多非法生产商实为“地方小作坊”。这些作坊被取缔后更名,异地复产易如反掌,且常因对地方经济贡献获得当地保护。 尽管本土市场挑战严峻,雾芯科技称二季度在中国仍实现“可观”的同比增长。 在强力监管缺位背景下,公司转向海外市场寻求增长破局。该战略去年初见成效。去年全年营收从上一年低谷期的12亿元翻倍至24亿元。2023年末,雾芯科技耗资2,400万美元收购两家公司,切入东南亚及北亚市场。雾芯科技资本市场负责人Sam Tsang在二季度业绩说明会上表示,5月落地的欧洲新并购,不仅助力企业打开重要市场,更在当季对营收产生“实质性贡献”。 发力无烟产品 雾芯科技最新财报未披露境内外市场具体营收构成。不过,公司此前透露,国际市场占比从2023年的17%,跃升至去年三季度的超五成。当时,公司表示正考察中东及中美洲等潜力市场,并着力开拓美国市场。 尽管股价仍低于年内高点,市场仍以7.1%的单日涨幅回应最新财报。以最新收盘价2.40美元及29亿美元市值计,该股距狂热时期12美元的发行价尚有差距。但管理层对全球化战略持乐观态度,随着各市场经历新政过渡期后趋于稳定,战略正加速推进。 “全球对雾芯科技产品的监管框架正日益明晰,”Tsang表示,“产品标准、消费税等合规要求更加透明。对像我们公司这样的领先合规企业而言,这种转向正在创造切实效益。” 经营环境改善,推动雾芯科技二季度毛利率从上年同期的25.2%升至27.5%。公司同时将当季运营开支同比增幅控制在6.3%,远低于营收增速。受益于此,非美国通用会计准则下经营利润实现翻倍增长,净利润同比提升35%,从2.15亿元增至2.91亿元。 尽管电子烟仍是当下主业,雾芯科技透露正探索近年兴起的“加热不燃烧”、尼古丁含片等无烟烟草制品。雾芯科技CEO汪莹表示,公司已研发出口服尼古丁产品,去年完成制样,虽未投放消费市场,但获得渠道商“极其积极”的反馈。 尽管业务备受争议,上市至今,雾芯科技始终保持盈利。这令其维持充足的现金流,截至今年6月底,持有现金及长短期投资合计达155亿元。 过去两年,雾芯科技通过股票回购,以及两次每股ADS派息0.01美元回馈投资者。最新财报再次宣布每股ADS派息0.01美元,按当前总股本计约耗资1,230万美元。公司暗示未来可能提高分红额度,“我们正探索更有效的股东回报机制”,Tsang在业绩说明会如此表示。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
中烟拥垄断优势 绩优股价有望再破顶
大股东是中国烟草总公司的中烟香港,去年业绩表现亮丽,亦带动股价倍升 重点: 中烟香港业务具垄断优势,上年多赚超过四成 股价2024年大升1.4倍,今年更刷上市新高 白芯蕊 吸烟危害健康人所共知,全球吸烟人数亦正在下降,但主要从事香烟进出口业务的中烟国际(香港)有限公司(6055.HK),不单未有受吸烟人数下降及内地经济增长放缓影响,去年纯利更多赚超过四成,股价上年急升1.4倍,不单大幅跑赢同期恒生指数(按年升17.7%),今年股价创上市新高,绝对值得关注。 内地2003年将烟草业进行大改革,将烟草专卖局、烟草公司、卷烟(又称香烟)生产企业重组,中烟香港便在2004年诞生,改革后中烟香港在2018年获得烟叶类产品进出口业务,在2019年6月在港交所挂牌。集团大股东为国企中国烟草总公司,持有中烟香港72.3%股权。 中国烟草总公司是内地唯一从事烟草生产、销售及进出口的机构,总公司总经理更由国家烟草专卖局局长兼任,中烟香港则是中国烟草体系内唯一上市企业,除了定位负责资本市场运作外,还涉及向海外香烟企业出售烟叶类产品;向免税店和批发商出口卷烟,以及出售新型烟草制品。 烟草第一大国 中国在全球烟草业具龙头霸主地位,更是全球第一大种植国,2021年产量为213万吨,占全球产量的36%,当中云南更是中国烟草种植第一大省,占内地产量四成。至于第一大产品是卷烟,中国同样也是全球第一大消费市场。 不过,中国虽然是烟草生产大国,但生产中高端中国卷烟品牌时,基于口感关系,主要采用海外进口烟草为主,至于中国的烟草多出口往东南亚地区,客户需求多是低端烟草产品。 虽然中国不断宣传吸烟危害健康,烟民数目亦有所下降,但市场规模仍录得可观增长。据欧睿数据显示,内地烟民数量由2009年的2.78亿人,降至2023年的2.76亿人,但同期人均消费额却不跌反升1.2倍至6,675元,主要受惠产品结构升级,推动价格提升,也令中国2023年卷烟市场规模达1.82万亿元,较2009年增长1.2倍。 轻资产运营 至于中烟香港主要以轻资产营运为主,资产负债表上近乎没有固定资产,因此股本回报率(ROE)高,平均在20%水平之上。集团去年业绩不俗,收入按年升10.5%至130.74亿港元,毛利率扩大1.3个百分点,推动纯利大增42.6%至8.54亿港元。集团对股东亦不薄,全年派息亦增43.8%至0.46港元。 其中烟草类进口业务占比最大,占集团2024年收入及毛利63%和60%。该业务是从全球原产国或地区,巴西、美国、阿根廷、加拿大等国家,将烟草类产品转售至内地省级企业。 由于集团是唯一进入中国市场的供货商,海外供货商根本没有其他进入中国市场途径,令中烟香港与客户与供货商谈判时,通常都处于有利地位,变成议价能力更大。 不过,集团2024年进口业务数量跌4.5%至11.2万吨,幸好产品整体销售单价提升,据信达证券报告指,中烟2024下半年进口品销售均价大升24.4%,最终推动中烟香港去年进口业务收入及毛利分别升2.2%和12.7%,达到82.5亿港元和8.26亿港元。 HNB成增长点 近年加热不燃烧烟草制品(HNB)成为行业焦点,与传统卷烟产品不同,HNB只是通过加热而非燃烧烟草方式释放尼古丁和气雾,因此产生的有害物质(如焦油)显著降低,加上个别国家对HNB产品税率低于传统卷烟,零售价格相对更具竞争力,故大受市场欢迎。 HNB市场集中度高,行业龙头是菲利普莫里斯国际(PM.US),市场份额高达71%。虽然中国未放开HNB产品,但中烟香港积极发展海外市场,去年集团新型烟草制品出口数量按年升12.5%,毛利增加22.9%。信达证券就指出,中烟HNB产品单价仅为全球四大烟草商四分之一,在价格优势下,未来该业务增长有望加快。 按照彭博数据显示,市场估计中烟香港今年收入有14%增长,目前市盈率只有18倍,相反预测菲利普莫里斯国际收入增长只有9%,但市盈率达21.5倍,反映中烟香港估值仍有提升空间。 整体来讲,全球烟民虽然减少,但下跌速度相当缓慢,加上香烟产品均价上升速度快,中烟香港作为内地唯一进出口烟草商,业务具垄断优势,今年股价已创上市新高,配合未来有望获大股东注入新业务憧憬,相信股价再破顶机会甚大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
英文播客:中国烟草大反腐,又一家科技公司进行拆分
中国烟草大反腐两年来,已经有将近20名官员、高管落马。为什么只有烟草行业能给中央财政带来如此巨额且稳定的收入?中国会继续考虑更严格的禁烟吗?
时互动服务供应商声网科技宣布拆分成中国及海外两部分。中国科技公司是否要开始扎堆拆分了?