消费金融

推动港股复牌进程之际，这家网贷平台密集签署多项协议，强化与母公司平安集团的联系 重点： 因关联交易分歧解聘普华永道后，陆金所已聘请安永担任新审计机构 这家网贷平台同时披露，与母公司平安达成新协议，以支撑业务发展 梁武仁 陆金所控股有限公司（LU.US；6623.HK）今年因存在问题的关联交易陷入舆论漩涡，该交易或涉及母公司平安集团及其金融子公司。然而，在寻求重振业务增长之际，这家网贷平台对母公司的财务依赖似乎正在加深。这种状况无助于缓解导致公司当前困境的风险因素，因为正是这些风险，致使陆金所港股今年1月停牌。 去年末，公司的一位高管向时任审计机构普华永道谈及公司可能存在问题的关联交易后，陆金所便陷入危机。普华永道对此提出质疑后，今年初遭陆金所解聘。审计机构的空缺，使公司未能按时发布2024年年报，最终导致港股停牌。 时至今日，陆金所一直停牌。上周四，公司发布最新季度进展，披露其为满足监管要求、恢复港股交易采取的措施。 首要举措是，陆金所表示仍在回应交易所问询，更重要的是，公司已聘请安永及其中国成员安永华明担任新审计机构。此举虽属巧合而非刻意安排，但使陆金所加入自去年夏季以来的“弃用普华永道的大潮”。当时，普华永道因涉问题房企恒大不当会计操作遭监管处罚。 此外，陆金所称已委托德勤对公司，为关联交易管理等多项内控制度进行独立评估。 在同一文件中，陆金所还提前“剧透“二季度经营数据：尽管服务用户数量增长近20%，但截至6月末，尚未偿还总贷款余额同比下降约18%至1,934亿元人民币（约合270亿美元），该数据恐难令投资者振奋。 上述数据背离，源于陆金所持续加码消费信贷战略。相较于企业贷款，此类用于个人消费的贷款单笔金额较小。尽管小微企业贷款是传统核心业务，但公司2020年联合平安设立消费金融子公司后，正持续拓展个人信贷业务版图。 成立平安消费金融有限公司的战略考量是，在政府通过提振居民消费促进经济增长背景下，普通消费者信贷需求有望扩容。此举标志着陆金所突破原有“撮合贷款赚取服务费”的模式，转向运用自有资金直接放贷。 信贷风险 平安消费金融虽可直接赚取贷款利息，但也承担着网贷平台通常不涉及的信贷风险。为对冲风险（看似矛盾实则不然），陆金所向该子公司提供贷款违约担保服务。通过此类增信安排，陆金所获取服务费收入，平安消费金融则将部分信贷风险转嫁给母公司。 实际上，上周四，即在披露港股复牌进展的同日，陆金所宣布将消费金融业务年收费上限调高逾50%至11亿元人民币，预期消费信贷需求将在政策刺激下增长。 本周一，进一步依托母公司资源，平安消费金融签署协议，将部分不良贷款转让给一家由平安人寿及国有背景的招商金控控股的实体。 根据上周新签协议，陆金所去年3月设立的保险经纪子公司代理销售平安健康保险产品的期限，从原定10月底延长至今年末。 平安生态体系内达成的密集交易，恰恰凸显陆金所对母体输血的依赖。缺乏独立运营能力构成重大风险。首先，关联交易若处理不当极易违规，陆金所当前困境及随之而来的停牌便是明证。 其次，部分关联交易的实际效益存疑。例如，平安消费金融的贷款担保仅实现风险内部转移，未实际对外分散。若该子公司违约率攀升，即使有担保机制缓冲，陆金所仍将遭受冲击。若最终与平安分道扬镳，陆金所更将失去商业资源与母公司人脉网络支撑，后果不堪设想。 港股停牌期间，陆金所美股持续交易。尽管最新公告后五个交易日股价上涨逾7%，但相较2020年IPO价格仍累计跌超90%。按最近可获得的2023年度净利润计算，其美股市盈率仅约3倍，不足同行平台信也科技（FINV.US）市盈率的一半。 估值差距显示，陆金所需弥补巨大落差方能重获投资者青睐。实现此目标需满足双重前提：恢复港股交易，并向市场证明其可持续盈利，且未过度依赖强大母公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

据报道，这家电子商务巨头即将收购捷信，但在当前的商业环境下，拥有这样一家消费金融公司或会带来一些麻烦 重点： 据报道，京东即将收购陷入困境的中国首家外商独资消费金融公司捷信 这笔交易可能有助京东完善其金融服务产品，但也会带来各种风险，包括增加贷款和控制违约的困难 梁武仁 随着核心的电子商务业务陷入停滞，京东集团(JD.US; 9618.HK)正在其规模较小的金融服务板块寻找新的挑战。 据财经媒体财新上周五援引未具名的报道，这家互联网巨头即将收购捷信消费金融有限公司，捷信是中国首家外商独资消费金融公司，陷入困境已有一段时间。报道称，这笔交易已经得到捷信总部所在地天津市政府的支持，但仍需获得国家金融监督管理总局的批准。 乍一看，这笔交易对京东来说合情合理。京东的金融服务板块马上会增加一个消费贷款部门，它可利用这个部门，让庞大的电子商务生态系统更加完整。京东的金融服务板块目前提供支付服务、小额贷款和保理，也销售基金，因此消费金融对这些产品会是一个很好的补充。特别是，不难想象公司会用此类消费贷款，来为其核心的电子商务客户提供购物资金。 但如果该部门难以管理贷款违约，进军消费金融也可能给京东带来新的麻烦。即便是繁荣时期，管理贷款违约都困难重重，而在中国当前经济低迷的环境下，这方面变得更难。这种困难成为中国私有消费贷款机构的挑战，它们不得不在保持增长与控制不良贷款之间维持平衡。  二季度京东的收入仅增长了1.2%，很多面对消费者的公司所面临的困难可见一斑。这可能反映中国消费者财务状况不稳定，促使很多人控制支出。京东没有在季度财务业绩中公布京东金融的业绩，估计该部门对公司整体业务的贡献相对较小。 京东面临的两大问题是，它能以多低的价格收购捷信（目前还没有太多信息），以及如何在不受捷信贷款损失影响的情况下，从新增的金融业务中获得最大收益。 捷信曾是中国领先的消费金融公司，但目前不清楚该公司最近的表现如何，因为自发布2020年财报以来，该公司未再公布任何业绩相关数据。公司最后一次公布的业绩也不理想，净利润暴跌88%。 捷信于2010年底开始经营，那时正值经济繁荣时期，捷信希望利用自己的创业背景，在中国打造一家大型消费金融公司。当时，中国特别缺乏这样的公司，金融服务业由国有银行主导，而它们几乎没有向个人消费者提供贷款的经验。 谨慎的消费者 但该公司及其同行最近正学习风险管理的重要性，因过去几年，中国经济增长明显放缓，房地产市场严重低迷，加之疫情期间，国家采取的限制措施更是让情况雪上加霜。 結果导致失业率上升，个人收入停滞，使消费者对购买新产品和承担新债务变得更加谨慎。同时，新增和现有借款人，也更易因财务状况恶化而违约。在这情况下，贷方被迫增加贷款减值准备，从而侵蚀了它们的利润。最后，中国为了刺激经济而维持低利率，限制了贷方可以获得的利息收入。 所有这些因素，似乎都让捷信的根基摇摇欲坠。据财新报道，除2020年利润大幅下滑外，公司还以大幅折扣出售了两批总值60亿美元的不良贷款。 捷信还被卷入地缘政治的复杂局面。捷信的母公司PPF集团总部位于捷克共和国，而捷克的网络安全监督机构，曾因潜在的国家安全威胁对华为进行审查。PPF控制着捷克的四家主要电信运营商，这些运营商一直在努力避免使用华为开发的5G网络。 因此，不难理解为什么PFF有充足的理由出售捷信，放弃在中国的业务。考虑到该公司近年还出售了在泰国、印度尼西亚和菲律宾的业务，它可能拟整体撤出亚洲市场。 另一方面，京东则可能从拥有消费金融业务中受益。这类资产可以帮助吸引新客户，并留住现有客户；通过帮助他们获得购物资金，从而提高在面对阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)等对手时的竞争力。阿里旗下的蚂蚁集团现已成为中国金融行业的一个强大参与者，如果京东完成对捷信的收购，它还可以利用自身庞大的客户数据库来帮助管理信用风险，解决公司面临的一个关键问题。 京东还拥有充足的现金，截至6月底，它持有的现金超过280亿美元，因此它能够轻松负担得起捷信这样陷入困境的企业。 不过，投资者似乎更关注交易带来的潜在风险，而不是收益，至少从财新的报道出来后，京东在纽约和香港的股价不升反跌。该公司股票在两个市场的市盈率(P/E)都相当不错，约为9倍，不过这仍远低于阿里巴巴超过20倍的市盈率。 如果交易完成，收购捷信不会立即给京东带来巨大的提振，因京东可能需要一些时间来清理捷信的业务，并将其整合到自己的运营中。但如果京东能够在当前的困难环境下，克服经营一家消费金融公司的种种挑战，此次收购最终可能有助于它缩小与竞争对手的差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里