美的欧洲开疆拓土 全球化再迈进一步
美的海外拓展又添一员，公司收购的西班牙Teka，产品超过一半西班牙人采用 重点： 美的完成欧洲家电商Teka收购，料打造高端品牌 首季业绩强劲，惟关税战引发全球衰退，风险不容忽视 白芯蕊 有“白电之王”之称的内地家电商美的集团股份有限公司（0300.HK,000333.SZ），一向作风是透过多品牌及收购扩大业务，近日集团品牌又增一员，宣布顺利完成对德国家电商Teka的收购。 拥有百年历史、总部设于德国的Teka，最初以制造农业机械起家，后转型主攻家庭电器、不锈钢水槽及抽油烟机等厨房设备。集团每年生产超过1,500万件产品，在全球超过120个国家拥有业务，于欧洲、亚洲和美洲共有15家工厂及近3,000名员工，核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。 美的在2024年业绩早已披露，集团在2024年6月以1.75亿欧元向Heritage收购Teka 97.38%股权，欧盟委员会今年3月初根据《欧盟并购条例》，已批准美的并购Teka，上述交易日最近正式完成。除完成收购Teka外，今年2月美的亦以5.42亿欧元完成收购供暖、制冷及通风设备商Climate，令美的业务变得更多样化。 在此两项收购前，美的旗下品牌包括Colmo、东芝、美的、小天鹅、酷风、Comfee和华凌，各品牌产品定位亦不同，Colmo及东芝主打高端品牌，美的、小天鹅及酷风则主要面向大众市场，Comfee和华凌则主攻年轻消费者市场。 由何享健在1968年创办的美的，最初生产玻璃瓶等简单产品起家，80年代中国改革开放，家电业百花齐放，美的亦发展风扇业务，之后进军空调产业链、电饭煲、电机、洗碗机、冰箱、洗衣机等家电产业，成为覆盖家电上下游的制造业龙头。 成全球最大家电商 据国信证券报告指，按收入及销量计算，美的是全球最大的家电企业，2023年全球销量份额为 7.9%，在空调、洗衣机、厨电等多类家电中，市场占有率都位居全球首三位。 美的目前业务主要分两大范畴，包括家电的智能家居业务和商业及工业解决方案，后者则细分新能源及工业技术、智能建筑科技及机器人与自动化。 去年智能家居业务仍是美的收入主力，占集团2024年总收入的65.9%，收入达2,695亿元，按年升9.4%，至于商业及工业解决方案则占集团总收入25.5%，达1,045亿元，按年升6.9%。 受新能源汽车增速放缓及太阳能产能调整影响，工业机器人市场需求受压，令机器人与自动化收入及毛利率下跌，最终令商业及工业解决方案去年毛利率下滑0.7个百分点，但却未有拖低美的整体毛利率，去年反升0.7个百分点至26.2%。 特别是智能家居业务表现优秀，去年毛利率按年增1.3个百分点至30%，美的解释是通过高端化与智能化转型，持续提升高毛利产品占比，强化高毛利业务组合竞争力。 至于美的刚完成收购的Teka，过往已定位中高端市场，目前在欧洲家电市场亦有一定地位，公司网页指出，在西班牙市场一半的家庭拥有Teka产品，亦曾是西班牙足球班霸皇家马德里的主要赞助商。 参照美的2016年收购日本东芝电器在国际市场的成功经验，是次收购有望依葫芦画瓢，把Teka打造成新的高端品牌，从而进一步提升美的整体毛利率。 关税风险挥之不去 唯一较大风险是国际业务情况，毕竟美的已成为国际龙头家电企业，去年中国业务占集团收入58.7%，海外业务收入占41.3%，尽管管理层亦曾提及美国收入占比很低，受关税战影响不大，但要留意由美国发动的关税战最终会否衍生成全球经济衰退，对美的的影响不容忽视。 幸好全球经济衰退目前仍未发生，在品牌优势下，美的首季业绩表现仍亮丽，按中国会计准则，营业总收入1,278亿元，按年增加20.5%，净利润124亿元，按年大增38%。 不过，市场对美的增长戒心仍重，料今明两年纯利分别只得3.6%和9%增长，目前美的预期市盈率达12.5倍，比海尔智家(6690)和海信家电(0921)分别9.8倍和8.5倍高，意味股价难再有上升空间。 总括来讲，美的完成收购Teka有助壮大集团品牌矩阵，符合一向以来提倡的全球化布局战略，亦有助推高毛利率，同时令国际业务收入进一步提高，从而减轻对内地业务的依赖，绝对是一举两得，但关税战会否引发全球经济衰退，将是影响集团未来业绩的关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
美的再闯港交所 积极扩海外市场
这家中国家电龙头企业，最近积极扩张海外业务 重点︰ 美的集团继去年10月向港交所申请上市不果后，最近趁港股回暖再度闯关，市传集资逾10亿美元 公司去年盈利高达337亿元，创历史新高 裴梓龙 英格兰超级足球联赛进行得如火如荼，在各大绿茵球场上，不时会有中国品牌大卖广告，例如英超比赛场边的广告板上就经常出现“Midea”的醒目大字，反映这家中国家电龙头正全力进攻海外市场，希望抛开只为海外品牌做代工的形象，让世界认识”Midea美的”。 美的集团股份有限公司(000333.SZ)早于1992年股改后在深圳交易所上市，2013年通过换股合并实现整体上市。从账目上来看，去年营收高达3,737亿元，同比增长8.1%，盈利则上升14.1%至337亿元，创集团史上新高，更向股东分红，每10股派30元股息，因此难言公司因为缺钱而要在港上市。 美的集团去年10月曾向港交所递表，计划在港发行H股，但最后无功而回，很有可能是因为当时港股市况疲弱，难以管理层心目中的估值上市。随着恒生指数最近从今年低点大幅反弹，美的集团立马卷土重来，市传将筹资超过10亿美元，以A股目前高达约4,800亿元人民币的市值，若成功上市，或成为本港近年最大规模新股。 美的集团去年盈利创新高，截至去年底的现金及现金等物更多达598.9亿元，选择此时在港股上市，可能是为了扩大海外业务。如果成功，或有助于提升公司在海外市场的知名度，调动资金也更容易。 公司在招股文件中也承认这一点，直言这次上市集资将用于全球科技研发、智能制造体系的持续建设及供应链管理的升级、完善全球销售渠道和网络，以及提高自有品牌的海外销售。 目前持有美的集团32%股权的何享健，早于1968年已经成立公司，最初只生产玻璃瓶等简单产品，80年代中国家电业起飞，美的搞起了风扇业务，随后透过购入设备与技术进军空调产业链，成为中国最早生产空调的企业之一。 何享健早已有一颗出海心，80年代不止在中国大搞自家品牌，已经将脚步伸到世界，但主要是为通用电气、松下、LG及东芝等世界知名家电商代工产品。 直到2006年，美的正式在海外建立自家工厂，希望将自家品牌带到其他国家；到了2016年，美的更在一年内接连收购东芝生活、意大利空调品牌Clivet及库卡集团，大撒金钱扩大海外业务；2017年，美的集团业绩大增，全年收入增长高达50%，海外业务收入首次超过1,000亿元。 对于要在国际舞台占一地位，美的集团曾豪言到2025年，海外收入要达到400亿美元，即超过2,900亿元，在全球的市占率要达到10%，做到东南亚第一，北美前三。 不过，现在距离这个目标还有一大段距离。 翻开美的集团业绩报告，虽然公司在全球多达200多个国家与地区有业务、并于海外十多个国家及地区设有17个研发中心和21个主要生产基地，但2021年公司在中国以外的收入约为1,376亿元，2022年增长只有3.6%，去年则上升5.8%，只有约1,509亿元。因此，要达到2025年收入达2,900亿元的目标，即两年内要翻接近一倍，相信会是十分困难的任务，所以这次上市便是要加速海外业务的发展，尽可能追赶目标。 首季营收再创新高 为人代工始终不如出售自家品牌，美的集团董事长兼总裁方洪波今年初再次为出海定调，全力发展OBM(自主品牌制造商，制造并销售自有品牌产品)，加强研发、制造、市场及服务等全价值链全球化布局，构建第二主场。 美的集团在招股文件中亦有提到近年海外OBM业务发展迅速，去年该业务收入占海外智能家居业务收入超过40%，主要以东芝、美的及Comfee品牌为主，去年亚马逊会员日活动、黑色星期五和网络星期一期间，公司有100多种产品进入亚马逊相关品类的“畅销产品”名单；而去年在美国亚马逊平台，公司品牌的窗式空调及微波炉市占率分别达28%及44%。 上月底，美的集团再交出一份令市场满意的季度业绩，今年首季度总营收达1,065亿元，同比增长10%，创下单季新高，同时表明计划投入30亿元加速海外自有品牌发展。该季度海外电商零售额同比大幅提升约60%，在巴西、埃及、马来西亚及中东市场，自有品牌销售同比增长超过50%。 最近内地家电股表现不俗，其中海尔智家(6690.HK)今年累计升幅逾三成，海信家电(0921.HK)更涨了一倍，股价创下历史新高，两者的市盈率均约15倍，而美的集团A股最近的市盈率约14.4倍，与两家国内同业接近；但对比海外品牌如开利全球(CARR.US)的39.3倍及日本大金(6367.T)的25.1倍，美的集团仍然落后，或许反映市场考虑到中国与美国及欧盟关系欠稳定的背景下，美的集团的出海之路或难以一帆风顺。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
涂鸦智能亏损收窄 股价仍存一定风险
涂鸦智能上季毛利率创新高，亏损亦大幅收窄，但公司估值并不算便宜 重点： 涂鸦智能去年第四季总收入升42.2%，占比最大PaaS收入增长44.6% 腾讯持股去向与中美关系将是左右股价未来表现的关键 白芯蕊 物联网(IoT)云端平台涂鸦智能(TUYA.US;2391.HK)，去年股价飙升33.5%，为少数能够跑赢恒指兼录得升幅的中概股，但踏入2024年后表现不济，迄今为止已回吐逾一成。 涂鸦智能背景絶不失礼，集团是全球最大物联网平台式服务商(PaaS)，市占率达16%，业务覆盖物联网、网络层、平台层、应用层等，其核心IoTPaaS能提供云平台、手机应用程序(App)等一站式解决方案，公司以“让设备聪明起来”为使命，辅助传统OEM及品牌商，完成产品智能化转型，向客户提供简单易用的物联网化服务。 由于涂鸦智能底层架构为物联网云平台，透过采用混合云架构，部署不单止在亚马逊(AMZN.US)旗下AWS及微软(MSFT.US)的Azure，还有广泛应用在腾讯云等平台，故能够帮助客户在数码化产品在云上快速开发。 据IoT Analytics研究称，2020年全球物联网连接数超越113亿个，估计2021至2025年复合增长达21.8%，在物联网连接数规模持续提升下，作为物联网云端平台龙头的涂鸦智能将会受惠。 创办人二次创业 由王学集于2014年创办的涂鸦智能，是他个人第二次创业。涂鸦智能背景与内地互联网龙头阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)关系密切。毕业于浙江理工大学的王学集，大学时期开发内地最受欢迎的通用型论坛程序PHPWind，随后被阿里巴巴在2008年5月收购，王学集被纳入阿里巴巴体系，成为阿里云第一任总经理，更将阿里云打造成中国云计算行业标的。 王学集在2014年与PHPWind联合创办人，即当时已是阿里巴巴员工的陈燎罕及周瑞鑫先后离职阿里，并着手创立涂鸦智能。王学集出任行政总裁，陈燎罕任总裁，周瑞鑫则出任首席技术官。 由于涂鸦智能将消费与物联网领域场景结合，降低产品智能化转型的门槛，同时涂鸦推出物业、酒店及线下商业等垂直式软件即服务(SaaS)，推动传统行业管理模式、服务方式的转型升级，令产品在市场上深受欢迎，更在2017年成为Google Home全球核心战略合作伙伴之一。 除创办人出身自阿里体系外，涂鸦智能与腾讯(0700.HK)关系也紧密，因为腾讯作为涂鸦智能重要股东之一，双方在云业务上深度合作，腾讯云更为涂鸦智能提供IaaS(基础结构即服务)支持，涂鸦则作为IoTPaaS与SaaS供应商，同时亦丰富腾讯在互联网产业生态，可为一举两得。 平台适用性高 华泰证券去年便曾发表报告，相对小米(1810.HK)、华为、海尔智家(6690.HK;600690.SH;690D.DE)等终端设备IoT平台，涂鸦品牌中立性高，具有全品牌、全方位接入能力，加上拥有足够开放兼容技术架构，令涂鸦平台在海内与海外均能适用，为集团最大竞争优势。 涂鸦智能最近发表的季度及年度业绩，亏损分别收窄逾五成。第四季度净亏损按年大幅收窄52.4%至1,082万美元(7,774万元)，总收入则有6,440美元，按年增长约42.2%，当中占比最大的PaaS收入按年增长约44.6%，达4,720万美元(占集团总收入的73%)；SaaS业务表现也不俗，按年升19.3%至950万美元。 值得留意是涂鸦智能上季毛利率创新高，按年升2.7个百分点至47.3%；其中PaaS毛利率升3.3个百分点至44.8%，主要是受惠产品组合变化及产品价值提升，以及物联网芯片和原材料拨备亦减少推动。 不过，市场认为涂鸦智能毛利率短期内难进一步扩张。据彭博资料显示，投行估计涂鸦智能今年第一及第二季毛利率会回落至46.9%，下半年才会回升至47.3%。 另一方面，虽然市场推算涂鸦智能今年收入增长达14%，但始终仍未能扭转亏损局面，继2023年净亏损6,032万美元后，市场预计2024净亏损达3,397万美元，明年则缩至净亏损2,693万美元。 估值贵难撑股价 涂鸦智能在香港上市后，至今股价仍未返回当年水平，目前比2022年7月招股价19.3港元低逾两成。虽然如此，但估值绝对不平。参考未有出现盈利的科网企业估值惯例都是以市销率(P/S)评估，目前涂鸦智能市销率为4.7倍，对比商汤(0020.HK)及金蝶(0268.HK)分别4.5和3.8倍高，意味股价不便宜，随时有调整空间。 还有两点要留意，腾讯为涂鸦智能股东之一，持股超过一成，但腾讯过往减持京东(9618.HK)、美团(3690.HK)等股份后，都触发股价调整，因此其投资去向会是关键之一。此外，涂鸦智能2022年被美国证交会列入暂时性除牌名单，中美关系变化也会影响股价变化，投资者宜留意。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
地产快讯：十里银滩15万可做业主？
刘智恒 ▷ 內地 碧桂園星級樓盤成重災區 碧桂园(2007.HK)发展位于惠州的十里银滩，曾经被包装成中国的马尔代夫，一度销售十分火爆。然而当中国楼市走下坡，十里银滩或许变成“十里铁滩”，楼价急挫，最近市场传出，有业主急让房子，60平米只售15万元，较当年高峰时大跌约70%。 究竟是真实还是宣传，我们参考多个房地产中介网页，看见现时十里银滩的房价，67平米叫价约32万元，88平米也是42万元，即是说每平米在4千多元水平，单位叫价15万元，即每平米约2,500元，若有业主要急让，大劈价也不是没可能。考虑到十里银滩总发展达到6万户，供应量相当惊人，而现时楼市日趋向下，该项目位置又偏远，既不适合长居，又乏人租用，若只用作渡假，长期要维修保养及交物管费用，倒不如平价出售。 物业估值重创太古 内地楼市下滑，不但影响内房企业，就连主攻投資收租的地产商也受到一定影响。太古地产(1972.HK)發盈警，截至2023年底，股东应占溢利将大幅减少7成。原因是内地的零售投资物业公平值收益录得下跌，而发展中的办公楼投资物业亦录得公平值亏损。公司估计，投资物业亏损约45亿港元。相反，2022年投资物业重估收益则有16亿港元。 我们预计，除太古地产外，在内地拥有较多投资物业的发展商，都会受到影响，出现投资物业重估的亏损。虽然如太古地产所言，投资物业公平值变动属非现金性质，对集团的营运现金流或股东应占基本溢利不构成影响。然而想深一层，投资物业估值下跌，是因为租金收入下挫得出的结果，换言之租金收入下降，对集团的未来收入及盈利肯定有影响，并非如太古说得那样轻描淡写，此点不可不察。 北京监管购房预售金 为保障买楼人士，北京市住建委就《北京市商品房预售资金监督管理办法》(2023年修订版)公开征求意见，其中主要一项是建议当地商品房预售资金，拟原本由银行监管，现转交给政府监管。此方案的好处，是可以更有效防止房企挪用预售资金，防范楼盘出现烂尾。 我们认为此一措施对于「保交楼」有帮助，毕竟有一些内房企业，在债务临门时，或会利用灰色地带而动用预售资金。现时市场楼价不断下调，市民见楼价已跌至可负担水平，或会心动入市，但因为担忧开发商能否如期交楼而却步；若交由政府去监管预售资金，那就最安全不过，让有意置业的市民更有信心入市，对楼市有一定帮助。 ▷ 香港 港府嚴打洋房僭建 一场世纪豪雨揭发了香港多个洋房区有僭建个案，继红山半岛后，屋宇署及地政署联手到屯门蟠龙半岛巡查，已向20间僭建独立屋的业主发出清拆令及钉契，当中有4间的业主更被检控。至於红山半岛，已发现70间洋房违规，当中有29间同时涉及僭建及非法占用政府土地。 洋房僭建的情况由来已久，几乎不是什么秘密，严重的甚至霸占政府的土地，将拥有的范围延伸，或盖上小建筑物。过去相关机构因不能随意入屋检查，业主即使改动，也不容易被发现，加上政府部门人手不足，于是只眼开只眼闭。今天出了大问题，红山半岛僭建怀疑引致斜坡山泥倾泻，令政府不得不强力执法，加上现时航拍盛行，可以高空作出观察，令许多僭建无所遁形。我们希望政府能贯彻去执行，别虎头蛇尾，独立洋房之外，还要向新界丁屋及村屋埋手，以彻底处理僭建问题。 蔚蓝东岸累计22宗挞订 香港楼市走弱下，之前以楼花购入的物业，买家陆续出现达订，五矿地产(0230.HK)位于油塘的蔚蓝东岸一周录得8户买家挞大订，每个单位成交价在535万港元至989万港元。项目在2020年开售，每方呎均价约19,000至20,000万港元水平。单就本月，蔚蓝东岸已累计出现16宗挞订，整个项目至今已录挞订22宗。 我们相信，早几年出售的住宅，到临近入伙期，挞订的个案会陆续出现，毕竟目前楼价较2019年高峰期跌了两成或以上，特别那些纳米楼项目，发展商当年见楼价高，于是大幅增加兴建细单位，因涉及整个银码会较低，买家较易可上车，然而发展商却将每方呎价提高，当整体楼价下挫时，纳米楼的买家损失就更大。因此，买家选择挞订或许是明智之举，至少在今天看是对的。 ▷ 咏竹坊文章 特步跑出个未来 本周《咏竹坊》文章提到国产运动品牌特步(1368.HK)以6,100万美元(4.3億元)，向Wolverine World Wide(WWW.US)购入合资公司权益。合资公司主要在中港台销售索康尼及迈乐品牌的服装、鞋履及配饰。其中索康尼的跑鞋，有百年历史，更有跑鞋中的劳斯莱斯称号。…
海尔智家购开利制冷 执平货有望成增长引擎
海尔智家染蓝一周年后宣布向美国冷气商开利集团收购商用制冷业务 重点： 海尔智家以6.4亿美元收购开利商用制冷业务，相当于11倍市盈率 海尔智家海外收购经验丰富，有望提高开利商用制冷净利润率 白芯蕊 去年12月5日晋身恒生成份股的内地智能家电商海尔智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH; 690D.DE)，染蓝刚超过一周年后， 今年12月14日突然宣布一单重大收购，以 6.4亿美元(45.6亿元)，收购美国冷气商开利环球(CARR.US)旗下从事商用冷冻链业务的开利商用制冷全数股权。 开利商用冷冻链业务无论在收入或利润方面，都相对落后于全球同业。 然而，海尔在国际市场的并购有良好纪录，早已证明其整合能力，在收购海外落后企业，经过重整而增加企业的收入及盈利。 开利全球商用制冷业务，主要是为食品零售行业提供商用制冷解决方案，当中包括使用制冷柜、制冷机组，及利用二氧化碳制冷机组，为食品零售行业如商业超市及大卖场，提供一站式冷藏服务，目前业务遍布全球十多个国家和地区，拥有约4,000名员工。 此外，开利商用制冷与海尔合作超过二十年，早在2001年已于中国成立合资企业，开利全球商用制冷业务持有合营共51%股权，海尔智家则持股49%。一旦完成收购开利全球商用制冷后，海尔智家便会全资拥有该中国合营。 股价无反应 收购公布后，海尔智家股价变动不大，或许反映并购后将面对的挑战，H股当日无升跌，收报20.55港元，A股则微升0.2%，造20.21元。参考收购通告提供资料，开利全球商用制冷业绩表现絶不失礼，2022年营业收入达12.3亿美元，按年升0.8%，净利润达5,810万美元，年增27.4%。另外，综合摩根大通(JPM.US)及国联证券(1456.HK)报告，开利商用制冷在欧洲市占率排第一，亚太地区排名第二，去年有八成销售来自欧洲，随后是亚太地区占约15%，余下约5%则由北美贡献。 至于2020年在美国上市的开利环球，去年收入达 204 亿美元(1454亿元)，当中空气调节系统(HVAC)占集团总收入七成，余下分别为冷藏及消防保安等业务。开利环球早前已表明集中HVAC业务发展，因此积极处置余下非核心业务，在公布向海尔智家出售开利商用制冷的前一周，便以49.5亿美元向道指成份股航天及工业零件商霍尼韦尔(HON.US)，出售安防业务(Global Access Solutions)。 其实，海尔智家是次收购开利商用制冷估值不贵，按去年业绩推算，收购价只是11倍市盈率，便买入主打欧洲商用制冷资产，若对比海外与内地对手平均15至30倍市盈率，明显有一定折让。 海外制冷市场庞大 更何况商用制冷市场商业巨大。海尔智家指出，目前欧洲、亚太及北美商用制冷及冷库市场规模约为110亿美元，由于新鲜和冷冻食品消费增加，配合网上食品销售越来越受欢迎，单是欧洲、亚太及北美商用制冷市场今年可达150亿美元，估计2023年至2028年复合增长可达13%。 海尔智家亦不是首次出海拓展海外版图，2012年向日本三洋电机买入洗衣机与冰箱业务，还有2019年收购意大利家电商Candy，最经典案例是2016年1月海尔智家以54亿美元，向美国通用电气(GE.US)收购有百年历史，当时已连续录得近十年亏损的家电业务(GEA)，海尔智家入主后，便立即大刀阔斧进行多项改革，到2021年，即短短5年间已令GEA收入翻一番，利润升幅更超过收入增幅，成为当时美国增长最快家电企业，从往绩看海尔智家对海外收购经验丰富，绝不担心出现水土不服情况。 整体来看，海尔智家是次交易是趁开利集团处置非核心业务而伺机“执平货”，虽然海尔智家完成整单收购后，对整个集团贡献不大，因仅占2022年业务收入及利润占比3.6%和 2.8%，但去年开利商用制冷净利润率只有4.7%，按券商国泰君安(2611.HK)称，制冷市场行业平均净利润率为9.9%，实在有一定差距，也意味开利商用制冷净利润率有一定提升空间。 假设海尔智家能借用过往并购经验，最终能提高开利商用制冷净利润率达至行业平均水平，以2022年营业收入12.3亿美元计算，便能大幅提高净利润至1.2亿美元，即比原先的5810万美元，大升1.1倍，所以一旦变革成功，势必成为海尔智家业务新动力引擎。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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