流感疫苗

这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议，同样达成类似协议的Novavax向GAVI分期退还近七成预付款 重点： 三叶草拒绝退款且态度强硬，称将全力以赴、严正有力地维护自身权益 股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元，沦为“仙股”    莫莉 曾经风光无限的“疫苗明星股”三叶草生物制药有限公司（2197.HK），在经历新冠疫苗商业化失利、裁员近50%后，近期因遭全球疫苗免疫联盟（Gavi）追讨2.24亿美元预付款，再次被推上风口浪尖。 2021年，凭借Gavi的4.14亿剂新冠疫苗预购协议背书，三叶草生物先后完成1.34亿美元（10.42亿元）的Pre-IPO轮融资，并在同年11月登陆港交所，上市首日市值就突破154.94亿港元。然而“成也萧何，败也萧何”，当三叶草生物现金流告急时，Gavi的追债行动是否会成为压倒骆驼的最后一根稻草？ 3月24日，三叶草生物公告称，在3月21日收到Gavi单方面终止新冠疫苗预购协议的通知，Gavi还要求退还2.24亿美元（约合16亿元人民币）预付款。这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议，协议称，一旦三叶草生物研发的重组蛋白疫苗获批进入世界卫生组织（WHO）的紧急使用清单，将会在2021年提供第一批6400万剂疫苗，通过“新冠肺炎疫苗实施计划”（COVAX机制）分配给全球参与国，同时Gavi也保留追加采购3.5亿剂疫苗的选择权，这些疫苗将于2022年交付。 然而，三叶草的新冠疫苗研发进度远远不及预期，未能像公司在招股书中所宣称的在2021年底上市。2022年9月，三叶草和Gavi修订了预购协议，将合作期限延长四年，并且剔除最多3.5亿剂选择购买权。不过，Gavi当时已经支付了2.24亿美元，作为购买6400万剂订单所需的不可退回材料的预付款。 但是，据Gavi所称，截至2025年，该组织仅收到约1200万剂疫苗，远远低于合同约定的数量，因此要求退还预付款。三叶草则在公告中表示，本公司拒绝有关退款的要求，认为基于预购协议条款该等要求缺乏依据，并将全力以赴、严正有力地维护自身权益。 值得注意的是，此次追债风波涉及的是预购协议中的预付款，与生物医药界常见的授权合作中的首付款性质并不相同，授权合作的预付款在财务报表中被列为收入，而三叶草生物获得的款项被列入合约负债。由于三叶草生物并没有详细公布合作条款，无法判断当中是否设置了有利于Gavi的“不可抗力条款”，比如：当疫苗供应时疫情已经消退，合作方需要退还预付款等类似条款。 尽管三叶草生物目前的态度十分强硬，但是从Gavi此前的“追债”案例来看，三叶草生物分文不退的难度较大。同样与Gavi签订新冠疫苗预购协议的疫苗企业Novavax曾获得7亿美元的预付款，但是到2022年，Novavax称Gavi未能按约定数量采购疫苗，违反了预购条款，双方经过多次仲裁后于2024年4月达成和解，Novavax以分期支付的方式向Gavi退还最高4.75亿美元的款项。 财务危机加剧 如果三叶草被迫退还全部预付款，该公司将面临财务断流的危机。2024年，公司现金及银行结余仅5.56亿元，流动负债却高达19.07亿元。尽管手握新冠疫苗和四价流感疫苗两款已上市产品，三叶草的财务状况依然令人堪忧，2024年营收3,841.9万元，净亏损9.03亿元，主要由于新冠疫情在内地几乎过去，疫苗需求锐减。另一方面由于上半年最终未发生显著的流感爆发，导致2023年底实际的退货率高于最初的估计。 为了缩减开支全力支持新冠疫苗的开发，三叶草生物在2022年起暂停了肿瘤等3条管线研发，但新冠疫苗直到管控全面放开的前夕才获准上市，这款重金打造的产品未给三叶草带来丰厚的回报。2023年，三叶草生物宣布引入四价季节性流感疫苗，但该市场竞争同样相当激烈。 资本市场对三叶草生物的信心也几近崩塌，其股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元，沦为“仙股”。三叶草生物的管理层是典型的“上阵父子兵”，公司董事长为梁朋，其子梁果则出任首席执行官兼执行董事，两人的薪酬远超行业水平，2022年梁朋和梁果的薪酬分别高达1,044.50万元和3,028.50万元，此后财报中甚至不再披露高管薪酬数据。 如今，三叶草试图通过RSV疫苗重获生机，近期刚刚公布RSV候选疫苗产品的临床I期积极数据。然而，RSV赛道上早有GSK、辉瑞等巨头垄断，三叶草资金紧张的情况下能否将产品推进至上市阶段仍是未知数。三叶草当前市值仅3亿港元，同样推进RSV疫苗的艾美疫苗（6660.HK）的市值约51亿港元，前者的市值大幅低于平均线。昔日的明星企业能否扭转颓局，或许需依靠技术授权或新资金注入方能重获生机。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家疫苗开发商预告上半年转亏为盈，主要受益于流行病防范创新联盟的一笔巨额资助 重点： 三叶草生物研发的新冠疫苗获得3.84亿美元资助，并获转化为上半年收入 由于新冠疫苖赛道挤迫，而且需求大减，该公司将未来重点转移到流感疫苗市场 　 莫莉 即使近期新冠病毒再度活跃，但资本市场上的“新冠概念股”早已成为明日黄花，如果不能尽快转换赛道，寻找新的亮点，这些公司很容易遭到投资者抛弃。上周一，重组蛋白新冠疫苗研发商三叶草生物制药有限公司(2197.HK)在港交所发布上半年扭亏为盈的业绩预告，让投资者对其信心重燃，消息公布当日，其股价上扬47%，三天内的累计涨幅高达60%。 直至本周三，该公司公布上半年净利润为6.5亿元，远胜去年同期录得的净亏损约11.36亿元。其业绩大幅扭转，与新冠疫苗的“遗产”有关。2020年5月，三叶草生物旗下在研的新冠疫苗获得了流行病防范创新联盟(CEPI)的3.84亿美元(27.9亿元)资助，由于该资助的随附条件现已获满足，这笔递延收益转为其他收入，大大增加了三叶草生物的期内收益。 曾经，受益于新冠疫苗的研发进展，三叶草生物在一级市场备受青睐，2021年2月获得高瓴创投、淡马锡等明星资本加持，之后更在同年11月5日登陆港交所。不过，在研发资金有限的情况下，公司选择了全力押注新冠疫苗，在去年6月砍掉了三个药物研发的项目，包括曾经被公司寄予厚望的一款核心产品，还申请了一笔最高3亿美元的银行授信支持疫苗开发。 然而，直到2022年12月初，三叶草生物研发的新冠疫苗才获准上市，当时更有其他三款新冠疫苗获批，竞争相当激烈。 更糟糕的是，中国政府的新冠防控政策在去年底急速转弯后，新冠感染规模骤增，国内对疫苗的需求也大幅下滑。全球新冠疫苗市场都呈现萎缩趋势，以新冠mRNA疫苗的研发商莫德纳(MRNA.US)为例，去年上半的总疫苗销售额达到105亿美元，而2023年上半年仅21亿美元，缩水超过八成。 在最新的业绩预告中，三叶草生物并未透露今年上半年新冠疫苗的销售情况。不过，在7月上旬公司公布的商业化进展中，公司表示，正在开发新一代针对XBB.1.5变异株的新冠疫苗，开发计划在2023年下半年完成。XBB.1.5变异株是奥密克戎亚变异株的一种，主要在今年初流行。但是，新冠病毒变异速度快，近期的流行毒株已经变成EG.5变异株，目前尚未清楚三叶草生物研发的新一代疫苗，是否能覆盖更多变异毒株。 押注四价流感疫苗 新冠疫苗前景黯淡之际，三叶草生物急需新的亮点支撑业绩，他们选择了“打造领先的呼吸道疫苗产品组合”，以“引入+自研”的方式扩充相关的疫苗产品线，该公司声称将会提速自研管线的进展，优先专注呼吸道合胞病毒候选疫苗。 今年2月，三叶草生物宣布与台湾国光生物科技股份有限公司(国光生技)签订独家协议，在中国大陆分销AdimFlu-S(QIS)，该疫苗曾经是唯一获批用于三岁及以上人群的进口四价季节性流感疫苗。 截至今年 7 月，中国获批上市的四价流感疫苗共有9款，研发机构不仅包括华兰生物(002007.SH)、长春生物等中国老牌疫苗企业，也包括国际疫苗巨头赛诺菲(SNY.US)。三叶草生物引进的AdimFlu-S则进展落后，公司称，预计该疫苗将于今年第三季度进口到中国大陆，并进行后续批签发检测，其后会陆续供应市场。 新冠疫情之后，大众对呼吸道传染病更加重视，流感疫苗市场空间广阔。东吴证券的研报指出，预计未来三至五年间，中国四价流感疫苗“供应天花板”约为每年2.5至3 亿剂，仍以存量厂商为主，且存量厂商具备较强先发优势。考虑到三叶草生物以往只有一款新冠疫苗进入市场，未来能在竞争激烈的四价流感疫苗市场中获得多大的收益，仍具有较大不确定性。 对三叶草生物而言，近期可能将迎来资本市场的一场风暴。由于恒生指数公司或在8月25日公布截至2023年6月30日的恒生指数系列检讨结果，部分市值不足40亿港元(37.2亿元)的港股通投资目标可能惨遭剔除。华泰证券7月公布的研报显示，三叶草生物岌岌可危，因其在2022年7月至2023年6月的平均月末市值仅为29亿港元。 若三叶草生物被移出港股通名单，将大大影响其流动性。数据显示，截至6月30日，遭剔出深港通的20家公司，平均股价下跌24%，成交活跃度也普遍下降，平均成交额萎缩42%。 三叶草生物当初上市时的发行价高达13.38港元，如今股价已长期在1港元左右徘徊，投资者损失不少。虽然最新的盈利消息带来一波股价上涨，但是这笔3.84亿美元的高额收入属一次性收益，如果引入的流感疫苗商业化不顺利，其盈利状态恐难以为继，后续的研发恐怕仍将受资金不足的掣肘，投资者宜谨慎考虑其前景。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：三叶草生物制药有限公司(2197.HK)周一宣布，就进口四价季节性流感疫苗AdimFlu-S(QIS)与国光生物科技股份达成独家协议，公司可利用其现有销售团队，将该疫苖在中国内地进行分销。利好：该协议还授权三叶草生物获得注册部门批准后，在孟加拉国、巴西和菲律宾商业化AdimFlu-S(QIS)，并有望与国光生技合作开发其他候选疫苗，对未来收入或有正面影响。值得关注：与新冠疫苖不同，流感疫苖在中国的接种率不高，据中国疾病预防控制中心的数据显示，在2021至2022年的流感流行季节，全国流感疫苖接种率仅2.46%，因此其衍生的商机可能有限。深度：三叶草生物于2007年成立，致力开发新型疫苗和生物疗法，在新冠、流感、狂犬病及肿瘤等领拥有9种候选产品，并于2021年11月在港交所上市。该公司于2020年1月启动新冠候选疫苗SCB-2019研发，经过接近三年时间，去年12月终获批在中国紧急使用。随着该款新冠疫苖于2月中作为加强针正式上市，加上刚宣布引入中国首款四价季节性流感疫苖，集团今年收入可望录得明显增长。市场反应：三叶草生物的股价周一早盘曾大涨9.2%，中午收盘升幅收窄至4.6%，报2.73港元，贴近过去52周的低点。记者：何仲尼欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里