比特币

这家加密货币矿机制造商错过去年市场热潮后，正加速自主比特币生产，而此时行业已显露出动荡迹象 重点： 去年比特币“减半”事件抑制矿机需求后，嘉楠科技3月比特币的产量较2月增长约10% 公司发力挖矿之际，加密市场正因美国近期保护主义政策而步入新一轮动荡期  　 梁武仁 虽以《圣经》中的应许之地命名，但嘉楠科技（CAN.US）近期却似与“天堂”相距甚远——即便去年其所处的加密市场整体走强。作为加密货币矿机制造商，其命运通常与数字资产的价格波动紧密挂钩：市场繁荣往往能提振其产品需求。 但公司未能充分享受去年的加密牛市红利，因涨势主要由比特币“减半”驱动。该机制被写入了比特币生成算法，将新币产出量减半，导致矿工获利难度加大，进而抑制新矿机需求。这一现实在嘉楠科技去年继续录得大额亏损中得以印证，即便当时加密货币价格正处高位。 为摆脱对矿机销售的依赖，嘉楠科技一直布局自主挖矿业务，以期直接从比特币价格上涨中获益，而这些努力也正为其带来一些额外收入。上周发布的最新月度报告显示，该新兴业务取得增长。但自主挖矿也使其面临所有矿企一样的困境。 去年比特币短暂触及10万美元大关后，加密市场再度面临动荡，唐纳德·特朗普的关税政策恐将全球经济拖入衰退。比特币刚刚经历七年来最差一季度表现，以太坊等其他主流加密货币走势亦如出一辙。 在此背景下，嘉楠科技正面临矿机需求下降与比特币持仓贬值的“双重打击”。其最新月报显示，3月产出90枚比特币，较2月增长约10%，创下去年12月（首次公布比特币月度产出数据）以来新高。截至3月底，公司持有1,408枚比特币，按现价计算价值约1.2亿美元。 诚然，即便比特币价格较1月的历史高点（去年特朗普当选引发市场对出台更多有利政策的期待）已回落约25%，但当前价位仍远高于去年同期水平。意味嘉楠科技仍可凭借去年币价触顶前所挖比特币，获得巨额估值收益。 美国财务会计准则委员会（FASB）2023年12月颁布的新规，要求加密矿企将所持数字资产价值波动计入财报损益。在此之前，矿企仅能在加密资产贬值时计为减值损失，却无法计提增值收益。 尽管FASB加密资产会计处理新规今年才强制实施，但允许提前采用——嘉楠科技似乎已率先采用。据上月末发布的最新季报，公司去年因比特币持仓增值确认4,200万美元收益，而2023年则计提470万美元减值损失。 比特币价格波动 比特币持仓的会计新规使嘉楠科技去年净亏损收窄。但若今年比特币价格持续下行，该公司将不得不承受估值损失。 “自2月起，全球政经环境的重大变动引发比特币价格剧烈震荡，” 嘉楠科技CEO张楠赓在上月举行的财报电话会上表示，“这对市场情绪、未来预期，特别是整个市场的融资活动造成负面冲击。综合考量多重因素，我们对2025年第一季度持审慎态度。” 嘉楠科技仍预期今年营收将实现可观增长，预计最高可达11亿美元，较2024年的2.69亿美元实现三倍跃升。 该公司确实拥有很多有利条件，尤其在美国市场频获利好：今年1月，其主要的矿机业务斩获美国一位新战略客户的大额订单；上月又与美国两家合作伙伴签署协议，将利用宾夕法尼亚州和得克萨斯州的挖矿设施提升比特币自产能力。 此类合作将推动营收增长，亦是其预测今年收入大涨的底气所在。随着规模扩张，公司正逼近自2022年以来久违的毛利润转正关口。但运营费用在一段时间内仍可能侵蚀毛利，比特币持仓的估值损失，亦将阻碍其重返净盈利，这一目标同样自2022年就未能实现过。 过去两年持续亏损的背后，是公司在传统矿机业务订单承压与新兴挖矿业务投入加码间难以平衡。今年一季度，其通过发行新可转换优先股融资近1亿美元，并以比特币持仓为抵押获得2,100万美元定期贷款，另通过美股存托凭证市价发行募资约4,300万美元。 尽管多方筹谋，亦可说密集融资暴露现金流困局，嘉楠科技股价过去一年累计下挫37%，市销率（P/S）仅0.8倍。这远低于规模小于它的矿机制造商亿邦国际（EBON.US）的6倍，亦显著落后Bitfufu（FUFU.US）、Mara（MARA.US）等上市矿企，后两者的市销率分别为1.5倍和6倍。 或因2022年的一项战略决策，嘉楠科技直接受制于比特币价格波动的影响，而这正让投资者如坐针毡。对该公司而言，这可能是场持久战，若比特币等加密货币重拾升势并长周期走强，布局或将开花结果。随着加密货币获更广泛接纳，这种前景确有想象空间，但在风云变幻的市场中，这远非定数。  欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家数字资产挖矿服务商正不断扩张自营矿机与数据中心，加密货币价格高企推动其营收与盈利大幅增长 重点： BitFuFu2024年营收增长63%，年度净利润飙升五倍多 这家数字资产挖矿服务商正受益于最新一轮加密货币热潮，同时计划通过加强自营挖矿业务提升盈利能力 　 梁武仁 BitFuFu（FUFU.US）正迎来高光时刻，且毫无安于现状之态。 在加密货币最新一轮复苏浪潮中——比特币价格过去六个月涨幅超过30%——这家数字资产挖矿服务商正经历利润飙升。但BitFuFu并未止步于此，正快速拓展自营加密挖矿业务。若当前牛市持续，此举将带来丰厚回报，尽管行情能延续多久尚难预料。 根据上周二发布的最新年报，BitFuFu去年营收同比增长63%至4.633亿美元，净利润飙升五倍多至5,400万美元。最主要的利好来自于加密货币在长期低迷后开启牛市行情，推动因素还包括比特币新供应量减半事件，以及特朗普赢得美国总统大选后已显现出对数字资产有利的政策迹象。而去年末比特币价格首次突破10万美元大关，加密货币市场狂热情绪也达到了新顶点。 在这样的背景下，BitFuFu利润激增并不令人意外，因为加密货币服务提供商的命运与虚拟资产市场波动紧密相连。该公司还拥有自营比特币挖矿业务，意味着比特币价格上涨可直接转化为其营收增长。因此，BitFuFu去年比特币挖矿业务收入增长57%至1.575亿美元，略快于其云挖矿服务52%的增速，尽管去年4月减半事件后其实际比特币产量有所下降。 尽管过去几年加密货币市场跌宕起伏，BitFuFu自2020年成立以来始终保持盈利记录，包括在2021年令众多同行折戟的加密货币崩盘期间。2022年市场低谷期，公司仍守住了盈利底线，尽管当年每股收益微乎其微。 “2021年以来每年都能实现每股正收益的上市比特币矿企非常少，我们是其中之一，”BitFuFu创始人兼CEO卢亮在财报电话会议上表示，“这凸显了我们商业模式的盈利能力和抗压性，不受比特币价格周期影响。” BitFuFu的核心运营优势在于其灵活的商业模式，可根据市场状况在自营挖矿与客户云挖矿服务之间调配算力，并在租赁设备与自有设备间灵活配置。 目前，公司正计划逐步增加自有矿机与数据中心，这一战略调整表明其认为虚拟资产牛市可能长期持续。继去年10月签署在埃塞俄比亚收购一家矿场的最终协议后，BitFuFu 2月又完成了在美国俄克拉荷马州收购一个挖矿数据中心的多数股权。今年1月，公司与比特大陆（Bitmain）签订合约，将在两年内向后者采购最多80,000台加密矿机。比特大陆是BitFuFu早期投资者之一，并且目前仍然是BitFuFu最大的供应商。 降本增效 矿机与数据中心等固定资产必然带来更高的折旧成本。但这样的直接所有权也能通过免除第三方设备与托管服务费用帮助降低成本。卢亮在电话会议中透露，通过将部分矿机从美国站点迁移至新收购的埃塞俄比亚数据中心，BitFuFu2024年平均托管成本较上年降低四分之一。考虑到新数据中心是在去年最后一季度收购的，其带来的降本效果十分卓著。 云挖矿是BitFuFu的核心业务，该业务去年也继续走强。这项业务基于云平台运行，让用户无需自购昂贵的矿机就能远程挖矿。比特币减半事件后，此类服务对加密矿工可能更具吸引力——由于挖矿产出奖励减半，成本控制就比以往更加重要了。 截至2024年末，BitFuFu云挖矿服务注册用户数较上年同期近乎翻倍至约592,000。现有客户留存表现良好，贡献了公司当年云挖矿服务收入的近77%，助力其经常性收入超越2023年水平。客户留存能力是优质企业的关键指标，表明产品受市场认可，也有利于构筑稳健的客群基础。 过去一年BitFuFu股价上涨约4%，当前市销率（P/S）为1.58倍，落后于规模更大的竞争对手Riot Platforms（RIOT.US）的6.03倍与全球头部矿企Mara（MARA.US）的5.46倍——后者市值是BitFuFu的五倍多。这一差距似乎表明许多投资者还不了解这家公司，暗示其股价还有潜在上行空间。 BitFuFu以灵活的商业模式在波动剧烈的行业中持续盈利，这一能力值得称道。与部分同行相比，积累自营挖矿设施在当前环境下显得比较明智。如果加密货币不可避免地再度回调，其云挖矿解决方案或有助于抵御风险。但另一方面，加密货币已经很多次惊人地展现出反弹能力，意味着只要建立良好的缓冲，公司应能消化此类下行压力。BitFuFu已经证明过一次这种能力，这对任何身处高波动新兴领域的企业而言都是最重要的资产之一。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里