非凡领越“一换五”私有化堡狮龙 小股东换还是不换？
李宁持有的非凡领越计划以换股方式，将老牌服装公司堡狮龙私有化 重点： 非凡领越以市场流通不足为由，私有化堡狮龙 堡狮龙正转策略，主攻骑行服饰 刘智恒 今年初，市传前体操王子李宁有计划与私募基金联手，将他一手创立的运动品牌李宁有限公司(2331.HK)私有化。正当大家紧盯事件进展时，李宁本人控制的非凡领越有限公司(0933.HK)，率先提出将旗下的堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)私有化，为李宁系私有化打响第一炮。 堡狮龙是香港老牌休闲服装公司，1987年由纺织世家罗定邦家族创立，高峰时全球设有近千家分店。随着市场潮流的变迁，堡狮龙业务下滑，2020年非凡领越伙同罗氏后人罗正杰，以4,662万港元向罗定邦之子罗家圣购入66.6%股权。 易手后堡狮龙过去三年表现仍持续不济，2021至2023年分别亏损3.4亿港元(4400万美元)、1.32亿港元及2.23亿元，今年上半年仍亏损5,198万港元。今年非凡领越决定，将堡狮龙旗下运动及休闲品牌“bossini.X”重塑，改为骑行服饰系列。 刚启动转型就要将其私有化，非凡领越解释，堡狮龙持续亏损，需要外部资金支持，但股份流动性较低，要在公开市场筹集资金存在一定困难。另一方面，维持公司上市地位的成本及开支不菲，私有化可以减低支出。 换股作价有折让 是次私有化，非凡领越以1股换5股堡狮龙股份，通过注销以削减堡狮龙已发行股本，再而撤回其上市地位。 按10月16日非凡领越收市价0.54港元，以1对5的换算，相等于每股堡狮龙为0.108港元，但当天堡狮龙收市价0.123港元，换言之出价折让12.2%。 由于作价较现股价低，10月17日复牌后，堡狮龙当天收市劲挫16.3%至0.103港元，非凡领越亦跌1.85%至0.53港元。 究竟小股东应否接受私有化，一定程度要看堡狮龙的前景，若我们看好其未来发展，那就没必要换取非凡领越股份。 堡狮龙难浴火重生 服装行业很特别，当一个大品牌走下坡，被市场离弃时，是很难将消费者的观感扭转，品牌能重生者凤毛麟角。强如当年的思捷(0330.HK)，从神坛走下来后，经历十年摸索仍处迷思之路。曾是优衣库(6288.HK；9983.T)学习对象的佐丹奴(0709.HK)，近年被指沦为外佣服装，至于G2000，只能偶尔在二三线商场见其店铺踪影。 即使非凡领越将堡狮龙重新定位发展骑行服装，找到一个发展方向，但骑行服饰品牌强手环伺，Assos、Castelli及Specialized等国际品牌占据市场，堡狮龙要从零到突围谈何容易。 况且要拓展新业务，资金肯定不可或缺，堡狮龙的财务能力有限，很大程度要看非凡领越是否愿意投放资源。可非凡领越要着力发展的品牌是2022年购入的Clarks及今年新购入的火柴棍(Haglöfs)，堡狮龙的中期收入只占5.2%，熟轻熟重显而易见，能投入多少去经营堡狮龙实属一大疑问。 最致命是大环境，一方面是中国经济疲弱，零售业陷入内卷局面；另外是网购盛行，以门店为销售点的堡狮龙更是四面受敌，门店由2021年中的882间，跌至今年中期的427间，情况未许乐观。 看到此，对堡狮龙能浴火重生实难寄厚望。然而，非凡领越只以换股方式私有化，对小股东来说，始终未能实际套现。现且换股作价也不理想，非但没溢价，更出现折让。 非凡领越未成气候 那最后就要看非凡领越的前景，李宁于2010年收购香港创业板公司快意节能，易名为非凡中国，去年转往主板上市，又再改名非凡领越。李宁接手公司逾十年，一时说做体育经纪及运动品牌，后又说要开发体育房地产，甚至力攻电竞及经营滑雪场。到近两年收购堡狮龙、意大利的Testoni及英国品牌Clarks，则又似转营休闲的衣物鞋履，业务摇摆不定，令投资者无所适从。 业绩方面，过去多年非凡领越表现一般，多次靠出售李宁有限公司的股份才录得盈利。去年亏损1.19亿港元，今年中期表现也倒退，盈利下跌14.5%至1.13亿港元。 目前Clarks占非凡领越收入达86%，品牌未来是成或败，直接关乎集团生死。从中期业绩看，Clarks收入正在下跌，较去年同期跌6.2%至43.8亿港元；而最大问题就如非凡领越所言：“欧美地区高通胀和高利率，以及生活成本不断上升，以致消费意愿薄弱”，大环境对零售极不利，特别是贵价产品。 非凡领越购入Clarks前，这家老牌鞋企已光环渐褪，亏损多年及涉临破产，非凡领越能否扭转劣势，让产品重生实属未知之数。 堡狮龙难有大作为，非凡领越又未成气候，小股东在换股还是不换股中可说陷入迷思；或许还是两者不选，候股价反弹，直接沽售套现，转觅其它投资机会来得实际。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
严重依赖中国市场 佐丹奴上半年利润暴跌
这家服装零售商预警称，由大中华区市场销售额下滑，今年上半年净利润下降幅度高达47% 重点： 佐丹奴国际表示，今年上半年净利润介乎1亿至1.3亿港元之间，较去年同期的1.9亿港元大幅下降 愈来愈多的零售商感受到中国消费支出疲软的压力，该品牌是其中最新一家 梁武仁 尽管佐丹奴国际有限公司(0709.HK)的名字听起来很国际化，但业务仍然严重依赖全球的一个特定地区，即大中华区。随着中国内地消费者日益谨慎，导致该市场迅速失去光彩，这种依赖给该公司带来了压力。 上周四，佐丹奴发布盈利预警，称今年上半年净利润介于1.1亿港元至1.3 亿港元，较去年同期的1.9亿港元大幅下降。虽然一次性支出和韩国合资企业的利润下滑是部分原因，但内地和香港的销售疲软才是业绩不佳的主要原因。 佐丹奴一直试图让自己与听着颇为国际化的名字相符，虽然起源于香港，但这个名字会让人联想到意大利高级时装。尽管公司已进入其他市场，但中国内地和香港对该公司来说仍至关重要。最新的盈利预警没有透露各地区的情况，但内地和香港（以及澳门和台湾，加起来组成大中华区）占今年一季度总收入的约42%。截至6月的三个月里，这个比例可能不会有太大变化。 今年一季度，来自内地和香港的贡献同比确实下降了，降幅高达5个百分点。但这更多地指向该公司大中华区业务存在问题，而非海外业务。 今年前三个月，佐丹奴大中华区销售额同比下降约13%，而东南亚和澳大利亚销售额增长约9%，占公司总收入的41%左右。海湾合作委员会地区的中东国家销售额增长约10%。大中华区以外地区的增长还不错，但也算不上出色，尤其是在中东，佐丹奴虽已进入该地区30年，但并没有获得太多关注。 考虑到佐丹奴进入东南亚也相当早（在上世纪80年代，也就是它在香港成立不到10年的时间），来自该地区的收入有些令人失望。 国际扩张步伐缓慢导致佐丹奴只能在国内发展，严重依赖内地和香港来推动收入增长。在中国经济高速发展，并超过日本成为世界第二大经济体的那三十年里，这没问题。但过去两年随着增长大幅放缓，消费者控制支出，这就成了问题。 在约占佐丹奴去年收入17%的中国内地，今年6月零售销售额增长放缓至仅2%，创下2022年12月以来的最低水平，连前一个月已经疲软的3.37%都不及。香港的消费者信心更差，5月的零售销售额同比暴跌11.5%。 对实体店的依赖 佐丹奴还受制于严重依赖实体店网络，这使它在面对拥有大量线上业务的公司时处于劣势，更不用说像拼多多(PDD.US)和快时尚品牌Shein这样的纯线上零售商。 佐丹奴的历史可以追溯到1981年，由《苹果日报》创始人黎智英创立。该公司一直在努力跟上Shein和优衣库等大型快时尚连锁店崛起的步伐，今年早些时候，董事会还上演了精彩的内斗戏码。4月，持有佐丹奴24%股份的香港房地产巨头新世界发展背后的家族出手，赶走了佐丹奴的CEO和董事会主席刘国权，两年前，该家族曾经试图将佐丹奴私有化而未果。 显而易见，佐丹奴需要地域扩张，以缓冲香港和内地高度关联的经济放缓导致的衰退。感受到压力的不仅仅是中国的服装店，汽车和珠宝等非必需品的零售商也纷纷报告销售放缓。本月初，化妆品销售商逸仙电商 (YSG.US)在给出最初指引不到两个月后，突然大幅下调了第二季度营收预期。 意识到严重依赖中国市场，佐丹奴似乎正在努力加快海外扩张的步伐。在这方面的最新举措，是在一月宣布与Bridgelinkx Ventures达成合作，拓展加拿大市场。同时，它还试图将印度的业务增加一倍。 佐丹奴的股价已从2013年的高点下跌80%以上，目前市销率(P/S)远低于1倍。其市盈率(P/E)也在7倍左右。不过，公司的股票表现优于困境艰难的竞争对手思捷环球(0330.HK)，后者的市盈率为6.3倍，市销率仅为0.06倍。 而且，Esprit现在的表现远不如佐丹奴，一直在关闭门店，剥离资产，试图以此挽救濒临破产的局面。 佐丹奴尚未陷入这样的危机状态，但对公司来说，要稳定未来，全球扩张似乎仍是必要。虽然佐丹奴已经朝这个方向迈出了步伐，但最新的盈利预警显示，尽管数十年来一直在努力拓展业务，但佐丹奴依然相当依赖大中华区。 收购可能有助于佐丹奴在海外快速发展，但目前远不清楚公司是否具备这么做的资源。毕竟，去年其现金持有量缩减至9,200万美元左右。多年来，佐丹奴一直受益于中国消费者对廉价而时尚的服装需求。但时代变了，现在该公司需要摆脱曾经培育过它的中国市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
出售商标及域名 思捷环球王者殒落
这家曾是香港“蓝筹股王”的时尚品牌，市值由高峰时的1,715亿港元，跌至现在只剩仅约4亿港元 重点︰ 思捷环球公布，已与第三方洽谈出售商标及大中华地区的主要域名，作价4,750万美元 分析认为，这次交易对思捷环球的帮助不大，也不太可能会派特别股息 裴梓龙 这家曾经的蓝筹公司，属于八十年代潮流指标，市值一度高达1,715亿港元，也曾是基金爱股，但最终逃不过时代的摧残，再次证明股市没有永恒。 这里说的是思捷环球(0330.HK, Esprit)。20多年前，它由一代女神林青霞作为代言人，要是能穿上Esprit的服装，可谓站上潮流的尖端。对于70后与80后来说，对思捷剩下的或许就只有思念。最近，思捷环球宣布，正与独立第三方就可能出售商标、相关权益及大中华地区的主要域名，进行最后阶段的磋商，作价4,750万美元，折合仅约3.7亿港元。 思捷环球解释，集团大中华区市场业务带来的收入微乎其微，并出现亏损，而目前尚未订立具有法律约束力的协议或最终协议。于签署最终协议后，预计将收到1,000万美元的首期付款，潜在出售事项的所得款项，将用于一般营运资金。 消息公布后，思捷环球的股价一度大涨逾34%，但随后两天已跌回消息公布前水平，反映投资者并不看好交易。大华继显(香港)研究部策略师杨韵锐称︰“思捷环球去年亏损高达23.39亿港元，就算最终达成交易，3.7亿港元对其帮助根本不大，也不太可能会因此派特别股息。” Esprit是由The North Face创办人Douglas Tompkins与前妻Susie Russell创立，以追求自由、活力及青春为理念。1981年，本是Esprit采购代理的邢李㷧将Esprit引入香港，于铜锣湾开设第一家分店；1990年，Esprit创办人闹离婚，Douglas Tompkins开始出售股份，邢李㷧看准时机成立思捷环球不断增持，1993年，他把思捷环球亚太业务打包在香港上市，直到2002年全面拥有Esprit。 邢李㷧正是林青霞的丈夫，林青霞每次出席活动，都穿上Esprit的服饰，成为行走的广告牌，在强大粉丝效应下，品牌于中国及香港极速走红，成为潮流象征。伴随连续多年的高速增长，思捷环球2007年迎来高峰时刻，股价高见123.5港元，市值高达1,715亿港元。 在思捷环球持续上涨之时，灵魂人物邢李㷧却开始逐步淡出，2006年先后辞去主席及行政总裁职位，更陆续减持手上股份，直到2010年沽清，累计套现约219亿港元。 邢李㷧的减持，也许说明了他的精准眼光。2008年金融海啸后，思捷环球遭受重创，业绩倒退，股价展开长达十多年的跌浪，2013年更被剔出蓝筹，中国业务因H&M、优衣库及Zara等快速时尚兴起开始倒退。随着股价持续跳水，其最新市值已跌至不足4亿港元。 Esprit定位不清 “不时髦不洋气，也不是地板价，看不到有买的理由，现在可以选择的品牌太多了。”中国的网民是这样形容Esprit。杨韵锐也认同Esprit的定位不清楚，“Esprit的模式是中央设计，再找代工生产，之后到零售分销。由于周期长，款式设计不够快不够多，加上价钱不高不低，对比优衣库、H&M等快速时尚，Esprit的模式已追不上潮流。” 早在2020年，思捷环球已关闭亚洲区所有门店。虽曾打算卷土重来，与慕尚集团合资，但最终受新冠疫情影响无法成事。思捷环球败走中国市场，除了面对快速时尚的竞争外，另一原因在于香港文化的影响力衰落，而且未能及时迎合市场，一如不少港商，过去北上都遭遇了类似的败仗。 衣、食、住、行，四大范畴的港商在内地市场都不一定吃得开，例如大家乐(0341.HK)2003年时就曾大举进军内地，但因口味未能迎合内地消费者，最终大关门店；另外，虽然香港曾经引领亚洲流行文化，但随着韩流兴起，加上内地娱乐市场逐渐开放，香港娱乐事业已失去光环；加上社交媒体及网购普及，曾经引领潮流的思捷环球，也因为未能及时适应市场而面临衰落。 就算是欧洲业务，思捷环球也陷入接连破产的危机，近年在重组之路艰难而行。上月底，其瑞士附属公司因过度负债已进入破产程序，而早前在比利时、德国的附属公司也申请了破产。 思捷环球曾多次尝试改革，2012年以4,035万港元的天价年薪找来Zara母公司Inditex集团的马浩思担任行政总裁，尝试“Zara化”，但以失败收场；2018年再找来曾任连锁服装集团New Look行政总裁的Anders Christian Kristiansen接棒改革，本来略有成绩，但却遇上新冠疫情，思捷环球再受重创。 90后及00后作为消费主力，更注重的是个性表达与消费体验，同时注重高性价比，如果跟不上消费者的喜好及时调整策略，那么恐怕只会被淘汰出局，就像Esprit的情况一样。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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