收入盈利难两全 中通等待内卷退潮
业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑,导致中通上半年盈利下滑 重点: 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件,市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元,毛利率由32%降至24.8% 李世达 在中国,可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知,都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据,今年上半年,全国网上零售额达到7.43万亿元,同比增长8.5%,其中实物商品网购仍有6%的增速,让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者:仅上半年就完成了956亿件的投递,同比增长高达19.3%,继续傲视全球。 在这个背景下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度,公司收入118.32亿元,年增10.3%;盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计,中通收入按年升9.8%至227.23亿元,盈利则按年跌2.6%至39.32亿元,毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到,去年业务量市占率下滑的中通,今年下达军令状,将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年,中通业务量达198.48亿件,以同期全国快递业务量956.4亿件计算,市场份额约20.8%,较去年底的19.4%有所回升,业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%,但仍低于极兔(1519.HK)的27%、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圆通(600233.SH)的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时,单票收入却同比下降约6%,这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一,部分来自订单结构的持续小件化与轻量化,拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入,压低了市场的平均票价。同时,为保持市场份额,中通在价格策略上相对积极,使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出,第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元,主要因为增量激励增加0.18 元,以及单票平均重量下降影响0.05元,但主要客户单价提升0.17元,抵销了部分影响。 在成本端,中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示,上半年营业成本达到229.5亿元,同比增长18.6%,其中运输成本增长13.1%至103.7亿元,分拣成本增长11.2%至57.4亿元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入,成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是,随着订单结构逐渐向轻小件倾斜,快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务,意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时,中通作为市场份额领先者,为了维持全国范围的网络稳定与服务水平,也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益,却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光? 中通用利润换市场,体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算,2007年内地快递平均单票价格为28.55元,而到了今年6月,这一价格已下滑至7.49元。 不过,官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬,浙江义乌宣布调涨快递价格,要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省,则自8月4日起将快递底价上调0.4元,各家均不得低于1.4元成本价揽收,否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈,中通管理层在财报中调降了全年业务量目标,从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间,换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后,中通股价微跌0.71%,报154.7港元,年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍,低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍,反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内,中通仍要面对成本上升带来的盈利压力,官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升,但或需要更多时间来体现;长远看,反内卷可能提升行业集中度,对业务规模更大的中通更有利,估值修复的可能性也会提高,投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
简讯:用户数量高速增长 达达三季度净亏损率环比收窄
京东集团 (JD.US; 9618.HK) 旗下物流公司达达集团 (DADA.US),周三公布最新业绩报告,今年第三季度录得营收24.3亿元,较去年同期的26.2亿元下滑7.3%。在非通用会计准则下,公司三季度录得净亏损5,940万元,去年同期为920万元。 按业务划分,"达达秒送"平台第三季营收同比增长38.6%至14.9亿元,去年同期为10.8亿元,增长主要来自于向各连锁商家提供的同城即时配送服务订单量增加。京东秒送平台第三季营收为9.3亿元,去年同期为15.4亿元,下滑39.6%。收入减少原因是在线广告和营销服务收入减少,以及自2024年2月以来推出的配送费用减免计划导致。 公司表示,第三季度"京东秒送"在月均下单用户数和订单量保持高速增长,同比增速双双超100%。秒送在京东用户群体中的渗透率环比持续提升。此外,在刚刚过去的京东“11.11”期间,秒送的线上订单量日峯值再次创下历史新高。 达达首席财务官毛军称,得益于整体营销及运营效率持续优化,三季度达达集团在非通用会计准则下净亏损率环比收窄3.7个百分点,盈利能力持续改善。 周三美股盘后,达达集团股价上涨3.8%,报1.63美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
快讯: 中通港股双重主要上市将于5月生效
最新: 物流公司中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)周五表示,其在港交所的“第二上市”转为“双重主要上市”的申请已获批准,预计将于明年5月1日生效。其此前曾于上月宣布升级上市计划。利好: 此次升级将使中通的港股有资格参与连接香港股市与上海和深圳股市项目,使中国大陆投资者能够买卖其股票。值得关注: 中通寻求的双重主要上市身份要求比其目前的第二上市更为严格。这意味着公司可能会比以前支付更多的费用来维持新的身份。深度: 在中国竞争激烈的快递物流业务市场中,中通是盈利能力最强的公司之一。与在香港、上海、深圳上市的同行相比,它曾是业内唯一在纽约单独上市的公司。不过在2020年,跟许多其他中概股公司一样,中通寻求通过在香港的二次上市来对冲可能被迫从美国退市的风险。这些公司最初在港交所往往选择第二上市地位,但最近纷纷转换为双重主要上市,以便更好地吸引中国大陆投资者。市场反应: 公告发布后,中通股价周五在纽约下跌约1%。美国股市周一因圣诞节假期休市。欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里翻译:阳歌
达达集团攀亲京东得富贵
公司的最新数据显示,它越来越依赖与大股东的本地食品日杂配送业务 (more…)