巩俐

中国最大燕窝品牌在营收承压背景下实现盈利复苏，预期今年上半年利润同比增长20%至35% 重点： 燕之屋预计今年前六个月利润将增长20%至35%，同期营收增长近乎停滞或呈负增长态势 销售费用下降、厦门新工厂智能制造升级和工艺改进，共同推高这家燕窝制造商的利润空间 　 谭英 在经济波动期，中国消费者发现，传统燕窝制品的亲民化转型正降低消费门槛。 厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（1497.HK）上周发布的盈利预告传递出关键信息：继去年利润下滑后，今年上半年盈利强劲反弹。尽管平价产品策略导致营收增长乏力，投资者仍涌入购买公司股票，公告后数日，股价大涨逾7%。 燕之屋预计上半年营收区间为10亿（约合1.398亿美元）至10.6亿元，同比小幅下滑。但利润表现更为亮眼，预计录得7,200万至8,100万元，同比增幅达20%至35%。 盈利改善并非无迹可寻，公司去年年报显示，尽管当年下半年营收开始萎缩，利润在经历上半年断崖式下跌后，于下半年企稳。 新品系列为燕之屋去年注入增长动能。以燕窝为基底、2023年推出的平价食用燕窝粥产品需求旺盛，带动全年新品收入激增63.3%。其他的平价新品包括燕窝肽天然苏打水、整根人参燕窝饮，单价均低于200元（约合30美元）。 传统“纯燕窝”产品线虽仍占去年总营收的87.6%，但较2023年91.3%的占比有所下滑。新品营收占比从2023年的7.2%升至去年的11.3%，其中新拓展的护肤品类贡献1.1%的营收。 燕之屋在洞燕唾液制品领域占据重要地位，后者原料取自东南亚洞穴金丝燕，以唾液粘合树枝筑成的燕巢。 自明朝起，燕窝制品即为中国奢侈滋补品。目前，燕之屋占据14%的国内燕窝市场份额，资产包括位于中国西北甘肃省的全球最大燕窝加工厂，并在220个城市设有700家实体门店。 即便布局新品线与新加坡海外渠道，燕之屋盈利增长仍存变数。去年净利润提升部分得益于管理费用缩减12.4%，这更多源于成本管控而非业务扩张。此外，2023年拖累盈利的IPO相关费用消除，亦推高去年利润。 新晋品牌代言人 除受益于新品矩阵外，燕之屋将盈利回升归因于厦门总部工厂智能制造的升级和工艺改进，带来运营效率提升，并计划在甘肃、上海工厂推行类似改造。 销售费用占营收比重下降也被视为利润改善动因。这一趋势去年已初显成效，去年下半年销售及分销费用增速，从上半年的同比38.5%骤降至2.3%。 为拓展男性及年轻客群，公司持续依赖品牌代言人策略。今年新聘地产巨头万科创始人、前董事会主席王石，后者以攀登珠峰等登山壮举及航海探险闻名。此前，公司签约演员巩俐及中韩偶像团体明星王一博。 新代言人成效尚待检验。当前消费环境承压，消费者正削减此类可选消费支出，燕之屋的高定价策略面临挑战。公司近年启用王石、王一博等男性代言人拓展跨性别、跨代际客群的尝试，同样存在试错风险。 74岁的王石代言首款产品引发市场质疑。燕之屋“总裁碗燕”含六碗燕窝，单盒售价高达3,168元（折合每158克碗装产品528元，约75美元）。尽管有王石背书，销售仍显惨淡。 据媒体报道，该礼盒在天猫旗舰店上市前六日仅售出六盒。与此同时，伴随行业价格承压，燕之屋整体库存风险可能加剧。在经济前景不明朗的背景下，消费者日益缩减非必要开支，中国13,000多家燕窝企业正竞相降价，即食燕窝单价已低至每45克碗装产品20元。 因燕窝属自然资源，企业多通过价格竞争与产品创新实现差异化。未上市竞争对手小仙炖，凭借鲜炖燕窝品类取得成功，连续八年蝉联销冠。但据中国媒体近期报道，即便小仙炖也面临经营压力，被迫取消奖金福利、裁员并下调业绩目标。 尽管23倍市盈率表现强劲且分红优厚，燕之屋看似优势显著，但鉴于产品赛道局限、溢价策略及白热化竞争，公司需付出更多努力维系投资者信心。其疲软的营收增速引发担忧，或是当前股价较2023年发行价折价约10%的一大诱因。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家燕窝产品制造商尽管去年下半年收入下降2%，但利润增长约3.8%，扭转上半年的下滑趋势 重点： 燕之屋去年下半年收入下跌，但利润在经历上半年下滑后，下半年重回增长轨道 公司通过聘请影视明星担任品牌大使，以及与米其林星级厨师合作等，正积极吸引中国年轻一代消费者  　 阳歌 厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司(1497.HK)发布最新盈利警告，对所有投资者都有用，不管是多头还是空头。 对多头来说，这家中国领先的可食用燕窝产品制造商透露在2024年下半年恢复利润增长，从上半年的大幅下滑局面中反弹。而对空头来说，这份公告揭示公司收入完全相反的趋势，其收入从去年下半年开始萎缩，与2021年以来每年都增长形成了对比。 收入缩水看起来最令人担忧，因它表明燕之屋与中国各地很多面向消费者的公司一样，陷入消费者情绪低迷的漩涡。 与此同时，燕之屋也表明它并不只是在坐等情绪好转。公司正采取措施提高运营效率，并且还发起一场针对高端和年轻消费者的大型活动。对于像燕之屋这样的公司来说，是保持与时俱进需要采取的一个关键步骤，因其产品属传统中药和保健品类别，这些产品在老年人中很受欢迎，但在年轻消费者中却越来越被排斥。 燕之屋发布财报后，对收入下降感到担忧的空头主导着市场。该股在周一早盘下跌，不过跌幅相对温和，仅为1.7%。目前，燕之屋的股价较2023年12月首次上市时的9.70港元下跌了约30%。 燕之屋在公告中表示，预计2024年全年收入将在20亿元(约合2.76亿美元)到21亿元间，同比增长2%至7%。用它上半年的数据计算，如果最终数字位于该范围的中位，意味下半年收入下降2%，而上半年其收入则有11%的增长。 与此同时，公司还表示，预计全年利润将在1.587亿元到1.798亿元间，较2023年下降15%至25%。根据上半年数据以及预测利润区间的中位计算，该公司下半年利润实际上增长了3.8%，从上半年44%的下降中反弹。 燕之屋将利润的改善归功于正进行的将品牌形象推向高端市场的行动，我们稍后将以详述。但它也承认，中国经济不确定导致消费者情绪低迷带来的影响。它说：“受宏观消费环境结构性调整影响，线下客户的消费趋于保守，导致线下渠道收入略有下滑，线上收入实现稳步增长。” 品牌大使 燕之屋销售由燕窝制成的可食用产品，食用燕窝在中国有数百年历史。传说这种食补之道，是由历史上著名的探险家郑和在15世纪初，也就是明朝年间下西洋带回中国。此后，这类产品因滋补功效而成为富人的美食。如今，燕窝产品已变得相当实惠，被视为一种保健品。 燕之屋意识到，需要让产品引起年轻人的关注，因此经常聘请年轻的电影明星担任品牌大使。早在2008年，它就请来香港女演员刘嘉玲代言，广告词是“吃燕窝，我只选燕之屋碗燕”，这一策略使该公司在年轻消费者中声名鹊起。 作为这一传统的延续，公司于2024年1月聘请了资深女演员巩俐，随后又在去年5月聘请了年轻艺人王一博作为最新的品牌大使。与此同时，公司去年还与米其林二星主厨黄景辉合作，在厦门、北京和昆明开展促销活动，展示各种燕窝产品，并将其融入到更具现代感的下午茶等场景中。 从燕之屋在线销售的大幅增长来看，其吸引年轻买家的策略似乎取得成功，因线上是这类消费者购物的首选渠道。去年上半年，公司线上销售增长了22%，达到6.41亿元，占公司同期总收入的60%。相比之下，公司在中国各地740家传统线下门店的销售额，在上半年下降了1.6%至4.19亿元，占其总收入的40%。 “基于品牌战略的前置性投入，品牌效应逐渐释放，下半年净利润同比增长，全年净利润下降幅度大幅收窄。”公司在最新公告中，这样评价其品牌战略对盈利能力的提升作用。 燕之屋还指出，去年盈利能力因持续投资建设新工厂而受轻微影响，包括5月新推出的“绿色智能工厂”。但公司指出，随着寻求在保健品中保持领先地位，新工厂产能的逐步释放，最终有助于未来几年提高利润率。 投资者似对燕之屋的努力持支持态度，推动公司的市盈率(P/E)达到14倍，在当前消费谨慎的环境下，这个数字相对可观。同样销售燕窝产品的著名中药制造商同仁堂国药(3613.HK)的市盈率也为14倍，而知名度较低的中国中药(0570.HK)市盈率则要低一些，为11倍，后者于上月发布了盈利预警。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里