安永

推动港股复牌进程之际，这家网贷平台密集签署多项协议，强化与母公司平安集团的联系 重点： 因关联交易分歧解聘普华永道后，陆金所已聘请安永担任新审计机构 这家网贷平台同时披露，与母公司平安达成新协议，以支撑业务发展 梁武仁 陆金所控股有限公司（LU.US；6623.HK）今年因存在问题的关联交易陷入舆论漩涡，该交易或涉及母公司平安集团及其金融子公司。然而，在寻求重振业务增长之际，这家网贷平台对母公司的财务依赖似乎正在加深。这种状况无助于缓解导致公司当前困境的风险因素，因为正是这些风险，致使陆金所港股今年1月停牌。 去年末，公司的一位高管向时任审计机构普华永道谈及公司可能存在问题的关联交易后，陆金所便陷入危机。普华永道对此提出质疑后，今年初遭陆金所解聘。审计机构的空缺，使公司未能按时发布2024年年报，最终导致港股停牌。 时至今日，陆金所一直停牌。上周四，公司发布最新季度进展，披露其为满足监管要求、恢复港股交易采取的措施。 首要举措是，陆金所表示仍在回应交易所问询，更重要的是，公司已聘请安永及其中国成员安永华明担任新审计机构。此举虽属巧合而非刻意安排，但使陆金所加入自去年夏季以来的“弃用普华永道的大潮”。当时，普华永道因涉问题房企恒大不当会计操作遭监管处罚。 此外，陆金所称已委托德勤对公司，为关联交易管理等多项内控制度进行独立评估。 在同一文件中，陆金所还提前“剧透“二季度经营数据：尽管服务用户数量增长近20%，但截至6月末，尚未偿还总贷款余额同比下降约18%至1,934亿元人民币（约合270亿美元），该数据恐难令投资者振奋。 上述数据背离，源于陆金所持续加码消费信贷战略。相较于企业贷款，此类用于个人消费的贷款单笔金额较小。尽管小微企业贷款是传统核心业务，但公司2020年联合平安设立消费金融子公司后，正持续拓展个人信贷业务版图。 成立平安消费金融有限公司的战略考量是，在政府通过提振居民消费促进经济增长背景下，普通消费者信贷需求有望扩容。此举标志着陆金所突破原有“撮合贷款赚取服务费”的模式，转向运用自有资金直接放贷。 信贷风险 平安消费金融虽可直接赚取贷款利息，但也承担着网贷平台通常不涉及的信贷风险。为对冲风险（看似矛盾实则不然），陆金所向该子公司提供贷款违约担保服务。通过此类增信安排，陆金所获取服务费收入，平安消费金融则将部分信贷风险转嫁给母公司。 实际上，上周四，即在披露港股复牌进展的同日，陆金所宣布将消费金融业务年收费上限调高逾50%至11亿元人民币，预期消费信贷需求将在政策刺激下增长。 本周一，进一步依托母公司资源，平安消费金融签署协议，将部分不良贷款转让给一家由平安人寿及国有背景的招商金控控股的实体。 根据上周新签协议，陆金所去年3月设立的保险经纪子公司代理销售平安健康保险产品的期限，从原定10月底延长至今年末。 平安生态体系内达成的密集交易，恰恰凸显陆金所对母体输血的依赖。缺乏独立运营能力构成重大风险。首先，关联交易若处理不当极易违规，陆金所当前困境及随之而来的停牌便是明证。 其次，部分关联交易的实际效益存疑。例如，平安消费金融的贷款担保仅实现风险内部转移，未实际对外分散。若该子公司违约率攀升，即使有担保机制缓冲，陆金所仍将遭受冲击。若最终与平安分道扬镳，陆金所更将失去商业资源与母公司人脉网络支撑，后果不堪设想。 港股停牌期间，陆金所美股持续交易。尽管最新公告后五个交易日股价上涨逾7%，但相较2020年IPO价格仍累计跌超90%。按最近可获得的2023年度净利润计算，其美股市盈率仅约3倍，不足同行平台信也科技（FINV.US）市盈率的一半。 估值差距显示，陆金所需弥补巨大落差方能重获投资者青睐。实现此目标需满足双重前提：恢复港股交易，并向市场证明其可持续盈利，且未过度依赖强大母公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：中国免税店龙头中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)周一宣布，计划于现任境内审计师毕马威华振、以及境外核数师毕马威的任期终止后，分别聘任安永华明及安永会计师事务所，作为公司2023年度的境内及境外审计师。 利好：该公司表示，鉴于毕马威已经连续多年担任其审计师，为保证审计工作的独立性和客观性，以维持良好的企业管治及保持审计协同效率，应适时考虑更换审计师。 值得关注：由于中国中免仅上市不足十个月便宣布更换审计师，可能会令市场忧虑审计师在审计过程中，是否与公司管理层在某些问题上出现意见分歧，或是出现了一些潜在问题。 深度：2009年已在上海挂牌的中国中免，是中国唯一覆盖全免税销售管道的零售营运商，公司经营近200家零售店铺，是中国免税市场的龙头企业，而且是中国政府在2020年夏季放宽海南免税购物限制举措的主要受惠者。该公司去年8月在港股上市，成功筹集184亿港元(17亿元)，成为全年“集资王”。不过，由于去年新冠疫情持续反复，其收入及盈利分别下挫19.6%及47.4%，公司称是疫情爆发以来影响最严重的一年。 市场反应：中国中免的港股周二下挫，中午收盘软0.6%至122.4港元，贴近上市新低，而且比去年的招股价158港元跌22.5%。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：瑞思教育(REDU.US)宣布，已收到安永华明会计师事务所(以下简称〝安永〞)的辞任通知，于2021年11月19日正式辞去其在瑞思的独立审计师职务。 利好：安永并非因为公司账目出现问题而辞任，只是获取的讯息不足。另外，公司遵守政府教育〝双减〞政策，虽然对收入带来负面影响，但可降低未来的整顿风险。 值得关注：瑞思教育未能向安永提供额外信息，以评估中国教育部〝双减〞政策对公司运营带来的影响，因此安永无法对此作出评估，决定辞任。 深度：自从教育部要求从严治理及全面规范校外培训行为，提供校外学科培训的机构受到严重打击，但不同公司采取不同态度应对。瑞思教育董事长兼首席执行官王励弘今年10月底建议以〝零价格〞收购公司境内全部资产，看来已对业务采取半放弃态度。自从公布收购消息后，公司股价已下跌一半以上，由于连续30个交易日收盘价低于1美元，更收到来自纳斯达克的退市警告。 市场反应：瑞思教育周一大跌8.73%，以0.59美元收盘，创上市低位，比今年初的6.08美元蒸发九成。 记者：何仲尼 订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里