华润饮料

去年底才上市的华润饮料，在市场内卷及农夫山泉的狙击下，上半年度派出一份倒退的成绩表 重点： 华润饮料中期收入跌近两成，盈利下跌近三成 公司在饮料赛道上，远远落后于农夫山泉 　 刘智恒 中国内地饮品市场庞大，当中以饮用水的赛道最为激烈，去年华润饮料（控股）有限公司（2460.HK）成功在香港上市，一度让一哥农夫山泉（9633.HK）寝食难安，急祭出多项针对措施，务求要将对手扼杀于萌芽阶段。 经过一番厮杀，两大龙头的中期业绩似已告诉市场高下立判，暂时来说，农夫山泉先胜一仗，公司收入增长15.6%至256亿元，赚76.2亿元，同比升22%。反观华润饮料，期内收入下挫18.5%至62.1亿元，盈利更大跌近29%至8.05亿元。 若以水类产品计算，农夫山泉中期的销售94.4亿元，同比升10.7%，分部业绩的表现更为亮丽，同比劲升42.8%至33.5亿元。相反华润饮料的包装水饮品收入大跌，跌23%至52.5亿元。 进击的钟睒睒 华润饮料包装饮用水销售下跌，不得不提钟睒睒下的一步狠棋。去年为打击华润饮料的纯净水“怡宝”，农夫山泉在主打的“红瓶装天然水”外，毅然推出“绿瓶装的纯净水”，更以9.9元12瓶的超低价去竞争，目的自然是抢夺对手的市场，打击华润饮料的王牌产品，以动摇对手根基。 钟睒睒的算盘是即使农夫山泉在水的业务受影响，但在其它饮料业务上，农夫山泉一直领跑，足够支持他去打一场水战，不惜以本伤人，先将对手打压下来。 面对农夫山泉的来势汹汹，华润饮料确实有点招架不住，钟睒睒掀起绿水大战时，常挂在嘴边的一句话：“如果要健康，就喝红色的，如果要口味，就喝绿色的。” 他的潜台词不外乎是：农夫山泉主打红色包装瓶的天然水，对身体有益健康，绿色的纯净水只是味道较甜；我们农夫山泉一直讲的是健康，只不过消费者有不同口味，我们才再出产纯净水，将选择权交回消费者。言下之意，是指绿色纯净水未如红色天然水般对身体有益处，间接冲着华润饮料旗下的王牌怡宝纯净水而来。 经过一轮绿水之战后，钟睒睒见成功打击了对手的命脉，又开始大幅减低对绿瓶的渠道补贴，将资源调回红瓶天然水，毕竟红瓶才是农夫山泉的拳头产品，在公司的饮用水业务收入占比，亦从去年下半年的70%回升至今年上半年的80%。 得水源得天下 华润饮料除了在战略上被农夫山泉打得有点难以招架外，农夫山泉拥有的优势就是水的命脉——水源。包装水只要有优质水源地，几可说是占据了半壁江山，农夫山泉多年前已深耕水源布局，今年新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山，至今在全国布局15个主要水源地。 华润的怡宝采取自建与代工模式，虽然已在水源上加把劲，武夷山大包装生产线于今年首季投产，下半年计划增设2家工厂，自建的浙江工厂预计第四季投产。但要明白，获取优质水源是要经过许多手续及符合一系列标准，华润饮料一时三刻难以追赶。 亦因为有自家水源，成本可以较低，加上农夫山泉销量大，规模效益显著，毛利率能长期优于华润饮料，前者过去三年维持在55%至60%水平，后者始终难以超越50%。 输掉第二增长曲线 华润饮料在水战上处处落下风，公司寄望第二增长曲线去推动业绩，那就是饮料产品，包括茶、果汁及功能饮料等。今年上半年来自饮料产品的收入达9.55亿元，同比增长21.3%，占总收入的15.4%。 虽然期内饮料产品有明显升幅，但仍然难望农夫山泉项背。后者今年上半年度来自茶饮的收入已达100.9亿元，增长近19.7%，收入超越包装水；功能饮料收入近29亿元，同比增长13.6%，果汁收入更升21.3%至25.64亿元。很明显，在水之外的第二赛道上，农夫山泉亦是远远抛离华润饮料。 事实上，论到饮料，华润不但品类不及农夫山泉，亦没能打造出王牌产品，相反农夫山泉的东方树叶及NFC果汁，消费者也耳熟能详。 按目前情况，我们暂看不到华润饮料有赶过农夫山泉的能耐，在策略、资源及第二赛道上也有不如，因此你饮水不饮农夫山泉没问题，要买水股就似乎要买龙头了。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

东鹏饮料在内地上市后股价节节上升，近期拟进军香港资本市场，有望成为功能饮品第一股 重点： 公司的功能饮料销量，连续4年位列中国第一 去年盈利大增63%至33.3亿元 　 刘智恒 自从农夫山泉（9633.HK）的创始人钟睒睒成为中国首富后，市场开始发觉，原来饮料市场是可以那样赚钱，盈利是何等丰厚，不是吗，股神其中一只爱股可口可乐，不就是屹立百年而不倒的企业。 早于三十多年前，东鹏饮料集团股份有限公司（605499.SH）创始人林木勤就看 到饮料市场大有可为，2021年公司在内地市场上市，股价至今升幅超过4.6倍， 近日挟着内地功能饮料龙头的威势，申请在香港上市，市传集资金额达10亿美元。 三年利润倍升 根据上市申请文件，东鹏2022年至2024年的收入，由85亿元增至158.3亿元，年复合增长率达36.5%。三年间盈利分别为14.4亿元、20.4亿元及33.6亿元。集团的毛利率分别41.6%、42.3%及44.1%。 自2021年至2024年，按销量计，东鹏在中国功能饮料市场连续4年排名第一，市场份额从2021年的15%增长到2024年的26.3%。 所谓功能饮料，主要在于抗疲劳及提神。据弗若斯特沙利文报告，2024年中国软饮行业零售额为1.3万亿元，当中功能饮料增长最快，从2019年至2024年的年复合增长率达8.3%，高于同期软饮品的4.7%。预计至2029年，功能饮料市场规模达2,810亿元，由2024年至2029年的年复合增长率达11%。 从倒闭到龙头 东鹏饮料创立于1987年，属国有企业，主要生产凉茶饮料。要知道九十年代中国的凉茶界有王老吉，东鹏在巨人底下简直没法仰视。2003年国有资本撤出，时任销售总经理的林木勤决定接手，经过多年的打拼下，他将濒临倒闭的企业，打造成国内功能饮料的龙头。 林木勤的成功，在于看准产品的切入点，他知道凉茶斗不过王老吉、水又被娃哈哈及农夫山泉垄断，汽水更有可口可乐这座横亘的大山，只有功能饮料这个市场还可放手一博。虽然红牛当时开始壮大，但市场仍有颇大空间，竞争者又不多，于是决定要在此赛道大展拳脚。 东鹏当时推出的功能饮料，曾被指模仿红牛，东鹏那句：“累了、困了，喝东鹏特饮。”的口号，根本就源自从红牛那句：“困了，累了，喝红牛”。不过涉抄袭的同时，林木勤在关键一着仍是下对了棋。他的策略是“往下打”，不光价格远低于红牛，针对的区域也在下沉城市，不挑一线城市与红牛正面交锋，先建立自己的桥头堡才谋定后动。 林木勤聪明之处，在于洞察市场变化的能力，他看到移动互联网时代的来临，深明在线营销的威力，以及年轻人市场的重要。于是在电视剧、综艺，网剧和游戏中，东鹏都作出大量投放。最高明是，选择用微信来进行流量的沉淀。 红牛的消 东鹏的长 然而，成功有时也要讲一点儿运气，东鹏能成老大，全赖红牛的内斗。众所周知，红牛曾手执中国功能饮料的牛耳；1995年拥有红牛的泰国天丝集团跟华彬集团合作，将产品带入中国，高峰时市场份额超过九成，风头之劲一时无两。 可2016年，天丝集团与华彬就红牛的商标使用时间出现争拗，双方对簿公堂，在两位合作方互斗下，红牛发展停滞不前。至2021年华彬败诉，东鹏刚好成为全国功能饮料销售一哥，同年更于内地上市。 去年底，东鹏已覆盖全国近400万家终端销售网点，实现全国近100%地级市覆盖。 不过，光一个中国市场，又怎容得下林木勤的雄心；他不甘心只做内地功能饮料龙头，已将目光朝向海外。因此寻求香港上市集资，不但可充实资本作扩展之用，同时可短时间提升市场知名度，有利集团去开疆拓土，攻城掠地。 东鹏在招股书上明言，集资所得将完善产能布局和推进供应链升级，加强品牌建设和消费者互动，持续增强品牌影响力。另外，着力拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会。 东鹏在内地A股的市盈率为40倍，香港没有相类的功能饮品股，若以农夫山泉的30倍，华润饮料（2460.HK）的20倍比较，取其中位数25倍计算，东鹏估值约在830亿港元水平。

内地化妆品牌毛戈平化妆品股份有限公司(1318.HK)周二首日挂牌，公司开市报47.65港元，较招股定价高近60%，未计使费一手赚1,785港元。 毛戈平的公开认购反应十分理想，录得超额认购918倍，孖展冻结资金约1,560亿港元，击败华润饮料(2460.HK)，成为今年港股“冻资王”。另外，国际配售超额29倍。 是次毛戈平发售7,058.82万股H股，当中一成在港公开发售，公司以上限的29.8港元定价，集资达到23.3亿港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

亿万富翁钟睒睒抨击低成本电商平台拼多多，以及短视频网站抖音，是激烈价格战的推手 重点： 农夫山泉批评中国激烈的价格战，但事实其定价策略也相当激进 由于遭遇了一系列公关挫折，2024年上半年，公司核心的包装水业务收入下降了18.3% 陈竹 瓶装水巨头农夫山泉股份有限公司(9633.HK)的创始人、中国首富钟睒睒将矛头对准愈演愈烈的价格战，后者在中国商界越来越普遍。他最近的尖锐言论凸显了激进降价的破坏性，随着中国经济增长减慢导致需求放缓，大幅降价已成为一种关键的生存策略。 11月19日在江西一家工厂参观时，钟睒睒对低成本电商平台发出了尖锐批评，尤其是对拼多多(PDD.US)。拼多多低至极限的价格冲击到整个行业。钟睒睒说，“互联网平台让价格体系下来，尤其是拼多多这样的价格体系，对中国品牌、对中国的产业是一种巨大伤害。” 钟睒睒提出一个引起越来越多行业领袖共鸣的问题，即长期的价格战会严重损害每个企业的健康。这种持续的降价不仅侵蚀了利润率，还削弱了企业投资产品创新和开发的能力。 钟睒睒并不是唯一批评拼多多的人，拼多多还运营着针对西方市场的低价跨境电商网站Temu。该平台因利用自己的市场主导地位压低价格，以牺牲商家的盈利为代价，优先考虑为消费者省钱而在中国遭到广泛批评。今年早些时候，这种策略达到了临界点，当时几家中国商家抗议Temu激进的价格控制和处罚性罚款，这些实际上剥夺了他们的利润。 话虽如此，考虑到农夫山泉自己在瓶装水市场激进的定价策略，钟睒睒的批评也显得有些无力。今年早些时候，该公司对其主要竞争对手之一华润饮料 (2460.HK)发起了激进的价格战，暴露出钟睒睒在公开立场上的自相矛盾。 事实上，钟睒睒的抨击也可能是一种战略尝试，旨在转移人们对农夫山泉今年面临的几项挑战的注意力。其中之一发生在2月，当时钟睒睒因参加宗庆后的追思会而受到批评。宗庆后是中国最著名的早期企业家之一，因创立娃哈哈集团而闻名。 此事再次点燃了存在已久的行业紧张局势，引发了针对钟睒睒个人的网络攻击。网友提出了一些敏感的问题，包括指控他儿子是外国国籍，以及声称农夫山泉的茶饮包装展示“日式元素”——中国民族主义者经常用这一招，以攻击模仿外国的对手。 在第二天，也就是11月20日的另一场活动上，钟睒睒继续发动媒体攻势，升级公开言论，批评字节跳动创始人张一鸣，呼吁他负责任地使用该公司旗下的平台，如抖音和今日头条。钟睒睒强调了这些平台在塑造舆论方面的力量，似乎试图将农夫山泉最近遭遇的公关挑战，归咎于有影响力的大型媒体平台。 农夫山泉大降价 在抨击拼多多的第一场活动上，钟睒睒宣称农夫山泉会努力改变自己的定价结构并逐步提高价格，表明他将降低在行业价格战的火力。然而，他却故意忽略了农夫山泉，在引发这场价格战中所扮演的角色。 今年4月，农夫山泉推出了一个新的纯净水品牌，作为对其传统上关注矿泉水的补充，新产品定价不到1块钱。这款新产品采用了绿色包装，意在与该公司传统的红色包装区分开来，有效地在市场上推出了一款新的低价选择。 公司相对高端的红色包装传统定价在2元左右，近几个月也大幅降价，在一些城市的价格甚至低至1.1元一瓶。与此同时，《南方都市报》最近的一项调查显示，在一些地方，新的绿瓶报装、售价只要0.8元。 农夫山泉咄咄逼人的定价策略迫使主要竞争对手，如怡宝的制造商华润饮料(2460.HK)和娃哈哈也纷纷跟进。例如，12瓶怡宝的价格为11.9元，相当于每瓶0.99元。而同样一件娃哈哈纯净水只需9.9元，即每瓶0.83元。更广泛地说，价格战已经将中国的瓶装水价格降至每瓶不到1元，回到十年未见的价格水平。 钟睒睒是否会兑现提价承诺还有待观察。不过，目前的降价策略似乎并没有达到预期效果。该公司最新的中期报告来看，即使在大幅降价后，农夫山泉核心的包装饮用水的收入，在上半年仍下降了18.3%至85亿元。 公司没有认真检讨自己的定价策略，而是将这一下降归咎于自2月份以来，网上出现了大量针对农夫山泉和钟睒睒的舆论攻击和恶意诋毁，声称这些负面言论“对品牌及销售产生了严重的负面影响”。 农夫山泉能否降低价格战的激烈程度，还取决于其竞争对手，尤其是华润饮料。后者上个月在香港首次公开募股筹集了6.49亿美元，资金相对充裕，可能更愿意将价格维持在当前水平以获得市场份额。 华润饮料上周五收盘价为11.26港元，较首次公开募股价格下跌了22%，与农夫山泉今年迄今为止27%的跌幅类似。这可能反映投资者对瓶装水市场价格战升级的担忧。 尽管农夫山泉面临困难，但它的市盈率 (P/E)相当强劲，为28倍，远远领先于华润饮料的17倍。这种偏好可能源于农夫山泉更加多元化的业务模式，茶饮料已成为该公司的重要收入来源。 今年上半年，农夫山泉的茶饮料业务增长了59.5%，使该业务的收入占比大幅提升，从25.8%增至38%。相比之下，华润饮料仍然严重依赖瓶装水，这使其在持续的价格战中更容易受到影响。 总言之，不可否认的是，价格战已成为中国商业格局中一个日益突出的特征，涉及消费品、汽车和电子商务等多个行业。农夫山泉对这一策略的公开批评，为缓解压力迈出了可能具有建设性的第一步，但说总比做容易得多，尤其是当你的竞争对手可能不会跟进的时候。 此外，农夫山泉目前将问题归咎于他人的做法，不太可能解决根本问题。公司真正需要的是以透明的方式，处理自身的市场行为，通过真正的企业责任重建信任，并展示对可持续商业实践的承诺，将行业的长期健康发展置于短期竞争收益之上。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

内地瓶装水品牌怡宝母企华润饮料，据传获准在港交所上市，其与农夫山泉间的龙头之争也全面升级 重点： 华润饮料是中国最大饮用纯净水企业，市占率达32.7% 农夫山泉重返纯净水赛道，针对意味明显 李世达 中国纯净水龙头怡宝母企华润饮料(控股)有限公司正冲刺港股上市，据传已获港交所通过，集资额至多10亿美元(72.5亿元)。华润饮料上市势将挑战农夫山泉(9633.HK)在港股饮用水领域独霸的局面。 华润饮料是华润集团旗下的饮料公司，后者是隶属于国务院国资委的中央企业，属世界500强企业。今年4月22日，华润饮料正式向港交所递表申请上市，并于7月10日获中国证监会的境外上市备案通知书。备案通知书显示，华润饮料拟发行不超4.06亿股。 截至目前，华润集团旗下已拥有八家港股上市公司、九家A股上市公司。若成功上市，华润饮料将成为集团第18家上市公司。 华润饮料的前身是1984年成立的蛇口龙环公司。1990年，蛇口龙环从香港引入瓶装水概念，以中文“怡宝”及法文“C'estbon”作为品牌商标，在全国推出瓶装纯净水。1996年，公司被华润集团旗下的华润创业有限公司全面收购，2001年换成如今的“绿瓶”包装。 怡宝去年销146亿瓶 根据灼识咨询报告，按2023年零售额计算，华润饮料已成长为中国第二大包装饮用水企业，市场份额约18.4%；同时也是中国最大的饮用纯净水企业，市场份额约32.7%，是第二大企业的近四倍，超过第二至第五的纯净水公司零售额总和。 根据申请文件，2023年，公司卖出146亿瓶“怡宝”品牌纯净水，零售额达到了395亿元。除怡宝外，公司还拥有“至本清潤”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13个品牌。 2021至2023年，华润饮料的收入分别为113.4亿、126.2亿、135.2亿元；毛利分别为49.7亿、52.6亿、60.4亿元；年内利润分别约为8.6亿、9.9亿、13.3亿元。 单看2023年，华润饮料营收年增约7.1%，年内利润增长34.3%；而同期农夫山泉营收达426.7亿元，按年大增28.4%，股东应占溢利则年增42.2%。毛利率方面，同期华润饮料毛利率为44.7%，也低于农夫山泉的59.5%。 与娃哈哈或农夫山泉不同，华润饮料营收几乎完全仰赖卖纯净水。根据申请文件，公司过去三年营收有超过九成收入来自包装饮用水，其余饮料营收合计占比不到一成。而饮用水业务占农夫山泉比重已降至不到一半。 就在华润饮料递表翌日，主打天然水赛道、已经24年不卖纯净水的农夫山泉，突然宣布重操旧业开卖纯净水，而且包装设计还是和怡宝“撞衫”的绿色。不仅如此，多年未接受专访的农夫山泉老板、中国首富鍾睒睒，近日也出现在央视节目中，回应外界一系列问题。 钟睒睒不做又做 对于为何又卖纯净水，钟睒睒称，“‘农夫山泉有点甜’这句广告，就是写给农夫山泉纯净水的，后来我们发现天然水对健康好，所以才改生产天然水，可是天然水是不甜的，跟广告词对不上了。” “我们痛定思痛，决定兑现‘农夫山泉有点甜’这句承诺，生产纯净水，把选择的权力，交还给消费者。”钟睒睒说。他提醒消费者，“如果要健康，就喝红色的，如果要口味，就喝绿色的。” “兑现广告词”相信只是一小部分原因，围堵对手或许才是目的。重卖纯净水后，农夫山泉掀起了一场价格战，中国瓶装水重回“一元时代”。毛利率高、无糖茶饮收入大增的农夫山泉，似乎有本钱低价厮杀，其他品牌只能忍痛割肉。 不过农夫山泉今年以来股价已下跌34%，市盈率降到25倍左右，这也影响到华润饮料的上市估值。彭博早前报道，原本华润饮料估值目标达60亿美元，但潜在投资者寻求低于这一水平，主要原因就是农夫山泉股价大幅下滑。 尽管估值受到影响，但上市动作显示华润集团对怡宝市占率及品牌影响力有更大企图心，或将对饮料业务有更多布局。考虑到怡宝的品牌价值与母企的雄厚实力，相信具备一定的市场吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里