体育用品

李宁公布去年业绩，毛利率增1个百分点，派息比率提高至50% 重点： 李宁去年纯利倒退，主要受房地产项目减值影响 跑鞋业务表现出色，估值较安踏便宜 　 白芯蕊 体育用品股龙头李宁有限公司(2331.HK)，去年股价挫21%，比恒指同期表现更差(升17.7%)，但中央大力发展体育产业，加上刚公布去年业绩表现平稳，李宁或有望摆脱过去三年股价持续下跌的颓势。 长久以来，内地体育品牌由安踏 (2020.HK)及李宁两大龙头领导，安踏去年业绩不俗，按年多赚52.4%，营业额则升13.6%，李宁最近亦公布业绩，虽然未及安踏出色，但去年收入按年升3.9%至286.76亿元，当中鞋类产品仍是主力，占总收入近半达143亿元，服装则占42%达120.5亿元。受惠毛利率较高的在线渠道持续拓展(占集团总销售29%)，推动李宁毛利率按年提升1个百分点至49.4%，令2024年经营溢利升3.3%至36.8亿元。 跑鞋业务表现突出 特别是李宁跑鞋表现相当强劲，去年跑步产品零售流水按年升25%。国信证券今年2月6日发表的《运动品牌行业专题报告》便指出，李宁跑鞋过去几个季度平均售价持续上升，尤其2024年第四季销售增长明显加快，均价也保持较快增速，例如赤兔系列市场份额大幅攀升，单是该系列便贡献整个李宁跑鞋业务销售四成。 尽管李宁收入及毛利率上升，但全年纯利却倒退5.5%至30.1亿元，主要受到其他收入大跌70.5%影响。集团解释，受房地产价格调整拖累，基于谨慎原则，为房地产项目提出3.3亿元减值，但明显与核心业务无直接关系。 从营运数据上，李宁平均存货周转期稍微增1天至64日，应收贸易款项周转期则降1天至14日，净现金达181.6亿元，同时派息比率亦按年升5个百分点至50%，显示财政十分稳健。 另一方面，目前股市及楼市稍为好转，配合之前春节气氛带动，内地消费者亦愿意花钱，从最新内地经济数据显示，中国今年首两个月零售按年增长4%，比去年12月增长3.7%有所加快，意味零售行业开始有好转。 虽然零售气氛转旺，但李宁管理层仍较谨慎，以“稳”字行先。副总裁及首席财务官赵东升称今年收入目标按年持平，净利润率则有望达高单位数，但联席行政总裁钱炜强调，目前经营方针不代表保守营运，只是“该攻就攻，该守就守，该控就控”。 其实2025年中国政府工作报告中提到“大力提振消费”，尤其通过赛事经济、体育旅游等，带动餐饮、交通、住宿等行业产生协同发展。参照其他发达国家体育产业占GDP平均在2%至3%之间，美国更超过3%，目前中国体育产业仅占GDP只有1%，未来仍有一定发展空间。 尤其整个体育服饰产业链以中游品牌商为主，即包括安踏、李宁及特步 (1368.HK)等，当中体育用品销售便占整个产业比例达六成，近年国策为促进体育产业能持续发展，已密集出台各种扶持政策，推进体育产业高质量发展。 根据国务院发布的《“十四五”体育发展规划》、《全民健身计划(2021-2025年)》等政策文件，到2025年体育产业总规模超过5万亿元，一旦能实现，体育用品商便可食这块大肥肉。 李宁与安踏作为中国两大国产体育品牌，论收入，李宁去年只是安踏四成(安踏去年收入708.3亿元)，两者差距然仍大。目前李宁最大问题是过往王牌的篮球业务，受发货渠道节奏调整影响，去年零售流水大跌21%，只要篮球发货渠道问题解决，配合跑鞋业务强劲增长，将有力令纯利重拾强劲增长，挑战安踏一哥地位。 估值较安踏吸引 更何况李宁持有大量现金，绝对有条件向内地同业或海外品牌商作出收购，市场估计李宁今年核心纯利按年升10%，预期市盈率只有12倍，对比对手安踏，市场预期今年核心纯利倒退11%，预期市盈率16倍，明显李宁估值比安踏吸引。 整体来讲，中央表明大力支持体育产业拉动内需，不单有望刺激体育用品销售，同时亦可推高体育用品股估值，另一方面，李宁管理层因作风稳健，今年只订下保守目标，事实业绩有可能比此高，在目前李宁估值仍偏低下，股价有望走出低谷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：体育用品企业361度国际有限公司(1361.HK)周三宣布，今年一季度的主品牌零售额同比录得高双位数按年增长。 利好：该公司一季度电子商务平台产品的整体销售额，录得约20%至25%的同比增长，主要因为期内因应流行主题推出电商营销活动。 值得关注：361度的一季度童装品牌零售额按年增长20%至25%，远低于去年四季度的40%增幅，意味该业务的增长动力减慢。 深度：361度与李宁(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)并列中国四大体育品牌，但由于业务集中于盈利水平较低的二三线城市市场，即使专攻专业跑步装备的“蓝海”市场，其销售额、毛利率与公司市值均明显落后。为维持收入增长，361度近年进攻童装品牌与电商平台销售，并取得不错成绩，上述两项业务去年的收入分别同比大增35.7%及38%，成为业务增长引擎。 市场反应：361度股价周三上升，中午收盘涨4.6%至4.75港元，处于过去52周的中上水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：体育用品企业361度国际有限公司(1361.HK)周一发布正面盈利预告，预计去年净利润上升不少于25%，以2022年盈利7.47亿元计算，意味其利润将最少为9.3亿元。 利好：该公司业绩改善的主要原因，是品牌力提升及持续推出高功能与高价值新产品、终端零售景气促进营业额稳健增长、毛利率及经营溢利率持续改善，以及加强分销商信贷管理等。 值得关注：部分盈利增长的原因，是因为该公司增持一间从事电商业务附属公司的股权所致。 深度：361度与李宁(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)并列中国四大体育品牌，但由于业务集中于盈利水平较低的二三线城市市场，因此销售额、毛利率与公司市值均明显落后。为维持收入增长，361度近年加入童装品牌与电商平台销售业务，并取得不错成绩。去年四季度，其销售表现加速，主品牌及童装零售额分别上升超过20%及40%，成为业务增长引擎。 市场反应：361度周二股价上升，中午收盘涨4.9%至3.66港元，处于过去52周的中下游水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：体育用品企业361度国际有限公司(1361.HK)周二公布，去年四季度的主品牌零售额按年录得20%增长。 利好：该公司期内童装品牌零售额按年增长40%，增幅高于三季度的25%至30%，反映该业务的增长动力加快。 值得关注：该公司期内电子商务平台产品的整体销售额录得约30%的按年增长，增幅仅与三季度相同。 深度：361度与李宁(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)并列中国四大体育品牌，但由于业务集中于盈利水平较低的二三线城市市场，因此销售额、毛利率与公司市值均明显落后。为维持收入增长，361度近年加入童装品牌与电商平台销售业务，并取得不错成绩，以去年上半年为例，其童装及电商平台收入分别上升33.2%及38%，成为业务增长引擎。 市场反应：361度周二股价早盘曾涨4.4%，但其后升幅收窄，中午平收于3.62港元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里