京东健康

这家电子商务巨头正与大型连锁店和高质餐厅合作，准备挑战美团和饿了么的双头垄断地位 重点： 京东已发出信号，准备进入中国庞大的餐饮外卖市场，它极有可能把达达的本地配送服务作为基础 通过瞄准大型连锁店并利用现有基础设施，此行动从长期来看可能会取得良好效果，但短期可能会影响京东的利润  　 阳歌 随着电子商务巨头京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)寻求在中国庞大但竞争激烈的餐饮外卖市场占有一席位，在该市场形成双头垄断局面的饿了么和美团(3690.HK)，将迎来一个新的重量级竞争对手。 本周早些时候，在京东发布广告招募“品质堂食餐饮商家”后，中国媒体纷纷对此报道。京东给出的条件同样引人注目，包括5月1日前入驻餐饮商家免佣金。这对新餐厅来说应是一个巨大的刺激，因目前饿了么和美团对入驻餐饮商家的收费，通常在订单金额的5%到25%之间。 这个故事另一个有趣的转折，是京东最近计划将子公司达达(DADA.US)私有化，后者与杂货店和连锁药店等合作伙伴合作，运营着一项本地配送业务，这个网络可以让京东立即具备运营此类餐饮外卖服务所需的基本配送基础设施。 如果私有化成功(京东目前控制着达达63%的股份)，京东很可能会让达达重新在香港上市，以筹集资金，用于这项新的外卖配送业务。和很多在海外上市的中国公司一样，京东越来越倾向于让旗下各业务部门在香港而不是美国上市，以对冲日益加剧的中美紧张局势的影响。 京东于2020年在香港第二次上市，作为对其2014年在美国上市的补充。2021年，公司又让旗下的京东物流(2618.HK)和京东健康(6618.HK)在香港上市。 过去十年，中国的餐饮外卖业务风靡一时，全赖中国餐厅数量庞大，同时技术也让集中配送订单变得非常快速和容易。饿了么是第一个进入该行业的大公司，随后是美团和百度(BIDU.US; 9888)。饿了么2017年收购百度的服务时，电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)就已经是其主要投资者了，一年后阿里巴巴全面收购饿了么。 由此形成的局面一直持续到了现在。网上的一篇报道称，美团和饿了么目前占据着市场主导地位，2023年该市场的规模估计为515亿美元。据该报道，饿了么称2023年其用户达到7.5亿，与400万家餐厅建立了合作伙伴关系。与此同时，美团拥有6.7亿用户，合作餐厅690万家。 阿里巴巴的最新季报显示，截至去年9月底的三个月里，包括饿了么在内的本地服务业务集团营收同比增长14%，至177亿元(24.3亿美元)。集团息稅折旧及摊销前利润(EBITA)亏损3.91亿元，不过和上年同期25.6亿元的EBITA亏损相比仍有较大改善。 与此同时，美团报告其外卖服务(包括餐饮外卖)收入在去年二季度增长13%，从上年的204亿元增至230亿元。不过，我们也应该注意到，二季度的增长速度较一季度的24.6%大幅放缓。 达达的基础设施 接下来，我们就来看看京东会如何发展其餐饮外卖业务，以争夺市场份额。分析人士指出，京东宣布仅跟“品质堂食餐厅”合作表明，它可能想把重点放在高端业务上，而把主要靠价格竞争的众多小餐厅留给饿了么和美团。 这种策略看来很明智，至少一开始是这样，因为大型全国性连锁店和高端餐厅的质量控制和管理总的来说都更好，这应该会让它们成为京东更好的合作伙伴。一份报告指出，京东已经在与几家大型全国连锁餐厅直接合作，其中包括中国本土品牌尊宝比萨和袁记云饺，以及汉堡王的在华业务。 看看达达的两大手机运用程序——达达秒送和京东秒送，会发现前者很有可能就是面向新的餐饮外卖服务。另一项服务京东秒送主要是与沃尔玛、山姆店、奥乐齐和联华超市合作，提供生鲜杂货配送服务。达达秒送的服务更加多样化，它已经在提供餐饮外卖服务，参与的大型连锁店包括麦当劳和 Shake Shack，以及咖啡和茶饮连锁店星巴克、奈雪的茶和喜茶。 达达的这两大应用程序中，达达秒送近来发展势头迅猛，而京东秒送则呈相反趋势。京东秒送曾经是达达的主要收入来源，但达达秒送已在去年取而代之，目前占公司收入的约60%。这两项独立服务的存在，是2014年通过合并形成达达集团的结果，在达达集团私有化之后，京东很可能会将两项服务合而为一。 投资者对京东意欲挑战饿了么和大众点评的消息不是特别感兴趣，或许是担心该公司初期会因此遭受巨额亏损。在报道出现后的三个交易日里，京东在美国上市的股票下跌了6.1%，不过该股在过去六个月里仍上涨了52%，其中很大一部分来自9月中旬以来的一波大涨。 即便经历了这一轮上涨，京东的股票目前的市盈率也只有13倍。远远不及阿里巴巴的25倍，更不敌美团的45倍，不过倒是和拼多多(PDD.US)的12倍相差无几。拼多多最近因旗下热门的低成本国际电子商务网站Temu受到审查而承压。 总而言之，京东进军餐饮外卖的举措看起来是一次聪明的、有针对性的尝试，通过聚焦大型连锁店并利用公司现有的基础设施，有望在长期内取得成功。但在未来几年，这项新举措也将是一个无底洞，可能会严重压低京东的利润。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

自2020年达达上市以来，这家电商巨头逐渐增持了其股份，目前持有达达63%  　 阳歌 电商巨头京东集团 (JD.US; 9618.HK)提出私有化达达集团(DADA.US)方案藉此完成对这家同城配送公司的逐步收购。达达周一表示，已收到初步的非约束性提议，京东将以每股2美元的价格，收购该公司所有流通在外的美国存托股票(ADS)。 达达表示，此次收购价格较收购前一天的收市价高出42%。周一交易中，达达股价上涨28%。但以1.8美元的收市价计算，该股仍比收购价格低10%。 达达集团是中国领先的本地配送公司之一，成立于2014年，由京东同城配送服务与独立同城配送公司达达合并而成。去年第三季度，达达24.3亿元营收中，京东同城配送服务(现更名为京东到家)贡献了近40%。达达同城服务贡献了剩余部分。 达达集团于2020年6月上市，以每股16美元发行2,000万股美国存托凭证，募资3.2亿美元。2020下半年，该股一度飙升至58美元，但此后随着竞争加剧和对在美上市中国股票的热情降温，股价一直下跌。上周五，公司收市价为1.41美元，较IPO价下跌逾90%。 公司面临来自顺丰同城(9699.HK)，物流巨头顺丰控股(6936.HK；002352.SZ)旗下子公司以及闪送(FLX.US)等独立运营商的竞争，闪送去年10月在美国首次公开招股中筹集了6,600万美元。自上市以来，闪送股价表现不佳，市值缩水了约一半。 达达最新财报称，去年第三季度，营收为24.3亿元，较上年同期的26.2亿元下降7.3%，反映行业激烈竞争。其主要为京东提供本地配送服务的京东到家服务表现尤其糟糕，营收同比下降40%至9.3亿元。达达同城服务为杂货店等本地商家提供配送服务，营收增长38.6%。 达达集团自上市以来每年都在亏损，去年第三季度亏损1.97亿元。京东并未透露私有化后如何处置达达。但此前，京东已将旗下其他一些主要子公司在香港上市，包括京东物流 (2618.HK)和京东健康(6618.HK)。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

平安好医生所持有的现金、理财资产等全部可利用资金总额为126.5亿元，相当于将八成的可动用资金用于此次派息 重点： 巨额派息的资金很大一部分来自于上市和新股配售所募资金，公司称没有合适收购目标 平安好医生上半年录得的微弱盈利主要来自于节流，营收同比下滑    莫莉 成立十年来，互联网医疗企业平安好医生(1833.HK, 下称平安好医生)累计亏损额超过80亿元，终于在今年上半年实现股东应占溢利5,664.8万元。然而，正当公司刚刚踏上正现金流的轨道，需要积蓄力量稳步成长之际，平安好医生却突然推出巨额分红计划，总分红金额高达108.5亿港元(101亿元)。 根据派息公告，董事会建议从公司储备的股份溢价账中宣派及派发特别股息，金额为每股股份9.7港元，以当前股价约14港元/股计算，派息率高达69%。可是，截至今年年中，平安好医生所持有的现金、理财资产等全部可利用资金总额为126.5亿元，相当于将八成的可动用资金用于此次派息。 一般来说，公司实现盈利并且有足够的利润余额时，会将部分利润用于现金分红。但是，像平安好医生这般拿账面现金慷慨回报股东的个案，实属罕见。面对公司此番“千金散尽”的反常动作，资本市场反应也颇有意味。巨额分红的消息公布次日，早盘股价一度飙升25%，但随后股价明显回落，全日收涨2.05%，在之后的五个交易日内，股价进一步下行，截至11月22日收报14.12港元，甚至比派息消息公布前还要低3.5%。看来投资者对于这一分红计划并不买账，因为过高比例的派息相当于掏空公司未来发展所需的储备资金。 在宣布派息的同时，平安好医生还公告变更上市和新股配售所募资金的用途，将原本分配于潜在投资或收购资金和发展核心业务的资金，大部分拨作营运资金及一般公司用途，包括分派股息，总金额为82.8亿港元。 具体而言，在2018年上市时，平安好医生以每股54.8港元的价格募得的资金净额为85.6亿港元，至今还剩下16.6亿港元；在2020年，平安好医生还曾有过一次配售募资，当时以每股98.2港元实现募资78.6亿港元，这笔资金几乎“分文不动”地摆在账面上。 对于变更募资款项用途，平安好医生解释称，公司对于收购和投资其他公司以及海外业务拓展一直采取谨慎态度，由于宏观经济表现以及政策变化，当前境内外科技及健康企业投资并购环境存在一定的不确定性，未能物色到合适的目标。 然而，对于在两次融资中支持平安好医生的投资者来说，这些说辞恐怕难以说服他们，因为无论是公司成长性还是股价表现，投资者得到的回报似乎都很有限，平安好医生的股价自2021年2月达到最高值148.5港元之后，这几年一路下探，今年9月甚至跌破9港元。在此次特别股息派发完成后，不仅公司所持现金大幅缩减，未来业务拓展也将收缩，股价很可能进一步下行。 大股东占据优势 此次特别派息还有可能触发全面要约收购，因为持股人士可以选择以现金或是新股份的方式支付股息。作为大股东的中国平安(2318.HK;601318.SH)目前持有4.41亿股，持股比例高达39.41%，若是选择现金，可以获得42.77亿港元；若是选择以股代息，则存在较大变数，因为当前的公告中“现金股息转换为代息股份的价格”为待定。 当股价大幅下挫时，中国平安可以选择以股代息，用较低的价格收获大量股份，低成本实现私有化；若是中国平安选择现金，亦可在未来股价下行之际用这笔资金增持股份，同样可以完成私有化的目标。公告指出，唯有当所有股东全部选择以股代息时，则所有股东的持股比例将保持不变，就将不会触发有关强制性全面要约。 从业务角度来看，平安好医生近几年与母公司的关联度明显加深。2023年，公司五大客户分别为平安寿险、平安产险、平安银行、平安健康险及平安养老险，占公司总收入约27%。平安好医生也同样大力支持母公司业务，截至今年年中，购买了平安银行、平安理财等发行的理财产品59.4亿元。 事实上，平安好医生上半年录得的微弱盈利主要来自于节流，其中管理费用同比下降47.8%至3.9亿元，销售及营销费用同比下降18.6%至3.7亿元，而收入端并未出现增色，营收20.93亿元，同比下降5.8%。目前，平安好医生的市净率约为1.08倍，不及同行京东健康(6618.HK)的市净率1.53倍。在扭亏为盈不到半年的时间内，平安好医生的大手笔派息背后，或许昭示了大股东对其未来业绩的悲观态度，投资者需谨慎观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

健康之路与百度有紧密合作，客户包括医药企业、信息技术公司、保险公司等 重点： 健康之路计划来港上市，百度为第二大股东，主营数码健康医疗服务平台 上半年业绩仍录亏损，料全年业绩续见红 白芯蕊 全球利率高企，加上缺乏大型新股上市，港股首8个月集资规模更按年跌5%，不过踏入9月香港新股市场转趋活跃，除了美的集团挂牌外，已在深圳上市的顺丰控股亦有望在本港招股，至于已获百度入股的健康之路股份有限公司，亦是新股市场焦点之一。 百度持12.5%股权 健康之路前身为福州人人健康，2001年推出网站医护网，最初主打在线预约医疗服务，随后更成为福建省地方政府公共服务项目一部分，目前业务发展至经营中国其中一个最大数码健康医疗服务平台。 根据上市申请文件，2015年健康之路获得百度A轮入股，涉及金额达6,000万美元，在未上市前，健康之路最大股东为公司创办人张万能，占该公司34.7%股权，百度则持有健康之路12.5%股份，为公司第二大股东。 申请文件披露，健康之路2024上半年收入升14.5%，达至6.11亿元，当中内容服务贡献最大达3.09亿元，占总收入的50.5%，其次为信息技术服务，占总收入的21.1%，上述两项业务收入，便占集团总收入七成。 所谓内容服务收入，是指健康之路与外部医生及医疗专家合作，以文字或多媒体方式，主要向百度提供科普内容服务，同时亦会支持医药企业，对全球药物及其他医疗产品，提供研究、收集及分析临床数据，以及进行临床实证状况观察及分析。 百度作为内地人工智能(AI)企业龙头，与健康之路有多方面合作，特别是AI应用场景。初步上市文件披露，双方在机器学习、深度学习、数据挖掘、自然语言处理等多个渠道交流，并将人工智能驱动应用程序及解决方案，融入健康之路平台上，故百度入股健康之路实属是双赢局面。 至于健康之路信息技术服务，是指为医药与医疗健康企业，以及医疗机构提供技术解决方案，以满足基础设施或营销咨询服务营运要求。该公司2024上半年企业服务及数字营销服务企业机构客户达531家，按年升11.8%。 行业极度分散 整体上，中国数字健康企业服务市场未有真正的龙头企业出现，去年内地有超过100家数字健康企业服务供货商，所谓的龙头市场份额也只是2%，明显是极度分散格局。据调查机构弗若斯特沙利文估计，2023年该市场规模达589亿元，随着不断发展，预期到2027年市场规模会变大至1,784亿元，相当于复合增长31.9%，意味市场参与者有大量并购及增长机会。 除了主力拓展医疗企业业务外，健康之路还有发展个人业务领域，但现时业务占比仍细，只占2024上半年总收入约两成，包括个人健康管理服务、远程医疗咨询等。不过，集团在初步上市文件也表明竞争激烈，尤其健康医疗服务市场，其直接竞争对手包括平安健康(01833.HK)、京东健康(6618.HK)及腾讯(00700.HK)有份投资的在线医疗平台微医。 要留意健康之路仍是亏损企业，2021至2023年亏损分别为1.57亿元、2.58亿元及3.1亿元，虽然2024上半年收入仍录增长，但业绩仍要见红，录得亏损5,582万元，集团明确预期全年仍将录得亏损，主要是受赎回负债账面金额变动所影响。 此外，健康之路主要客户来自医药企业、信息技术公司、保险公司、保险经纪代理商及医药零售商，头五大客户占集团总收入36.2%，当中最大户是一家医药产品、医疗器材及消毒用品民营批发商及分销商，便占2024上半年健康之路收入12.9%，明显有一定的集中风险。 尽管平安健康与京东健康是健康之路直接竞争对手，但市场估计上述两间公司预期今年会有盈利出现，因此估计目前预测市盈率达43.8倍及18.6倍，市销率则为2倍和1.3倍。相反正在计划在香港上市的健康之路，由于未有盈利基础，惯常会以市销率定价，因此估值上会比平安健康与京东健康较低水平。 还有一点是内地经济数据疲弱，单是工业生产者出厂价格指数(PPI)连跌23个月，大量资金只停泊在中国债市避险，令港股今年交投长时间每天少于1000亿港元，变相亦会影响新股市场气氛，尤其未录得盈利企业，市场兴趣未必太大，因此健康之路要成功上市，除了要估值吸引外，市况环境好与坏也相当重要。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

又一家互联网医疗企业进入港股市场，但营收高度仰赖“卖药”且持续亏损的方舟云康，上市后仍要面对一系列挑战 重点： 方舟云康过去三年累计亏损近9亿元 虽然主打慢性病管理与H2H业务，但公司营收仍仰赖在线药物销售 李世达 中国逐步迈入老龄化社会，慢性病管理需求日益增长，结合日趋成熟的互联网＋、人工智能、大数据等技术应用，慢性病管理也发展出众多创新商业模式，迎来前所未有的发展机遇。 前身为健客网的方舟云康控股有限公司近日正式通过港交所上市聆讯。根据灼识咨询的数据，以2023年平均月活跃用户计，方舟云康是中国最大的在线慢性病管理平台。然而其上市之路并不顺遂，历经2022年11月、2023年6月两次递表，今年第三次递表终于成功闯关。 方舟云康是中国较早布局慢性病的网络平台，主要服务于糖尿病、高血压、心血管等疾病患者，在线拥有超4,000万注册用户及21万名入驻医生。根据申请文件，方舟云康业务可分为三个板块，分别是综合医疗服务、在线零售药店服务、定制化内容及营销服务。其中前两项业务都来自旗下“健客平台”。 二股东取代大股东当家 “健客平台”指的是2006年成立的“健客网”，该网站于2009年获得广东省第一张互联网药品交易服务资格证书，曾被认为是“医疗界的阿里巴巴”、“互联网药品零售电商先驱”。“健客网”在创立数年内快速累积用户，获得火山石资本、高特佳风险投资。 但“健客网”更出名的事迹，则是创办人兼大股东苏展，与二股东谢方敏之间的“宫斗事件”。根据相关新闻报导，2019年7月，苏展带着管理人员、助理、律师和十多名保安前往“健客网”办公室，取走公司章及罢免谢方敏职务。事件因苏展被警方刑拘而告终，“健客网”则改由谢方敏100%持股。方舟云康等一系列“方舟系”公司在2019年后陆续注册成立。 虽然公司老大换人，但方舟云康的收入仍建立在“健客网”的基础上。根据申请文件，2021年至2023年，公司分别实现营收，17.6亿元、22亿元、24亿元，其中在线零售药店服务收入，占总营收分别为57.5%、56.8%及53.3%。 至于2023年占收入比重约40.4%的“综合医疗服务”，实际上也是卖药服务。申请文件称，“从综合医疗服务中获得的收益有很大一部分是与药品的销售相关联”，主要区别是“通过H2H（Hospital to Home）平台销售药品”，也就是经由“医生咨询”后销售药物或保健品。两项业务合计，“卖药”收入占公司营收超过90%。 营收高度仰赖“卖药” 然而，光靠卖药却不能令公司盈利。申请文件显示，2021年至2023年，股东应占亏损分别为3亿元、3.8亿元及1.9亿元，三年亏损近9亿元。 从毛利率来看，定制化内容及营销解决方案的毛利率分别为87.5%、85.4%和83.2%，但综合医疗服务和在线零售药店服务业务的毛利率均不足21%，低于主要从事在线药店的京东健康(6618.HK)、阿里健康(0241.HK)，以及主打慢性病管理的智云健康(9955.HK)。 此外，方舟云康的月活跃用户数在2023年出现减少迹象，每名付费用户平均支出亦从2021年的766.3元下降至2023年的558.9元。公司业绩增长已出现放缓迹象。 尽管持续亏损，方舟云康仍完成了六轮融资，2022年12月D+轮融资后的估值达14亿美元(101.4亿元)，考虑到方舟云康按销售收入计算﹐在线上医疗保健零售与服务的市场份额仅1.1%，百亿元的估值或许是偏高。 在新冠疫情过后，不少医疗机构急于抓住互联网医疗上市最后的窗口期，方舟云康也不例外，但在京东健康、阿里健康已占据在线药物销售绝大部分市场的情况下，留给方舟云康的发展空间相对有限；而同样针对慢性病管理的智云健康，上市时估值高达150亿港元，上市后股价一路下跌，从最高峰的17.8港元跌至目前约2.3港元，市值剩下13.9亿港元，方舟云康能创出佳绩的机会又有多大？ 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

药师帮去年营收继续稳步增长，经调整利润亦已扭亏为盈，但是这份看似稳健的财报并未得到投资者认可，财报公布次日，其股价下跌逾9% 重点： 自营业务是药师帮收入支柱，但利润空间却有限，去年该业务的毛利率再降至6.1% 随着市场规模见顶，多间传统医药流通巨头涌入下沉市场，与药师帮分一杯羹 　 莫莉 医药流通行业不仅诞生了阿里健康(241.HK)、京东健康(6618.HK)等知名互联网平台，也有深耕细分领域的药师帮股份有限公司(9885.HK)。作为中国院外医药流通行业最大的数字化综合服务平台，药师帮在上周一晚间交出了港股上市以来的首份年报，营收继续稳步增长，经调整利润亦已扭亏为盈。 财报显示，2023年，药师帮实现总商品交易总额(GMV)达469亿元，同比增长18.9%；营业收入169.7亿元，增长18.9%。不过，由于IPO后的优先股转换带来的亏损，年度净亏损额从2022年15亿元扩大至32.1亿元。此项亏损为一次性冲击，而较为反映业务实况的经调整利润达到了1.31亿元，远胜2022年的经调整亏损1.25亿元。期内，公司毛利达17.41亿元，增长21.3%，毛利率由10.1%增至10.3%。 这份看似稳健的财报，却并未得到投资者认可，财报公布次日，药师帮股价下跌9.1%，之后几日虽略有回升，但四个交易日累计仍跌4.6%，上周五收盘报9.98港元，相比于2023年6月在港股IPO时的发行价20港元已经“腰斩”。 在过去半年，药师帮如同坐上过山车。在上市初期，药师帮曾与港股投资者有过两个月的“蜜月期”，股价最高曾涨至64.5港元。可是，到了上市六个月后的股东解禁期前后，股价便开始大幅跳水，解禁当天更是断崖式下跌，单日跌幅高达46%，显示部分IPO前股东对公司发展前景也没有充足信心。虽然公司创始人、主席张步镇宣布将自己的股票延长禁售期180天，也未能挽救下行的股价。 药师帮的业务逻辑，是帮助医药产业链的上游药厂和下游药店与诊所等基层医疗机构对接，让双方在药师帮搭建的电商交易平台进行注册药品交易，类似于药店界的“京东”。截至2023年底，公司拥有约8,100个上游卖家及超过65万个下游买家的平台使用记录。 与大多数医药电商平台一样，药师帮为第三方提供平台服务，从中收取一定比例的交易佣金。去年这部分平台业务为公司贡献了GMV 284.7亿元，占总GMV的60.7%，增长25.8%。但由于佣金比例有限，平台业务带来的收入仅有8.7亿元。 自营业务是药师帮的收入支柱，这部分业务是由药师帮自采药品、自建仓库直接向下游药店进行分销，并提供送货服务。去年自营业务实现营业收入160.4亿元，增长18.6%。公司表示，现已搭建了由21城合共22仓组成的自营仓智慧供应链体系，通过自建物流平台，将试点城市的订单提升至半日达或当日达，让下游买家能够进一步降低库存压力，提升运营效率。值得注意的是，虽然自营业务的规模较大，但利润空间却有限，去年该业务的毛利率下降0.1个百分点至6.1%。 行业内竞争加剧 虽然药师帮的业绩仍然呈增长状态，但近年来的营收增速已经明显放缓。在2021年至2023年，其营收同比增速分别为63.7%、41.4%与18.9%，看来已逐渐见顶。其中，作为收入支柱的自营业务营收增速降至18.6%，而2022年同期的营收增速为41%；平台业务营收增速也下降至25.8%，2022年同期为41.9%。 营收增速放缓一方面或与药师帮提高佣金、降低业务补贴有关。在2021年至2023年，药师帮的平台业务收取的平均佣金率(收到的佣金除以相应的GMV)分别为2.9%、3.1%和3.2%，佣金率逐年上升，平台业务补贴率(向平台买家提供的补贴除以相应的GMV)则不断降低，分别为0.8%、07%和0.6%。 另一方面，这也与公司所在的B2B医药流通行业内竞争加剧不无关系。过去，院外市场规模不大、且较为分散，是传统医药流通企业较少涉足的下沉市场。但是，随着医药流通市场竞争加剧，巨头们纷纷挤入下沉市场，与药师帮分一杯羹。互联网医药平台京东健康推出了医药B2B平台“药京采”，传统医药流通巨头九州岛通(600998.SH)和上海医药(601607.SH)则分别成立了B2B平台“药九九”和“益药购”。去年9月，九州岛通表示已在全国成立17家“药九九”公司，专门为小连锁、单体药店、诊所等客户提供B2B电商业务服务。 过去，市场相信互联网平台可以改造传统医药流通渠道，带来巨大收益。但时间证明，即使是在互联网医药平台中相对成功的京东健康，也只是按非国际财务报告准则下实现盈利，可见医药流通始终仍是一笔利润不高的生意。 药师帮当前的市销率仅约0.34倍，比传统医药流通企业国药控股(1099.HK)的市销率0.78倍更低，可能与前者尚未实现盈利有关。在愈发激烈的院外医药市场竞争中，药师帮能否维持市场第一的地位，还需投资者观察。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家同城配送公司任命了新任董事会主席和首席财务官，两人均与京东物流关系密切 重点 达达集团任命京东物流两名老兵担任新一任董事会主席和首席财务官，两家公司似将进行更紧密的融合 自去年京东将其在达达集团的持股比例从之前的47%增至52%以来，这家同城配送公司与京东的融合变得更加紧密      阳歌 本周，本地配送公司达达集团(DADA.US)宣布重大人事变动，董事会主席和首席财务官双双离任，情况都和个人有关。我们说这些变化和“个人”有关有些开玩笑，但公司周一发布的公告显示，董事会主席辛利军和首席财务官陈兆明均因“个人”原因离任。 这种情况下，两人的离开很可能都并非自愿，尤其是对上任董事会主席才一年多的辛利军来说。前首席财务官陈兆明在达达集团任职的时间要长一些，2018年加入公司。但他的离开似乎也是安排好，为的是给来自电子商务巨头京东(JD.US；9618.HK)家族的继任者铺平道路。京东掌握着达达集团的控股权。 安排两名京东老兵担任新任董事会主席和首席财务官并不令人意外，因为自去年以来，京东就持有达达的多数股份。更重要的是，董事会主席单甦和首席财务官茆俊这两位新高管，都与京东在香港上市的京东物流(2618.HK)关系密切。 因此，这次重组似乎让达达集团离京东更近了，尤其是更紧密地融入京东物流的轨道。因此，如果京东物流最终提出全面收购达达，我们也不会感到惊讶，按达达的最新市值计算，全面收购达达只需要大约4亿美元。相比之下，京东物流的市值要高得多，约为78亿美元。 这样的合并是说得通的，因为两家公司都主要从事物流业务。不过京东物流是一家更传统的全国性快递公司，类似于美国的联合包裹服务(UPS.US)或者中国的中通快递(ZTO.US; 2057.HK)，而达达主打同城配送，将食品等物品从附近的杂货店送到顾客家中。 为了理解现在的情况，我们来快速回顾一下达达集团是如何发展到当前状态。该公司成立于2016年，由一家名为“达达”的独立同城配送公司与京东旗下的 “京东到家”合并而成。京东获得新公司46%的股权，达达原创始人蒯佳祺担任合并后新公司的董事会主席兼首席执行官。 达达集团于2020年上市，之后情况基本保持不变，直到2022年京东向该公司追加投资5.46亿美元，将持股比例提升到目前的52%。此后，京东一直在努力将京东到家更紧密地融入到自己的服务中，导致京东到家在收入贡献上与达达原来的达达快送服务拉开了距离。虽然过去这两者大致相当，但在最新的三季度财报中，京东到家贡献了公司收入的62%，而达达则占到剩下的38%。 去年8月蒯佳祺离开达达集团，是京东发出的迄今为止最强烈的信号，希望自己在达达集团拥有更大的话语权。蒯佳祺的董事会主席职务由现已离任的辛利军接替，而他的首席执行官职位一直空缺。 总裁一直悬空 达达没有任命新的首席执行官，而是任命了另一位京东资深员工何辉剑为新总裁。在集团官网上的管理团队页面，只列出了两个人。除了何辉剑，另一位是公司的首席财务官茆俊，后者接替了现已离任的陈兆明，我们稍后再来介绍他的履历情况。 何辉剑看起来是在达达集团掌握决策权的大佬，从履历来看，他有着强大京东到家背景，被称为该公司的“核心创始成员”。 与此同时，新任董事会主席单甦和新任首席财务官茆俊也与京东，与京东物流有着密切的联系。新任董事会主席单甦于今年5月被任命为京东首席财务官，但在2021年从投行加入京东后，曾担任京东物流的首席财务官。新任首席财务官茆俊过去三年一直在京东物流工作，最近的职务是投资者关系主管。 我们需要指出的是，离任的董事会主席辛利军也是京东的老员工，包括2012年加入京东后担任京东零售和京东健康(6618.HK)部门的负责人。但他似乎在11月失宠，在一份公告中，他被突然撤换了京东零售负责人的职位，公告仅简单地称辛利军将“在公司另有他任”。 最重要的一点是，现在达达的两个最高管理职位和非执行董事会主席职位全部由京东的资深人士担任，他们都与京东到家或京东物流有着密切关系。这也解释了我们之前的所说，即为什么现在合并京东物流和达达是一件较容易的事，特别后者目前的价格相当划算。 虽然公司的管理层进行了洗牌，但投资者似乎没有对这些重大变化感到兴奋或不安。达达集团的股价在消息公布后的四个交易日里起伏不定，目前较消息公布前的水平高出约4.6%。 由于对中国经济和中美紧张局势的悲观情绪，该股今年已下跌54%，这在很多在美国上市的中概股中相当常见。目前，公司的市销率(P/S)只有0.52倍，落后于国内同业顺丰同城(9699.HK)的0.74倍，也远远落后于美国同业Workhorse Group(WKHS.US)的5.55倍。但这个数字其实高于潜在买家京东物流0.33倍的市销率。 虽然我们无法获得任何内部消息，但这几天来自达达集团的所有信号，加上该公司最近的历史，似乎都表明它与京东家族的融合会更加紧密。在亏损多年后，达达集团预计明年也将实现盈利，这将使其有望成为京东物流更具吸引力的新舞伴。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里