持续亏损现金流紧绌 石榴云医能否持续经营?
这家线上医疗服务提供商,即使负债规模远超资产,仍拟通过纳斯达克上市募集至多3,000万美元资金 重点: 石榴云医计划在纽约募资至多3,000万美元,公司以专注慢性病患者的线上医疗业务吸引投资者 这家公司去年营收与利润率双双提升,但现金流紧张且持续亏损隐忧犹存 阳歌 互联网医疗看似在中国是稳赢赌注,可服务数亿计难以触及集中于大城市优质医疗机构的人群。然而,现实截然不同,因为最需要此类服务的人群,往往互联网素养最为薄弱。 平安健康(1833.HK)及京东健康(1688.HK)等行业翘楚虽已实现盈利,却仍未赢得投资者热捧。上周递交的最新版招股书显示,依然亏损的PomDoctor Ltd.(石榴云医)拟登陆纳斯达克,有望成为中国最新上市的互联网医疗服务提供商。 该公司提供糖尿病、高血压等需定期诊疗的慢性病服务来打动投资者。这一定位颇具战略眼光,原因是该类疾病往往需要高频复诊,可便捷转为线上模式,以优化医患体验。 不过,石榴云医仍承受较大亏损,且缺乏如平安健康背靠金融巨头平安集团,以及电商巨头京东旗下的京东健康,这样的强力财务支持者。正因如此,审计机构在公司存续能力问题上提出担忧,招股书标准风险因素章节将此列为重大隐患。 尽管石榴云医欲效法平安健康与京东健康,但名不见经传的医道国际(ETAOF.US)却提供了反面教材,后者2023年通过SPAC模式上市后股价暴跌,且自2022年报后至今未披露任何财报。 与2020年才创立且企图并购扩张的医道国际不同,石榴云医的历史最早可追溯至2010年,其根基更为稳固。2015年,其移动端平台上线,在新兴的互联网医疗领域堪称先行者。鉴于慢性病需周期性复诊开药,该公司最终锚定这一赛道。 “我们战略性地聚焦该领域,因为慢性病病程至少持续一年,且难根治、易引发并发症、需持续医护,”公司称,“患者对高频复诊及药物购买存在高度刚性需求,这使能维系长期稳定医患关系的平台赢得竞争优势。” 石榴云医计划以每股4至6美元的价格发行500万份美国存托股份(ADS),按上限计募资额达3,000万美元,或成今年中资企业华尔街最大IPO之一。按此定价区间,该公司市值将达4.72亿至7.08亿美元,在美新上市中资企业中,也属较高水平。 估值激进 石榴云医的商业模式与融资方案看似合理,但其实际财务数据却呈现不同景象。简言之,相较规模更大的同业平安健康、京东健康,该公司依然亏损且财务根基不稳,但估值目标颇为激进。 石榴云医称其网络截至去年末汇聚了21.28万名医生,近70万名患者,位居中国互联网医院第六。值得注意的是,多数医生自带患者资源,意味平台医患关系相当稳固。用户消费也持续提升,去年每位患者年均消费额同比增长7.3%至766元人民币(107美元),2023年为714元。 但光鲜表象难掩财务脆弱性,公司近两年现金持续流出,去年净流出1,610万元;去年公司总负债5.46亿元,远超4,660万元总资产;截至去年末,现金储备仅765万元(约100万美元)。 去年,公司营收3.43亿元(2023年为3.05亿元),同比增12.5%,表现尚可;毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但财务薄弱,去年亏损3,740万元,2023年则亏损3,690万元。上市募资虽可稳定财务状况,但能否成功上市仍存变数。 石榴云医坦言,此类隐患致外部审计机构“对公司持续经营能力存有重大疑虑”,这被列为招股书标准风险因素章节的首要条目。该公司补充称,已通过今年总计约1,400万元的系列贷款应对此问题,尽管部分融资利率偏高。 估值问题亦显激进,公司的目标市值对应的市销率约10-15倍,显著高于平安健康及京东健康约2.2倍估值水平,后两者毛利率更高,且均已实现盈利。 归根结底,据招股书援引的第三方数据,2027年中国数字医疗市场规模将达1.53万亿元,石榴云医的商业模式本具潜力,如果不是财务根基不稳,其发展前景可期。上市虽能大幅改善公司的财务状况,提升实现长期可持续发展的几率,但过高估值或令投资者退避三舍,或导致上市计划功败垂成。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
简讯:平安好医生获控股股东提全购 无意私有化
互联网医疗企业平安健康医疗科技有限公司(1833.HK, 下称平安好医生)周二晚公布,由于控股股东中国平安(2318.HK; 601318.SH) 间接全资附属公司安鑫有限公司作为要约人,根据以股代息计划选择以股代息,依港交所规定须就所有要约股份作出强制性全面要约,现金要约价每股6.12港元,较该股周二收市价折让约2.86%。要约价值约132.3亿港元(124.7亿元)。 去年11月,刚刚录得盈利的平安好医生宣布推出巨额分红计划,总分红金额高达108.5亿港元(101亿元),约占全部可动用资金八成。持股人士可以选择以现金或是新股份的方式支付股息。安鑫选择以股代息后,总持股将由39.41%升至52.74%,根据港交所《收购守则》须就所有要约股份作出强制性全面要约,并就所有尚未行使购股权作出适当要约。 完成交割后,平安好医生将成为平安集团的间接非全资附属公司,公司财务业绩将并入平安集团的合并财务报表。要约人希望平安好医生继续其现有的主营业务,无意重新部署平安好医生的任何固定资产,或终止雇佣集团雇员。另外,要约人无意私有化平安好医生,认为不存在私有化的合理可能性。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
快讯:思派健康上市股价大涨
最新:互联网医疗企业思派健康科技有限公司(0314.HK)周五在港交所挂牌,该公司开盘报23.7港元,比上市价18.6港元大涨27.4%。利好:该公司的香港公开发售部分反应不俗,接获7,588名投资者认购合共约820.3万股,相当于7.3倍超额认购。值得关注:该公司这次上市仅筹资1.2亿港元(1.08亿元),与其过去三年半的累积亏损额逾57亿元相比,只是一个相当小的数字。深度:思派健康成立于2014年,业务覆盖医疗、药剂、保险,上市前曾获大量明星投资机构加持,包括科网巨头腾讯控股(0700.HK)、F-Prime Capital、平安创投和IDG资本。其“医─药─险”的业务生态圈虽然协助收入于2019至2021年稳步上升,但净亏损也持续扩大,只能不断依靠投资者入股“输血”。该公司表示,未来将通过扩张收入、改善营运效率等举措,期望在未来三到五年实现盈利。市场反应:思派健康周五早盘升幅曾经收窄至17%,其后升幅再度扩大,中午收盘报25.1港元,比招股价高34.9%。记者:何仲尼欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里