中移动

这家电信设备销售商的收入从去年下半年开始下降，第四季度下降了10% 重点： 由于中国无线运营商减少5G支出​​，中兴核心业务下滑，去年的收入出现了2018年以来的首次下降 这家电信设备制造商的人工智能和企业业务前景看好，但利润率下降和潜在的美国新制裁可能带来挑战 陈竹 2018年，美国对中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)实施的严厉制裁，将这家中国电信巨头推向了崩溃的边缘，迫使其为了保命而支付了创纪录的14亿美元罚款，并对领导层进行改组。从那时起，公司踏上了一条艰难的复苏之路，转向降低对美国供应商的依赖，加强在国内市场的地位，并扩大电信设备以外的产品组合。 到2022年，中兴通讯似乎迎来转机，公司年收入终于反弹到2017年——也就是被制裁前的水平，这预示着公司暂时复苏。但公司的2024年财报描绘了一幅更为复杂的图景。收入增长放缓、利润率压缩以及北京和华盛顿之间持续的紧张关系，令公司在日益分裂的全球技术格局中复苏的可持续性蒙上了阴影。 公司上周五发布的2024年财报透露了一个令人警醒的里程碑：中兴通讯的年收入同比下降2.38%至1,213亿元(167亿美元)，这是自2018年美国制裁导致其收入暴跌21%以来的首次下滑。这一逆转结束了五年的复苏势头，此前公司收入增长曾在2021年达到13%的高点，然后在2022年收窄至7%，2023年仅为1%。与此同时，公司去年的净利润也陷入萎缩，下降了9.7%，与早前几年的边际增长形成鲜明对比。 从季度来看，中兴通讯2024年前两个季度实现了收入同比增长，但下半年收入却加速萎缩。第四季度收入下降速度高达10%，仅为313亿元。 与同城竞争对手华为形成鲜明对比，华为受到美国更严厉的制裁，但通过开发美国之外的替代供应商，并进军智能驾驶等新领域，实现了更强劲的反弹。中兴通讯也做出类似的努力，我们稍后会详细介绍，但成果却有限。 投资者对中兴通讯的最新财报不太满意，香港上市的股票在公告发布后的第二天暴跌12.5%。截至周一收盘，该股目前大致与2018年受美国制裁前的水平相当。 中兴通讯业绩放缓，恰逢中国电信行业整体下滑。据官方的行业刊物《通信产业报》报道，在大举投资5G基础设施多年后，中国三大国有运营商——中国移动、中国电信和中国联通——2024年加起来削减了5.4%的资本支出，这是自2018年以来首次出现年度下降。 削减支出严重打击中兴通讯的核心业务，2024年，其运营商网络部门(涵盖电信设备，占销售额的一半以上)的收入同比下降了15%。去年出现类似困难的其他公司，包括专注中国市场的电信软件制造商京信通信(2342.HK)和亚信科技(1675.HK; 688225.SH)。 多元化努力 自2018年遭到美国制裁以来，中兴通讯的地区收入结构发生了显著变化。根据公司的最新财报，2024年来自美国和欧洲市场的收入，在总收入中的占比降至15%，低于2017年的25%。 尽管人们预期中兴通讯可能会大举转向中国友好的新兴市场，但实际取得的进展却相当有限。例如，非洲市场在2024年对总收入的贡献仅为5.3%，略高于2017年的3.5%。从扩张缓慢可以看出，虽然这些国家正在加速建设5G基础设施，但要与华为在这些地区建立起来的主导地位竞争，仍存在诸多挑战。 相反，中兴通讯主要向内看，重新将重点放在本土市场，现在中国市场占其收入的68%，高于2017年的57%，公司多元化产品组合的努力也集中在中国市场。 这些努力集中在它的政企业务部门，包括服务器和企业软件。该部门去年录得37%的强劲增长，在总收入中的占比从2017年的9%上升到15.3%。公司的消费电子产品，包括智能手机和平板电脑，增长了16%，但27%的收入占比仍低于2017年的32%。 在2024年的财报中，中兴通讯强调政企业务的增长潜力，指出在人工智能热潮中，对人工智能服务器和软件服务的需求激增。它还强调了通过“东数西算”等政策获得的政府支持，这是国家倡议在全国范围内扩展数据中心基础设施。但在这些领域，该公司仍需与更具优势的巨头竞争，包括本土竞争对手联想集团(0992.HK)，以及戴尔科技(DELL.US)等外国竞争对手。 利用人工智能带来的机遇，中兴通讯迅速抓住了DeepSeek带来的势头，DeepSeek近期的突破性成功，引发了全国对人工智能基础设施的需求。上个月，中兴通讯推出了AiCube训推一体机，这是一个结合了人工智能训练和推理功能的硬件系统，旨在支持各种计算场景，并加快客户的人工智能部署。 然而，进入这一业务领域也带来了挑战。公司政企业务的利润率明显低于电信设备业务，部分原因是人工智能服务器及相关基础设施的组件成本较高。中兴通讯2024年的财报显示，该部门去年的毛利率仅为15%，远低于传统电信设备业务51%的利润率。利润率的差异是公司去年净利润减少的关键因素。 除了运营挑战外，在中兴通讯向这些新领域扩张时，投资者可能还希望权衡地缘政治风险。 人工智能服务器业务说明了这种脆弱性，因这些系统严重依赖英伟达等美国供应商提供的人工智能芯片，或使用美国技术制造的国产芯片。尽管中国仍可在当前规则下，进口某些低级别的英伟达芯片，但美国出口管制的不可预测性，为这一业务线带来了持续的不确定性。 另一个亟待解决的问题是，特朗普新政府执政期间，美中紧张关系升级，中兴通讯有可能成为美国限制措施的牺牲品。虽然中兴通讯最近的供应链多元化，可能有助于避免2018年危机的重现，但挑战依然存在。 尽管中兴通讯尚未完全披露其缓解策略，但据中国媒体报道，公司已加大了国产芯片的采购。在中兴通讯的2024年财报中，董事长李自学强调公司致力发展自主核心技术。这种关注体现在中兴通讯的研发支出上，从制裁前相当于占收入的10%，增加到去年的20%，翻了一番。 从短期看，中兴通讯面临的最大挑战可能不是潜在的制裁，而是如何应对国内电信设备支出的放缓。随着中国5G网络的基本建成，加上国内运营商预算收紧，中兴通讯的成功，将取决于它能多快地做大新的增长领域，如人工智能基础设施和企业解决方案，同时扩大在非西方市场的业务。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家电信软件开发商表示，今年上半年营收下降约10%，自2018年香港上市以来首现亏损 重点： 亚信科技表示，预计2024年上半年营收下滑7%至13%，期内亏损7,000万元至1.2亿元 公司是中国经济放缓，以及三大运营商减少5G支出的受害者 阳歌 我们写了很多关于消费者日益谨慎，导致很多零售商收入萎缩并出现亏损的文章。现在，可以说电信服务面临的光景也是如此，上周五中国历史最悠久的民营电信软件提供商之一的亚信科技控股有限公司(1675.HK)发布盈利预警，就可见一斑。 预警公告显示，公司近期业务恶化的趋势延续到今年上半年，这是公司自2018年在港上市以来首现亏损。亚信科技于2000年在美国首次公开募股(IPO)，是中国电信行业的先驱，在2014年私有化前，作为纽约上市公司的14年里总体上是盈利。 因此，2024年上半年陷入亏损，对这家借中国移动、中国联通和中国电信而迅速崛起，并从没亏损的老牌电信企业来说，是一个不光彩的里程碑。这不令人意外，随着三大主要客户开始控制支出，亚信科技的业务从去年开始恶​​化。 根据收盘后发布的盈利预警，亚信科技预计今年上半年净亏损7,000万元至1.2亿元之间，扭转去年同期2.12亿元的盈利局面。公司表示，期内营收同比下降约10%，从上年同期的32.8亿元降至28.5亿元至30.5亿元间。 亚信科技将其归咎于来自三大电信公司业务的不确定性，并指出，随着中国经济在30年的高速增长后放缓，三大电信运营商都加大了自主研发力度，以图节省资金。公司还表示客户也纷纷推迟订单，加剧亚信科技的营收压力。 虽然陷入亏损是第一次，但公司营收萎缩可以追溯到去年下半年。亚信科技2023年上半年营收增长5.6%，达到32.8亿元。但用公司数据进行计算会发现，下半年公司陷入萎缩，营收下滑0.4%至46.1亿元。 尽管营收开始萎缩，但公司去年全年仍设法保持盈利。但就连这个指标也开始从上半年增长12%，下降至下半年萎缩50%。因此，最新亏损和营收萎缩加速，只是延续了早前的趋势。 亚信科技股价在周一早盘大跌20%，这是公告发布后的第一个交易日。该股今年下跌了约50%，自2018年IPO以来已缩水逾半。目前，其市盈率(P/E)为8倍，与在香港上市的国内同行中兴通讯(0763.HK; 000063.SZ)持平，但落后于全球网络设备和软件巨头思科(CSCO.US)的16倍。 不景气的电信软件市场 虽然亚信科技的处境看起来不容乐观，但我们应指出，全球电信软件市场的情况看上去更糟。大多数类似的中型电信软件开发商目前都在亏损，意味着亚信科技是最后几家的坚守者，最近它才陷入了亏损。 从全球看，传统电信硬件制造商和软件开发商的衰落已经持续多年，因它们的主要客户，即大型电信公司随着新一代小型企业级网络的兴起而停滞不前。中国在一定程度上抵挡住了该趋势，三大国有电信公司继续在政府的指令下投入巨资，建设先进的5G网络。 实际上，中国移动、中国联通和中国电信均报告​​今年一季度营收继续增长，不过三家公司的营收增幅都不超过5%。它们均报告一季度在网络上的支出同比略有增长，不过似乎正在减少从亚信科技等更小、更通用的公司采购，转而专注于更新、更专业的产品。 亚信科技正试图通过专注于这些更新的业务来提振自己，公司将这些业务分为三类：数智运营、垂直行业数字化和网络支撑系统。去年，来自这三个领域的收入增长12.7%，远高于2%的总收入增幅，约占全年收入的37%。相比之下，公司较老的核心业务支撑系统(BSS)软件的收入去年开始萎缩，全年下降0.9%，至48.8亿元。 在去年的年报中，亚信科技称外部经济形势“严峻复杂”，并指出很多通信公司正在努力降低开支，加大产品自主研发力度。 这些信号可能表明，三大电信公司在过去几年，按照政府的命令大力建设5G网络后，正在放缓支出。几年前5G网络开始推出时，北京方面将建设5G网络列为重中之重，导致电信公司投入巨资，尽管很多观察人士表示，这种超高速服务对普通消费者来说并没有必要。 这些运营商现在都运营着全国性的5G网络，尽管很多网络可能未得到充分利用。与此同时，随着不确定性增加，中国消费者正在控制支出。最新的政府数据显示，6月全国社会消费品零售总额同比仅增长2%，创下自2022年12月以来的最低增速。虽然化妆品和汽车等非必需品类别受到的打击最大，但很多消费者可能也在下调手机资费套餐，以便每月能省点钱。 最重要的是，今年剩余时间，亚信科技的收入萎缩和亏损可能会进一步加剧，并且可能还会持续到明年。表现更好的新业务可能会抵消部分损失，但由于它们在公司整体收入中所占比例相对较小，因此作用有限。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里