赛目科技

从事仿真测试技术的赛目科技，两次申港上市未成功，近日第三次向港交所递交申请 重点： 公司去年盈利按年升近一成至5,500万元 净利润率持续下跌，应收账则不断上升       刘智恒 自动驾驶是近年汽车业研发的大趋向，产业链上百骑竞走，家家企业需资金支持研发，在资本市场上市集资是最佳的途径。去年底提供自动驾驶解决方案的知行汽车科技(1274.HK)在港上市后，今年初主营激光雷达的速腾聚创(2498.HK)亦成功登陆港股，而研发自动驾驶芯片技术的黑芝麻智能亦已在港递交上市申请。至于专营仿真技术的北京赛目科技股份有限公司，在经过两次申港上市碰壁后，近日再递交上市申请。 赛目科技主要从事智能网联汽车（ICV）仿真测试产品的设计及研发，并提供相关测试、验证和评价等解决方案。所谓智能网联汽车，是指配备先进的车载传感器、控制器、制动器等，通过通信及网络技术整合而成的汽车。 要确保自动驾驶技术的成功发展及安全保障，总离不开大规模路测数据，前期必须经过充分测试验证。赛目科技透过两款核心产品Sim Pro及Safety Pro，为自动驾驶汽车企业或相关政府部门提供仿真测试的产品及服务。 行业中的领头羊 据上市申请文件披露，按2023年的收入计，赛目科技是中国ICV仿真测试、验证和评价解决方案行业的最大市场参与者，市场份额达约5.3%，亦是ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者，市场份额约为5.9%。 公司成立于2014年，及后经过多轮融资，当中不乏大投资者的身影，包括属华为背景的哈勃投资、中信证劵、北京顺义、北京基石及京纬恒润等，至于工信部旗下的赛迪集团，通过赛迪检测持股28.1%。2022年完成A+轮融资后，当时估值23.32亿元。 从2021至2023年间，赛目科技的收入及盈利均有所增长，收入分别是1.07亿元、1.45亿元及1.76亿元；盈利是3,775万元、5,033万元及5,548万元。连续的增长，除了公司的技术优良外，主要是大行业在稳步上扬。 无可否认，在智能驾驶技术不断发展，以及智能汽车的接受度不断提高所推动下，中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模正稳步增长。据弗若斯特沙利文的资料，市场规模由2019年约12亿元增至2023年的33亿元，复合年增长率约为27.8%，预期到2030年将进增至约279亿元，自2024年起计，复合年增长率为33.6%。 净利润率每况愈下 公司站在一个前景理想的行业，亦有强劲投资者支持，然而发展至今，赛目科技的财务数据表现仍然不稳定，其中净利润率的趋向不断下行，过去三年分别是35.1%、33.5%及30.4%。公司则解释，各年度的下跌，有时是因为行政开支或研发开支的增加，又或是金融资产减值亏损引致。不过，令人担忧的是公司在申请文件中也预期，截至2024年度的净利润率将续下降。 至于毛利率，虽然整体毛利率按年升5.3个百分点至70.9%，但主要的产品ICV仿真测试软件及平台的毛利率却出现颇大的跌幅，由2022年的96.7%下跌29.7个百分点至去年的67%。只不过靠其它业务或产品去拉升整体的毛利率。 另外，公司去年的的收入虽有逾两成增长，事实是部分有依赖政府的补助。去年来自政府的资助为3,134万元，较2022年的917万大增2.4倍。公司在申请文件中也预期，今年来自政府的补助会减少。 应收款倍增 现金流方面，去年虽然在营运上录得经营现金流5,046万元，但在2021及2022年，均录得经营现金流出181万及641万元，可见集团在此方面存在不稳定性。 特别过去几年贸易应收款额持续增加，由2021年的4,942万元增至去年的1.66亿元，增幅逾2.4倍；期内的贸易应收款的周转天数，亦由113.2天增至317.5天，多出204.3天。公司解释，是因收入增加，以及多数项目于年度最后一季完成，时间问题仍未能结清。 从财务数据分析，公司未来仍存在许多不确定性，包括利润率持续下滑、政府补贴减少，以及应收账款及周转天数能否改善等，对于投资者来说，确会引起担忧而倾向抱观望态度。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家中国第二大自动驾驶域控制器供货商申请到港股上市，吉利汽车是其最大客户，贡献逾96%营收 重点： 知行汽车科技2021年实现自动驾驶域控制器产品商业化量产后，收入出现几何级数增长，当中绝大部分来自吉利汽车 未来还有多只自动驾驶概念股计划上市，意味该公司将面临更多竞争 　 陈嘉仪 新能源汽车股低迷之际，一批自动驾驶概念股排队进场，能否掀起新一波投资热潮？ 继自动驾驶汽车雷射传感器生产商禾赛科技(HSAI.US)2月登陆纳斯达克筹集1.9亿美元(13亿元)，成为继滴滴出行(DIDIY.US)以来，规模最大的赴美上市中概股后，中国第二大自动驾驶域控制器供货商知行汽车科技(苏州)股份有限公司也在4月初向港交所提交上市申请，市场消息透露，该公司计划筹资最多3亿美元(20.6亿元)。 知行汽车科技是一家开发自动驾驶软件和算法的公司，专注于自动驾驶域控制器。据初步招股文件援引的研究数据，按2022年自动驾驶域控制器销售收入计算，它是中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商，市场份额为26.2%。 该公司近年收入以几何级数上升，从2020年的4,766万元，于短短两年间狂飙27倍至13.3亿元。虽然营收增速惊人，但依然未能获利，过去三年合共录得逾8.4亿元净亏损。 未能获利 如果扣除非运营相关的亏损金额，过去三年的经调整亏损则分别为3,567万元、3,413万元及1,687万元，出现轻微改善迹象。不过，公司在招股文件预期，于可预见未来将产生重大开支及持续亏损。 知行汽车科技的业务包括两大部分，一部分是自动驾驶域控制器产品线；另一部分是智慧前视摄像头(iFC)产品。自动驾驶域控制器是L2级至L5级自动驾驶系统的关键组件，负责融合并处理来自摄像头、雷达及激光雷达等传感器的感知数据，以作出驾驶决策，并触发车辆中的执行器。 该公司第一个自动驾驶解决方案于2020年首次实现商业化，至去年分部收入达12.5亿元，占总收入94.5%。至于另一项业务是以实惠价格向整车厂(OEM)提供基于其核心算法的iFC解决方案，智能前视摄像头能够收集及分析环境数据、识别路况及导航车辆。 该公司收入绝大部分来自向OEM销售其自动驾驶解决方案及产品，较知名的客户包括吉利汽车(175.HK)、长城汽车(2333.HK; 601633.SH)与东风汽车(600006.SH)等，交付自动驾驶域控制器超过10万台。不过，最大客户吉利于2021及去年贡献营收9,500万元和12.78亿元，占总收入高达53%和96.4%，高度集中于单一客户的风险，引来市场关注。 该公司与吉利自2020年10月开始合作，当时就研发L2++级自动驾驶解决方案及产品展开合作，翌年L2++的项目正式量产。其后，知行汽车科技成了吉利旗下产品、尤其是极氪系列的主要供货商之一，去年产品主要装配在极氪001上，今年又被选为极氪009供货商，并已于2023年1月交付，预计全年将带来可观收入。 毛利率低 去年，吉利汽车新能源车销量达32.9万辆，同比增长逾300%，知行汽车科技收入水涨船高，但仍无法扭亏，问题症结在于毛利率偏低，更由之前两年的20%左右，到去年减少至8.3%。公司解释主因是由于自2021年10月开始量产的高端自动驾驶解决方案SuperVision毛利率较低。 比较2月上市的禾赛科技，毛利率虽然也从2019年的70.3%，下降到去年前三季度的44%，但仍明显高于前者。 知行汽车科技提供两条自动驾驶域控制器产品线，一条是与Intel(INTC.US)分折出来的Mobileye(MBLY.US)合作开发的SuperVision辅助驾驶导航方案，知识产权属于Mobileye；另一条是自主设计的iDC系列，包括iDC Mid及iDC High两种产品。 Mobileye自2018年起跟吉利达成合作，SuperVision系统的自动驾驶控制单元是向Mobileye采购。随着供应给吉利的SuperVision产品增加，去年对Mobileye的采购额由2021年的7,840万元，暴涨10.8倍至9.22亿元，占总采购额69.2%；因此，关键组件成本增幅远超期内的6.4倍收入增幅，拉低了整体毛利水平。 知行汽车科技面对的核心问题，是客户和供货商深度合作，致其议价能力大降，一旦与吉利的合作出现问题，可能出现巨大营收危机。虽然该公司已开始通过与汽车行业的其他OEM客户合作，以扩大及丰富客户及产品群，但仍面临绝大部分销售收入来自吉利集团的集中性风险。 该公司在申请上市前曾进行9轮融资，筹集约9.2亿元。新能源车巨头之一理想汽车(2015.HK; LI.US)旗下北京车和家于2017年Pre-A轮融资时入股7%，并在B-1轮跟投，但随后6轮未有再增资，目前持股已摊薄至4.5%；其他投资者包括明势资本、讯飞创投、招商启航和中国国有企业混改基金等。 该公司融资成本从Pre-A轮每股0.7元升至2022年下旬的16.2元，估值也从8,500万元飙升38倍至33亿元。按最新估值计算，其市销率约2.5倍，与禾赛科技最新的8.69倍相比，估值明显较低。 更值得留意的是，除了知行汽车科技之外，自动驾驶领域还有赛目科技、文远知行、智加科技等公司计划上市，有兴趣投资自动驾驶赛道的投资者不愁没有选择，这可能会影响知行汽车科技将来上市的市场反应。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里