营收下滑的蓝色光标 海外突围有难度
这家中国营销服务龙头供应商，正跻身A股公司赴港二次上市的浪潮 重点： 标榜中国最大，并作为全球第十大营销服务商的蓝色光标，已提交香港上市申请 公司八成营收來自为出海的中国企业提供营销服务，但因利润率超低而侵蚀净利润 阳歌 谁说只有制造商才能赴港IPO，才能为沪深A股市场的上市地位形成互补？ 此类两地上市（A+H）已成为今年香港规模最大的IPO项目，电池巨头宁德时代5月募资353亿港元（45亿美元），调味品龙头海天味业6月募资101亿港元。如今，营销服务龙头北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司（300058.SZ），拟通过赴港上市而打破工业股垄断局面。 据上市文件显示，创立于1996年的蓝色光标，是中国资历最深的营销服务商之一，位居全球行业第十。在WPP集团(WPP.L)与宏盟集团(OMC.US)等巨头主导的全球十强榜单中，该公司是唯一入选的中国企业。 蓝色光标的财务数据凸显若干显著趋势，包括中国企业正斥巨资开拓海外市场。这类营销支出占蓝色光标去年总营收的80%，该业务增速远超面向国内消费者的营销服务。 公司更以显著低于国际同行的超低利润率著称，其将之归因于竞争日趋白热化的全球市场。受此影响，过去四年，蓝色光标始终在盈亏线上挣扎。若无法提升全球营销业务运营效能，这一趋势恐将持续。 在中国广告及公关界，蓝色光标颇具声望，2010年即成为深交所创业板首批上市企业（创业板于2009年设立）。若持有至今，投资者已获近四倍收益，目前公司市值达230亿元（约合32亿美元）。 不过，即使获得如此收益，当前蓝色光标A股市销率仅0.39倍。作为近三年营收年增速近30%的行业龙头，估值确实疲软。当然，全球同业估值普遍承压，WPP市销率更低至0.31倍，宏盟集团虽达0.92倍，吸引力也不大。 参考当前市值、以及华泰国际、国泰君安国际、华兴资本等大型承销商阵容，蓝色光标此番募资恐难突破10亿美元关口，但仍有望筹资数亿美元。 部分募资将加速其近年全球化布局。当前，蓝色光标已在美国、越南、泰国、印尼及新加坡设立分支机构。这些网点除服务中国客户外，也将开拓本土业务，以抗衡国际巨头。在国内经济持续疲软，抑制企业营销预算，该战略重要性日益凸显。 营收开始下滑 尽管利润表现欠佳，蓝色光标过去三年营收增长确有强劲表现，去年收入同比增长15.6%至608亿元（2023年同期为526亿元）。但需要指出，增速较2023年43%的增幅有较大回落。令人忧心的是，据深交所公告，今年一季度营收同比萎缩近10%至143亿元（上年同期为158亿元）。 蓝色光标未在财报中说明下滑原因，或许是国内市场疲软，企业增长停滞与消费需求疲软，导致营销预算收缩。受此影响，公司国内营销服务收入去年骤降近30%至81亿元，仅部分被国内广告服务收入的微增抵消。 蓝色光标全球收入结构，清晰展现出中资企业出海主阵地。去年，客户全球营销预算中42%投向美国市场，第二大目标市场欧洲占比仅15%。数据或有助于解释，中国政府为何力避中美贸易战升级。 鉴于蓝色光标利润率极低，最新营收萎缩态势更显严峻，令其盈利回旋空间很小。公司营业成本主要源于向谷歌、脸书及TikTok等平台支付的费用，去年占营收比例高达97.5%，对应毛利率仅2.5%。毛利率近年持续走低，从2022年的4.7%降至2023年的3.4%。 公司将微薄利润归咎于主流互联网平台广告成本高企，该问题在海外市场尤为突出。面对谷歌、TikTok等巨头，其议价能力极其有限。需补充说明的是，蓝色光标当前毛利率仍显著低于WPP的17%，以及宏盟集团19%的水平。 核心症结在于，蓝色光标亟需提升盈利能力，但在国内经济下行周期，向核心中企客户提价难度极大。拓展海外客源或可部分缓解压力，这解释了为何公司近期全球布点的策略。然而，因需同时对抗国际巨头与本土竞争者，公司海外突围成功几率不大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
华米科技扭亏为盈 股价未见起色
Amazfit可穿戴运动设备的制造商，第三季度营收大幅下滑 重点： 华米科技三季度恢复盈利，这是自2021年以来首次，其利润率随着自有品牌Amazfit的发展而大幅增长 财报发布后该公司的股价最初大幅上涨，但之后出现更大跌幅，因为投资者担心其自有品牌产品销量大降 阳歌 通常，我们不会在价值低于1亿美元的公司上花太多时间，因为估值这么低通常表明投资者对此类股票不感兴趣。但华米科技(ZEPP.US)似乎值得破例一次，因为尽管该公司从第三方品牌制造商，到开发自有品牌的转型取得显著成效，但其股票似乎被严重低估了。 这家可穿戴健康设备制造商于本周初发布最新财报，在连续六个季度亏损后录得盈利，使其股价上涨了10%。但随后，周三感恩节假期前夕，该股暴跌17%，抹去了早前的所有涨幅。 这种剧烈波动可能反映了一个事实，即目前只有经验不多的小投资者在买卖该股，他们不知道该怎么看待最新财报发出的各种喜忧参半的信号。在我们看来，信号总体上是积极的，但确实也亮起了几处红灯。 华米科技是一家中国公司，正试图让自己在快速增长的可穿戴运动设备市场上显得更加全球化。该公司成立于2013 年，主要是为智能手机制造商小米(1810.HK)生产可穿戴设备，它当时的英文名字叫“Huami”，与小米的英文名字“Xiaomi”相近，业务重点由此可见一斑。 但几年前，该公司开始开发自己的品牌，并变更英文名为Zepp，寻求降低对小米的依赖，并通过自有品牌销售获得更高的利润率。它现在的主要品牌是Amazfit，在从高端的苹果(AAPL.US)手表到佳明(GRMN.US)旗下竞品和谷歌(GOOG.US) Fitbit的众多产品中，Amazfit往往被视作一个廉价品牌。 考虑到华米科技要面对如此大牌的竞争对手，投资者对其成功的可能性有些质疑也就不足为奇了。但正如我们已经指出的那样，该公司的Amazfit品牌产品似乎是那些昂贵竞品的平替产品。 这促使我们来仔细看看华米科技的最新业绩，这些业绩表明其自有品牌产品之旅正在向前推进，但并不总是一帆风顺。该公司三季度营收6.02亿元（8,500万美元），较去年同期的12.1亿元下降了约一半。值得注意的是，这个数字位于之前6亿元至8亿元指引的下限，这不是个好迹象，因为当今世界，企业往往会“压低”指引，以便让最终业绩有更多“意外增长”的空间。 华米科技表示，营收下滑主要是由小米品牌产品销量暴跌近60%至170万台所致。但其自有品牌产品的销量也下降了35%，至110万台。这对像Amazfit这样的新兴品牌来说显然不是个好兆头。值得注意的是，这也标志着其自有品牌产品的销量较二季度7.3%的下滑急剧加速了。 新产品 关注科技产品制造商的人都知道，即使苹果这样的大品牌，销量也可能存在很大波动，新产品发布后销量立即见涨，然后缓慢下降。这种周期性因素似乎是华米科技三季度自有品牌产品销量大幅下滑的原因，至少在一定程度上是如此。该公司在财报电话会议上指出，它在10月推出了两款新产品，应该有助于提高四季度的销量。 该公司预计，四季度的收入将达到6亿至8.5亿元，按中位数计算将较去年的10.7亿元下降32%。这似乎表明，销量下滑的情况可能正在放缓，不过我们应该注意到，如果营收再次位于指引区间的低端，则降幅可能高达44%。 在华米科技的财报电话会上，公司高管表示，三季度美洲市场表现强劲，但也指出在亚洲市场及欧洲、中东和非洲 (EMEA) 地区表现较弱。我们预计最严重的是该公司的中国本土市场，对小米品牌的产品来说，这是一个很重要的市场，但随着中国经济急剧放缓，市场受制于消费者的谨慎心态。 虽然营收趋势看起来有些不稳定，但由于利润率较高的自主品牌产品在其销售额中所占比例增加，华米科技在盈利能力方面要好得多。该公司称，本季度毛利率达到33.9%，比去年同期的19.1%有了大幅提高，创下了公司成立十年来的最高纪录。 这一巨大的改善帮助华米科技自2021年以来首次扭亏为盈，实现了300万元的利润。该公司眼下似乎没有任何紧迫的现金短缺问题，因为它过去五个季度的现金流一直为正，现金持有量近10亿元，大约是它当前市值的两倍。 华米科技最新的估值指引看起来低得离谱，其中远期市盈率只有3.1倍，市销率为0.14倍。与该公司最接近的上市公司是佳明，其远期市盈率为20倍，市销率为4.57倍。 即便是接近佳明的指标，华米科技都还有一段艰难的道路要走，但该公司似乎已为实现该目标打下了基础。在企业转型过程中，自有品牌产品销量急剧下滑看上去有点令人担忧。但至少其中一部分可能与我们之前提到的周期性因素有关，如果随着新产品的推出，其自有品牌销量的下滑在四季度有所放缓，这一点应该会变得逐渐明朗。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
乐盟赴美上市路仍难
这家广告服务公司，正计划在美上市筹集约2,000万美元资金，但2023年上半年收入下跌了16% 重点： 由于市场份额被大公司抢走，乐盟互动上半年收入下降16%，较2022年全年9%的跌幅有所加快 这家广告服务供应商，计划在纽约上市筹集2,000万美元资金，但尚未获得中国证券监管机构的正式批准 阳歌 中国公司赴美上市的漫长寒冬仍在继续，但仍有少数规模较小的公司，冒着严寒提交IPO申请。最近的例子是营销服务公司乐盟控股有限公司。该公司在两年前首次启动IPO，并于上周四提交了最新信息。 自乐盟互动2021年12月首次提交IPO文件以来，情况已发生了很大的变化。其核心的广告业务，在经历了多年的强劲增长后陷入深度冷冻，先是因为企业在疫情期间控制营销预算，最近又因为疫情过后经济下行，这些公司对支出继续持谨慎态度。 与此同时，中国广告服务市场正在出现一种有趣的分裂，类似的情况在西方也发生过。简而言之，大公司正在抢夺像乐盟互动这样的小公司的市场，扩大市场份额。多年来，这种变换一直在给美国传统媒体公司带来压力，因为它们之前最大的收入来源——广告收入，流向了谷歌(GOOG.US)和Meta(META.US)旗下的Facebook等巨头，这些巨头的服务覆盖范围更广、针对性更强。 Statista的数据显示，今年中国的广告市场预计将增长约10%，达到1,980亿美元，增速高于2022年的6%。2022年正值中国为维持疫情“清零”政策，采取各项措施执行最严格的时期，很多广告服务公司收入缩水。 充分体现这种分裂的是，搜索市场领头羊百度(BIDU.US；9888.HK)和短视频平台运营商快手(1024.HK)等行业巨头的收入不断增长，与乐盟互动和爱点击(ICLK)等小公司形成了鲜明对比 。 百度的网络营销服务收入在2023上半年同比增长11%至391亿元，和2022年全年下降6%相比有所反弹。今年上半年快手的表现更为强劲，广告服务收入同比增长22%，至274亿元。 相比之下，乐盟互动今年上半年收入收缩16%，至3,200万美元，比2022年全年9%的收缩还有所扩大。对于其IPO的潜在投资者来说，这可不是好消息。但对于一家寻求为未来的扩张计划提供资金的公司来说，这就是现实。 值得肯定的是，乐盟互动眼下似乎还不需要为现有的业务筹集资金，因为该公司的盈利能力相对较强。但随着收入萎缩，利润正在下降，这对其未来而言不是个好兆头，除非它能够重回增长轨道。公司今年上半年利润同比下降28%至235万美元，同2022年全年18%的利润下降幅度相比有所加快。 有意思的是，乐盟互动的营业成本相当高，达到90%左右。对于这类服务公司来说，这种情况看起来相对不寻常，因为它们的利润通常比制造商高得多。由于成本高昂，今年上半年乐盟互动的毛利率只有10.8%，远低于快手整体业务约50%的毛利率。 金额不大的筹资 乐盟互动的IPO计划相对规模较小，这一点与今年为数不多的在美上市中国企业类似。招股说明书显示，公司计划发行400万股，定价区间在4至6美元，预计募集资金1,860万美元。如果定价位于区间中点的话，其市值将达到1亿美元。 按照公司今年上半年利润翻倍后的情况计算，这个市值下，其市盈率将达到21倍。相比之下，按今年的预期收益计算，百度的市盈率要低得多，只有11倍，而快手的市盈率要高得多，为30倍。 虽然百度目前并非投资者最看好的企业，但像乐盟互动这样收入和利润都在萎缩的公司，似乎不太可能获得更高的估值。因此，我们预计它的表现不会太强劲，如果成功上市的话，其股价几乎肯定会立即承压。 一个值得关注的类似案例，可能是汽车保险商车车科技 (CCG.US)，公司在9月份利用特殊目的收购公司(SPAC)，完成了类似规模的上市，融资2,200万美元。那次上市意义重大，因为是首个按照今年早些时候开始实施的新规，获得中国证券监管机构的正式批准，得以在美国上市的中国企业。 自上市以来，车车科技的股价波动不小。但其总体趋势是下跌的，截至本周一的最新收盘价，该股股价比9月底上市时下跌了约三分之二。这说明，不仅是中国企业的IPO不灵，最近在美国上市的所有新股也都不行——这让乐盟互动的IPO计划更为不确定了。 乐盟互动在最新提交的文件中表示，它已向中国证券监管机构提出了赴美上市的申请，但尚未获得批准。其他类似规模的公司已经完成了上市，尽管尚未获得中国证监会的正式批准，因此这一因素可能已经不太重要了。 相反，中国证监会的要求更多是针对那些可能掌握大量敏感用户数据，或其他敏感技术或信息的中国大型科技公司。由于规模有限，这些要求可能都不适用于乐盟互动。相反，该公司完成上市的最大障碍可能还是来自于市场本身。一家成本如此之高，收入和利润又不断缩水的公司，很难成为最有吸引力的目标，因此乐盟互动可能很难说服投资者为其提供约2,000万美元的资金。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
市场要闻：沽空机构狙击拼多多 指Temu存安全风险
Grizzly Research 指斥，拼多多旗下的Temu隐藏恶意功能，触发拼多多股票被抛售 余特莉 沽空机构Grizzly Research周四指斥，折扣电子商务巨头拼多多 (PDD.US)的 Temu 购物App，包含“攻击性形式的恶意软件/间谍软件”，指这款国际购物应用程序包含隐藏功能，可以在不知情下收集用户数据。它补充说，拼多多打算“非法出售从西方国家客户那里窃取的数据，以维持一种注定会失败的商业模式。”周四指斥 报告发布后，拼多多在美国的股价周四下跌 7.2%，收市跌 4.9%，报 96.61 美元。 截至周五下午，公司尚未就指控发表声明。 Temu 一年前在美国上线，通过提供大幅折扣的商品(其中许多来自时尚行业)，瞬即成為美國下载量最多的购物应用程序。 截至3月，仍稳居美国苹果应用商店下载榜首位，精打细算的年轻消费者纷纷涌入，对美国巨头亚马逊(AMZN.US)及中国快时尚Shein构成威胁。 Grizzly Research 在报告中说，Temu“显然比Tik Tok 更危险”，指的是这款广受欢迎的社交媒体应用程序，而且更是中国人拥有的。 拼多多并非第一次被指存在安全问题。 今年 3 月，谷歌将拼多多应用程序从Google Play 商店下架，理由是发现了恶意软件。 Google Play 商店中仍续停止下载拼多多，但 Temu 在商店里仍可以下载。 Grizzly Research 的报告还对拼多多的财务状况提出质疑，直斥公司的财务数据“非常不可靠”。 报告指拼多多的会计不透明，是一个“黑匣子”，并指该公司自 2018 年以来，就没有任何人担任首席财务官。 Grizzly Research 的拥有人是齐格弗里德·G·埃格特 (Siegfried G. Eggert)，在创立Grizzly Research前是一名分析师。它是少数恶名昭彰的沽空者之一，与浑水等公司一样，经常针对在美国和香港上市的中国公司。 Grizzly 表示，“它是通过深入的尽职调查，对上市公司提出了差异化的研究见解。” 中国游戏巨头腾讯（0700.HK）一直是拼多多的支持者。公司在 2018 年被另一家沽空机构攻击， 当时拼多多成为德克萨斯州沽空机构Blue Orca 的目标，Blue Orca指刚上市不久的拼多多“不可投资”，更夸大了销售额和商品交易总额（GMV），理由是拼多多在证券交易所文件，与提交给中国政府的文件中的财务数据存在差异。 最新的攻击发生在拼多多公布第二季度业绩后两周，业绩显示收入同比增长 66% 至 523 亿元（71 亿美元）。 由于经济不确定性日益增加，中国越来越注重价格的消费者纷纷使用该服务，令拼多多净利润增长了 47%，达到 131 亿元。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
美图多年未能盈利 遭著名投资人减持
因仍在努力盈利，这家美颜应用程序运营商遭谷歌高管出身的风险投资人李开复减持股份
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这家社交媒体公司的高管团队，包括联合创始人兼CEO田行智，都具有中国科技和媒体公司背景
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