诺辉健康

诺辉健康今年1月曾发出盈喜，但这份利好财报迟迟未现踪影，原因竟然是审计机构德勤质疑其收入表现 重点： 为回应质疑，诺辉健康新增了两名资深会计师作为独立非执行董事，同时成立独立特别委员会监督调查 该公司的业绩争议主要在于特殊的收入确认方式有虚增收入的可能性，过高的应收账款可能与经销商压货有关 　 莫莉 作为中国的“癌症早筛第一股”，诺辉健康(6606.HK)的业绩曾让许多同行眼热，三年收入增长超过25倍，毛利率过去三年从52%扩大到90%。可是，2023年下半年的一份沽空报告，让诺辉光鲜亮丽的财报出现裂痕，市场开始质疑，“一路高歌”的财务表现背后，究竟是数字游戏还是真材实料。 近期，诺辉再陷风波，原因仍然与财务数据有关，只是这一次质疑其销售真实性的变成了“友军”——会计师事务所德勤。 早在今年1月，诺辉就曾向市场透露业绩的正面信息。公司在盈利预喜中预告，2023年收入将同比增长158.9%至168.2%，最高达到20.49亿元，其中肠癌早筛产品常卫清更是成为年销售额破10亿元的超级单品。可是到了3月，这份备受期待的年报却迟迟未能见全貌，在预计发布年报的日期，公司宣布年报延期到3月28日再公布，接近港股年报业绩披露期的尾声。 3月28日，投资者不仅没能等到业绩大涨的年报，还等到一枚重磅炸弹——自诺辉上市以来就与其合作的审计机构德勤提出，需关注核心产品常卫清、噗噗管、幽幽管的交易有效性，以及相关销售模式的商业实质和商业合理性、销售及营销开支的有效性。德勤甚至认为“进行独立调查乃属必要”。换句话说，德勤作为给诺辉的年报签字背书的审计机构，对公司收入真实性产生了严重怀疑，导致这份年报无法发出。 市场似乎早已嗅到一丝不寻常的气息，在诺辉宣布消息的前一个交易日，其股价在休市前突然大幅跳水，当日下跌19.8%，算上再之前一日的跌幅，其股价在停牌前两个交易日已大跌25%，创17个月新低。 面对审计机构质疑，诺辉在11天后宣布新增两名独立非执行董事，二人均为资深会计师，在财务报告、企业内部调查及内部控制方面拥有丰富知识及经验，而且两人曾在德勤工作，其中一位更曾担任合伙人17年。同时，诺辉成立了仅包括独立非执行董事在内的董事会独立特别委员会，根据此前德勤的强烈建议，公司已聘用第三方专家进行独立调查，此次成立的独立特别委员会专门负责监督调查等各类事项。 独立特别委员会往往出现在上市公司出现企业管治问题、监管调查危机等情况，由多名独立董事所组成，大多为高年资且具备一定声望的法律和会计专家，且与调查所涉事项无利害关系。 争论焦点何在？ 虽然德勤对于诺辉产品的交易有效性、销售模式等质疑的细节尚不明确，但是从去年8月的美国财经媒体Capitalwatch对诺辉的调查报告中或可一探究竟。 Capitalwatch当时声称，根据其历时16个月在全国各地的跟踪调研，认为诺辉通过不断压货的方式，营造虚高的销售收入。以核心产品常卫清为例，调查报告声称2022年常卫清在公立医院的销售量约为6,000份，以每份500 元供货价计算，该部分的销售确认收入仅为300万元。但诺辉回应称，常卫清来自医院渠道的收入约为2.6亿元，已确认收入的销量约为17.2万份，每份约为1,483元，该单价远高于调查报告中声称的500元，也高于常卫清在部分医院的销售价。 不过，诺辉的收入确认方式的确独特，是样本寄回实验室且公司完成检测服务，或采样盒到达消费者手中超过12个月的服务有效期，这可能导致部分产品是以过期产品的形式被确认收入。2022年，常卫清出货量80.6万份，收入确认量为36.1万份；2023年上半年，出货量53.9万份，收入确认量42.9万份。这意味着，公司可能在财务报告中夸大出货量或者存在其他形式的收入虚增。 此外，诺辉应收账款占营收的比例也不断攀升，从2019年的31%上涨到2023年上半年的117%。Capitalwatch认为，应收账款过高的原因是公司向经销商压货，公司回应这是因为业务的服务确认方式，导致当期收入大部分需要等到下一期才能收回。 诺辉的独立调查报告需时准备，但长远来看，公司手握常卫清、噗噗管和幽幽管三款已上市的癌症早筛产品，针对的是中国最高发的消化道癌症中的结直肠癌和胃癌，随着居家健康筛查的普及，诺辉的市场前景仍然相当广阔，且看此次调查能能否给市场一个令人信服的结果。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家癌症筛查产品制造商因股价下跌而面临退市的危机，因行业整顿，曾经的主要收入来源大幅下降 重点: 燃石医学宣布，因交易价格长期低于1美元的门槛，股票可能会被摘牌 三季度，因为行业整顿，这家癌症检测公司的主要收入来源暴跌40.6%，突显了中国公司面临的一个主要风险      阳歌 本来叫燃石医学(BNR.US)，但现如今，这家癌症检测产品制造商叫“燃钱”可能更合适。 随着持续亏损，公司现金储备不断减少，令投资者忧心忡忡，并导致曾经一飞冲天的股价自11月10日起，一直低于1美元。促使燃石医学股票挂牌交易的纳斯达克上周通知该公司，因不符合股价高于1美元的规定，公司面临被摘牌的危险。 燃石医学的股价反弹到1美元以上是完全有可能的，尤其是如果它能够恢复收入增长。在最新季度，其收入大幅下滑。公司还有可能进行股票合并，这是把股价拉回1美元以上最常见的方式。 但还有一种可能，燃石医学或许会简单地选择私有化，重新设计商业模式，专注于两个主要业务领域中更有前途的一个，让其混乱局面远离公众的关注。我们稍后再来详细介绍这一转型，以及为什么说它最终有可能，让燃石医学重返更健康的增长轨道，类似它在纳斯达克上市一年后的2021年，收入增长18%。 这种私有化可能是仿效竞争对手泛生子(GTH.US)的类似举措，后者于去年10月宣布了一项私有化交易，预计将于3月完成。任何敢于冒险的投资者，都可通过购买燃石医学的股票，然后寄望类似的私有化要约，进而小赚一笔，因为此类报价通常有10%至20%的溢价。但考虑到目前的趋势，即便真的会出现这样一份要约，燃石医学的股价在要约出现之前进一步下跌的风险也是有的。 公司目前的困境突显了中国特有的一个风险，它和中国很多行业一般，因出现严重腐败，可能会遭整顿。在燃石医学的例子中，其所处的行业正因为一场针对医生的整顿而遭受打击。这些医生使用燃石及其同行的检测对患者进行癌症筛查，并获得合理的佣金。医生和医疗公司之间的这种亲密关系并不是中国独有的，但对于长期报酬过低的中国医生来说，这种关系往往更直接、更有利可图。 2020年在纳斯达克上市时，燃石完全是另一幅光景。当时，公司以每股16.5美元的价格筹得约2.5亿美元。由于投资者看好其癌症检测设备在中国的巨大潜力，公司的股价在2021年初攀升至37美元，估值接近40亿美元。 但此后该股逐渐下跌，在过去52周内跌去了约四分之三。 尽管如此，燃石医学的市销率(P/S)仍有1.2倍，与泛生子的1.3倍大致相当。但这两家公司都远远落后于在香港上市的竞争对手诺辉健康(6606.HK)的6.7倍，后者在整顿持续的情况下仍设法保持强劲的收入增长。 转变商业模式 燃石医学专门从事癌症基因检测，包括筛查患者的基因突变。其他筛查公司通常专注于单一类型的癌症，而燃石医学已经能够通过新一代测序(NGS)检测多种癌症。 这类癌症筛查公司一般采用两种销售模式。一种是在医院和诊所进行检测，然后在中心实验室分析结果。而另一种模式是，医院和燃石医学这样的检测公司共建实验室（通常建在医院里）。 中心实验室模式成本更低，但也更容易滋生腐败，因为它依赖医生的推荐。相比之下，第二种模式，像燃石医学这样的公司共同开发医院内部实验室，就不太容易发生这种腐败，因为医院通常都是使用内部实验室的服务。 燃石医学创始人兼董事长汉雨生在11月的公司财报电话会议上表示，最近的整顿行动造成了一种“异常”现象，导致对其中心实验室检测业务至关重要的很多医疗会议，在第三季度受到影响。但他补充道：“我认为这种波动将在今年年底过去。” 据燃石去年11月发布的最新财报显示，汉雨生提到的波动，导致公司中心实验室的检测服务收入暴跌40.6%，至5,350万元。该公司与医院联合成立的院内实验室的检测收入则增长约10%，至5,450万元，首次超过了中心实验室的检测收入。 该公司一直在大幅削减成本以节省其有限的现金，该季度的运营支出下降了23%，至2.65亿元，其中研发支出下降了24%。虽然这样的成本削减是令人钦佩，甚至是必要的，但在那些希望看到大幅增长的人看来，很难令人感到鼓舞，因为大幅增长需要在营销和新产品开发上大举投入。 大幅度的成本削减帮助燃石医学将净亏损从去年同期的2.32亿元，削减至本季度的1.75亿元。汉雨生指出，成本削减帮助公司第三季度现金净流出收窄至4,700万元，变动速度远低于2022年全年的5.32亿元。汉雨生说，按这个速度，公司有足够的现金满足为未来三年的运营需求，解决了投资者的主要担忧。 归根结底，燃石医学所处的行业前景广阔、增长潜力巨大，有朝一日它甚至可能将产品卖到中国以外的地区。但由于中国市场的变数，公司的运营环境也颇为不易，迫使其改变商业模式。这种转变可能最好在公众视线之外进行，因此我们预测燃石医学可能会在今年晚些时候公布私有化方案。然后，完成私有化后，该公司最终可能会重新上市，届时很可能是在国内A股市场或是香港。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

“癌症早筛第一股”上半年收入翻了两倍多，更录得经调整利润 重点： 诺辉健康上半年录得6,130万元经调整利润，主要受益于旗下三款产品收入飙升 该公司的管理层认为，旗下居家宫颈癌筛查产品宫证清推出后，增长空间将会非常庞大 　 莫莉 当许多未盈利的创新生物医药企业尚在资本市场寒冬中挣扎时，一些通过港交所18A章上市的优秀公司已经破茧成蝶，率先实现盈利，“癌症早筛第一股”诺辉健康(6606.HK)便是当中的佼佼者。 周一，诺辉健康公布2023年上半年业绩，不仅收入同比大增265%，更宣布扭亏为盈，录得6,130万元经调整利润，表现远胜去年同期的1.06亿元经调整亏损。 这是诺辉健康第一次录得中期盈利，以及首次实现过去12个月经常性盈利，并且较之前预期目标提前一年实现盈亏平衡；去年下半年，该公司首度录得经调整利润约106万元。相比传统癌症早筛技术，诺辉健康的产品不仅具备高灵敏度、高特异性，也在便捷性、无痛安全、低时间成本上具有显著优势。 在商业化团队发力后，诺辉健康的业绩进入高速增长期。最新财报显示，公司的业绩指针全面上扬，上半年实现营业收入8.2亿元，同比增长265%；毛利大增304%至7.5亿元，毛利率也从2022年同期的82%大幅升至90.9%。相反，销售及市场开支占总收入的比例，则从86%下降至69.4%，反映成本效益提升。 财报发布后，诺辉健康股价次日高开4.9%，但全日先涨后软，收盘跌1.6%至17.24港元，未能一扫近日股价下跌的阴霾。上周三，在诺辉健康财报发布前的静默期内，网上流传出一份财经媒体发布的《关于诺辉健康财务资料造假的调查报告》，该报告自称通过走访调查及分析推测，认为诺辉健康的销售数据存在水分。当天诺辉健康的股价一度大挫，收盘跌幅收窄至6.9%。 对此，诺辉健康立即采取行动，首先在港交所公告指控该报告信息严重歪曲事实，表明将采取法律手段追责并保护公司的合法权益。同时，诺辉健康亦召开电话交流会，对于报告中提及的销售量、单价等多项内容进行响应。在最新发布的财报中，诺辉健康亦详细披露了旗下三大明星产品的收入、发货量、销售毛利润等具体业绩数字，响应了有关质疑。 核心产品增长迅速 目前诺辉健康旗下拥有三大商业化产品，其中有“中国癌症早筛第一证”之称的结直肠癌筛查产品常卫清，是销量增速最快的核心产品。作为早筛产品，国家药品监督管理局批准常卫清早筛证的核心评价标准是肠癌灵敏度、阴性预测值和进展期腺瘤的灵敏度。回顾上半年，常卫清贡献收入4.9亿元，较去年同期增加566%。常卫清上半年出货量约为53.9万份，收入确认量约为42.9万份，毛利率更是上升至91.5%。 需要注意的是，常卫清收入确认的模式与一般的检测试剂、医疗器械不同，公司会先发货给不同的管道，只有当消费者完成取样并寄回给实验室、完成检测报告后，公司才会确认这笔收入，并开启收款流程。由于部分消费者并没有完成取样寄回，所以出货量与收入确认量存在差异。这种完成检测后才收款的销售模式，也让诺辉健康的应收账款看起来较高。诺辉健康CEO朱叶青表示，从过去几次半年报的资料来看，当期的实际回款总是比上期应收账款要大，说明回款正在良性循环，再加上公司有充足的现金流，应收账款并不会对发展造成负担。 此外，中国首款便隐血自测器噗噗管实现收入1.24亿元，较去年同期增加80.9%。去年1月获批上市的中国首款自检幽门螺杆菌筛查产品幽幽管，也实现2.06亿元收入，较去年同期增加147.4%。幽幽管作为一款售价百元级的快速医疗消费品，上半年销售毛利为1.9亿元，毛利率更是高达94.2%。 作为中国癌症早筛行业的引领者，诺辉健康在多元化商业化模式上做了许多探索。由于三款商业化产品的属性有差异，诺辉健康也在医院管道、消费医疗和民营体检管道同时布局。常卫清最初的主要销售管道是民营体检中心，如今转变为民营医院和诊所为主的医院管道，已准入民营医院、小区医院、诊所和门诊部累计近1,000家，公立医院准入约300家。噗噗管和幽幽管则主要以消费医疗管道为主，包括保险公司、健康管理公司、以及京东、天猫等互联网平台等。 新产品聚焦宫颈癌 在朱叶青的设想中，常卫清未来有可能成为年入10亿美元的明星产品，而诺辉健康下一代的明星产品，则是正在进行临床研究的居家宫颈癌筛查产品宫证清。“宫颈癌的筛查市场教育远远好于结直肠癌，而现有的检测方式不够体面，宫证清可以在家通过尿液去筛查HPV感染，解决了私密性、隐私性的问题，我相信宫证清在上市以后，增长空间一定更大。”朱叶青说。 诺辉健康首席科学官陈一友在媒体交流会上透露，截止6月底，宫证清已经完成了1.6万人的基线入组，预计2026年完成整个前瞻性筛查临床研究，2027年有望获得国家药监局批准。今年3月，诺辉健康与香港最大的非医院医疗服务机构医思健康(2138.HK)在中国香港推出宫证清，官方售价1,800港元(1,654元)。 目前诺辉健康的市销率约为4.5倍，美股上市的癌症检测和早筛企业燃石医学(BNR.US)的市销率仅为1.8倍，这与诺辉健康理想的盈利前景不无关系。虽然其股价受传言短暂影响，但随着业绩数字的清晰披露，相信投资者对其发展前景的信心将会重新修复。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家癌症检测专家亏损收窄，同时与药企加强合作寻求更大增长 重点： 由于研发与销售费用减少，燃石医学今年一季度净亏损环比收窄14%至1.85亿元 该公司的药物研发服务营收同比大涨136%，成为最新增长引擎 　 莫莉 继连续三年保持双位数营收增长后，癌症检测专家燃石医学(BNR.US)开始向缩小亏损的阶段迈进，能否协助其股价终止跌势？ 由于净亏损扩大，投资者加速逃离，这间癌症早筛龙头企业的股价从2021年2月一路下行。上周二，燃石医学公布了2023年一季度业绩，净亏损同比缩小29%至1.85亿元。期内，该公司的毛利为9,880万元，同比增长12.8%，毛利率上升4.7个百分点至69.3%。 虽然在财报公布当日，燃石医学的股价上涨2.6%至2.73美元，但其后三天却累积大挫11.4%，上周五以2.42美元收盘，意味投资者对其前景仍然有保留。今年以来，其股价一直徘徊在4美元以下，比2021年2月的历史高点大挫逾九成。 投资者对燃石医学并不乐观的原因，可能与其营收增速明显放缓有关。在去年四季度，该公司营收为1.42亿元，同比下降3.5%，虽然今年一季度营收恢复增长，但仅仅微升5.2%至1.43亿元，未有明显回暖势头。 更重要的是，燃石医学的净亏损收窄并非源于增效，而是建立在成本下降之上，其持续性成疑。该公司一季度的毛利环比减少250万元，但研发费用、销售费用、管理费用的支出则缩减了6,320万元，对于医药企业而言，研发费用和销售费用与业务规模息息相关，一旦公司继续扩张发展，相关费用或将再度回升。 期望年收入增两成 虽然一季度营收增速并不亮眼，但燃石医学的管理层仍然乐观，在财报中重申2023年营收同比增长约20%的指引。过去三年，其营收不断创新高，从2020年的4.29亿元增至2021年的5.08亿元，再到2022年的5.63亿元，复合年增长率为14.56%。回顾去年的增长仅约10.8%，市场将密切关注其管理层如何施展魔法，把今年的增幅翻倍至20%。 燃石医学的主营业务是肿瘤基因检测，包括体检中的肿瘤早筛，也可以帮助肿瘤患者检测是否携带某些基因变异，指导肿瘤靶向药的使用。与其他单一病种入局的肿瘤筛查企业不同，燃石医学的产品已经能提供不同肿瘤的高通量测序(NGS)，以实现多个癌种的早期筛查。 今年2月发表的研究显示，燃石医学开发的一项技术平台在中国6大高致死性癌症──即肺癌、肝癌、结直肠癌、卵巢癌、食管癌和胰腺癌的早检中，表现出98.9%的特异性和69.1%的敏感性。 除了在早筛产品中寻找差异化之外，燃石医学也力图在销售模式与同行拉开差距。肿瘤基因检测服务主流销售模式有两类，一种是中心实验室模式，即作为第三方检测公司承接各类医疗机构的检测服务订单，二是医院与检测公司共建实验室的模式。相比之下，中央实验室模式的市场准入门坎相对较低，竞争更加激烈，需要更高的销售费用投入，而院内业务的合规性更强，一旦与医院完成实验室共建，可以获得更稳定收入，利润也会更高。 从一季度财报来看，燃石医学正大力推进院内业务。其中，中心实验室业务收入为6,180万元，较2022年同期的7,421万元减少16.7%，主要是新冠疫情的后续影响，令1月份检测量下降，以及专注推动中心实验室业务向院内业务的转化；同期，院内业务产生的收入为5,156万元，较2022年同期的4,896万元增长5.3%。 药企服务收入飙升 除了向患者提供检测服务之外，燃石医学还有另一大收入来源──药企服务，也就是为药企提供“伴随诊断和微小残留病灶(MRD)检测”产品的研发服务，协助药企更好地筛选靶点，以研发新药。 中国如今正成为全球医药创新的重要加速器，为创新药研发提供技术支持的服务需求量高。在今年一季度，燃石医学与药企相关的药物研发服务营收达2,915万元，较2022年同期的1,236万元大增136%。此外，期内药企合作签约总金额达7,500万元，同比增长27%，将持续支持公司未来的营收增长。虽然药企服务对于肿瘤检测公司来说，并不是一块很大的蛋糕，但是在高度竞争的市场中，亦能为其业绩提供新的增长动力。 作为行业龙头，燃石医学仍然保持高比例研发投入，第一季度研发投入达9,442万元，占营业收入的比例达66.3%。截至今年3月底，公司持有的现金、现金等价物、限制性现金及短期投资为8.03亿元，虽然比三个月前减少13.2%，但相信仍然足够支持较长时间的支出。 环顾其他同类中概股，与燃石医学同期赴纳斯达克上市的泛生子(GTH.US)已经两次因股价持续低于1美元而收到退市警告，目前燃石医学的市销率为3.3倍，虽然高于泛生子的0.86倍，但相比在港股上市、去年已接近扭亏为盈的肿瘤检测公司诺辉健康(6606.HK)拥有高达26.1倍的市销率，反映投资者对燃石医学的看法相对保守。 对于燃石医学来说，在维持营收增长的同时，相信要在短期内实现盈利路线图，才有望重振市场信心，以争取较高估值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：癌症筛查设备制造商诺辉健康(6606.HK)周四公布，预计去年收入约7.5亿元至7.83亿元，同比大增253%至268%，主要受惠于已商业化产品“常卫清”以及新产品“幽幽管”提供主要营收贡献。利好：由于“常卫清”及“噗噗管”的毛利率大升，加上“幽幽管”的毛利率高达87.6%至93.6%，该公司去年整体毛利率急升11.8个百分点至84.5%。值得关注：该公司预期去年底的现金结余约为15.7亿元，比2021年底的18.9亿元减少约17%。深度：诺辉健康旗下两种已商业化产品“常卫清”及“噗噗管”取得成绩的同时，去年1月，旗下用于检测幽门螺杆菌的胃癌筛查产品“幽幽管”获得中国国家药品监督管理局批准注册，为收入提供另一重要引擎。公司声称它是第一个获得官方批准用于消费者自测的相关产品，由于操作简单，而且幽门螺杆菌复发率高，有重复购买潜力，结果在推出首年便录得2.06亿元收入，占整体收入近27%。市场反应：诺辉健康周五股价大涨，中午收盘上升11.5%至29.55港元，处于过去52周的中上区间。记者：何仲尼欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里