Linklogis relies heavily on property firms

为扩业务降收费 联易融增长存隐忧

这家供应链融资服务提供商称,今年前九个月交易量实现增长,但仍受中国房地产市场低迷的影响 重点: 联易融科技报告称,今年前九个月交易总量同比增长17% 公司上半年业绩显示收入增速远低于交易量,反映它为创造更多业务而降低了费用 梁武仁 业务多元化对任何公司都很重要,在线融资公司联易融科技集团(9959.HK)肯定也朝这方向迈进。但在业务多元化的同时,实现盈利更为重要,而在这点上该公司似乎做得并不好。 房地产公司历来是这家供应链融资平台的客户群。在中国房地产开发商蓬勃发展的时候,这对联易融非常有利。但目前笼罩该行业的低迷没有短期缓解的迹象,这迫使该公司将客户群扩大到其他行业。 对联易融科技来说,最重要的是业务继续扩大,这可能是公司降低服务费用的结果。但由于对房地产相关业务的持续依赖产生了诸多麻烦,其盈利能力面临压力。 至少从表面上看,该公司的业务量看起来不错。上周三发布的业务发展公告显示,今年首九个月联易融科技处理的交易总量同比增长17%。虽然这增长乍看似不错,但从上半年业绩中的其他信息来看,这可能还不足以让联易融科技提高盈利水平。 公司上半年的交易总量同比增长了大约17%,意味第三季度的增长速度也保持在这一水平。但上半年其收入仅增长了约6%。两者差异巨大,一个可能的解释是,该公司大幅削减了服务费,可能是为了吸引更多业务。 上半年财报中的另一个重大危险信号是,公司的减值支出增加了一倍多,抹去了很大一部分收入,这反映了中国企业面临严峻的经济形势,尤其是与房地产市场密切相关的企业。 截至6月底,房地产公司占联易融科技总供应链资产交易的20%。这比2021年底的42%下降了很多。但来自相关的基础设施与建筑行业的交易占比从9%上升到了31%,该行业也感受到房地产低迷的压力。这两个脆弱的客户群体合起来,仍占联易融科技业务的一半以上。 在供应链融资中,公司(又叫“核心企业”)用给供应商的未付账单来帮助这些供应商获得融资,本质上是利用企业自身的信誉来帮助供应商。核心企业及其供应商都受益,因前者的付款期限延长,而后者可以获得新资金用于运营。中国的供应链融资蓬勃发展,部分原因是传统银行对中小企业(SME)的融资普遍短缺。 不断变化的时代 过去几年里,政府要求国有企业利用技术平台为供应商提供供应链融资,联易融科技因此受益。这帮助它增加了核心企业合作伙伴和客户的数量。 公司的两个主要平台也有助于将供应链资产(如未付账单)集中到可投资资产支持证券(ABS)中。这种证券化可以帮助持有应收账款等非流动性资产的公司筹集资金。但对于财务能力不强的小公司来说,创建ABS的过程可能令人生畏,而这正是联易融科技可以提供帮助的地方。 但与债券或贷款一样,如果一家公司欠债不还,ABS也会面临违约风险。这便是联易融科技的脆弱之处,因为它将可以证券化的未付账单等供应链资产收集起来,然后在一定时期内,将这些资产暂时放在自己的资产负债表上,这一过程被称为“仓储”。 随着房地产开发商和相关公司面临压力,越来越多拖欠账单,投资者越来越不愿意购买与这些公司未付账单相关的ABS。因此,联易融科技的仓储期延长,证券化交易有时会被推迟甚至取消。如果一家公司在仓储期内拖欠账单,联易融科技必须以减值成本的形式,承担由此产生的一切损失。 此外,联易融科技自己的客户面临的困难越来越多,这意味着它们最终可能无法向联易融科技支付自己的账单,这会导致更多的减值损失。 联易融科技面临的另一个挑战,是核心企业客户越来越多地建立自己的供应链平台,从而不再使用联易融科技或对第三方产品的必要性。这个因素,加上可能为众多财务紧张的客户提供帮助的努力,或许可以解释联易融科技在上半年降低了服务费用的原因。 根据周三的公告,联易融科技刚刚将其在一家资金管理公司的股份增加到50%以上,完成了这笔8月份首次宣布的交易,此举可能有助于联易融科技克服所有这些困难。 这种多元化是朝着正确方向迈出的一步,尤其是考虑到它离公司的主营业务并不远。但这也只是一小步,多数股权以6,800万元相对适中的价格购得就反映了这一点。被收购的公司目前不会对联易融科技的业务带来太大的帮助,因为该公司去年的税后利润仅290万元,远低于2022年的1,190万元。 自2021年上市以来,联易融科技的股价大幅缩水,市盈率(P/E)低至0.8倍。这并不太令人惊讶,因为公司在2024年上半年报告亏损2.4亿元后,今年很可能会陷入亏损。相比之下,在线贷款服务商信也科技(FINV.US)的市盈率超过5倍,这个数字并不好看,但在当前的商业环境下,对中国的金融机构来说似乎很典型。 随着联易融科技的前景黯淡,且短期内看不到扭亏为盈的希望,主要投资者对公司似乎也越来越没有耐心。新加坡主权投资机构GIC本周披露,它在该公司的持股比例从年初的8.4%降至不到5%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Linklogis suffers from real estate exposure

房地产下滑拖累 联易融业务受压

房地产行业困境加深,截至今年9月,通过该公司主要平台处理的供应链融资资产有所下降 重点: 2023年前9个月,由于客户存留率下降,联易融科技两大关键平台处理的供应链资产总量下滑 这家供应链融资服务提供商,减少对房地产公司的依赖,但这个行业仍是它的主要客户群       梁武仁 对于联易融科技集团(9959.HK)来说,一年光景已是白云苍狗。 一年前,这家云计算的软件即服务(SaaS)平台供应商,看上去还是中国政府扶持企业的受益者——北京允许企业使用国有企业客户欠下的未付账单,来获得新的融资。然而,时间快进到现在,随着中国房地产危机的不断加剧,并波及整个经济,受害者的规模不断扩大,这家由腾讯支持的公司也成为了其中一员。 房地产企业是联易融科的一大客户群,简单地说,它们的困境令公司主要产品的需求减少。根据联易融科技上周五的最新业务发展公告显示,今年前九个月,公司AMS云处理的资产总量,同比下降了约13%。其ABS云平台上的交易额也下降了近30%。曾经一直保持着近乎完美水平的客户留存率,也下降10个百分点降至86%。 在供应链融资中,一家公司(也叫“锚”)借助自身的信用度,利用其欠供应商的未付账单,帮助供应商获得资金。锚和供应商都能从中受益,因为前者有了更多的账单支付时间,而后者则可以获得新的资金用于运营。这种供应链融资在中国发展迅速,一定程度上是因为中小企业普遍难以从传统银行获得融资。 随着房地产行业整体信用状况的恶化,越来越多与房地产行业相关的用户,可能会退出该公司的平台。更糟糕的是,随着中国经济增速放缓,银行的风险意识普遍增强。 自2021年底以来,国有企业被要求使用像联易融科技这样的平台,通过供应链融资帮助其供应商。因此,去年联易融科技的主要合作伙伴和客户数量激增,今年这种增长仍在继续。但似乎获得更多客户不难,而让它们更多地使用公司的产品则是另一回事了。 联易融科技的AMS云和ABS云平台,旨在更轻松地将供应链资产(如未付账单)汇集成可投资证券。对于不精通财务的小公司来说,这样的过程往往很繁琐,甚至令人生畏。对于使用应收账款等非流动资产的公司来说,这种证券化是一种方便的融资方式。但与债券或贷款一样,资产支持证券(ABS)也存在违约风险,因为它们可能无法偿付。 这意味着当投资者对企业的财务健康状况失去信心时,发行资产支持证券就会变得更加困难。而这正是中国目前的现状。根据标普全球评级(S&P Global Ratings)的数据,2023年上半年,ABS等结构性融资工具的发行量同比下降了大约12%,预计全年的发行量将比2022年下降约8%。 根据联易融科技中期财报引用的Wind数据,1月至6月,由供应链资产支持的证券发行量缩水高达20%。而房地产公司的证券发行量下降幅度更大,在这六个月内几乎腰斩。 依赖房地产 截至2021年底,房地产企业在联易融科技的主要客户和合作伙伴中占比高达42%,但此后这一比例迅速缩减。即便如此,截至6月底,房企所占的比例仍高达15%。此外,通常与房地产行业关系密切的基础设施和建筑企业,在联易融科技的主要客户和合作伙伴中也占了29%。 没有迹象表明中国房地产的低迷会很快结束,许多结构性问题仍有待解决。自从北京方面在2020年,开始控制不计后果的举债扩张以来,房地产行业的借贷一直很困难,使得开发商很难对债务进行再融资,也难以为新项目筹集资金。 房价下跌也使许多买家处于观望状态,导致开发商失去了主要的收入来源,流动性压力加剧。开发商完成项目的难度越来越大,使潜在的购房者更加焦虑,进而导致房地产开发项目因缺乏资金而进一步延期。 北京最近放宽了购房者的借贷规定,一些城市的地方政府也在减少购房限制。尽管如此,9 月份中国的新房价格仍连续第三个月下跌,迅速复苏的可能性看起来相当渺茫。 为了减少对ABS相关交易的依赖,并降低对房地产相关公司的依赖,联易融科技正在努力推动其他产品的发展,包括通过其“多级流转云”平台的销售。这一融资解决方案通过使用区块链技术,将中小企业与其锚定客户之间交易的应收账款转换为数字凭证(Digipos)。 今年前9个月,联易融科技加工成数字凭证的资产同比激增逾70%。但这项业务的手续费似乎远低于ABS相关交易的手续费。这可能解释了,为什么即使多级流转云交易量在今年上半年翻了一番以上,同期总收入仍同比下降了23%。该公司在某程度上证实了这一点,称其对该产品的“定价策略”,对其在这六个月中的收入增长产生了“负面”影响。 在这六个月里,联易融科技的毛利率也下降了逾20个百分点,降至60%左右。更糟糕的是,它还陷入了亏损。 联易融科技的股价今年以来下跌了逾60%,随着利润的蒸发,其往绩市盈率现在只有不到1倍。目前的股价只有它不到三年前首次公开募股时发行价的一小部分。相比之下,金融科技的另一批主要网贷服务商的往绩市盈率更高,其中信也科技(FINV.US)为4倍,陆金所 (LU.US; 6623.HK)为7倍。 这种差距表明,尽管联易融科技在创新融资服务方面具有创造性,但公司仍然很容易受到宏观经济不利因素的影响。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。…

快讯:供应链融资受阻 联易融利润稍降

最新:供应链金融科技解决方案提供商联易融科技集团(9959.HK)周四公布,预计今年上半年的经调整利润为1.25亿至1.3亿元,比去年同期的1.52亿元减少14.5%至17.8%。 利好:受惠于优化产品结构,该公司上半年的毛利及毛利率均有所增长;此外,集团已着手优化组织结构并提高营运效率,预期下半年开始见效。 值得关注:自2022年3月起,中国主要城市多次爆发新冠疫情,导致地区供应链受阻,影响供应链融资活动,令该公司的业务需求减少,拖累该公司上半年的收入减少。 深度:联易融在2016年成立,短短数年间成为了中国领先的供应链金融科技解决方案提供商,并于去年4月在港交所上市。该公司的经营模式,是透过人工智能、区块链与大数据等,将供应链流程自动化,例如利用供应链内的大型企业信用,令其供货商可把企业应收帐以折让价转让予金融机构,再透过金融机构获得融资,让企业提前收取现金,以改善运营资金状况。这种经营模式正好符合中国国务院曾提出要支持供应链金融发展,以降低企业成本与提升服务等要求。 市场反应:联易融周五早段在港股曾轻微下跌,其后扳回跌幅,中午收盘升1.4%至5.17港元,接近过去52周低位。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里