知行汽车毛利率低 成败还看自研系统
这家自驾方案提供商上半年营收显著增加，但低毛利率的毛病没有改善，仍获纳入恒生指数一系列成分股 重点： 上半年公司营收6.4亿元，年增17.1%，亏损下降1.1%至9,861万元 期内公司毛利率由2023年同期的7.55%下降至7.05% 李世达 随着自动驾驶出租车在中国内地多个城市上路测试，与至少十个汽车品牌获得L3自动驾驶测试牌照，中国自动驾驶汽车正迎来政策利好的东风。不过，自驾方案提供商知行汽车科技(苏州)股份有限公司(1274.HK)仍陷在低毛利率的泥淖中。 知行汽车近期公布今年上半年业绩，期内营收为6.4亿元，同比增加17.1%；毛利为4,485.2万元，同比上升9.3%。股东应占亏损下降1.1%至9,861万元，较去年同期的9,975万元略有收窄。报告期内，公司交付9.6万套自驾方案及产品，同比大增92.9%。 虽然业绩表现稳健，但作为一家已经上市且实现商业化的L2级自驾方案提供商，知行汽车的毛利率在行业中仍处较低水平，今年上半年毛利率仅7.05%，低于去年全年的9.9%，以及去年同期的7.55%，似乎有愈来愈低的趋势。相反具备芯片设计能力的地平线，2023年毛利率高达70.5%。 夹缝中求生存 问题在于，知行汽车缺乏过硬的技术实力，和百度(BIDU.US;9888.HK)、小马智行或文远知行等在自驾技术研发闻名的公司相比，反而更像一家负责代工的中间商。 知行汽车的快速增长，得力于与吉利汽车(0175.HK)及以色列自驾科技公司Mobileye(MBLY.US)的合作。2020年，知行汽车与Mobileye达成战略合作协议，向其采购ADAS(Advanced Driver Assistance Systems)软件和Eye Q5计算芯片，合作开发Supervision辅助驾驶导航方案，随后取得吉利旗下极氪(ZK.US)的定点开发通知书。 2021年10月极氪001正式上市，带动知行汽车营收大爆发。2021年营收仅有1.8亿元的知行，至2022年大增至13.3亿元，同比增长超过六倍，当年营收来自吉利集团的占比高达96%。 根据2023年报，知行汽车向Mobileye采购金额高达10.1亿元，占总采购额的88.7%；而向吉利集团销售Supervision的收入为10.8亿元，所有来自吉利的收入则为11.3亿元，占公司总营收的93.3%。 事实上，吉利与Mobileye自2018年便展开合作。也就是说，知行汽车的供应商与客户，本身就是深度合作关系。公司年报中承认，他们无法保证Mobileye不会直接与吉利集团合作，也无法保证两者不会与其他一级供应商合作。 一方面依赖Mobileye提供自驾芯片，另一方面又高度依赖单一客户，令公司议价能力受限制，毛利率自然无法提升。 在近日举行的极氪新品发布会上公布，2025款极氪001将采用浩瀚智驾2.0系统，配备两颗英伟达(NVDA.HK)0rin-x智驾芯片及激光雷达，仅保留入门款车型继续使用Mobileye方案。这意味着知行汽车可能要失去部分订单。 同时，极氪似乎正与Mobileye展开更深入的合作，将自驾技术本地化。Mobileye在8月初发布新闻稿，宣布将为极氪推出基于EyeQ6H芯片的新一代 ADAS及L2+至L4级别的自动驾驶产品。但新闻稿中并未提到知行汽车。 股价仿似过山车 缺乏硬实力支撑，让知行汽车股价显得脆弱。自去年底上市以来，至今已经历多轮大起大落。 至今年4月底，公司股价涨至历史最高的115.6港元，为发行价近三倍。但5月2日及5月3日却分别狂跌12%和39.2%，跌至60港元左右。之后经过一阵缓慢抬升，至6月3日又大跌26.5%，6月20日再跌18.2%，7月2日跌12.4%。 这些还不是最惨。7月17日，知行汽车开市后暴跌68.3%，从84.05港元跌到26.4港元。迫使公司发布紧急公告，强调公司经营一切正常，仍挽救不了后续颓势，截至8月中，公司股价自峰值崩跌了80%。 公司自然知道其商业模式上的问题，一直积极开发自研系统。其全线自研的iDC自动驾驶域控制器正在实现量产。今年上半年，公司已获得括奇瑞、吉利、东风(0489.HK;600006.SS)、零跑(9863.HK)等客户的18个定点函，其中大部分将在2024年和2025年投产。公司似乎即将迎来自研产品的爆发。 在经历大半年的动荡后，市场面终于传来好消息。作为“港股自驾第一股”，知行汽车获纳入恒生指数一系列的成份股(不包括恒生指数)，自9月9日起生效，消息激励股价大涨29.3%，回升至28.5港元左右，市场目光重新聚焦知行汽车。 从市销率看，知行汽车为3.2倍，高于德赛西威(002920.SZ)的2.1倍，并不算高。然而，知行汽车想在这一波股价高潮后走得更远，自研系统量产后的表现相当关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
文远知行在拥挤的自动驾驶赛道中抢上市
这家自动驾驶巴士和自动驾驶出租车制造商，希望藉市场先行者的优势，以及在七个国家、30个城市的自动驾驶许可证来赢得投资者的青睐 重点： 尽管收入下降及亏损扩大，文远知行已提交美国的上市申请，估值超过50亿美元 公司今年上半年的研发支出是收入的三倍多 谭英 上周，自动驾驶科技公司文远知行申请在纳斯达克上市，看起来可能是个大项目。彭博新闻社去年3月估计，上市可能会筹集5亿美元，使其成为自2021年滴滴44亿美元的IPO以来（它后来退市），中国公司在纽约最大的上市之一。 然而，在过去一年，情况发生很大变化，包括许多类似的中国自动驾驶公司涌入市场。而少数已上市的同类企业表现并不尽如人意。尽管如此，文远知行的IPO因其熠熠生辉的的管理团队而备受瞩目。 公司董事长兼首席执行官韩旭曾任百度(BIDU.US, 9888.HK)自动驾驶事业部的首席科学家，百度是中国自动驾驶领域的领军企业。此前，他在伊利诺伊大学获得博士学位后，在密苏里大学担任电子和计算机工程教授。 首席技术官李岩曾在微软、Meta和新能源汽车公司U Power Ltd.工作，后于2017年跟韩旭一起创立文远知行。该公司的董事会成员包括穆巴达拉投资公司北京办事处负责人穆罕默德·阿布达尔，以及启明创投的创始人邝子平。 文远知行的客户，包括雷诺、日产及三菱，通过它们旗下的联盟战略风投基金，承诺作为基石投资者在IPO中购买9,700万美元的股份。公司已在11轮融资中筹集资金逾10亿美元，其中最近的一轮融资是在今年6月，参与者包括联盟战略风投基金、穆巴达拉投资公司、凯雷投资集团、启明创投、博世，以及芯片行业的超级明星企业英伟达。 在最近一次的融资中，文远知行的估值为51亿美元。此次上市的承销商名单也是群星闪耀，包括摩根士丹利、摩根大通，以及中国领先的投行中金公司。 文远知行的另一个卖点是它的国际足迹。公司在中国、新加坡、阿联酋和美国拥有自动驾驶出租车车队的相关许可，并在亚洲、中东和欧洲七个国家的30个城市开展业务。招股说明书称，自2019年以来，公司已在中国和中东完成1,700天的无事故商业运营。 但并非所有人都相信此次上市能在募资规模上取得突破。华兴资本估计此次IPO或只能筹集1亿美元，不过考虑到公司数以十亿美元计的市值以及雷诺、日产及三菱的承诺，这个数字似乎过于保守。 虽然文远知行号称在自动驾驶领域取得了多项世界第一，但它的财务状况却与拥挤的无人驾驶汽车生态系统中的同行相比，明显不相上下。公司自称是一家“轻资产”公司，这意味着收入极少。此外，公司还高度依赖一个最大客户，对方占其今年上半年收入的一半以上。 收入缩水 公司现金相对充裕，截至6月底，现金持有量为18亿元。但其上半年营收仅为1.5亿元，较上年同期的1.83亿元下降近20%。其2023年营收为4.02亿元，较2022年的5.28亿元下降超过20%。虽然收入数据仍然相对较小，但对一家试图向投资者推销增长潜力的公司来说，同比下降看起来很难让人乐观。 2023年的下跌，主要是文远知行的主要客户宇通客车，因产能过剩而停购无人驾驶巴士后发生。因此，文远知行的无人驾驶巴士销量从2022年的90辆下降到去年的19辆。2021年至2023年期间，文远知行的无人驾驶巴士和无人驾驶出租车销量分别为147辆和19辆。它还生产无人驾驶环货车和无人驾驶环卫车。 对于文远知行的服务产品来说，主要是先进的驾驶辅助系统(ADA)，情况看起来略好。2024年上半年，其服务收入总计1.29亿元，是产品销售额2,100万元的5倍多。该公司的主要成本是研发费用，前六个月的研发费用为5.17亿元，同比增长37%，是公司同期收入的三倍多。 前六个月的亏损从上年同期的7.23亿元扩大至8.82亿元。 文远知行预计，一旦今年开始大规模生产无人驾驶出租车，2025年开始大规模生产无人驾驶巴士，情况就会有所改善。根据招股书中的委托研究，到2030年，全球无人驾驶汽车市场的价值将达到1.7万亿美元，其中大部分是全自动驾驶汽车，而中国大陆的市场价值将达到6,390亿美元，占全球总量的三分之一以上。据中国媒体报道，文远知行已经收到了2,000辆无人驾驶巴士和1万辆无人驾驶货车的意向订单。它的无人驾驶环卫车目前正在九个城市进行测试。 文远知行可能是即将上市的知名度最大的自动驾驶技术公司，但并不是唯一一家。获得丰田支持的自动驾驶出租车初创公司小马智行以及比亚迪支持的自动驾驶软件公司梦腾智驾都已获得中国证券监管机构批准，可以赴美IPO。 汽车芯片设计公司地平线机器人和黑芝麻智能科技，以及无人驾驶软件提供商纵目科技已申请在香港上市。知行汽车科技(1274.HK)和禾赛(HSAI.US)去年已经分别在香港和美国上市。 在如此拥挤的赛道，文远知行如何脱颖而出？公司表示，它是唯一一家提供从部分自动驾驶到完全自动驾驶的公司。它表示，为了进入当地市场，它的应用程序WeRide Go还与其他共享移动平台合作。 除了雷诺、日产与三菱联盟、以及宇通客车和博世之外，文远知行的其他合作伙伴还包括中国最大的客车制造商厦门金龙旅行车、福特与江铃汽车的合资企业江铃福特汽车，以及现代汽车。 投资者似乎已经对大量新股感到有些疲惫。在少数已经上市的公司中，知行汽车科技的股价虽然仅比2023年12月的IPO价格低约8%，但比4月份的峰值低75%。而禾赛自2023年2月上市以来，市值已经缩水81%。 本文已更新，以提供该公司在最新融资时的正确估值…
快讯：知行汽车上市日走势疲软
最新：自动驾驶域控制器供应商知行汽车科技(苏州)股份有限公司(1274.HK)周三首日上市，开盘报29.55港元，比定价29.65港元微跌0.3%，市值约30亿港元。 利好：该公司在香港的公开发售部分获得约6.5倍超额认购，在近期港股的淡静市况中，已算表现不俗。 值得关注：该公司上市筹资净额为5.95亿港元，低于今年初市场传闻的最多23.4亿港元。 深度：知行汽车由中国资深工程专家宋阳于2016年成立，专攻自动驾驶解决方案，并于上市前获得至少8轮投资，到最后一轮融资估值达33亿元。该公司自2021年6月起获吉利聘为非独家供货商，专为旗下电动车品牌“极氪”提供自动驾驶解决方案。2021至2022年以及今年上半年，该公司来自吉利收入贡献占比分别高达53%、96.4%及95%，可见该公司对吉利的依赖甚深。 市场反应：知行汽车周三早上大部分时间均低于招股价，中午收盘报29.45港元，软0.7%。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
