名创优品增长靠Top Toy 投资者并不买账
即使发动了“玩具总动员” ，名创优品仍难以打动投资者 该公司的TOP TOY业务和海外扩张取得了成功，但其核心的传统零售业务板块却成了发展的拖累 重点： 虽然竞争激烈，但名创优品旗下的连锁品牌Top Toy仍显示出强劲的增长 因为扎根于传统零售业，这家日式门店运营商的股价承受着压力 肖林 在经济放缓的情况下，人们可能会推迟买房、买苹果手机，但似乎他们仍然愿意为玩具这类价格相对较低、更能负担得起的小确幸掏钱。 这是零售商名创优品集团控股有限公司(9896.HK; MNSO.US)传递出的一个重要信息，它的最新财报显示，已经成立五年、专门经营潮流玩具的子品牌TOP TOY持续保持着良好的增长态势，大大超过了公司的整体增长速度。去年第四季度，TOP TOY的营收同比飙升逾50%，是名创优品同期整体营收增长速度22.7%的一倍多。 名创优品创始人、董事会主席叶国富在周五业绩公布后的财报电话会议上表示：“2024年是TOP TOY首个实现全年盈利的年份。我们相信，在不久的将来，TOP TOY将在潮流玩具领域占据更重要的地位，并为全球消费者带来更多的惊喜与欢乐。” 但可能说起来容易做起来难，因为中国的收藏玩具市场竞争激烈，行业领导者泡泡玛特(9992.HK)正在利用最新的拉布布热潮，而像52Toys这样的小型后起之秀也在大举扩张，以抓住年轻人中的这股最新热潮。 从模仿无印良品到新的玩具总动员 总部位于广州的名创优品在中国是著名的零售商，它最初从无印良品等日本零售商那里获得灵感，这一策略既吸引了喜欢这种风格的粉丝，也招来了指责该公司山寨的批评者。2020年12月，也就是泡泡玛特于香港上市的同一个月，名创优品推出了争议较少的子品牌TOP TOY。 当时，在日本的“盲盒”文化、Z世代的兴趣驱动型消费，以及拥有自主开发知识产权(IP)的公司经济不断扩张推动下，收藏玩具(专为收藏而非休闲把玩设计的限量版、高需求产品)正在迅速成为主流热门产品。 根据市场咨询公司沙利文(Frost & Sullivan)预测，到2026年，中国的收藏玩具零售市场价值将达到1,100亿元(152亿美元)，近年来的年增长率约为24%。据公司预测，到2030年，中国购买此类玩具的消费者数量，将从今年的4,000万增加到4,900万。 名创优品显然想赶上这股增长浪潮，它的国际网站上，Top Toy表示希望成为“世界上最大、最全面的收藏玩具梦工厂”，目标客户是10至40岁的消费者。 与专注于开发自己的IP形象并包装在不透明盲盒中的泡泡玛特不同，TOP TOY提供的产品更广泛，从盲盒收藏品到手绘人偶，再到像《变形金刚》那样的机甲模型，而且价格更亲民。它严重依赖迪士尼、漫威和三丽鸥等品牌的授权IP。…
面对内外挑战 52Toys借玩具风口赶上市
随着中国收藏玩具市场迅猛发展，该公司希望通过上市为扩展筹集资金，并打造标志性IP 重点： 52Toys已聘请投行为香港上市做准备，此前其竞争对手布鲁可已于今年早些时候上市 这家收藏玩具制造商在海外面临的竞争日益激烈，在开发自有知识产权方面又落后于国内竞争对手 夏飞 一身粉毛、大鼻子、身上散发着草莓味的草莓熊曾是迪士尼动画片《玩具总动员3》中的大反派，现在却成了中国年轻玩具收藏爱好者的心头好。 草莓熊的魅力在其栩栩如生的设计——无论你走到哪里，他的眼睛似乎都会追随着你。一系列手掌大小的草莓熊公仔姿态各异，装在“盲盒”中，每个售价约10美元。购买并打开盒子后，才知道自己到手的是哪个公仔，这种兴奋感为收藏爱好者增添了乐趣。 草莓熊从银幕公仔变身为明星玩具的幕后主脑是52Toys，它是中国蓬勃发展的收藏玩具市场的一颗新星。这家公司以创意与文化潮流相结合而闻名，它正迅速在这个快速增长的行业中占据一席之地。 一位知情人士向咏竹坊透露，目前52Toys(谐音“我爱玩具”)正在与投资银行展开商讨，计划于今年晚些时候在香港进行首次公开募股。据媒体报道，公司寻求筹集高达2亿美元的资金。 公司已从中金资本和国有性质的前海母基金等投资机构，筹集了8,000多万美元，公司高管对此消息予以否认，称其为谣言，但没有提供更多细节。 总部位于北京的52Toys，是最新一家在中国玩具收藏热潮下的玩具公司，这类玩具的利润率远高于传统玩具。公司的目标是挑战更老牌的公司，如泡泡玛特(9992.HK)和布鲁可(0325.HK)，前者的股价在过去一年飙升了五倍多，后者更聚焦大众市场，自1月上市以来已上涨12%。 除了广受欢迎的盲盒产品外，52Toys还拥有其他五条产品线，包括可活动娃娃、设计师收藏品和变形玩具。每个产品线都针对特定的人群：盲盒更能引起年轻女性消费者的共鸣，而以变形动物为主的猛兽匣系列的粉丝群则以男性为主。 该公司在知识产权(IP)方面采取了“双轨并行策略”，既开发了猛兽匣系列和Kimmy & Miki等自主设计产品，也与迪士尼公主和哈利波特等知名品牌合作。 后发不利？ 公司联合创始人陈威是玩具行业资深人士，20年前大学毕业后，他开始给美国麦克法兰玩具公司和日本万代当代理商。2015年，他与中国流行棋盘游戏《三国杀》的创始人黄今共同创办了52Toys。 设计师玩具在中国年轻人中越来越受欢迎，他们越来越重视情感满足，并通过收藏品寻求自我表达，同时，人们会交换自己喜欢的物品，从而为玩具收藏增添了社交元素。弗若斯特沙利文预计，从2022年到2026年，中国市场每年将增长24%，到2026年将超过1,100亿元(138亿美元)。弗若斯特沙利文预测，此类玩具目前的客户群约为3,000万人，到2030年，这个数字可能会增长到4,900万人。 然而，在一个竞争日益激烈的市场中，52Toys的动作是否迅速到足以建立自己的粉丝群体，仍然是一个未知数。 尽管声称每月开设三到五家新店，每平方米的销售额达到1万元(约合1,400美元)，但从高德地图上看，52Toys在上海和北京等一线城市只有六家线下商店。与之形成鲜明对比的是，公司创始人陈威在接受采访时透露了一个宏伟目标——明年内在全国运营一个由100多家门店和1,000台自动售卖机组成的网络。 与此同时，公司还在大力押注全球扩张，这也是泡泡玛特近来流行的发展方向，因为随着中国经济增速放缓，国内需求增长乏力，泡泡玛特希望通过地理区域的多元化来规避风险。和许多中国公司一样，52Toys的国际化路线，也是从东南亚起步，这里拥有大量华裔人口，并且在很多方面与中国市场相似。 2024年上半年，泡泡玛特超过40%的海外收入来自东南亚，这是它最大的海外市场。泡泡玛特此前曾报告称，去年第三季度收入增长了120%以上，中国市场增长60%，海外市场增长超过440%。泡泡玛特还自豪地宣称，去年上半年国内业务毛利率达到61.5%，国际业务毛利率达到70.1%，远高于全球行业龙头Mattel(MAT.US)过去五年约48%的毛利率。 自2017年首次进军海外市场以来，52Toys已进入10多个国家和地区。现在，它将泰国视为一个重要市场，截至去年12月，一年内已在那里新开10家门店。 但在中国受欢迎的产品，在其他市场可能并不吃香。在东南亚热门电商平台Shopee上，几款猛兽匣系列的月销量不足100件，对于一家野心勃勃的公司来说，这样的成绩实在谈不上亮眼。 过度依赖外部IP 对于52Toys来说，另一个紧迫的挑战，是要证明自己有能力打造出原创爆款，而不是过分依赖其他公司，比如草莓熊这样的现成IP。该公司采用“721法则”，也就是将70％的资源分配给迎合市场的产品，20％用于前瞻性设计，10％分配给实验性创意。到目前为止，它在自主开发IP方面的成就似乎相对有限。 在中国用户众多的天猫商城，52Toys只有四款产品销量超过1万件，其中只有一款是基于原创IP。相比之下，泡泡玛特有27款产品超越了这一销量里程碑，其中超过一半的产品采用的是自主开发的角色，如茉莉和拉布布。 虽然目前尚不清楚52Toys从原创IP中获得了多少收入，但它可能需要更多原创热门作品来让投资者相信，它是一个自主研发收藏品的制造商，能带来泡泡玛特那样的丰厚利润。 在TikTok上，泡泡玛特的拉布布(一种有着尖耳朵、眼神顽皮、牙齿呈锯齿状的神话动物)的粉丝数量是52Toys粉丝总数的10倍。这些数字促使泡泡玛特的市值，在最近的股价上涨后达到了亮眼的1,450亿港元(187亿美元)，市盈率也同样高达近90倍。虽然52Toys不太可能实现如此高的估值，但它需要摆脱对草莓熊等借用角色的依赖，专注于开发自己的爆款，才能与行业领导者竞争，并吸引投资者关注自己的收藏玩具业务。…
泡泡玛特海外扬威 创始人趁高位套利
这家以盲盒为销售模式的零售企业，市值超过周大福、李宁、海底捞等蓝筹股 重点︰ 泡泡玛特第三季海外销售大涨逾4.4倍，远超市场预期 公司创始人王宁乘着好消息配股，套现超过15亿港元 裴梓龙 福布斯中国在今年7月公布的2024年中国最佳CEO榜单中，出现了一位只有37岁的年轻总裁，他就是以销售潮流盲盒的泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)创始人王宁，成为该榜史上最年轻的白手起家企业家。 泡泡玛特今年股价累涨了2.5倍，市值一度突破1,000亿港元，截至上周五则约950亿港元，比卖金饰龙头股周大福(1929.HK)、拥有香港海港城和时代广场的九龙仓置业(1997.HK)、以及火锅连锁巨头海底捞(6862.HK)等蓝筹更高，以王宁持股接近48%来说，其账面身家直逼500亿港元。 在内地消费市场疲软的大环境下，不少消费类企业的老板都不好过，但泡泡玛特的业绩反而节节上升。公司最新公布的第三季业绩，可以用喜出望外来形容，整体收入增长最多125%，其中中国内地市场增长55%至60%，港澳台及海外收入的增幅高达440%至445%。 业绩一出，一众投行估计公司有机会打破管理层早前预计的全年业绩指引，野村更大赞泡泡玛特为“中国最佳零售股”，吸引投资者蜂拥买入公司股票，在公布业绩翌日高开超过13%，全天大涨18.5%至75.2港元，翌日更高见78港元，创15个月新高，市值突破1,000亿港元。 瑞银的报告看好公司潜在增长，指海外市场在第四季是传统旺季，成为股价催化剂，目标价由75.5港元升至86.5港元，评级“买入”；中金更将其目标价大幅上调43%至82港元，称国内外需求强劲，开店仍有较大空间；摩根士丹利也将该公司目标价由69港元升至81港元，认为其知识产权(IP)产品仍有很大的增长动力。 正当股价炒得热腾腾之时，市场便传出王宁配股的消息，而上周五开市前有一宗大手成交上板，每股71.98港元，比上一个交易日折让约5.1%，总值约15.62亿港元，估计这宗成交便是来自王宁。消息公布后，泡泡玛特的股价当日曾急挫约7%，收市微微跌破配股价。 金利丰证券研究部董事黄德几直言，泡泡玛特在如此少的折让下，都能吸引投资者肯接货，消息公布后股价跌幅也不太多，反映市场有一定承接力。 明星效应 泡泡玛特今年海外市场大爆发，全靠一款来自旗下“The Monsters”系列IP中，一只叫有尖尖大耳朵、毛茸茸身体及九粒尖牙的“Labubu”公仔爆红，其原因无疑是受到明星效应带动。这几年红爆全球的韩国女团BlackPink中的泰籍成员Lisa，原来正是Labubu的粉丝，经常在个人社交媒体上发布Labubu的挂饰、公仔及不同产品等，引爆Labubu在潮。 在Lisa故乡泰国，一度掀起了泰国王室设计的Labubu炒风，一只约100港元的Labubu公仔，在泰国一度炒高至约2,000港元，疯狂程度可想而知。 另一方面，在于王宁的积极出海策略，公司两年前首次进军新加坡，其后到马来西亚开店，去年5月再到泰国，先攻陷东南亚市场；今年2月远赴美国洛杉矶、5月到越南、6月再于英国零售热点牛津街开店，截至今年6月底，集团在港澳台及海外市场的门店达92家，机器人商店162台。 泡泡玛特在2020年12月成功在港上市，招股价每股38.5港元，首日挂牌一度大涨超过一倍，到2021年初一度晋身“红底股”，高见107.6港元，惟其后整体大市转弱，泡泡玛特的股价也随之下挫。 事实上，泡泡玛特这种盲盒营销模式曾惹来中国官方不满，在其2020年12月上市后约半个月，官媒新华社便发文批评“盲盒热”，认为盲盒是一种赌博心态引发的畸形消费，令消费者容易上瘾，把不少爱好者每月花费不菲购买盲盒，形容为“一入盲盒深似海，从此钱包是路人”，更指监管部门应进一步管控其经营模式。文章发布后，一度引发市场忧虑官方或限制盲盒消费，触发投资者抛售公司股份。 凯基亚洲投资策略部主管温杰认为，目前投资泡泡玛特有两个风险，首先就是官方政策，例如有关当局将来会否对盲盒模式产品销售设限，其次就是估值太高：“该公司历史市盈率已经来到80多倍，预测市盈率也高达37倍。由于今年业绩增长很理想，市场对公司未来的业绩期望或会更高，要在高基数上再有强劲增长并不容易。” 他说，除非公司再有一个新的火爆全球的IP，否则一旦业绩不达预期，或影响股价表现，不建议投资者高价追入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
