澳门

曾被投资银行看好的美高梅中国，业绩经过疫后一轮急升，今年首季度已出现回软 重点： 首季收入同比下跌逾3% 贵宾厅业绩跌幅达五成 　 刘智恒 澳门赌收经过疫后两年一路狂奔后，已开始放缓下来，受到大环境的影响，去年被证劵界看好的美高梅中国控股有限公司（2282.HK）也难独善其身，今年首季度业绩按年出现下滑。 集团的首季总收入接近80亿港元（下同），按年下跌3.2%，经调整EBITDA（息、税折旧及摊销前盈利）为23.68亿元，同比下跌5.5%。集团解释，主要由于主场地赌枱投注额同比减少，导致娱乐场收益下跌所致。 美高梅中国在澳门有两个赌场，位于澳门半岛的澳门美高梅，主场赌枱投注额按年跌7.4%至133.7亿元；位于路凼的美狮美高梅，主场地投注额为148.5亿元，同比下跌近4%。 贵宾厅业务挫五成 更令人吃惊的是贵宾厅赌枱转码数出现颇大跌幅，澳门美高梅由2024年首季的121.5亿元，下挫近49%至62.37亿元。美狮美高梅则由去年首季度的530亿元，急跌至262.7亿元，跌幅高达50%。 美高梅中国没解释贵宾厅收入劲跌的原因，但早前公布首季业绩的金沙（1928.HK），贵宾厅的收入跌幅相对轻微，按年只跌一成多，因此相信美高梅中国贵宾厅业务部分被竞争对手抢走，部分是因中国内地经济疲弱，大客户数量减少，以及他们的博彩注码下跌所致。 博彩以外，酒店的业务表现也出现倒退，首季入住率虽然能与去年同期持平，平均达93%以上水平，但每间可供入住客房收益（REVPAR）就出现较大跌幅，美狮美高梅由去年首季的2,631元，跌21%至2,066元；澳门美高梅跌幅更大，由去年首季的3,061元，跌23%至2,346元。 澳月赌收不足200亿 美高梅中国除自身贵宾厅业务大幅下滑外，最大挑战是澳门赌收已有见顶迹象。主要原因在新的博彩法例下，赌场的运营模式改变，赌厅不能再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止赌场北上拉客，亦影响澳门博彩收入。相信澳门的赌收要重回高峰时全年3,000亿元的水平，可能性微乎其微。 澳门博监局公布上月澳门赌收，博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6亿澳门元，但按月下跌4.1%，而且已是连续两月的下跌，博彩收入疲态毕现。 澳门政府去年底估计2025年赌收达2,400亿澳门元，按年增长11%。按此推算，当地每月平均赌收要有200亿元才可达全年目标；但今年首四个月，每月的赌收均低于此数，似乎今年赌收未必可以达标。在整体博彩业收益已达到或接近天花板的环境下，美高梅业务要进一步增长，毫无疑问受到限制。 贸易战下没赢家 贸易战亦令澳门博彩业蒙上阴霾，虽然澳门以博彩为主，经济收益八成来自赌收，美国的贸易占比微不足道，然而贸易战影响全球经济，当海外及中国内地经济走下坡时，人们的旅游与消费自然大打折扣，澳门的游客量很大机会减少，手紧下博彩意欲亦会下跌。 早前澳门特首岑浩辉在施政报告发表时也公开表示，中美贸易战升级对澳构成的直接影响较小，但承认会间接影响当地的旅游及博彩业。 美国大加关税后，短期未必见到影响，相信半年或一年后，各地政府公布的经济数据或下滑，上市企业的收益会受压，业绩下跌或调整无可避免，影响将陆续浮现。 六大博企重续赌牌时，美高梅中国因所获赌枱分配大增36%至750张，一度成为最大赢家，证券界纷纷看好前景。然而在博彩大环境放缓、未来经济充满隐忧，加上美高梅中国在贵宾厅业务的受压，业绩有突破不容易，股价的上升空间已受到局限。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

经营家居零售的国际家居零售有限公司(1373.HK)周二发盈警，预告今年截至十月底止的上半年，盈利按年下跌31%至38%，去年同期则有盈利5,076.4万港元。按此计算，公司上半年赚3,147万至3,503万港元。另外，预计收入较去年同期下跌4%。 公司表示，业绩出现下跌主要是港人北上消费，影响店铺人流，导致收入减少。加上资本市场偏弱，令港人消费意欲减低。 国际家居以经营“日本城”零售店铺为主业，截至今年4月底止，在中国香港、澳门及新加坡共有376家分店。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

澳门博彩业增速持续放缓，永利澳门三季度业绩不如预期，尤其在非博彩业务上 重点： 永利澳门第三季总收入录得8.7亿美元，同比增长6.3%，环比则下跌1.5% 前三季度，澳门旅客人均消费额按年下跌17%    李世达 经历多个月的高速增长，疫后复常的澳门博彩业增速已开始放缓，同时内地消费需求疲弱的影响开始更加显著。刚刚过去的第三季度是传统旺季，永利澳门有限公司(1128.HK)披露母企Wynn Resorts, Ltd(WYNN.US)公布的三季度业绩显示，这家美资博彩巨头在澳门的业务增速有所放缓，尤其是非博彩业务方面。 今年第三季度，永利澳门总收入录得8.7亿美元(62.2亿元)，同比增长6.3%，但环比则下跌1.5%，经调整物业EBITDA为2.6亿美元，同比升3%，环比下降6.2%。表现逊于市场预期的2.7亿美元至3亿美元。受业绩拖累，永利澳门股价翌日下跌2.6%。 增速放缓不只有永利澳门一家。同期银河娱乐(0027.HK)经调整EBITDA为3.78亿美元，年增6%，环比下降7%；金沙中国(1928.HK)三季度总收入按年减少1%至17.7亿美元，经调整物业EBITDA为5.9亿美元，按年跌7.3%。 根据澳门博监局公布数据，今年第三季度博彩收入为556亿澳门元(496.5亿元)，按年增长近14%，但按季下跌1.4%。增速放缓的情况在上一季度已出现，今年第二季度澳门博彩收入较第一季度下跌1.5%。下滑的主要原因是贵宾厅收入录得环比7.4%的跌幅。 酒店与零售表现疲软 澳门实施《新博彩法》后，持牌博彩中介数量在2024年仅剩18家，较去年的36家减半，更远低于2013年高峰时期的235家。澳门政府亦更新了博彩中介规定，每个中介只能与一间承批公司合作、不得在赌场内营运自己的贵宾厅，亦不得与营运商签订收入分成协议。 减少经济对博彩业、特别是过往贵宾厅模式的依赖，是澳门当局的明确目标。博彩业必须将增长放在中场业务与非博彩业务上，但这条路并不好走。 德意志银行发布报告指出，永利澳门三季度非博彩收入同比下降8%，主要由于酒店和零售方面表现疲软。分析师指出，虽然永利澳门在博彩领域的表现保持相对稳定，但非博彩领域的前景仍然不太乐观。 此外，摩根大通也在一份备忘录中提到，位于澳门半岛的永利澳门RevPAR(每间可售房收入)同比下降了29%，位于路凼城的永利皇宫RevPAR同比也下降了13%。而永利皇宫零售租金收入环比下降8%，仅达到2019年同期的74%。 事实上，今年澳门旅客量一直有增无减，但人均消费却不如去年。根据澳门统计局数据，今年前三季度旅客量按年大增30.1%，连带前三季旅客总消费额(不包括博彩)按年上升8%至562.1亿澳门元，但人均消费则按年大跌17%至2,168澳门元。其中，来自中国内地旅客的人均消费额下降幅度更大，按年跌幅为21.7%。 中国内地一直是澳门最大旅客来源，今年前三季度，入境澳门的中国内地旅客超1,821万人次，按年上升36.3%，占总旅客量超七成。 翻新扩建高端博彩区 永利度假村行政总裁Craig Billings表示，在竞争激烈的澳门市场环境中，改善博彩和非博彩产品和服务对于增加客流至关重要。他透露，正在对永利澳门的Chairman’s Club高端博彩区进行翻新和扩建。在非博彩业务方面，Billings提到了永利皇宫最近开业的四家新翻修的餐厅，以及永利澳门新开的“九鲲”餐厅，认为这些都将为公司增值。 永利首席财务总监Julie Cameron-Doe解释，公司现在预计与特许经营相关的资本支出总额，将在2024年至2025年底间达到3.5亿美元至4.25亿美元之间，主要用于永利皇宫的扩建。 由于第三季度业绩不如预期，多家机构调降永利澳门目标价。其中花旗维持对永利澳门“买入”评级，但将目标价由8.6港元下调至8.3港元；汇丰则下调永利澳门目标价17.6%，从8.5港元降至7港元，评级从“买入”下调至“持有”。 从企业价值与EBITDA之比来看，永利澳门目前为8.1倍，低于金沙中国的12.1倍、银河娱乐的11.8倍与新濠国际(0200.HK)的9.6倍，但高于美高梅中国(2282.HK)的7.2倍。整体行业估值仍处于较低水平。 今年是澳门回归25周年，也是特区政府换届之年，国家主席习近平可能出席12月20日的纪念活动并任命新任行政长官，外界关注是否会带来“政策大礼包”，进一步刺激澳门经济。尽管如此，澳门博彩业竞争仍然激烈，永利澳门要保住市场份额，则须看一系列资本支出能否立竿见影。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

疫后澳门旅客大增，博彩业收入持续上升，银河娱乐今年中期业绩增长理想 重点： 集团半年盈利近44亿港元，按年升逾五成 澳门赌收增长持续，唯升幅逐渐减弱 　 刘智恒 根据澳门统计局资料，澳门今年上半年入境旅客高达1,672万人次，按年增长近44%，酒店业入住率按年升6.1个百分点至84%，博彩收入亦水涨船高，首7个月累计达1,323.5亿澳门元(1,183亿元)，按年升近37%。 社会经济一片殷殷向荣，博企业绩表现亮丽，银河娱乐集团有限公司(0027.HK)的中期收入215亿港元，按年升37%。经调整息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)60亿港元，升37%，股东应占溢利升52%至44亿港元。 来自博彩业务的收入近200亿港元，按年升45%，酒店及购物中心的收入上升34.5%至30.9亿港元。 发展如火如荼 银娱正为旗下的项目进行提升工程，在澳门的星际酒店，正评估一系列的升级工程。澳门银河的嘉佩乐酒店正进行内部装修，将提供100间空中别墅及套房，预计2025年可以开业。 另外，集团的第四期项目进展得如火如荼，总面积约60万平方米，会引入多家酒店品牌，建有一个有5,000个座位的剧院，并有不同餐饮及零售，以及水上乐园与娱乐场等非博彩设施，初步估计2027年峻工。 我们看银娱的业绩，与澳门整体博彩收入可谓息息相关，虽然赌收升跌，对各家博企都有影响，但作为龙头的银娱(按规模及收入计算)，其业绩的表现几与赌收同步。以是次中期业绩看，收入增长按年升三成七，与整体澳门首七个月赌收增幅相同，因此澳门未来赌收情况对银娱业绩的表现有较大指导性。 赌收难复旧观 经历去年疫后赌收的报复式反弹，澳门政府预计今年博彩收入为2,160亿澳门元，较去年的1,830亿澳门元高出18%。再看今年政府公布的首7个月赌收，虽然仍持续上升，但若看每月的增长，其增长幅度已有点后劲不继。今年二月时，赌收按年增长79%，及后每月的按年增幅一直往下走，到七月时增幅只有11.6%，预料今年余下时间每月的增幅陆续下降，毕竟去年下半年的赌收已渐复苏，基数已增大，今年下半年难如上半年般有较大的增长幅度。 而且，在新的博彩法规下，以往主宰赌场收入的贵宾厅，其营运模式已改变，经营者只是收取佣金而非如往昔般与赌场分成；加上中介人往内地拉客受限制，受此影响，贵宾厅的收入大不如前。博企亦将发展重点由贵宾厅转往中场，但后者的博彩金额始终难与贵宾厅相提并论，整体赌收别说要恢复至2013年的3,607亿澳门元高峰，要返回2019年的亿澳门元2,925亿澳门元水平也不容易。 事实上，银娱副主席吕耀东年初接受媒体访问时，被问及澳门赌收何时可恢复到2019年水平，吕耀东只回应贵宾厅及中场的市场份额已有所调整，应要以新常态看这件事。很明显他已暗示受到贵宾厅模式的改变，赌收未必可以恢复旧观。 博企开支大增 今年澳门博企的开支负担将有相当增加，根据新的赌牌合约，六大博企在新经营期的首5年，即2023至2027年间的任何一年，若博彩收入超过1,800亿澳门元，博企要在总投资上增加额外20%。去年澳门博彩收入1,831亿澳门元，已达到新合约的要求，换言之今年要兑现承诺增加投资金额。吕耀东早前也表示，澳门政府已通知公司增加投资，集团计划将部分资金用于投资新设施、升级设备及维修。 由于博企额外投入的资金，要用在非博彩项目，此举意味投资不能带来一定利润，甚至有可能是没有回报。因此新投资无疑会加大博企开支，特别费用比例要增两成，并非一个小数目，肯定会对博企的业绩有影响。 银娱目前的延伸市盈率(Trailing PE)为16.4倍，金沙(1928.HK)15倍，永利(1128.HK)10.5倍，美高梅中国(2282.HK)9倍，相对下银娱的市盈率有点偏高。证券界在银娱中期业绩后，表面虽没有将评级调整，但纷纷调低目标价，高盛将52.4港元调低至51.9港元，麦格里则由57.4调至56.8港元，中信里昂的调整更高，由50.2港元调至40.4港元，降幅达20%。投行削减目标价，明显反映对银河的前景有保留。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里