Xiaocaiyuan gets ready to list in Hong Kong

小菜园赴港上市获批 但时机对吗?

中国最大的平价餐厅连锁店在今年第三次提交申请后,已获香港交易所批准上市 重点: 小菜园已通过香港上市聆讯,复苏的股市即将迎来中国的“家庭厨房” 这家平价餐厅运营商,希望凭借2024年前8个月的15.4%收入增长和1.5%的利润增长,吸引投资者的兴趣 谭英 有时推迟上市可能是件好事。当小菜园国际控股有限公司在1月份首次申请赴香港上市时,该公司刚刚在中国国内低成本家常菜市场取得了丰厚的回报。 但当时的金融市场对新股发行缺乏兴趣。据毕马威会计师事务所称,今年上半年,香港新上市27家公司,共筹集资金116亿港元,同比分别下降35%和15%。这使香港在全球IPO排名中位列第13位,与2009年至2019年的辉煌时期相比,大幅下滑,在此期间香港至少七次位居全球最大IPO市场。 小菜园自称中国的“家庭厨房”——在1月份的申请失败后,该公司再次尝试,结果还是一样,保荐人也没变,都是华泰国际和瑞银集团。公司最终于12月4日通过了香港上市聆讯,并于本周四提交了最新文件,其中包括今年前8个月的财务数据。 该公司还在同一天提交了有关此次发行的新信息,称计划以每股8.50港元的价格发行1.01亿股,募集资金约8.6亿港元,公司估值约91亿港元。 该公司的最新财务状况不错,但不算亮眼。2024年前8个月,小菜园的利润同比仅增长1.5%至4亿元,远低于疫情结束后2023年全年124%的惊人增幅。收入表现稍好,8个月内增长15.4%至35.4亿元,但仍明显低于2023年42%的增幅,当时其收入高达45亿元。 总体而言,在2023年疫情后的强劲反弹后,2024年餐饮业的表现要惨淡得多。小菜园、蜜雪冰城和海底捞(6862.HK)等经济实惠的连锁店都通过降价和进军外国市场来维持业务。和小菜园一样,蜜雪冰城和竞争对手古茗都在1月份提交了赴港上市申请。但它们都并未完成上市,申请也失效了,不过最近有迹象表明古茗可能会重新提交申请。 小菜园未能逃脱餐饮业的普遍动荡。其每家餐厅的日均销售额下降了15%,从2023年前8个月的28,565元下降到今年上半年的24,491元。今年新开餐厅的销售额甚至更低,为19,710 元。今年前8个月,同店销售额也下降了11.4%,该公司门店层面经营利润率,从一年前的21.3%下降了逾3个百分点至17.8%。 这个陷入困境的行业希望,在北京最近推出一系列财政和货币刺激措施后,情况可能会有所改善。虽然效果如何还有待观察,但这些措施对香港恒生指数产生了积极影响。该指数自9月中旬以来上涨了近20%,引发了近期大量新股上市。安永大中华区的数据显示,截至12月,香港在全球的IPO排名回升至第四位,今年迄今已完成64宗IPO,筹资834亿港元。 表现强劲 近期中国消费品IPO在香港和纽约均表现良好。化妆品公司毛戈平(1318.HK)首次公开募股募集了23.4亿港元,周二上市首日股价上涨70%。海底捞分拆出来的特海国际(HDL.US)股价较5月份纳斯达克IPO上市价格上涨26%。 那么,我们对小菜园能抱持怎样的期待呢?最新的招股说明书包含了很多好消息。该公司利用2023年的景气表现偿还了债务,因此现在无债一身轻。公司去年的现金流也很健康,达到了5.56亿元,为未来两年计划开设的180家新餐厅提供了充足的资金,每家餐厅的成本在130万元到170万元之间。公司目前在14个省份经营着663家餐厅,主要分布在中国较为富裕的东部和南部沿海城市。 到2026年底,预计将以标志性的小菜园品牌经营1,000家餐厅。与麦当劳在中国内地的5,900家餐厅相比,这听起来可能不算多。但它将接近海底捞的1,320家,也将超过九毛九(9922.HK)截至6月30日的771家门店,其中包括18家境外门店。 鉴于债务负担小,现金流强劲,小菜园认为其扩张正在步入正轨。它表示,在每位顾客消费50元到100元的大众市场领域,它是中国五大餐饮品牌中最大的。然而,根据其招股说明书,它在该领域的市场份额仅为0.2%,与两个最接近的竞争对手大致相当。   小菜园的另一个利好是外卖业务,外卖收入在疫情凶猛的2022年翻了一番,在公司整体收入的占比从2021年的15.5%增长到2024年前8个月的37%。2024年前8个月,外卖业务同比增长38%。与此同时,店内用餐的收入占比从2021年的 84.5%下降到2024年前8个月的62.7%。 该公司最终的融资目标为1.1亿美元,较早前的报道略有减少,此前有报道称,该公司在1月份首次提交上市申请时,寻求1.5亿至2亿美元的融资目标。公司表示,除了利用集资所得为餐厅扩张提供资金,还将用于扩大仓库和物流网络,以及新建一到两个中央厨房,它目前在安徽设有一处中央厨房。 它的另一项新业务是社区食堂,公司将其视为未来的增长动力。小菜园计划在2025年至2026年,以名为“菜手”的全新超低成本品牌推出110至140家社区食堂。截至今年8月,小菜园仅运营三家“菜手”,意味它们的规模将迅速扩大。每家社区食堂的建设成本在100万元至130万元间。小菜园预计人均消费在20元至40元之间,但公司相信,它可以服务于越来越注重预算的食客市场,预计到2028年,该市场的规模将达到2.1万亿元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:毛戈平开市大升六成 一手赚1,800港元

内地化妆品牌毛戈平化妆品股份有限公司(1318.HK)周二首日挂牌,公司开市报47.65港元,较招股定价高近60%,未计使费一手赚1,785港元。 毛戈平的公开认购反应十分理想,录得超额认购918倍,孖展冻结资金约1,560亿港元,击败华润饮料(2460.HK),成为今年港股“冻资王”。另外,国际配售超额29倍。 是次毛戈平发售7,058.82万股H股,当中一成在港公开发售,公司以上限的29.8港元定价,集资达到23.3亿港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Mao Geping IPO cleared by CSRC

中证监开绿灯 毛戈平港上市一步之遥

中国第二大本土化妆品品牌毛戈平的香港上市计划,已获中国内地证券监管机构批准 重点: 毛戈平的赴港上市计划已获中国证监会批准,但仍需获得香港交易所批准 这家领先的化妆品制造商今年上半年的利润和收入均增长约40%,据报公司计划通过上市筹集不超过3亿美元   谭英 变脸是一种令人惊叹的川剧绝活,演员似乎只需晃动一下脑袋,脸上的彩绘脸谱就会发生变化。现在,中国最著名的化妆大师之一、曾经的化妆界明星毛戈平,距离通过一次变革性的IPO,让名下的毛戈平化妆品股份有限公司“变脸”向前迈进一步。中国媒体称此次IPO筹集的资金可能高达3亿美元。 中金公司是此次交易的独家保荐人,意味此次交易将主要针对中国和亚洲地区的投资者,这些投资者可能比较熟悉毛戈平的工作。 11月7日,毛戈平的上市在中国证券监督管理委员会的网站上正式备案,为毛戈平漫长的上市之路扫清了一道障碍。中国公司在海外上市必须得到证监会的批准,以毛戈平化妆品股份有限公司为例,它还必须通过港交所的上市聆讯。 赴港上市可说是毛戈平的“第二幕”,公司曾于2016年和2021年两次尝试在上海的A股市场上市,均以失败告终。公司随后将目光转向香港,于4月提交IPO申请,并于10月9日对申请进行了更新。 尽管中国的“消费降级”对化妆品等非必需品造成不同程度的打击,但毛戈平似在最新文件中讲出了一个好故事,最新文件包括今年上半年的财务信息。 公司上半年的收入从去年同期的14亿元增长至19.7 亿元,增速达41%。同期利润增幅相当,从3.49亿元增至4.93亿元,这得益于高达85%的毛利率,以及24%的净利润率。 作为中国十大高端美妆品牌中唯一的国产品牌(市场份额为1.8%),以及五大国产品牌中排名第二的彩妆公司(市场份额为6%),毛戈平的处境相当不错。最新上市文件中的第三方市场数据显示,公司所在的中国美妆市场,在2023年的规模为5,798亿元。 毛戈平所处的高端市场增长速度快于大众市场,2023年的规模预计为1,942亿元。从产品类型来看,2023年中国彩妆市场规模为1,168 亿元,而护肤品市场规模则大得多,达到4,630亿元。在毛戈平自己的产品组合中,彩妆占今年上半年总收入的近四分之三,其余大部分来自护肤品。 国内市场的转变 近年来,中国的化妆品行业正逐渐向本土品牌倾斜,这趋势受到民族情绪和对低价位产品日益增长的需求推动,毛戈平等著名本土品牌正迎来机遇。随着中国消费者在经济放缓的背景下变得愈加谨慎,趋势可能会持续下去,对该公司来说是个好兆头。   正如我们之前提到,毛戈平本人就是现实世界中的变脸艺术大师。在戏剧行业工作多年后,他在60岁时将自己转变为行业偶像。他最近的成就包括作为官方的美容服务提供商,为中国运动员在巴黎奥运会提供化妆服务,以及在2008年的北京奥运会上,担任国际奥委会主席雅克·罗格的化妆师。 他早年的职业生涯可以追溯到20世纪80年代,他于1983年毕业于浙江省艺术学校,在浙江越剧院担任专业演员,偶尔还会参演电影,直至1998年。在他成立了后来以他的名字命名的公司前身之际,他还同时创办了一所形象设计艺术学校,由他的妻子汪立群负责打理,后者同样也是浙江越剧院的演员。 可以说,公司的最大资产就是毛戈平本人,包括他的名字、名气和产品设计专长,这些都是公司成功背后的关键因素。然而,如果他和公司日后卷入任何争议,或者毛戈平的声誉遭受损害,这可能会成为潜在的风险因素。   公司的快速增长,似给其财务状况带来了一定压力。其持有的现金从去年底的11.4亿元降至6月底的5.53亿元,主要是由于支付了分红。同时,公司的市场营销和推广费用也在不断上升,从2021年占销售和分销成本29.2%的基础上几乎翻倍,到2024年上半年占46.5%。  除了依赖毛戈平本人外,公司也是一个非常家族化的企业。其董事会和主要股东大多由家族成员组成。随着毛戈平本人接近退休,公司可能会面临挑战,失去他的个人影响力,尤其是他在微博上的话题互动达到60亿次,在抖音上达到48亿次。 虽然大多数同行都自己开发产品,并在研发上投入大量资金,以跟上不断变化的市场潮流,但毛戈平并未报告任何研发的综合支出。也就是说,它的一些子公司似乎是研发服务提供商,公司表示,根据上市文件,它“在委托ODM供应商开展具体研发和产品设计工作时,提供整体方向指导”。 事实上,公司似乎正准备在自主产品的开发和生产方面变得更加活跃,并计划利用IPO所得资金,在杭州及海外建立研发中心。还计划使用1亿元在总部杭州建设生产设施,以减少对ODM和OEM供应商的依赖。 公司表示:“这种方法使我们能够在发展自身制造专长的同时,确保生产的灵活性和可扩展性。” 在一个日趋成熟且竞争激烈的市场,毛戈平和他的公司可能都需要一些运气和机会,才能受惠最近市场对IPO的积极情绪。化妆品供应商的市销率差别很大,国内同行逸仙电商(YSG.US)和上美股份(2145.HK)分别只有0.61倍和1.91倍,而全球巨头欧莱雅 (OR.PA)则高达4.23倍。 2倍的市销率会让公司在中国同类企业中处于领先地位,但落后于全球巨头,也会让毛戈平的估值达到80亿元左右,也就是略高于10亿美元。这低于上美股份的16亿美元,但高于陷入困境的逸仙电商的4亿美元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Mao Geping eyes listing in Hong Kong, but family-business may not be the cup tea of the market

毛戈平转闯港交所 市场忧家族色彩浓

毛戈平化妆品寻求A股上市多年未果,今年1月正式转向香港上市。公司近年销售增长快速,但过分依赖创始人名气可能是该公司最大的投资风险。 重点: 毛戈平超过九成营收来自彩妆和护肤产品,去年营收和净利润分别同比增长58%和88.6% 公司是典型的家族管理企业,6名执行董事中有5名是家族成员,包括毛戈平夫妇。       罗小芹 毛戈平因为《武则天》知名艺人刘晓庆化妆而在行内崭露头角,2000年创立毛戈平化妆品股份有限公司(简称毛戈平),于2016年12月以“A股国内彩妆第一股”声势申请上市,可惜事与愿违,多次提交招股书均无功而还,公司本月8日转移在港申请上市。 毛戈平的A股上市之路兜兜转转,与其业务表现关系不大。相反,近年公司化妆品销售有不错增长。它未能获批,很大可能与监管机构顾虑公司收入过分依赖毛戈平的IP(知识产权)有关。 公司在招股书亦预警相关风险称,核心产品以创始人命名,一旦毛个人存在不当行为,可能影响公司品牌形象,从而对公司的正常经营产生不利影响;又或如创始人未来减持、转让其持有股份或不再参与经营管理工作,均可能会对公司业务发展造成不利影响。 若论基本面,毛戈平近年在高端化妆品市场有不错的表现。根据招股书引用弗若斯特沙利文的数据,按2022年零售额计算,Mao Geping品牌在中国头十五大高端美妆市场排名十三,也是唯一的国货美妆品牌,而排名较前的国际知名品牌包括法国L'Oréal、美国Estée Lauder和Nars等。 随着国人审美和悦己意识增强,加上疫后消费品销售回暖,去年化妆品销售录得稳步增长。根据《2023年中国化妆品市场行业发展与消费洞察》市调报告,去年中国化妆品行业市场规模约为5,169亿元,同比增长6.4%,而同期毛戈平营收与净利润的增幅均跑赢整体化妆品市场。 去年盈收急升 在2021至2023年间,毛戈平营收分别为15.8亿元、18.3亿元和28.9亿元,净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元,特别是去年,公司营收和净利润同比增长58%和88.6%。 过去三年,毛戈平的毛利率分别为83.4%、83.8%和84.8%,净利润率分别为21%、19.2%和23%。从成本结构看,营销费用占了大头,甚至达到同期销售成本的3倍以上,因疫情关系,2022年净利润率表现一般,幸好去年公司销售成本同比虽增幅48%,低于营收和净利润的增幅,令净利润得以反弹,并超越2021年水平。 毛戈平目前拥有《Mao Geping》和《至爱终生》两大品牌,其中《Mao Geping》为绝对核心品牌,该品牌在2021至2023年产品销售收入占比分别高达96.6%、98.4%和99%,正如前述,这是投资公司最大的风险所在。 从销售管道分析,去年线下直销占总销售的51.7%,在线直销占33.5%。与再对上一年比较,线下与在线的销售增长都有提速,只是在线直销增速更快。在线管道能够快速定位目标消费群体,但通过线下终端体验,一定程度上增加了消费者对品牌的信任,所以线下销售通常是化妆品公司重要的销售管道。 回顾过去三年,公司的经营现金流与营收同步增长,去年度经营现金流净额约7亿元,较2022年的3.9亿元同比增长八成,至去年底现金等价物由2022年的8.88亿元增长至11.37亿元。然而,公司在港上市的招股书补充截至今年2月29日底止的资料,今年前两个月公司现金等价物却少了4.95亿元,令流动资产净值由去年底的11.7亿元大减43%至今年2月底的6.65亿元,公司未有披露原因,但相信与投资活动有关。 董事局属毛家天下 还有一点值得投资者关注的是,毛戈平是一家典型的家族管理企业,创始人毛戈平及其配偶汪立群为实际控制人,持有公司57.26%股权,毛戈平担任董事长兼总经理,汪立群为副董事长,连同毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍和汪立群的弟弟汪立华,合计控制公司约82%股权。 此外,公司的6名执行董事中,5人分别为毛戈平夫妇及3名家族成员,只有宋虹佺是唯一以重要高层加入董事局,宋早于2002年加入,现为总裁兼Mao Geping品牌事业部总经理,去年宋年薪为475万元,年薪仅次创始人毛戈平的593.8万元。 毛戈平的董事会架构可能是它过往成功的基石,也是一位专注品牌价值的创始人,以及执行力出众的管理层共同努力的成果、但家族成员的管治模式最易受人诟病,因为很难排除实际控制人利用其控制权左右公司发展的重大决定,有可能造成损害公司及股东们利益的风险,这是认购该公司新股的投资者需要特别留意。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里