智能未来

得益于众筹业务的强劲表现，这家保险经纪公司三季度的净利润同比增长约150% 重点： 由于保险业务的贡献萎缩，水滴三季度的收入同比仅增长2.6% 众筹业务的收入大幅提升，提高公司的盈利能力，并推动利润大幅增长 梁武仁 慈善确实让世界变得更美好，对在线保险经纪公司水滴公司(WDH.US)来说，慈善也意味着一项蓬勃发展的业务，可以在其核心保险业务低迷的情况下重新点燃增长。 公司上周三发布的最新季度业绩显示，其业务结构正发生变化，在中国经济放缓和监管政策的双重阻力之下，保险经纪公司普遍面临的困难。这些阻力已成为金融行业主要的不确定性来源。 由于主营保险业务的贡献下降3%，水滴三季度营收同比仅增长2.6%，至7.04亿元。但公司仍设法避免总收入萎缩，因众筹业务在总营收中的占比增至9%以上，几乎是去年同期5%的一倍。 更重要的是，这项快速增长的业务，其盈利能力似乎有了很大改善。该业务的营业亏损减少了逾70%，至1,800万元左右，这帮助水滴从上年同期的亏损，转为三季度的整体营业盈利。在外汇收益的进一步推动下，该公司净利润跃升超150%，它在财报中突出强调了这点，或许是想掩盖其平庸的收入增长。 首席执行官沈鹏在公司三季度财报中表示：“我们很高兴地宣布，公司本季度又实现了强劲的盈利，归属于普通股东的净利润达到去年三季度的2.5倍。” 水滴的众筹业务通过向平台用户收取费用来赚钱，该平台帮助患者利用陌生人的捐款支付医疗费用，这些陌生人就是公司所谓的“爱心”。其服务包括提供技术支持、众筹活动管理、反欺诈措施和资金筹集。 水滴早在2016年就开始提供医疗众筹服务，当时公司刚开始运营不久，并于次年才成为保险经纪公司。但公司直到2022年初才开始实现众筹业务的盈利。 在这前后，水滴的主营保险业务也开始面临明显的阻力。由于中国经济下滑，保险需求受到打击，水滴的收入从2022年开始连续两年下降。此外，公司还难以跟上行业监管机构不断出台的规则变化——这在中国各金融行业中经常发生。 2020年，中国银行保险监督管理委员会(CBIRC)实施了专门针对互联网保险经纪公司的措施，包括对人员管理、客户信息保护和内部控制的要求。 随后第二年，监管机构开始要求在线人寿保险公司，让客户对某些短期产品的保费进行等额分期支付。这导致水滴因之前允许保险购买者减少首月账单费用而受到行政处罚。此外，在2021年，CBIRC对部分保险产品的费率设定了上限。 监管机构去年限定了银行保险渠道销售的保单费用，以确保它们更准确地反映风险评估，这对与银行有分销协议的经纪商造成了打击。 医疗众筹 由于这些措施都让保险经纪公司的日子变得更加艰难，水滴希望借助流行的医疗众筹来弥补不足，使其重回可持续增长轨道。医疗众筹平台在中国很受欢迎，因用户每年支付的费用可能低至100元以下，但如果患上重病，他们可以筹集到巨额资金。 从本质上讲，医疗众筹类似于传统保险，两者的目的都是为未来的不幸提供一定的保障。但购买保险的费用可能很高，尤其是对于低收入家庭来说，众筹可能是一个有吸引力的选择。从成立到今年9月底，水滴的众筹平台吸引了4.66亿人，为330万患者筹集了超过660亿元的捐款。 毫不奇怪，医疗众筹的增长促使中国当局介入，对这种新的准金融产品进行监管。9月，民政部联合其他政府部门，制定了医疗众筹的法律框架，对费用结构、资金管理和反欺诈措施做出了具体规定。 “本季度是我们医疗众筹业务和整个行业的一个重要里程碑。”水滴董事会秘书长Jasmine Li在公司讨论三季度业绩的电话会议上表示。 虽然这样的框架可能对这个新兴行业有利，为行业带来了结构和秩序，但政府监管的加强，意味众筹业务的监管风险也可能上升。反过来，这可能会给水滴带来它目前在保险业务中遇到的类似麻烦。 这样的麻烦在中国很常见，尤其是在金融服务领域，甚至已经导致至少一家大型保险经纪公司基本上退出了保险业务——这就是原名泛华的智能未来(AIFU.US)。 与此同时，水滴也一直致力于利用人工智能。公司开发了一种由大语言模型(LLM)驱动的会话人工智能代理，现在通过处理用户查询，每月可以产生100万元的保费。水滴还推出了为其他企业定制人工智能销售代理的“AI Top Sales Platform 3.0”，并与保险公司和行业外的公司开展了试点。 尽管三季度利润大幅增长，但水滴公司股价在财报发布后持续下滑，表明投资者更关注其主要保险业务的疲软。虽然水滴的股票今年仍上涨了9.6%，但其市销率只有1.1倍。在线保险公司众安在线(6060.HK)的情况更糟，市销率约为0.5倍，这表明投资者显然对中国保险业总体上兴趣不大。…

三季度，这家资产管理公司的境外收入增长，抵消了部分核心内地业务的下滑 重点： 第三季度，诺亚控股的境外收入同比增长29%，中国内地收入则下降33% 这家资产管理公司正加快海外扩张步伐，因中国经济持续放缓，影响投资者的需求 　  梁武仁 随着中国内地市场的日子越来越难，诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US; 6686.HK)加快全球扩张的压力越来越大。目前，这家资产管理公司似乎在海外扩张进展迅速，让投资者有理由继续投资该公司。 上周二，中国历史最悠久的私人资产管理公司之一的诺亚控股报告称，其第三季度收入同比下降8.8%至6.837亿元，营业利润下降3.2%至2.408亿元。公司能够相对较好地捍卫营业利润，表明在控制成本方面取得一定成功，这对任何公司来说都是很重要，但这种紧缩策略并不能解决它的根本问题。 这个问题与中国经济长期放缓直接相关，再加上房地产市场持续低迷。这两个因素都对中国国内的资产价值造成压力，抑制投资者情绪，难以激发他们对诺亚控股的财富和资产管理服务的需求。 眼下，中国经济传递出的悲观迹象层出不穷。第三季度，中国国内生产总值增速创一年多以来新低，而10月的房价创九年来最大同比降幅。唐纳德·特朗普当选下一任美国总统更是让情况雪上加霜，因他的新任期势必会加剧中美紧张局势，并且可能对来自中国的商品征收新关税。 总言之，中国的前景仍然相当不明朗，这将继续抑制对诺亚控股等公司的投资产品的信心。摩根士丹利的分析师在上月末发布的一份报告中警告，在公司盈利承压、地缘政治风险和潜在关税的情况下，中国股市明年将面临波动。 在此背景下，诺亚控股与当下很多其他中国企业（尤其是金融行业）一样，正在转向海外市场以重振增长。其他做出类似转变的公司包括在线券商富途控股(FUTU.US)和老虎证券(TIGR.US)，保险经纪公司智能未来(AIFU.US)（原名泛华控股集团）以及在线贷款机构信也科技(FINV.US)。 诺亚控股三季度在中国内地的收入同比下降33%至3.07亿元，在总收入中的占比不到45%，低于2023年同期的61%。相比之下，其境外业务在最近一个季度表现良好，随着境外客户数量和管理资产的增加，其境外收入在这三个月里同比增长大约29%。 但境外业务的增长不足以抵消内地业务的下滑。公司的海外扩张也并非没有风险，尤其是汇率波动。公司第三季度净利润较上年同期下降42%，远高于收入降幅，部分原因正是外汇损失。 说中文的投资者 总之，诺亚控股需要将境外收入提高到足以抵消内地销售额的水平，后者在短期内可能还会继续下降。它还需要更好地管理与汇率相关损失的风险。公司能以多快的速度提升其全球实力以达到这样的效果，还有待观察，但投资者可能会认为，公司三季度的业绩相当鼓舞人心。诺亚控股上周发布财报后，股价连续两天上涨，随后回吐了部分涨幅。 为了实现国际增长，公司专门瞄准居住在海外或计划移居海外的说中文的投资者。 “随着我们建立全球客户服务模式，我们看到海外说普通话的客户对我们的海外服务需求很大，”诺亚控股CEO殷哲在三季度财报电话会上说。“我们的新愿景是成为全球说普通话的投资者首选的财富管理平台。” 与追逐没有任何中国背景的当地外国投资者相比，这一策略可能更容易实施，不过它也缩小了潜在客户的范围，而且在没有大型华人社区的国家，相关机会也会大受影响。 今年，公司为全球业务推出了新品牌——ARK Private Wealth、Olive Asset Management和Glory Family Heritage，同时在东南亚、日本、加拿大、美国和欧洲等拥有大型华人社区的主要外国市场加速推出财富管理服务。 在将业务重心转向海外前，诺亚控股的财富管理部门曾试图瞄准中国的高净值人士。但它遭遇了挫折，因为扩大业务的成本增长速度，远远快于收入增长的速度。 随着诺亚控股将重点转向海外扩张，为普通投资者提供服务的资产管理业务正变得越来越重要。三季度，面向富裕人士的财富管理业务收入同比下降了约15%。相比之下，更主流的资产管理业务收入增长了9%。后者显然是受到境外市场需求的推动，因为该公司在中国内地的资产管理规模实际上有所缩水。 从整体上看，诺亚控股的表现要好于一些同行。以海银财富为例，该公司去年因分销一些与房地产公司相关的问题投资产品而陷入困境。这些困难最终导致该公司完全放弃了财富和资产管理业务，并更名为三合智能(STEC.US)在科技行业碰运气。…

该公司任命新任董事长并将从下月起更名，试图减低在中国受严格监管的保险业务的倚重 重点： 从11月1日起，泛华的英文名称将变更为AIX Inc.，似准备在原来的保险经纪业务之外实现多元化发展 公司上月末任命Hang Suong Nguyen为董事长，或表明公司将越南视为新的增长市场 梁武仁 很多民营初创公司近年来感受在中国监管严格的金融行业做生意不容易，随着监管环境不断收紧，很多公司被迫退出该领域。最新一家朝着这个方向发展的可能是泛华控股集团(AIFU.US)，公司明白作为一家在线保险经纪公司，自己的生存越来越困难。 公司试图在业务和地域上实现多元化，以确保其长期生存能力，希望投资者能再给它一次机会。根据上周五发布的一份公告，如果在10月31日的股东大会上获得通过，泛华的英文名将从11月1日起易名为AIX Inc.。 这个程序可能只是个形式，我们预计泛华现在的英文名Fanhua很快就会从纳斯达克消失，公司最初于2007年在纳斯达克上市，当时叫CNinsure。为了给此次更名铺平道路，公司的股票将从本周三开始，以新的股票代码挂牌交易。公司新的中文名称“智能未来”，虽然相当模糊，但大致暗示它希望采取的新方向。 上月底，泛华还任命了Hang Suong Nguyen（下文简称阮女士）担任新一任董事长。 泛华做出这些改变，是希望开辟一条新的增长道路，并得到了由新加坡前职业政客白振华领导的投资公司华德集团的资金支持。今年2月，泛华及其关联财富管理公司普益财富(PUYI.US)双双签署协议，各自从华德集团获得高达5亿美元的投资，因为两家公司都试图转移重心。泛华和普益财富是关联方，彼此持有对方大量股份。 签署投资协议后不久，泛华表示将利用新资金通过收购远程医疗和医疗机器人公司，拓展保险以外的业务。华德集团还计划注入资产，帮助该公司开发人工智能(AI)，并通过在新加坡、越南、欧洲、美国和香港设立办事处，在中国内地以外拓展业务。 交易公布后，华德集团的白振华立即接任泛华董事长一职，不过现在他把这个职位让给了阮女士。 泛华今年上半年的业绩，让人很容易理解公司为什么希望实现业务多元化，甚至可能完全放弃原来的业务。公司总收入同比下降超过40%至11亿元，几乎所有利润都消失了，公司濒临亏损。 泛华创始人兼首席执行官胡义南在9月的最新财报中表示，政府新规对保险经纪人佣金设定上限，给行业造成了“前所未有的影响”，这给泛华的收入造成了很大拖累。泛华分销的人寿保险总毛保费虽然轻微下降，但在佣金受限的政策下，集团的收入大幅下跌。 该公司正尝试利用人工智能实现事半功倍的效果，并正在试用与百度共同开发的人工智能模型。或许正是由于采用了这项技术，泛华今年上半年的寿险销售代理人数较去年同期减少了三分之一以上。 越南的联系 除了对人工智能的兴趣外，鉴于阮女士的越南背景，泛华选择她担任公司董事长，可能表明公司正将越南视为一个新的增长市场。根据泛华发布的个人简介，阮女士拥有越南国立大学和河内理工大学的商业学位。 目前尚不清楚泛华对越南或其他海外市场的打算。但该公司及其关联财富管理公司普益财富，似都在远离它们的中国根基。和泛华一样，普益财富的表现也不尽如人意。 由于中国股市的疲软抑制了投资者对理财产品的需求，在截至去年12月的六个月里，也就是上半财年，普益财富的总收入同比下降近50%。 表面上看，通过收购华德集团的资产，普益财富在进军新业务领域方面取得了一些进展。今年早些时候，它同意从华德集团收购一家AI人形机器人制造商，以及一家国际体育赛事组织机构的股份。这些收购对普益财富的长期发展有多大帮助还有待观察，尤其是考虑到这些收购与其专业领域完全无关。 至于泛华，公司尚未公开透露自己的发展目标。尽管所有的动向都指向东南亚市场，但公司在最近发布的公告中，仍自称“技术驱动的中国金融服务提供商”。 泛华和普益财富可能希望最终成为多元化的企业集团，尽管市场历来对这类公司的估值都低于各自估值之和，因为它们相对缺乏重点。 因此，这样的转型是否会对这两家公司的股价起到很大的提振作用还是个问题。过去五年中，泛华的股价下跌了90%以上，因此其股价肯定还有很大的回升空间。其市盈率约为4倍，这个数字看起来低，但在中国金融科技公司中相当普遍。该公司的市销率也相当低，仅为0.8倍，而竞争对手水滴(WDH.US)的市销率为1.2倍。  鉴于目前中国保险公司面临的监管和经济困境，泛华有充分的理由进行业务多元化。但它需要更清楚地告诉投资者它的发展方向，而不是仅仅发出让人猜测的信号。迄今为止一直对该公司持怀疑态度的投资者，可能越来越不耐烦，不过新董事长的任命可能表明，公司终于确定了新的发展方向。…