奶茶仔冲出茶饮王国 海底捞也要向他学习
在内地经济疲弱的今天，海底捞迎来一份下跌的中期业绩，公司为加强发展，委任一位不满30岁的年轻人加入董事局 重点： 集团以年薪120万元委任张俊杰任独立非执行董事 张俊杰主要负责监督海底捞董事会，并提供独立判断 刘智恒 有没有想过，你29岁时做什么，许多人或许还躲在家里打游戏机，但中期盈利倒退的海底捞国际控股有限公司(6862.HK)，刚委任的独立非执行董事张俊杰今年正好29岁，没有大学学位，更没有在跨国企业任职的亮丽履历，却可担任市值700多亿的恒指成份公司董事，他有什么能耐？当你看他也姓张，还以为是大股东张勇的儿子。 事实他老爸并不是张勇，张俊杰只是来自草根家庭，既不是含着金锁匙出生，也无超强人脉。不过，若跟你说今天火爆的茶饮“霸王茶姬”是由他一手创立，你就不会怀疑他在商海上的能力。 店员到总监只花三年 海底捞公布的中期业绩，上半年收入虽按年升13.7%至215亿元，但因去年所获的税务优惠政策已完结，中期纯利下跌9.7%至20.4亿元。 业绩发布的同一天，张俊杰被委入董事局，年薪120万元。公告介绍，张在餐饮行业拥有13年营运及管理经验，现为霸王茶姬董事长兼首席执行官。 张俊杰本身的故事更是励志传奇，小小年纪已出社会谋生，因没学历也没什么技能，只好在一家台湾奶茶连锁店当小店员，每天既要冲奶茶又要抹枱扫地，但他为人机灵，学习勤快，一路走来接连升职，3年间由店员升至店长，再而区域督导，甚至做到区域营运总监。后来更当起小老板，成为特许经营的合伙人。 期间因某些原因，2015年他离开茶饮界，加入上海木爷机器人技术公司，一度担任合作部副部长。2017年，眼见茶饮业愈发兴盛，决定重投茶饮界，在云南创立霸王茶姬。 成功被指靠抄袭 品牌成立短短几年，业务爆发增长，但他的成功，被市场讥讽为抄袭。首先是茶饮的定位，他选择以国风为主线，产品舍弃当时火热的水果茶而以中国茶配以鲜奶，但这套模式首创于另一茶饮品牌“茶颜悦色”，市场直指张俊杰是效法前者的套路，开展自己的茶饮王国。 其次是在包装推广上，霸王茶姬饮品的纸杯虽然设计时尚高档，但骤眼看来，就像是Dior 及LV的产品，市场批评将外国名牌设计，用于产品之上，有严重抄袭之嫌。 至于它的商标起初是云南少数民族的美女，那时就被指模仿茶颜悦色的古代淑女，及后又将其改为京剧戏曲中的人物“虞姬”，被指是模仿星巴克的希腊神话女海妖的商标。 “伯牙绝弦”年销2.3亿杯 虽被揶揄耻笑，但不得不承认霸王茶姬的业务蒸蒸日上，至今全球门店达4,500间。张俊杰披露，霸王茶姬2023年的GMV(商品销售总额)高达108亿元，每月单店销售2.4万杯茶饮，一天单店最高销售曾达8,687杯，招牌产品伯牙绝弦去年销售2.3亿杯，几乎每六名中国人，就有一位喝过一杯。 今年首季，霸王茶姬GMV已达58亿元，难怪张俊杰敢公开向星巴克(SBUX.US)叫阵，扬言今年目标是超越对方在中国的销售额。事实前一阵，前星巴克中国的副总裁李涛就被张俊杰重金礼聘而加盟旗下。 霸王茶姬已完成多轮融资，投资者有复星、XVC及琮碧秋实，去年获Coatue的投资后，企业估值到达30亿元。同时，市传公司已委任摩根士丹利及花旗为保荐人，将于今年赴美上市，集资约3亿美元， 霸王茶姬的成功，引起海底捞主席张勇的注意，虽然海底捞的成功也是有目共睹，但随着多年发展，时代及潮流的迭代更替，张勇也意识到要有新的思想冲击，特别在今天互联网与AI的年代。 是次委任张俊杰，市场估计是希望透过他的市场知识及触觉，以及对年轻世代的了解，为海底捞提供意见，带入新思维。 曾任华润创业董事总经理的黄铁鹰，写了一部畅销著作《海底捞你学不会》，一度让市场对海底捞佩服不已，认为是学习典范。想不到曾被视为餐饮神话的海底捞，今天也要走下神坛，向霸王茶姬学习取经，果真是长江后浪推前浪。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
达势股份逆势增长 拓展新市场
达美乐比萨在中国大陆、中国香港和中国澳门的独家总特许经营商今年上半年收入增长48%，同店销售额继续逆市保持增长 重点： 达势股份2024年上半年收入取得强劲的两位数增长，在中国净新增146家门店，门店总数达到914家 公司期内首次实现报告和经调整净利润双双转正，实现全面盈利 阳歌 达美乐比萨太火爆了，不开放外送？ 尽管这听上去有些古怪，但这确实是达势股份有限公司(1405.HK)面临的情况——他们最近进驻很多新城市，给数亿消费者带去新的西式快餐体验。这家公司是达美乐比萨(DPZ.US)在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商，其近来向新城市的扩张势头非常迅猛，而这些新城市在去年下半年成为了公司最大的收入来源。随着新的消费者对达美乐比萨和其他快餐的热情高涨，也相应提升了品牌的知名度和影响力。 在公司上半年财务业绩中，进军新市场占据了重要的位置。随着这一扩张战略的实施，公司的收入增速高达48%，开始追赶其他老牌快餐品牌。 对整个餐饮市场而言，随着中国经济在经历了多年的快速增长后放缓，消费者普遍采取更为谨慎的消费态度，不愿意轻易地掏腰包。然而，达势股份却出乎意料地在上半年实现了同店销售额的正增长——整个行业几乎都出现了下滑，其中一些下滑幅度相当大。公司将此归功于自己的“高质价比”战略。 达势股份的同店销售额增长率现已相较稳定，此前公司在2022年疫情期间取得了亮眼的两位数增长，随后在2023年上半年亦实现了高个位数增长。今年上半年同店销售额增长3.6%，而去年同期为8.8%。 自2022年以来，不光是北京和上海两大市场，公司还迅速在其他城市开设新店，长远来看这将对同店销售额的整体增长产生一定的影响，因为那些新开门店在开业时非常火爆吸引大量消费者，随着时间推移销售额又会恢复到正常水平。面对这样的挑战，公司正计划通过增加更多高质价比的品类选择、持续的产品创新和吸引新会员等措施，来吸引更多消费者。 达势股份在中国餐饮行业中仍显得相对年轻和神秘，2010年才开始运营达美乐比萨品牌。在早期阶段，达势股份主要关注北京和上海这两大市场，最近才在CEO王怡的领导下，着力培养本地管理团队，开始积极寻求向其他城市扩张的机遇。王怡曾就职于麦当劳(MCD.US)等其他世界级品牌。 公司今年上半年净新增146家门店，门店总数达到914家，有望轻松实现全年净新增240家店的目标。值得一提的是，新开门店中，有134家都位于除北京和上海之外的市场。 截至6月底，公司在中国33个城市开设门店，较去年同期的20个城市明显增多，上半年公司新进驻江门、台州、金华和惠州等城市。自2023年12月以来，达势股份在12个城市新开了42家门店，其中18家已回本，该类门店的平均回本时间预计为9个月左右。公司曾表示，计划到2026年底在中国开设超过1,600家门店。 公司表示：“我们相信达势股份能够继续成功地将达美乐比萨门店推广到中国其他城市，让更多中国消费者了解我们的产品，并进一步增强品牌的全国知名度。展望未来，随着品牌知名度提高，品牌势头不断增强，达势股份将一如既往地实践‘走深走广’战略，继续推进门店网络扩张，进驻更多城市，同时进一步渗透现有市场。” 顾客纷至沓来 达势股份正在追随肯德基、麦当劳甚至星巴克(SBUX.US)等其他西方著名连锁品牌的步伐，进军西式快餐尚未被完全开发的市场。这些品牌以其融合了异国情调的菜品，让人感受到不同文化的魅力。随着达势股份逐渐深入这些市场，达势股份发现作为一个新兴品牌进入这些城市时，最忠实的粉丝群体更倾向于选择堂食体验或者享受自提的乐趣。因此，新开业的门店经常出现排长队的现象，其中不乏渴望尝鲜的当地年轻人。 因此，达势股份表示，为了确保产品和服务质量，它采取了不寻常的举措——在一些新进入的城市暂停了外送服务，并表示会“在适当的时候逐步开放外送服务。” 达势股份去年初港交所上市，2024年上半年营收跃升48.3%至20亿元。并将持续快速增长主要归因于新店开张和单店销售额的显著提升。来自新市场的收入贡献尤为突出，占总收入的61%。 以门店首30日销售额为衡量指标，达美乐比萨全球前30名榜单中，达势股份占据了28个席位，由此可见新市场的表现之强劲。 今年上半年，单店日均销售额增长10.1%至13,515元，新店和现有门店均有增长。 正如我们前面所指出的，星巴克二季度在华同店销售额下降14%、本土咖啡巨头瑞幸咖啡(LKNCY.US)更是下跌20.9%。相比之下，达势股份保持了同店销售额增长，就显得非常难能可贵。 达势股份一直在通过推出如“火山”饼底等创意比萨产品，以及在每周二、周三比萨全场7折的定期促销活动来吸引顾客。 它持续打造其会员计划，截至8月底，会员人数已从去年同期的1,090万增至超2,000万。与此同时，使用中央厨房和小店模式等成本控制措施，使今年上半年的门店经营利润率提高了1个百分点，达到14.5%。这使得门店经营利润同比增长了59%，达到2.96亿元。 期内，公司净利润从去年同期的875万元增至1,091万元。而且，在调整后的基础上（剔除基于股票的薪酬和可转换股票价值变化带来的一次性损益），公司也实现了盈利。在这个方面，公司上半年调整后利润为5,089万元，而去年同期为亏损1,745万元。 自上市以来，达势股份的股票表现相当亮眼，目前较其IPO股价上涨了逾40%，跑赢同期众多其他遭遇市场波动和挑战的中国公司股票。强劲的表现使其市销率达到2.35倍，远高于咖啡连锁品牌Tim Hortons在中国的运营商Tims天好咖啡 (THCH.US)的0.47倍，以及百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)的1.22倍，后者是肯德基和必胜客在中国的运营商。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
逆境下百胜中国营收、利润双增长
虽然很多竞争对手的销售萎缩，但肯德基和必胜客的中国运营商在二季度营收和利润双双增长 重点： 百胜中国二季度营收按固定汇率计算增长4%，核心营业利润增长12% 公司运用AI提升顾客体验，改善行政工作效率，以及采取其他增效措施来提高利润和利润率 阳歌 当消费者在不确定的经济形势中越来越谨慎，百胜中国控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)却在二季度逆势而上，创造性地推出新的店面模式，并在供应链管理中部署AI，以提高利润和利润率。 百胜中国于周二发布最新季报，报告稳健的利润增长和利润率提升，而许多同行都在经济逆风中步履蹒跚。本季度，公司继续在庞大的市场中快速扩张。在市场不利因素的部分影响下，百胜中国的同店销售额略有下降。 不过，如果以星巴克(SBUX.US)为参照的话，这个降幅已经可以称得上是一种成功了。星巴克上周报告称，二季度中国业务同店销售额下降14%。 在充满挑战的宏观环境下，百胜中国创下二季度营收最高纪录——按固定汇率计算，同比增长4%至26.8亿美元。而根据国家统计局的数据，中国限额以上餐饮企业本季度的平均销售增长率只有2%。持续扩张是增长动力之一，期内公司净新增401家门店，使门店总数达到15,423家，向今年净新增1,500至1,700家的目标稳步推进。 值得注意的是，大约四分之一的新开门店为加盟店。为了在难以触达的地方，比如大学校园和加油站拓展业务，百胜中国近期开始更多拥抱加盟模式。而新店保持了良好的回报，约80%的门店在三个月内实现盈利。 本季度中，百胜中国还在更广的价格范围内迅速推出更多新品，以抢占更大市场。 主打物有所值的定位，百胜中国在5月推出了全新必胜客概念店——必胜客WOW，以满足消费者对性价比越来越高的要求。公司也详细介绍了新推出的肯悦咖啡和必胜客WOW门店的扩张计划，我们稍后再来展开说。新概念的门店加上其他价值导向性策略，推动公司本季度同店交易量获得两位数的同比增长。 “我们正应对复杂且充满变化的环境，但更倾向于把诸多挑战视为机遇。”百胜中国首席执行官屈翠容（Joey Wat）在业绩会上表示，并指出公司将重点提升业绩的三个领域。除了肯悦咖啡和必胜客WOW门店，屈翠容还指出，百胜中国正在采取一系列措施来提升运营效率，并通过扩大价格范围和增加产品种类，来开拓更广的潜在市场。 公司表示，运用AI工具有助于提升效率并帮助公司应对市场变化。 比如，必胜客通过AI和自动化的“iKitchens”系统来提升食品品质，并实现了销售预测、人员调度和库存管理等后台任务的自动化，从而获得更高的运营效率，并将本季度的利润率提高到13.2%。它的强劲表现，帮助百胜中国的整体营业利润率从去年同期的9.7%提升至9.9%，使得今年第二季度是2016年百胜中国从母公司Yum! Brands(YUM.US)分拆上市以来，利润最高的第二季度。 财报发布当天，百胜中国在香港的股价涨幅超过10%，并在接下来的两个交易日继续小幅上涨。该股今年以来下跌了约25%，市盈率低于国际同行，反映出投资者对中国经济的担忧。 公司最新的市盈率(P/E)约16倍，低于全球巨头麦当劳(MCD.US)的24倍，但高于国内同行、火锅巨头海底捞(6862.HK)的14倍。与全球同行相比，中国餐饮股似乎被相对低估。 中国经历了30年的高速增长后，百胜中国及其同行不得不应对放缓的经济。中国二季度GDP增长4.7%，6月份全国零售总额同比增长2%。 创意门店模式 尝试新的门店模式已成为百胜中国推动销售增长的最新策略。去年第四季度，公司推出与现有肯德基门店“肩并肩”的肯悦咖啡，既有自己的堂食区和菜单，让咖啡店独立经营，又可通过共享厨房等资源来提高运营效率。公司今年第二季度新开约200家“肩并肩”模式的肯悦咖啡门店，7月份门店总数达到约300家。公司计划到年底将这一数字翻一番，达到500至600家。 随着新的肯悦咖啡门店模式的逐步扩展，百胜中国表示，今年上半年肯德基共售出1.2亿杯咖啡，同比增长36%。 必胜客WOW门店则是最新的变化，首批采用该模式的门店于今年5月推出，旨在通过更简洁的菜单和更低的入门价格，吸引注重性价比的消费者。截至7月底，百胜中国已将100多家现有必胜客门店改为这种新店型，并计划到年底将此类门店数量翻倍。 新策略、门店扩张、成本控制和增效措施的结合，不仅帮助百胜中国提高营业利润率，也保持住了利润增长。公司净收入增长8%达2.12亿美元，而核心营业利润则同比增长12%至2.75亿美元。每股收益更是同比增长17%，体现出积极回购股票的效果——公司近来一直通过回购和分红来回馈股东。 公司表示，二季度通过股票回购和现金分红的形式向股东回馈约2.49亿美元，今年上半年在这方面的总支出达到近10亿美元。公司还表示，今年有望实现15亿美元的回馈，意味今年下半年计划的分红和股票回购总额约为5亿美元。 公司重申，将继续投资更多物有所值的产品，并采取其他措施推动交易量增长。此外，公司还将继续精简运营，提高供应链效率，以增强竞争力和长期盈利能力。 在最新的财务报告发布时，百胜中国还宣布，CFO杨家威（Andy Yeung）将于9月底离职，但将继续担任高级顾问。百胜中国现任首席投资官、Lavazza合资公司总经理丁晓（Adrian…
瑞幸咖啡的苦恼：竞争惨烈内卷严峻
这家中国领先的咖啡连锁店，二季度营收增长35.5%，期内开店速度大大加快，突破了2万家门店的里程碑 重点： 瑞幸咖啡第二季度收入增长35.5%，门店数量几乎翻了一番，但同店销售额暴跌，导致利润率大幅下降 随着中国经济放缓导致消费者日益谨慎，崭露头角的竞争对手库迪咖啡的竞争又加剧，公司面临双重挑战 阳歌 如今，中国的咖啡大战正折磨着许多公司。市场过热，各大公司纷纷降价，每杯优质咖啡仅售9.9元成为新常态，而这也成为市场领导者瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)最新季度业绩中的焦点。公司报告利润下滑，同店销售额暴跌。 瑞幸咖啡当然不是唯一一家深受中国咖啡大战之苦的公司，因曾经的市场领导者星巴克(SBUX.US)也在本周发布了最新季报，披露其中国业务同样惨淡。 颇具讽刺意味的是，瑞幸咖啡和与它极其相似的库迪咖啡，是当前咖啡市场过热的主要原因，这两家公司你追我赶，看谁能在最短的时间内开出最多的门店。仅这两家公司在二季度就新增近2,000家门店，其中瑞幸开了1,371家。 不到两年前，库迪开设了第一家门店。当时，瑞幸咖啡的两位联合创始人钱治亚和陆正耀，因2020年涉销售造假丑闻而被迫出局后，之后创办了库迪。据该公司网站称，两人现似有意再创造一家瑞幸，包括推动全球化，目前该连锁店已扩展到28个国家。 在追赶瑞幸的过程中，库迪在二季度正式超过星巴克，成为中国第二大咖啡连锁店，这是一个具有象征意义的里程碑。但在全球拥有7,500多家门店，其中绝大部分门店位于中国的库迪，要想赶上瑞幸还有很长的路要走，后者在7月份突破了2万家门店的里程碑。 库迪尚未公布任何财务数据，而且考虑到创始人不光彩的过去，短期内它不太可能受到任何股票市场的欢迎。但几乎肯定公司是亏损严重，尽管目前尚不清楚究竟是谁在为其快速扩张提供资金。虽然竞争激烈，瑞幸咖啡依然有盈利，但如果目前的竞争形势不缓解，它陷入亏损似乎只是个时间问题。 从纳斯达克退市后仍在纽约场外交易的瑞幸咖啡股票，在财报公布当天下跌6.7%，并且在本周剩余时间继续走弱。截至周四收盘，该股下跌近10%，今年迄今已下跌25%。 尽管面临种种困境，但该股的市盈率仍出人意料地强劲，达到23倍，高于星巴克的21倍，远超不久前上市的中国茶饮茶百道(2555.HK)的9倍。估值溢价可能反映瑞幸咖啡作为中国市场领导者的地位。 作为一家平价优质咖啡供应商，瑞幸至少在未来两到三年内占据优势，因为中国经济放缓，将导致消费者倾向于购买瑞幸更便宜的产品，而不是星巴克等公司的高价产品。 同店销售额暴跌 掌握这些背景知识后，我们将在本文的后半部分深入分析瑞幸咖啡的最新财报。报告显示，在排除快速扩张带来的增长后，瑞幸的大部分指标都处境艰难。在短短一年的时间里，瑞幸咖啡的门店数量几乎翻了一番，从去年同期的10,836家增长了84%，达到6月底的19,961家。 尽管新开门店数量众多，但瑞幸咖啡本季度仅录得35.5%的营收增长，不到新开门店增长速度的一半。本季度营收为84亿元，而去年同期为62亿元。 门店增长速度和收入增长速度之间差异巨大，主要原因是同店销售额，本季度同比下降20.9%。这延续了一季度指标下降20.3%的趋势，扭转了去年随着疫情限制措施解除，中国民众生活恢复正常，瑞幸每个季度都保持两位数增长的局面。 星巴克也报告了中国门店的同店销售额下滑，虽然本季度下降幅度较小，但也达到令人担忧的11%，尽管其门店数量增加了13%。星巴克报告称，在中国的平均客单价和总交易笔数同比均下降7%。瑞幸多次将价格下降列为其二季度业绩下滑背后的主要因素，不过它没有透露具体的降价幅度。 由于扩张速度过快，瑞幸咖啡的运营费用同比增长46%，远超收入增长速度，这也导致瑞幸盈利能力受创。因此，瑞幸运营费用占总收入的比例，从去年同期的81.1%上升至87.5%。如果这种趋势持续下去，瑞幸咖啡几乎肯定会在未来一两年内陷入亏损。 成本不但飙升、价格及同店销售额均下降，瑞幸的营业利润率从去年同期的18.9%，下降逾6个百分点至12.5%。净利润同比下降13%至8.71亿元，降幅较小。尽管业绩下滑，瑞幸并不需要动用其庞大的现金储备，截至6月底，瑞幸的现金储备为38亿元，与六个月前基本持平。 最重要的是，瑞幸目前还没有陷入困境，因它拥有充足的现金储备，虽然面临库迪激进扩张带来的激烈竞争，但仍能保持盈利。不过瑞幸之所以能取得如今的成就，很大程度上要归功于联合创始人奠定的基础，而他们现在似乎有意重复最初的使命，把库迪咖啡打造成全球最大的咖啡连锁店。这意味着在中国咖啡市场，竞争在短期内不太可能得到缓解。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Tim天好中国放弃Popeyes 全力打好咖啡战
这家中国快餐运营商通向两家创始合作伙伴出售可转换债券，筹集5,000万美元 重点： Tims天好中国将把Popeyes在华经营权归还给品牌的所有者，专注在中国发展核心的Tims天好咖啡连锁店 公司同时宣布获得5,000万美元资金，为其在咖啡价格战，提供了重要的财务支援 阳歌 被抛弃一次已经够惨了。但在上周第三次被抛弃后，快餐品牌Popeyes在庞大的中国餐饮市场越来越像局外人。这一次，抛弃这家受欢迎的炸鸡连锁店的是Tims天好中国(THCH.US)，该公司两年前才获得Popeyes的在华经营权。 在与Tims天好中国进行为期两年的试验前，Popeyes在中国与另一家特许经营合作伙伴也进行了时间长短相近的合作，但双方最终在2022年分道扬镳。Popeyes首次进入中国市场是在大约20年前，当时中国经济刚刚起步，但那次尝试也以失败告终。 这一次的失败与Popeyes关系不大，Popeyes所属的餐饮品牌国际（QSR.US，简称RBI）旗下的连锁店包括Tims天好咖啡和汉堡王。相反，这次更多的是因为中国最近爆发的咖啡大战，这场大战给咖啡整条产业链的公司都带来压力，从顶端的星巴克(SBUX.US)到更便宜的选择，如一杯优质咖啡只卖10块钱的瑞幸(LKNCY.US)和库迪。 在Popeyes一事中，故事围绕Tims天好中国展开，公司在2018年将RBI旗下的Tims天好咖啡连锁店引入中国时引发了轰动。Tims天好中国积极推广该品牌，旨在将其定位为星巴克的平替。 在此过程中，两年前与RBI关系交好时，该公司还购买了Popeyes在中国的经营权。Tims天好中国为这两家连锁店制定了宏伟的计划，目标是到2026年，Tims天好咖啡在中国的门店数量达到3,000家，未来十年Popeyes门店达到1,700家 。 去年9月，公司在中国大张旗鼓地重新推出Popeyes，不久后又开设了十几家门店。去年底Tims天好咖啡连锁店已拥有900多家门店，但卻突然按下了刹车键。 Tims天好中国今年一季度收入小幅增长，从去年同期的3.37亿元增长3.1%至3.47亿元。但增长完全归功于开新店，截至3月底，其门店总数较去年同期的648家增长42%，达到917家。餐厅运营商最关注的指标之一同店销售额，季度内实际上下降了13.6%。 幕后不和的迹象最早在2月份爆出，当时RBI首席执行官乔希·科布扎(Josh Kobza)指责Tims天好中国，没有对Tims天好咖啡在中国的扩张投入足够的资源。上周，僵局终于打破，Tims天好中国宣布从两个创始机构RBI和笛卡尔资本(Cartesian Capital )获得“重大投资”。作为交易的一部分，RBI同意从Tims天好中国手中收回Popeyes品牌，而Tims天好中国将专注于发展Tims天好咖啡业务。 适度融资 新的融资规模相对较小，但应有助于支撑Tims天好中国相对疲弱的财务状况。截至3月底，它的现金持有量仅为2.2亿元。随着它向RBI和笛卡尔资本出售价值4,000万美元的三年期可转换票据，现金得以增加。这两家公司还承诺在未来七个月内，再购买价值1,000万美元的可转换票据。 于此同时，根据一份证交所备案文件，RBI表示，将支付900万美元收回Popeyes中国业务，交易对该业务的估值为1,500万美元。“长期来说，RBI希望引入本地合作伙伴，形成类似Popeyes在其他国际市场的传统许经营商（针对Popeyes在华业务）。”RBI在关于新融资和终止Popeyes协议的声明中表示。 Tims天好中国和RBI可能预计在宣布新的融资后，该公司陷入困境的股票会出现缓解性反弹，但投资者给出的却是完全不同的反应。公告发布当天，公司股价下跌2.8%，并在接下来的几个交易日继续下跌，跌幅高达17%。后来的股价倒是有所回升，但仍比公告前下跌了约10%。 公司现在的股价已比其2022年9月，通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）合并完成上市时损失了超过90%的价值。它的市销率(P/S)为0.51倍，远低于百胜中国(YUMC.US;9987.HK)的1.17倍，后者是肯德基和必胜客在中国的运营商，也低于达美乐比萨在中国的运营商达势股份(1405.HK)的2.49倍。 对Tims天好中国来说，更合适的比较对象可能是瑞幸咖啡，后者的市销率也要高得多，为1.77倍，并且它已经超越星巴克，成为中国最大的咖啡连锁品牌。由于跟更年轻的库迪咖啡打起了价格战，瑞幸不仅让Tims天好中国头痛不已，也让中国的各咖啡连锁品牌叫苦不迭。库迪咖啡的创始人正是瑞幸咖啡的联合创始人，他们因为一场会计丑闻而被赶出了公司。 在中国蓬勃发展的咖啡行业，Tims天好中国处境尴尬，夹在星巴克等高端连锁店和瑞幸咖啡等低价运营商之间。随着中国经济放缓，很多人对未来没有安全感，曾经喜欢星巴克和Tims天好咖啡等高价品牌的中国消费者，越来越多地涌向低端品牌。 Tims天好中国尚未盈利，亏损仍继续，今年一季度亏损1.43亿元。不过，这较去年同期的1.75亿元亏损有所改善，并且尽管环境艰难，但公司的毛利率略有改善。似乎显示公司可能在财务方面有足够的智慧，能够度过当前的咖啡战。 新的资金注入和放弃Popeyes看起来都是积极的，因为它们让公司在财务上有了一些喘息的空间，并消除了干扰，使其能够专注于改善Tims天好咖啡业务。现在，它只需要等着咖啡战平息，同时谨慎行事，避免成为一场不可避免的行业整合的牺牲品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
恒指冲入牛市区域，消费者与星巴克渐行渐远——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ PMI数据喜忧参半 ▷ 五一机票价格 “跳水” ▷ 中国太阳能企业或需在美欧建厂 ▷ 华为一季度利润增长六倍以上 ▷ 达美乐中国首次实现年度盈利 本周中概股评分：75/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtu.be/3b2Ni27etrY 》》宏观 PMI数据喜忧参半 上周，中国核心制造业发出喜忧参半的信号，显示出口有所反弹，但国内需求依然疲弱。4月官方采购经理人指数（PMI）为50.4，仍处于扩张区间，但较3月的50.8有所下降。与此同时，4月财新中国制造业PMI录得51.4，较3月上升0.3个百分点，达到15个月以来的最高水平。 多数观察家认为，由国家统计局编制的官方PMI更好地反映了大型国有企业的制造业状况，而财新PMI更能捕捉到通常更加出口导向的小型私营制造商的脉搏。由此，不少人称，出口可能正在恢复，但国内消费者仍然保持谨慎态度。 美国再次制裁中企 虽然经济方面的信号喜忧参半，但在外交方面，信号则更加明确。美国对一些中国公司实施了新的制裁。此前，华盛顿曾针对可能协助中国军方的公司进行制裁，而这一次，制裁了20家据称正协助俄罗斯军方对乌克兰开战的公司。 美国国务卿布林肯和财政部长耶伦最近访问北京时，都对中国可能面临制裁的风险予以警告。 恒指冲入牛市区域 上周，中概股正式冲入了牛市。恒生H股指数上涨4.4％，MSCI China ETF上涨5.7％，恒指上涨4.7％。恒生H股指数从1月的低点上涨约31％，恒指上涨23％，两者双双进入牛市区域。 今年迄今，外国投资者通过“深港通”和“沪港通”购买中国内地上市A股的投资激增。这种热情似乎主要是由于投资者寻找新的交易机会，因为越来越多的人相信美联储不会很快降息。 》》行业…
对手竞相申港上市 奈雪的茶四面楚歌
继去年决定在直营店外开展多元化经营后，截至3月底，这家高端茶饮的店面网络已有205家加盟店 重点 因季节性因素，奈雪的茶一季度新店开张速度有所放缓，公司还调整了加盟模式，希望扩大在小城市的影响力 自去年10月以来，至少有五家茶饮申请上市，令这家香港上市的茶饮商，在向投资者争取资金的时候，增加了许多竞争 阳歌 茶饮连锁店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度业务更新的数据显示，其门店数量增长急剧放缓、加盟业务亦起步缓慢；然而，值得关注的一点，并未出现在周四的文件里。这个未公开宣布的事实，将是奈雪的茶最后一次以唯一在港上市的茶饮公司身份发布，该行业通常也被称作奶茶行业，源自它最著名的产品之一。 自去年10月以来，至少已有另外五家高端茶饮连锁店申请在香港上市，包括1月提交IPO申请的行业领军企业蜜雪冰城。其中，只有茶百道(2555.HK)过审，并于上周正式启动上市，由本土巨头中金公司和花旗承销。 茶百道的上市首次提供了与奈雪的茶真实估值的比较，奈雪的茶2021年上市以来，一直是投资者在奶茶行业唯一的选择。随着新上市公司（就门店数量而言大部分都比奈雪的茶多）的出现，奈雪的茶在吸引投资者关注这一点上，面临的竞争将大大增加，不得不加倍努力，才能保持他们对其增长故事的兴趣。 奈雪的茶和许多同业在疫情期间都遭受了相当大的损失，因为中国严格的疫情防控，它们很多门店被迫关闭或面临其他运营限制。更重要的是，它们售卖的高端茶饮大多是那种让人“感觉良好”的产品，人们通常在进行社交时购买，而疫情期间社交相当有限。 因此，奈雪的茶和许多同行疫情期间都在亏钱，直到去年解除疫情防控后才恢复盈利。所以，在比较投资者喜欢谁时，看市销率(P/S)比看常见的市盈率(P/E)更有用。 奈雪的茶市销率只有0.72倍，考虑到任何成长型公司的估值普遍都应高于1倍，并且通常要高得多时，这个市销率就显得相当低了。茶百道上周提交的IPO启动文件显示，按每股17.5港元的IPO价格计算，其市值约为260亿港元。以去年169亿元的收入计算，该公司的市销率为1.4倍，约是奈雪的茶的一倍。 但与咖啡连锁运营商相比，茶百道这个市销率也没什么值得兴奋。本土咖啡巨头瑞幸咖啡(LKNCY.US)和视中国为第二大市场的星巴克(SBUX.US)的市销率都比它高，分别为2.1倍和2.7倍。 在这方面，关键是投资者对现在新入市的这批高端茶饮制造商非常谨慎，因为激烈的竞争可能会迫使其中一些在未来几年倒闭。这意味着，我们可能会看到，这些股票在未来一两年内流入市场时面临一定的压力。 增长缓慢 说了这么多，我们再看看最新季报。报告显示，奈雪的茶一季度新店开业速度明显放缓，这通常是天气寒冷抑制消费所致。本季度，新开直营门店23家，截至3月底，门店总数达到1,597家。与去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比，新开店数量大幅放缓。 但我们也应该注意到，最新的门店数量比2023年3月底的923家直营门店增加了70%以上。 继去年决定进军特许经营业务后，奈雪还于3月底首次透露，店面网络新增205家加盟店。尽管如此，该公司约1,800家直营和加盟店的总数，仍远远落后于茶百道在去年9月底的近8,000家，与蜜雪冰城当时冠绝同行的3.6万家门店更是没法比。茶百道和蜜雪冰城几乎所有门店都是加盟店。 奈雪还首次详细讨论了加盟计划的进展情况，计划旨在帮助它扩展到中国的三四线城市。此番讨论似表明，公司在尝试更激进的扩张，以赶上规模更大的竞争对手前，仍在试验这种商业模式。 公司表示：“业务方面，2024年2月，我们优化了对加盟商的要求，门店店型更灵活，面积要求有所下降，单店投资金额也下降到人民币58万元。这将帮助降低加盟商的资金压力，助力加盟业务持续增长。” 投资者对新财报并没有留下太深的印象，港股周五早盘奈雪的茶股价下跌3.8%。以此计算，该股今年迄今为止已经下跌了约30%，较2021年的IPO价格下跌了90%，从中可以看到我们前面提到的投资者的怀疑态度。 加盟业务将不可避免地给奈雪的茶带来新问题，最明显的是品控和利润率压力。该公司目前的毛利率约为40%，相比之下，茶百道为34%，另外两家已申请在香港上市的大型茶饮连锁店沪上阿姨和古茗的毛利率约为31%。 总言之，由于越来越多的竞争对手登陆港交所，投资者中短期内可能不会对奈雪太感兴趣。但从长远来看，如果公司能够快速扩大加盟业务而不过多牺牲利润率，它可能还可证明自己的吸引力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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