Yonghe Medical launches share buyback

雍禾回购支持股价 业务前景仍未明朗

大举扩张带来的工资和营销成本急剧上升,导致这家毛发修复公司今年上半年陷入亏损 重点 雍禾医疗押注市场对毛发移植服务需求的不断增长,反导致其2022年下半年和2023年上半年出现亏损 上月底宣布的股份回购计划提振了它的股价,但该股仍较2021年的IPO价格下跌了约四分之三        谭英 雍禾医疗集团有限公司(2279.HK)于2021年12月中旬上市,首日上涨5.1%,投资者认可它在中国的非必需类美容产品中的独特地位,让其融资了15亿港元(1.92亿美元)。但这家中国领先的毛发修复专家起初的股价飞涨,更多是源于期望而非现实,因为中国经济在经历了多年的快速增长后,在疫后开始停滞不前。 该股上市首日上涨至16.6港元,随后逐渐下跌至3港元左右的近期低点。雍禾医疗上月底宣布计划回购最多10%的已发行股份,希望让事态有所好转。此举达到了预期的效果,在接下来的三个交易日里股价上涨了20%,之后上涨势头放缓。 截至周五收盘,该股较公告前上涨16%,但仍比两年前上市后令人兴奋的股价低大约四分之三。 当时,投资者对雍禾医疗在中国“毛发健康”领域的领先地位兴奋不已,中国社会科学院最近发布的一份报告预测,到2030年,该领域的规模将达到1,000 亿元(137亿美元)。据雍禾医疗的招股说明书显示,在IPO前后,它占据中国毛发移植服务市场10.5%的份额。 公立医院通常会提供更好的脱发诊断和治疗服务。但民营医疗结构仍占据脱发服务市场85%的份额,部分是因为公立医院不太重视这种通常被认为属于美容且非必要的手术。 雍禾医疗董事长张玉去年在接受采访时表示,越来越富裕的年轻脱发一族属于雍禾一个特别肥沃的市场。他2005年在北京创立雍禾医疗,到2010年时,该公司已经是中国第一家获得ISO认证的毛发移植提供商。 虽然股份回购是个好消息,但雍禾医疗八月底发布的中期业绩却有些惨淡。公司上半年收入增长还不错,增幅10.6%,达到8.28亿元,因为在经历了2022年疫后的低迷后,需求出现反弹。上半年,雍禾医疗服务的患者人数增长幅度更是高达23.1%,达到72,591人,毛发移植患者猛增34.6%至28,304人。 但强劲的收入和患者人数增长未能让雍禾医疗保持盈利,公司中期亏损2.26亿元,上年同期盈利1,760万元。去年下半年新冠“清零政策”期间,导致它很多诊所被迫暂时关闭, 令2022年下半年净亏损逾1亿元。关店的影响延至今年初,令公司今年上半年的亏损几乎是意料中事。 支出回落 雍禾医疗的股价回落,在一定程度上要归因于中国消费类股票近期的整体回落,尤其是这类非必需品的支出。根据汇丰银行的数据,9月份的奢侈品支出约为2019年疫情前的80%。 另一家植发专业公司大麦植发医疗(深圳)集团股份有限公司去年6月向港交所提交了IPO申請文件。但在中国消费者变得更加谨慎的当下,这一计划陷入了停滞。 在去年底中国结束新冠清零政策前后,雍禾医疗可能都高估了市场对其服务的需求,这些服务越来越专注于移植和更便宜、侵入性更小的治疗。 该公司已将近三分之一的IPO收益用于扩大诊所规模,在2022年新冠疫情封锁高峰期开设了15家诊所,在2021年上半年开设了14家诊所,诊所总数达到72家。截至今年6月的12个月里,公司增加了459名医疗专业人员,其专业团队规模扩大了近30%。 随着新诊所的人员配备增长,其人力成本从2022年上半年的1.08亿元增加到2023年同期的1.41亿元,增幅约为30%。最大涨幅是营销和促销费用,2023年上半年同比增长43%,达到3.45亿元。 为了应对日益激烈的竞争,公司还在2月份推出了新的“一口价”原则。它的植发服务不再按毛囊数量收费,而是开始根据医生排名和植发技术收费,为主要面向女性的美容植发服务提供更为实惠的价格。 公司管理层在中期业绩中表示,“新价格体系,很大程度上减少了患者对植发价格的决策成本。”公司表示,每位患者用于植发的平均支出从2022年上半年的26,314元下降至2023年同期的22,640元,降幅约为14%,从中可见它面临的定价压力。 高昂的扩张成本和日益激烈的竞争,正从两个方向给雍禾医疗带来压力,可能会迫使其暂时停止快速扩张。作为对这些压力的反映,该股目前的市销率相对较低,仅为1倍。经营美容手术平台的新氧(SY.US)市销率为0.53倍,而香港的完美医疗(1830.HK)市销率更高,为3.3倍。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。  欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Meitu finds profits selling services to businesses

美图盈利逐步增长 从“丑小鸭”变身“大美女”

这家新近盈利的美容服务供应商上半年调整后利润在1.4亿元至1.55亿元之间。 重点: 美图公司预计今年上半年将录得净利润2.2亿元至2.65亿元,扭转上年亏损2.66亿元的趋势 在将重点转向面向企业,而非面向消费者的业务后,这家美容公司去年首次录得净利润    阳歌 在经历了漫长而艰难的青春期之后,美容服务提供商美图公司 (1357.HK) 终于要成为舞会上的女王了吗? 有初步的迹象似乎指向了这一点,至少从该公司最新的财务数据以及与投资者日益热络的关系来看是如此。从美图公司上周发布的一则公告可以看到,曾经的丑小鸭正在蜕变为大美女。公告表明,美图公司对利润的初步追求恐怕是一段新恋情的开始。 好吧,我们的玩笑也许开过了,这些比喻都取材于丑小鸭后来成长为美丽天鹅的经典故事。但这种比较似乎确实适用于美图,主要是因为它在几年前就意识到,如果没有人为你的服务付费,那么受欢迎与否并不重要。 该公司最初是一款广受欢迎的美容应用程序的运营商,该应用程序可以让人们对自己的照片进行美化修图,以便与朋友分享。但基本服务是免费的,美图未能说服那些使用这款应用程序、有追求的美女们掏钱购买增值服务。因此,该公司大部分时候的主要收入来源是广告,虽然它带来了一定收入,但不足以让公司扭亏为盈。 后来,美图意识到了许多商界人士早就知道的一件事: 企业比普通消费者更舍得花钱。有了这一新认识,美图公司将重点转为向化妆品商店等商铺销售美容服务,例如为它们提供软件,帮助顾客虚拟试妆。 最近,美图将软件即服务(SaaS)添加到其产品阵容中,再次瞄准了那些乐于付费的商店,因为它们将此类服务视为改善自身业务的一项投资。 在美图的财报中,传统的企业美容服务被称为VIP订阅业务,该业务增长迅速,去年超过广告,成为它最大的收入来源。SaaS业务的增长速度甚至更快,如果目前的趋势持续下去,它今年也可能超过广告,成为美图的第二大收入来源。 在转型过程中,美图于 2021 年首次录得调整后利润,其中不包括投资收益和基于股票的员工薪酬等一次性项目。去年,美图首次录得了净利润。 如今,美图已经扭亏为盈,该公司在最新公告中披露,今年上半年归属公司拥有人的净利润预计在2.2亿元至2.65亿元之间,与去年同期亏损2.66亿元形成鲜明对比。该公司还表示,预计上半年调整后利润为1.4亿元至1.55亿元,高于去年同期的调整后利润3,600万元。 美图将利润增长归因于VIP订阅业务的强劲增长,并补充称与加密货币投资相关的一次性收益帮助推动了净利润的大幅增长。 投资者的追捧 投资者对盈利预告表示欢迎,至少一开始是这样。在公告发布后的第一个交易日,美图股价上涨了2.9%。但也许是他们最近对这位新晋“选美皇后”有了一点审美疲劳,在接下来的两个交易日里,该股一路下挫,周四的收盘价2.90港元(2.7元)较公告发布前的水平实际下跌了7%。 撇开短期趋势不谈,美图的股票无疑正在吸引新的拥趸。今年以来,该公司股价几乎上涨了一倍,过去52周上涨了两倍。但别忘了,该公司2016年IPO时的发行价为8.5港元,当时投资者更感兴趣的是其庞大的用户数量,而不是利润。 也就是说,如果以过去12个月的净利润计算,该公司的市盈率为21倍,相对具有吸引力;如果以调整后的利润数据计算,市盈率则大幅跃升至58倍。相比之下,完美医疗(1830.HK)和美丽田园医疗健康(2373.HK)分别为23倍和39倍,这两家公司经营的实体美容店是美图的客户。 我们可以说,由于美图更容易扩张,因此它可能应该比这些实体运营商获得更高的估值。这种快速扩张的潜力在其2022年年报中显而易见,根据我们的计算,该公司的收入增长从上半年的20%加速到了下半年的30%。 正如我们之前指出的,去年全年VIP订阅业务的收入增长了57%,达到7.82亿元,超过广告成为该公司最大的收入来源,占全年总收入的38%。相比之下,广告收入实际上下降了22.2%,至5.96亿元,这反映出去年中国严格控制疫情期间,许多公司普遍削减了营销活动。 SaaS业务的收入增长最快,涨幅逾十倍,达到4.63亿元,占总销售额的22%。但值得注意的是,美图公司指出,去年其整体毛利率大幅下降,从 2021 年的67.5%下降10.6个百分点至56.9%。它将下降归咎于SaaS利润率较低,因为该公司专注于该业务的发展,而不是赚取巨额利润。…
Perfect Medical’s base is Hong Kong.

完美医疗疫后反弹  业务集中香港成双刃剑

女人和小孩的钱最好赚?全球最大医疗美容营运商之一完美医疗公布业绩,纯利较疫前反弹、维持100%以上派息比率、估值亦较同业合理。集团业务集中香港,避过内地对行业愈趋严格的监管,完美走入了避风港。 重点: 集团全年收入及纯利同比齐升约3%,每股盈利25.3仙,扭转中期业绩录得的双位数跌幅 派未期及特别股息分别每股12.3港仙及每股4.7港仙。连同中期股息每股13.0 港仙,派息比率118%,已连续八年派息比率高于100%    区嘉仪 如果完美医疗(1830.HK)是一位女性,经过新冠疫情这艰难的三年多,她可能会想去医美中心进行一次整容手术,让颜值完美地焕然一新。 这一切都反映在这家公司的最新业绩上。前称“必瘦站”的完美医疗,主要业务是经营专业医疗美容中心,以“医疗健康+医疗美容”的核心策略,专注于无创医疗美容服务及医疗服务,务求满足消费者的个人化需要。集团于2003年由欧阳江医生创立,2012年在香港联合交易所主板上市。由于过往经常重金聘用艺员、名人宣传,在香港知名度甚高。 完美医疗在香港多个地点开设分店,包括尖沙咀、旺角、铜锣湾、中环等一线区域,现时在香港、澳门和中国内地合共有逾57家分店。自从由必瘦站改名,完美医疗以“Perfect Medical”品牌经营,转为针对中高档客户,近年并开始发展海外市场。 完美医疗上周公布去年业绩,纯利增长了3.4%,达到3.2亿港元(2.9亿元),每股盈利为25.3仙(1仙等于0.01港元)。公司建议派发12.3仙末期息和4.7仙特别息,总计每股派息17仙。全年的股息总额为每股30仙,派息比率达到118.6%。 在这期间,完美医疗收益增长了2.9%,达到13.9亿港元。营业利润接近4亿港元,增长了0.9%。去年公司扭转了上半年疫下低迷表现,下半年因香港逐步放宽社交距离措施而有所改善。来自香港业务的收益增长了6.7%,达到了10.4亿港元,占公司总收益的74.9%。 其中,医疗美容业务继续是公司的核心业务,根据销售合约价值计算,其贡献约为77.4%。每位客户的平均消费水平保持在较高水平,其中医疗美容和医疗业务平均消费分别为28,026港元和23,451港元,前者同比增长达7%。 轻医美潜力大 业绩公布后,完美医疗股价曾上冲至逾1个月高位,收市升逾4%。完美医疗收入增长虽然只有约3%,但拆开上下半年业绩分析,下半年收入7.2亿港元,已较上半年升逾8%;下半年盈利1.65亿港元,亦较上半年高一成,既反映公司控制成本有效,亦印证去年底内地及香港复常后,主要依赖线下业务的医美业务有所反弹,恢复速度较其行业快。 拆开完美医疗的收入结构,分为医疗美容、医疗、美容及保健三大板块。其生意愈趋集中医疗美容,超过70%营收来自该领域。而从医美消费者角度出发,顾客进行面部美容时更倾向选择非手术类项目,亦即轻医美。完美医疗着重的轻医美领域正是行业趋势,在这方面具有增长空间。 至于医疗业务,集团有一系列互补服务,包括生发疗程、痛症治疗、健康检查等,与医疗美容服务可全面整合,成为扩大收入的另一个动力。 完美医疗还有一个优势,是采用预缴收入模式,通过以折扣价向客户销售预缴套票的方式来推广纤体美容服务,使其现金流强劲,扩大规模上属进可攻、退可守。每年完美医疗销售的预缴套票金额达到数亿元,就算放在银行存款收取高息亦相当和味。 成也香港 败也香港 相较其他已上市的同业,完美医疗的收入主要来自香港,未来亦大幅度拓展香港市场,计划在本财年在香港增设十家“医疗+美容”服务中心,令中心总数达到32家,较前大增45%。当然完美医疗固守香港一城,亦有市场声音指其增长动力缺乏想像空间。 集团在香港以外的收益,相对失色。去年来自香港以外地区的收益减少6.9%至3.492亿港元(2022财政年度为3.749亿港元),这主要由于中国大陆业务收益的减少。2023财政年度,完美医疗仅在广州、上海和北京开设了三家店铺,并转而计划在全球其他地方开设分店,例如墨尔本、悉尼、纽约、伦敦。由于新加坡消费模式与香港相似,完美医疗亦尝试攻入当地,希望复制香港的成功模式。 完美医疗交出的成绩表虽然不能以非常靓丽形容,但同业的更为惨不忍睹。有“美容界爱马仕”之称的美丽田园(2373.HK),去年初疫情反复期间,于多个中国大城市的直营店都需要暂时关闭,导致纯利暴跌四成多。而另一家经营医美服务应用程式的新氧国际(SY.US),由于中国内地监管机构整顿医美市场,打压非法医美机构散布内容及广告,为新氧的业务带来大量不确定性,令其股价暴跌,投资者损失惨重。 现时完美医疗的市盈率约16倍,息率近八厘;同样在香港上市的美丽田园市盈率为34倍,完美医疗规模较细但估值相对合理。完美医疗驻扎香港、探索海外的稳守突击策略,成为其在内地行业监管下的救命符。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

疫情打击雍禾医疗 “清零”取消再迎增长

去年,因为严格的疫情防控措施,这家中国领先的植发服务商被迫多次关闭几乎全部门店 重点: 雍禾医疗于去年下半年陷入亏损,但随着中国取消“清零”政策,它相信自己能够强势反弹 整个2022年,尽管存在疫情管控,但该公司继续开设新店,并推出了全新的四级定价体系以优化营收   阳歌 祸兮福所倚? 随着周一开市,投资者试图厘清状况。上周五晚些时候,中国领先的植发服务商雍禾医疗集团有限公司(2279.HK)公布了惨淡的、但也可能充满希望的2022年初步运营数据。惨淡当然是因为雍禾去年下半年陷入亏损,令2022年凄凉收官。 但光明的一面可能来自其今年的反弹可能性,因为现在中国放弃了严苛的疫情防控政策,很多推迟植发的人终于能进行治疗了。而雍禾应该也能够利用其扩大后的门店网络为他们服务。尽管疫情高峰期间,雍禾的很多既有门店被关停,但去年全年,它的门店网络继续扩大。 周一市场开始交易时,投资者对最新报告的犹豫不决,在雍禾的股票上体现得颇为明显。开盘持平后,该股小幅下跌,早盘中段下跌约2%。这似乎表明投资者可能略感担心,但并不是太担忧这份其实很多内容都是旧闻的盈利预警。 雍禾表示,在其总门店中占绝大部分的59家门店,被迫在去年不同时间暂停或限制营业,平均停业时间38天。根据之前公布的中期报告,该公司去年中拥有门店57家,计划到年底将门店总数增加到70家。去年许多直面消费者的门店运营商都报告了类似的大面积关停,但雍禾真的似乎是最极端的例子之一。 由于其服务的非急需性,意味着地方官员很容易将其作为关门目标,以控制当地的疫情暴发情况。因此,雍禾受到的打击可能比大部分门店运营商更大。相比之下,餐馆和食店等其他企业对日常生活更为重要,因此营业时间可能更长。 雍禾的收入受到的影响相当明显。利用最新报告中的全年预测数据进行的计算显示,该公司去年下半年的收入预计在5.24亿元至8.06亿元之间。如果最终数据是这个范围的下限,则相当于比上年的10亿元收入下跌了近50%。相比之下,该公司去年上半年收入下跌29%。 随着情况恶化,雍禾去年下半年陷入亏损。根据我们再次用最新预警数据进行的计算显示,它预计亏损高达1.08亿元。这与去年上半年盈利1,800万元形成了对比,也将是该公司自2021年12月上市以来的首次半年度亏损。 利润下降 该公司在它最新的盈利警告中,没有给出任何毛利率方面的数据。但它在中期报告中指出,去年上半年这一数字下降到64.2%,那段时间包括上海两个月的封城期。这与2021年上半年73.6%的毛利率、以及过去三年超过72%的毛利率相比,情况急剧恶化。   尽管数据低迷,但雍禾指出,在中国去年12月决定突然取消“清零”政策后,最糟糕的时期已经过去。它还说,事实上,下半年业绩不佳的一个原因,是在疫情限制措施最终解除后,由于预计将会出现强劲需求,它决定继续扩张。 它说,“随着中国政府因时因势优化调整防控政策措施,新冠疫情对本集团业务影响已日去减弱。”它还表示,疫情限制的放宽,加上其持续扩张和新的定价系统,使其有信心在来年恢复增长。 我们认同这一评估,雍禾为存在脱发困扰的男性和女性提供服务,而中国看起来确实是一个成熟的市场。在去年的中期报告中,它引用第三方数据称,中国的头发相关医疗服务市场在2020年达到184亿元,预计到2030年将增长到1,381亿元,年增长率为22.3%。 雍禾最近还推出了一项新的定价政策,在我们看来,这项政策似乎相当明智,它让人们在四个服务级别中做出选择。最顶级的服务由“雍享院长”出马,然后是比它低的两个级别,最后是业务主任,面向对价格最为敏感的客户。 不出所料,绝大多数客户(近四分之三)在去年上半年选择了收费最低的业务主任,而其余大部分则选择了第二便宜的业务院长。只有3%的人选择了最贵的两个级别,因此公司可以从那些愿意多付一些钱以期获得更好结果的人身上,来获取更高利润。 尽管前景强劲,但自2021年底首次公开募股以来,雍禾的股价一直在跌,目前较15.8港元的发行价下跌了约三分之一。基于2021年的利润水平,该股的市盈率为46倍,这可能是衡量其今年表现的一个很好的指标。它高于完美医疗(1830.HK)的22倍,但低于医思健康(2138.HK)的78倍,以上数字基于这两家医美企业的最新年度利润计算。 总而言之,这些公司的利润现在都很不稳定,因为它们提供的,是深受疫情打击的非急需性手术,也使得它们动辄成为有关部门在去年暂停营业要求的受害者。虽然这些公司今年应该会出现反弹,但植发医疗服务可能会优于其他企业,因为它的争议性要小一些。如果发生这种情况,雍禾可能会从反弹中获利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里