华润啤酒

受到中国经济放缓影响，百威亚太在中国的业务下滑，影响集团业绩 重点： 百威亚太首九个月盈利按年跌15% 公司尝试加强向高端产品迈进 　 刘智恒 去年才迎来一份亮丽业绩的百威亚太控股有限公司(1876.HK)，今年情况急转弯，首三个季度业绩下滑，当中最核心问题是期内中国业务持续回落，拖累整个集团盈收。 今年首三季，百威亚太共销售71.2亿公升啤酒，按年跌8.1%；收入51亿美元(363亿元)，按年跌6.1%，股东应占溢利更跌15%至7.8亿美元。公司指出，销量减少主要是受中国表现放缓影响，虽然韩国的表现强劲，但只能抵销部分中国收入下滑的影响。 按地域区分，百威亚太包括东部及西部，前者分别是韩国、日本及新西兰，后者包含中国、印度、东南亚。然而，东部在公司的收入占比有限，相反西部占比接近九成，虽然公司没将中国的销售数字及收入具体列出，但中国在西部的占比处于主导地位，因此中国销售的起跌，对集团的影响举足轻重。 中国业务接连下挫 2023年底开始，百威亚太的中国业务每况愈下，去年第四季度销售按年已下跌3.1%，今年首季度销量进一步跌6.2%，收入则减少2.7%。第二季情况更差劲，销量按年减少10.3%，收入大跌15.2%。 到第三季度，问题变得严峻，中国的销量下跌14.2%，收入则按年跌16.1%。公司解释，内地的消费意愿疲弱，特别是餐饮渠道人流及消费均减缓。 事实上，内地整个啤酒的大环境早已出现变化。改革开放后，中国经济急速发展，加上人口红利，人们消费力不断提升，令啤酒的销量一路高歌猛进，更超越美国成为啤酒销售第一大国。 啤酒市场拐点：2013 经过高光时刻后，渗透率及消费力渐饱和。内地啤酒消费主要的群体是26至35岁人士，他们占据总消费的40%，随着内地人口老龄化，而新生代的出生率又接不上，直接影响到啤酒的销售。 除了人口结构问题，随着人们渐富有，对于身体就更加重视，饮食要讲求均衡健康，对身体不利的饮食倍加注意，因此对啤酒的销售亦有所影响。 还有，近年许多不同类型的饮料推出市场，即使是酒，也有不同酒精度及味道的种类，令人们选择更多，也间接蚕食了啤酒的市场。 2013年是中国啤酒产量的见顶之年，之前啤酒产量连年上升，直至该年达至近5,000万千升后，产量就开始呈现轻微下调。 高端偏遇消费降级 面对市场改变，啤酒企业龙头都改变策略应对，其中就是走高端路线。早前嘉士伯中国总裁李志刚就指出，啤酒行业走高端化，渐已成为行业共识及市场趋势。至于所谓高端，是要有创新及具质量的产品，或提升现时产品质量；另外，在包装上也要多花功夫，让人有高尚感觉。 虽然各大啤酒企业也深明要打高档市场﹐但知易行难，特别今天内地经济情况让人担忧，人们的消费意欲大减，尽量减低非必需品开支，对于高价值的产品未必太热衷，在消费下沉的氛围中，要开拓高档啤酒市场并不容易。 目前中国内地的啤酒市场主要由五大企业占据，分别是华润啤酒(0291.HK)、青岛啤酒(168.HK)、百威、燕京及嘉士伯，光就这五家企业就占去92%市场份额，其中百威市占率约两成，位列五强的老三。 大环境不理想，除非百威能抢占别人的市场份额，否则业务大体也跟市场同步。现时百威亚太的延伸市盈率近19倍，龙头的华润啤酒为17倍，青岛啤酒为14倍，似乎百威亚太的估值也并非便宜。 投资银行对百威亚太也有所保留，摩根士丹利指百威在中国啤酒市场的销量逊预期，故将全年的销售预测下调2%。高盛将公司的2024至2026年销售预测，分别下调1%至3%，虽续维持“买入”评级，却将目标价下调8.2%至10.1港元。瑞银亦如是，虽续维持“买入”评级，却将目标价由13.78港元降至11.72港元，降幅近15%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家主打高端市场的啤酒企业，要改善业绩只能靠下半年的全球体育赛事 重点︰ 受去年高基数及极端天气影响，百威亚太首季收入及盈利分别同比下跌0.4%及3.4% 投资市场估计该公司下半年才复苏，除了基数降低外，还寄望于欧洲杯及巴黎奥运会等大型赛事 　 裴梓龙 去年一季度，中国正式从新冠疫情中“全面解封”，人们纷纷外出聚会，餐厅及酒吧的生意快速复苏，啤酒销量大增，不少品牌创下了销量新高。然而一年后，正是因为去年基数高的问题，各大品牌的啤酒销量表现都不太理想。 根据已公布业绩的酒企，青岛啤酒(0168.HK; 600600.SH)首季营收同比下跌5.2%，燕京啤酒(000729.SZ)营收增速只有1.7%，远低于去年同期的13.7%。到最近公布业绩的百威亚太控股有限公司(1876.HK)，今年首季度收入同样比去年同期下跌0.4%至16.4亿美元，期内总啤酒销量减少4.8%至21.12亿公升。 更令投资者失望的是，青岛啤酒和燕京啤酒首季利润同比仍有所增长，但百威亚太就算将今年第一季的销售成本节省了4.4%，但整体纯利仍下跌3.4%至2.87亿美元，其中中国市场的销量及收入分别下跌6.2%及2.7%。 公司联席主席及首席执行官杨克(Jan Craps)解释，首季表现未如理想，主要受到中国及韩国销情温和影响，同时因为高基数效应，再加上中国广东等地3月受到大暴雨等极端天气侵袭，导致整体销量下跌。他在业绩会议上坚定押注中国高端市场，直言中长期而言，高端及超高端产品将是公司利润的主要来源，而内地消费者将更重视体验。 “公司去年11月已将高端及超高端产品轻微加价，但考虑到经济环境，其他层级的产品没有加价。虽然宏观经济环境受压，但人们仍想追求快乐并善待自己，公司将继续走高端化策略。”杨克说。 中国啤酒产量于2013年已经达到5,065万千升的高峰，其后产量逐年下降，到了2020年只有3,411万千升，2023年略为回升至3,789万千升，各大企业为追求利润，包括中国啤酒巨头青岛啤酒及华润啤酒(0291.HK)等纷纷转攻毛利率较高的高端市场，与百威亚太较劲，令整体市场竞争非常激烈。 高端啤酒竞争激烈 以华润啤酒为例，去年推出雪花全麦纯生、无醇啤酒“喜力啤酒0.0”、中式谷物为原料的“秦始皇CPA”等高端产品，更有一款售价高达1,199元的烈性啤酒“醲醴”。根据华润啤酒去年业绩显示，公司次高档及以上的啤酒销量约250万千升，同比增长18.9%，不少主要产品的销量同比增长更达双位数，其中“喜力”的增长高达60%，中高档及以上产品的增长，成功带动华润啤酒去年盈利上涨18.6%。 华润啤酒主席侯孝海在2023年业绩记者会更扬言，今年或明年将达成次高端以上的中国啤酒销量第一的目标，提前一至两年完成“决胜高端”的战略目标，将会继续加强中高端产品的推广。 至于青岛啤酒，去年同样继续强化中高端市场，加强了白啤、纯生、1903及经典品牌，去年公司中高端以上产品销量同比增长了10.5%，达324万千升，中高端以上产品销量占比更提升了4.17个百分点，至40.5%。 青岛啤酒在今年4月回复投资者时直言，中国啤酒市场是个完全竞争的市场，整个行业都在加强高端化产品，青岛啤酒将以一系列的营销策略取得竞争优势。连燕京啤酒、香港的生力啤(0236.HK)也持续推出高端产品，与各大巨头竞争。 不过，在目前中国消费降级的背景下，各大品牌都在高端市场竞争，能否成为新出路仍是未知之数。百威亚太的杨克称，公司倾向将中国消费者的态度及行为转变定为“理性消费”，而不是单纯的“消费降级”。“消费者的体验、仪式感对消费者的决策来说越来越重要。”杨克说。 大华继显(香港)策略师杨韵锐也同意消费降级对百威亚太的影响暂时不大，但最大问题在于公司的展望没有太大惊喜，“中国消费降级对公司的影响暂时不大，百威亚太的平均售价有所上升。但最大问题是竞争越来越大，我认为公司业绩最快要到下半年才会好转，寄望欧洲杯足球赛和巴黎奥运会，到时百威亚太的业绩或会复苏。” 他又称，目前百威亚太的预测市盈率达18倍左右，股息率只有3.65%，估值不算吸引，加上暂时未见利好消息，建议对该股感兴趣的投资者可先观望，到年中视乎股价表现才买入，并憧憬下半年业绩改善。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里