Mao Geping IPO cleared by CSRC

中证监开绿灯 毛戈平港上市一步之遥

中国第二大本土化妆品品牌毛戈平的香港上市计划,已获中国内地证券监管机构批准 重点: 毛戈平的赴港上市计划已获中国证监会批准,但仍需获得香港交易所批准 这家领先的化妆品制造商今年上半年的利润和收入均增长约40%,据报公司计划通过上市筹集不超过3亿美元   谭英 变脸是一种令人惊叹的川剧绝活,演员似乎只需晃动一下脑袋,脸上的彩绘脸谱就会发生变化。现在,中国最著名的化妆大师之一、曾经的化妆界明星毛戈平,距离通过一次变革性的IPO,让名下的毛戈平化妆品股份有限公司“变脸”向前迈进一步。中国媒体称此次IPO筹集的资金可能高达3亿美元。 中金公司是此次交易的独家保荐人,意味此次交易将主要针对中国和亚洲地区的投资者,这些投资者可能比较熟悉毛戈平的工作。 11月7日,毛戈平的上市在中国证券监督管理委员会的网站上正式备案,为毛戈平漫长的上市之路扫清了一道障碍。中国公司在海外上市必须得到证监会的批准,以毛戈平化妆品股份有限公司为例,它还必须通过港交所的上市聆讯。 赴港上市可说是毛戈平的“第二幕”,公司曾于2016年和2021年两次尝试在上海的A股市场上市,均以失败告终。公司随后将目光转向香港,于4月提交IPO申请,并于10月9日对申请进行了更新。 尽管中国的“消费降级”对化妆品等非必需品造成不同程度的打击,但毛戈平似在最新文件中讲出了一个好故事,最新文件包括今年上半年的财务信息。 公司上半年的收入从去年同期的14亿元增长至19.7 亿元,增速达41%。同期利润增幅相当,从3.49亿元增至4.93亿元,这得益于高达85%的毛利率,以及24%的净利润率。 作为中国十大高端美妆品牌中唯一的国产品牌(市场份额为1.8%),以及五大国产品牌中排名第二的彩妆公司(市场份额为6%),毛戈平的处境相当不错。最新上市文件中的第三方市场数据显示,公司所在的中国美妆市场,在2023年的规模为5,798亿元。 毛戈平所处的高端市场增长速度快于大众市场,2023年的规模预计为1,942亿元。从产品类型来看,2023年中国彩妆市场规模为1,168 亿元,而护肤品市场规模则大得多,达到4,630亿元。在毛戈平自己的产品组合中,彩妆占今年上半年总收入的近四分之三,其余大部分来自护肤品。 国内市场的转变 近年来,中国的化妆品行业正逐渐向本土品牌倾斜,这趋势受到民族情绪和对低价位产品日益增长的需求推动,毛戈平等著名本土品牌正迎来机遇。随着中国消费者在经济放缓的背景下变得愈加谨慎,趋势可能会持续下去,对该公司来说是个好兆头。   正如我们之前提到,毛戈平本人就是现实世界中的变脸艺术大师。在戏剧行业工作多年后,他在60岁时将自己转变为行业偶像。他最近的成就包括作为官方的美容服务提供商,为中国运动员在巴黎奥运会提供化妆服务,以及在2008年的北京奥运会上,担任国际奥委会主席雅克·罗格的化妆师。 他早年的职业生涯可以追溯到20世纪80年代,他于1983年毕业于浙江省艺术学校,在浙江越剧院担任专业演员,偶尔还会参演电影,直至1998年。在他成立了后来以他的名字命名的公司前身之际,他还同时创办了一所形象设计艺术学校,由他的妻子汪立群负责打理,后者同样也是浙江越剧院的演员。 可以说,公司的最大资产就是毛戈平本人,包括他的名字、名气和产品设计专长,这些都是公司成功背后的关键因素。然而,如果他和公司日后卷入任何争议,或者毛戈平的声誉遭受损害,这可能会成为潜在的风险因素。   公司的快速增长,似给其财务状况带来了一定压力。其持有的现金从去年底的11.4亿元降至6月底的5.53亿元,主要是由于支付了分红。同时,公司的市场营销和推广费用也在不断上升,从2021年占销售和分销成本29.2%的基础上几乎翻倍,到2024年上半年占46.5%。  除了依赖毛戈平本人外,公司也是一个非常家族化的企业。其董事会和主要股东大多由家族成员组成。随着毛戈平本人接近退休,公司可能会面临挑战,失去他的个人影响力,尤其是他在微博上的话题互动达到60亿次,在抖音上达到48亿次。 虽然大多数同行都自己开发产品,并在研发上投入大量资金,以跟上不断变化的市场潮流,但毛戈平并未报告任何研发的综合支出。也就是说,它的一些子公司似乎是研发服务提供商,公司表示,根据上市文件,它“在委托ODM供应商开展具体研发和产品设计工作时,提供整体方向指导”。 事实上,公司似乎正准备在自主产品的开发和生产方面变得更加活跃,并计划利用IPO所得资金,在杭州及海外建立研发中心。还计划使用1亿元在总部杭州建设生产设施,以减少对ODM和OEM供应商的依赖。 公司表示:“这种方法使我们能够在发展自身制造专长的同时,确保生产的灵活性和可扩展性。” 在一个日趋成熟且竞争激烈的市场,毛戈平和他的公司可能都需要一些运气和机会,才能受惠最近市场对IPO的积极情绪。化妆品供应商的市销率差别很大,国内同行逸仙电商(YSG.US)和上美股份(2145.HK)分别只有0.61倍和1.91倍,而全球巨头欧莱雅 (OR.PA)则高达4.23倍。 2倍的市销率会让公司在中国同类企业中处于领先地位,但落后于全球巨头,也会让毛戈平的估值达到80亿元左右,也就是略高于10亿美元。这低于上美股份的16亿美元,但高于陷入困境的逸仙电商的4亿美元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Mao Geping eyes listing in Hong Kong, but family-business may not be the cup tea of the market

毛戈平转闯港交所 市场忧家族色彩浓

毛戈平化妆品寻求A股上市多年未果,今年1月正式转向香港上市。公司近年销售增长快速,但过分依赖创始人名气可能是该公司最大的投资风险。 重点: 毛戈平超过九成营收来自彩妆和护肤产品,去年营收和净利润分别同比增长58%和88.6% 公司是典型的家族管理企业,6名执行董事中有5名是家族成员,包括毛戈平夫妇。       罗小芹 毛戈平因为《武则天》知名艺人刘晓庆化妆而在行内崭露头角,2000年创立毛戈平化妆品股份有限公司(简称毛戈平),于2016年12月以“A股国内彩妆第一股”声势申请上市,可惜事与愿违,多次提交招股书均无功而还,公司本月8日转移在港申请上市。 毛戈平的A股上市之路兜兜转转,与其业务表现关系不大。相反,近年公司化妆品销售有不错增长。它未能获批,很大可能与监管机构顾虑公司收入过分依赖毛戈平的IP(知识产权)有关。 公司在招股书亦预警相关风险称,核心产品以创始人命名,一旦毛个人存在不当行为,可能影响公司品牌形象,从而对公司的正常经营产生不利影响;又或如创始人未来减持、转让其持有股份或不再参与经营管理工作,均可能会对公司业务发展造成不利影响。 若论基本面,毛戈平近年在高端化妆品市场有不错的表现。根据招股书引用弗若斯特沙利文的数据,按2022年零售额计算,Mao Geping品牌在中国头十五大高端美妆市场排名十三,也是唯一的国货美妆品牌,而排名较前的国际知名品牌包括法国L'Oréal、美国Estée Lauder和Nars等。 随着国人审美和悦己意识增强,加上疫后消费品销售回暖,去年化妆品销售录得稳步增长。根据《2023年中国化妆品市场行业发展与消费洞察》市调报告,去年中国化妆品行业市场规模约为5,169亿元,同比增长6.4%,而同期毛戈平营收与净利润的增幅均跑赢整体化妆品市场。 去年盈收急升 在2021至2023年间,毛戈平营收分别为15.8亿元、18.3亿元和28.9亿元,净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元,特别是去年,公司营收和净利润同比增长58%和88.6%。 过去三年,毛戈平的毛利率分别为83.4%、83.8%和84.8%,净利润率分别为21%、19.2%和23%。从成本结构看,营销费用占了大头,甚至达到同期销售成本的3倍以上,因疫情关系,2022年净利润率表现一般,幸好去年公司销售成本同比虽增幅48%,低于营收和净利润的增幅,令净利润得以反弹,并超越2021年水平。 毛戈平目前拥有《Mao Geping》和《至爱终生》两大品牌,其中《Mao Geping》为绝对核心品牌,该品牌在2021至2023年产品销售收入占比分别高达96.6%、98.4%和99%,正如前述,这是投资公司最大的风险所在。 从销售管道分析,去年线下直销占总销售的51.7%,在线直销占33.5%。与再对上一年比较,线下与在线的销售增长都有提速,只是在线直销增速更快。在线管道能够快速定位目标消费群体,但通过线下终端体验,一定程度上增加了消费者对品牌的信任,所以线下销售通常是化妆品公司重要的销售管道。 回顾过去三年,公司的经营现金流与营收同步增长,去年度经营现金流净额约7亿元,较2022年的3.9亿元同比增长八成,至去年底现金等价物由2022年的8.88亿元增长至11.37亿元。然而,公司在港上市的招股书补充截至今年2月29日底止的资料,今年前两个月公司现金等价物却少了4.95亿元,令流动资产净值由去年底的11.7亿元大减43%至今年2月底的6.65亿元,公司未有披露原因,但相信与投资活动有关。 董事局属毛家天下 还有一点值得投资者关注的是,毛戈平是一家典型的家族管理企业,创始人毛戈平及其配偶汪立群为实际控制人,持有公司57.26%股权,毛戈平担任董事长兼总经理,汪立群为副董事长,连同毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍和汪立群的弟弟汪立华,合计控制公司约82%股权。 此外,公司的6名执行董事中,5人分别为毛戈平夫妇及3名家族成员,只有宋虹佺是唯一以重要高层加入董事局,宋早于2002年加入,现为总裁兼Mao Geping品牌事业部总经理,去年宋年薪为475万元,年薪仅次创始人毛戈平的593.8万元。 毛戈平的董事会架构可能是它过往成功的基石,也是一位专注品牌价值的创始人,以及执行力出众的管理层共同努力的成果、但家族成员的管治模式最易受人诟病,因为很难排除实际控制人利用其控制权左右公司发展的重大决定,有可能造成损害公司及股东们利益的风险,这是认购该公司新股的投资者需要特别留意。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yatsen forecasts return to revenue growth

逸仙电商最困难时期已过去?

这家化妆品和护肤品公司三季度收入下降后,表示将加大股票回购计划规模,以期提振股价 重点 逸仙电商三季度报告收入下降16.3%,但预测四季度可能会恢复增长 这家化妆品和护肤品公司,在一年前宣布1.5亿美元股票回购计划的基础上,再增加5,000 万美元,其信心可见一斑       谭英 逸仙控股有限公司(YSG.US)的三季度业绩,反映总部位于广州的化妆品和护肤品公司持续受压,尤其是收入以两位数的速度下滑至7.18亿元(1.01亿美元),净亏损 1.98亿美元。尽管公司毛利下降13.3%至5.13亿元,但亏损较上年同期收窄6.1%。然而,逸仙电商要恢复收入增长及扭亏为盈仍面临困难。 收入下滑的主要原因,是公司早年推出的彩妆品牌收入下降21.5%,它们约占公司销售额的三分之二。较晚推出的护肤品牌收入,约占其销售额的三分之一,下降幅度相对较小,为4.1%。该公司的一个亮点是毛利率,从上年同期的68.9%上升至71.4%。 与很多面向消费者的公司一样,去年由于中国的封锁和其他疫情防控措施抑制了销售,逸仙电商损失惨重。虽然那些限制措施都已过去,但随着中国经济放缓,消费者日益谨慎,公司面临着新的及持续时间或更长的挑战。在这环境下,化妆品等非必需品,可能是消费者认为可节省的地方。 在这样环境下,最大问题是逸仙电商将继续下滑,还是最困难的时期已经过去? 上周最新业绩的投资者电话会议上,逸仙电商在回答这个问题时表现得很淡定。“近两年来,公司的销售额一直在下降。”公司首席财务官杨东皓说。“希望这种下降已经触底,我们预计销售在可预见的未来将开始获得增长。”  虽然淡定,但投资者并不买账。逸仙电商股票目前的市销率(P/S)为0.90倍,远低于法国欧莱雅(OR.PA)的5.72倍,以及国内同行上美股份(2145.HK)的2.72倍和珀莱雅(603605.SS)的6.73倍。不过,分析机构的态度较乐观,雅虎财经调查的分析机构中,三分之二建议买入,而Simply Wall Street调查的四家分析机构,则认为逸仙电商将于明年恢复盈利。 逸仙电商从过去主打彩妆产品,转型向利润率更高的护肤产品。从占总收入的比例看,逸仙电商的护肤品牌已从31.4%增加到36%,因此一切都在朝着正确的方向发展。现金应该也不是问题,截至本季度末该公司拥有22.4亿元现金储备。 逸仙电商给出的四季度指引也相对乐观。公司预测四季度营收在10.1亿元至10.6亿元之间,若按中值计算,意味收入将恢复小幅增长。它还宣布,股票回购计划的规模增加5,000万美元,使其回购的股票总价值达到2亿美元。 “在消费需求存在不确定性的情况下,我们仍坚持战略转型计划。”逸仙电商首席执行官黄锦峰在投资者电话会议上说。他还指出,季度内护肤品整体收入同比下降主要是因为逐步淘汰了其中一个品牌,并指剩下的三大品牌季度内同比增长7.4%。 关闭业绩不佳门店 黄锦峰将逸仙电商的彩妆业务表现疲软归咎于线下门店表现不佳,其中许多门店已经关闭。截至季度末,该公司的完美日记实体门店的总数为123家,不到2021年286家门店的一半。尽管规模有所缩减,逸仙电商的销售和营销费用占总净收入的比例,仍从去年同期的 65.8%增长到71.3%,反映了公司对该连锁店的持续投入。 上周业绩公布后,逸仙电商的股价一度上涨,但一周后仍远低于1美元的门槛,面临退市威胁。三年前该股以发行价区间的上限10.50美元在纽交所上市时,投资者曾纷纷看好。如今,该股最新收盘价为0.80美元,较IPO价格下跌了92%。 有分析认为,在过去三年里,逸仙电商已从中国第二大化妆品制造商跌至第六位。其明星业务“完美日记”连锁店已扩展到越南、新加坡和菲律宾,试图摆脱中国本土市场的停滞。但迄今为止,这些努力对收入贡献不大。 更重要的是,逸仙电商并非唯一放眼全球的中国化妆品品牌。总部位于杭州的花西子,最近成为第一个受邀参加全球美妆高峰论坛的中国美妆品牌,它瞄准了美国和日本市场,以期未来发展。 我们有理由感到乐观,虽然不是稳操胜券。值得注意的是,“完美日记”是一个中国制造的美妆品牌,它既迎合了民族主义情绪,又比外国品牌便宜,吸引了中国的Z世代买家。这种定位是“完美日记”上市后初期表现强劲的一个主要原因。 随着中国化妆品市场出现围绕大品牌进行整合的迹象,作为领先者,逸仙电商也将从中受益。欧睿国际的数据显示,尽管同期化妆品整体销售额有所下降,但排名前20位的国产化妆品品牌的市场份额却翻了一番,从2017年的14%增至去年的28%。 令忧心忡忡的投资者略感安慰的是,三季度销售疲软,打击了中国化妆品市场的所有品牌,包括欧莱雅,该集团的北亚销售额在此期间下降了4.8%,部分原因是中国大陆的销售额没有出现预期的反弹。中国国家统计局的数据显示,当季中国化妆品类商品零售总额实际上增长了2.6%,但这一数字仍较前一季度有所下降,落后于社会消费品零售总额4.2%的增长。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里