宝尊三年首录盈利 Gap今年拟增40门店
这家电子商务服务和品牌管理公司第四季度收入增长7.7%，并计划今年在中国净新增40家Gap服装店 重点： 宝尊电商去年第四季度取得三年多以来的首次净盈利，其品牌管理和电子商务服务业务录得强劲增长 公司截至去年底在中国拥有152家Gap门店，并计划2025年再净新增40家门店 阳歌 宝尊电商有限公司(BZUN.US; 9991.HK)的最新季度报告满足了所有人的需求。公司营收继续以可观的速度增长，旗下的中国Gap网络实现了同店销售额增长，在当前消费者信心低迷的环境下，这是罕见的成绩。最重要的是，公司还报告了三年多以来的首次季度盈利，并承诺2025年将“带来变革”。 但投资者对此并不买账，周四在最新财报公布后，该股下跌12.7%，给原本看起来非常不错的财报泼了一盆冷水。即使在这一轮抛售之后，该股在过去六个月里仍上涨了15%，似表明投资界对公司越来越有信心。 雅虎财经调查的七家分析机构中，有五家将宝尊评为“买入”，另外两家则给予“持有”评级。但投资者对宝尊的评价并不高，其市销率仅为0.17倍，相比之下，Gap Inc.(GAP.US)的市销率为0.52倍，竞争对手零售商佐丹奴国际(0709.HK)的市销率为0.63倍。当我们将宝尊电商与其他电子商务服务提供商(这是宝尊的另一项主要业务)进行比较时，差距进一步拉大。国内竞争对手微盟集团(2013.HK)的市销率为3.12倍，而美国巨头赛富时(CMS.US)的市销率为7.18倍。 要更好地理解投资者为何如此不看好宝尊电商，我们需要追溯该公司的历史。它最初是一家为电子商务商家提供软件服务的供应商，与阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的生态系统关系紧密。直到今天，阿里巴巴仍然是其主要股东之一。但近年来，这块业务在很大程度上陷入了停滞。 不久前，公司引发媒体关注，它在2023年收购Gap的中国业务，迈出了进军品牌管理的步伐。其后不久，公司还与Authentic Brands Group成立合资企业，将这家美国品牌所有者旗下的Hunter品牌引入亚洲市场。 进军品牌管理行业的举措最初引起了很多质疑，因它与宝尊电商提供电子商务服务的核心服务相对距离遥远。品牌管理业务最初也拖累了宝尊电商的整体业绩，因为该公司关闭了许多Gap门店，并试图重新定位该品牌，使其更具竞争力。这些努力似终取得了一些成果，品牌管理业务现在约占宝尊电商收入的五分之一。 该公司第四季度总收入同比增长7.7%，从27.8亿元增至30亿元，是公司连续第二年实现全年收入增长，而2021年和2022年这个数字均出现了收缩。订单履约成本同比持平，而销售和营销成本增长了17%。 由于这两个因素相互抵消，公司报告本季度盈利10万元，是自2021年第二季度以来的首次净盈利。董事会主席仇文彬表示，这一势头在2025年继续保持，分析机构纷纷预测，公司今年将实现年度盈利，这将是自2020年以来的首次。 仇文彬在公司的财报电话会议上表示：“2025年是我们战略转型的结合，为未来的增长奠定基础。”他续称：“我们加强了高级管理团队，以推动下一阶段的发展。” Gap拓展版图 接下来，我们将深入了解公司的两项主要业务，首先是较新的品牌管理业务，该业务在经历了初期的收缩阶段后，正步入增长模式。尽管宝尊电商表示，最近在上海和马来西亚开设了首批Hunter实体店，但Gap品牌门店仍占这块业务的大部分。 品牌管理业务的产品销售(主要来自Gap门店)，第四季度同比增长17.3%，从上年同期的4.56亿元增至5.35亿元。 公司称，去年下半年，新开了40家Gap门店，其中第四季度新开16家，截至2024年底，中国Gap门店总数达到152家。公司表示，计划今年再开设50家新店，在关闭表现不佳的门店后，今年门店的净增量将达到40家。 值得注意的是，公司表示Gap门店在第四季度实现“低个位数的同店销售额增长”，在当前许多零售商，都在报告销售额下滑的经济环境下，这一表现相当令人鼓舞。另一个值得关注的进展是，公司正与加盟商合作，把店开到二线城市，这是许多品牌越来越多采用的策略，以便向中国较小城市拓展业务。 “我们在全年开设新门店的同时，也战略性地关闭了一些表现不佳的门店，以优化线下门店网络，使2024年成为结构升级的一年。”宝尊品牌管理的首席财务官Ken Huang在财报电话会议上说。“展望未来，我们计划加快扩张步伐，优先考虑人流量大、销售潜力最大的地点。” Ken Huang还表示，继最近在上海开设了一家Hunter门店后，公司正计划将该品牌拓展到中国的其他市场，如北京、深圳和杭州。 在电子商务方面，公司表示其服务收入在第四季度同比增长了9.3％，从上年同期的17.3亿元增至18.9亿元，主要得益于网店运营和营销服务两位数的增长。但由于消费者情绪疲软，电商产品销售额从上年同期的5.98亿元下降4.3%至5.72亿元，部分抵消了这一增长。 品牌管理业务的良好表现，加上电子商务服务业务的出色业绩，抵消了电子商务产品销售业务的疲软，使宝尊电商的经营利润从上年同期的640万元增至7,320万元。正如我们已经提到的，公司在经历了三年多的亏损后，也重新实现了盈利。…
简讯：佐丹奴预警去年盈利大跌
休闲服装佐丹奴国际有限公司(0709.HK)发盈警，预期2024年股东应占溢利介乎2.05亿港元至2.25亿港元，较2023年度大幅下跌35%或以上。 公司表示，盈利大减主要是去年上半年召开特别大会，产生一次性非经常性及不可比较开支。另外是南韩合营公司溢利下跌、公允值收益减少、集团前任行政总裁的遣散费，以及大中华业务表现欠佳等。 佐丹奴指山，公司的"佐丹奴－超越界限"五年策略，对集团下半年的收入增长带来正面影响，并确保经营费用稳定，但也令品牌组合及重配渠道的费用有所增加。 公司开市报1.44港元，跌7%，过去半年股价下跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
非凡领越“一换五”私有化堡狮龙 小股东换还是不换？
李宁持有的非凡领越计划以换股方式，将老牌服装公司堡狮龙私有化 重点： 非凡领越以市场流通不足为由，私有化堡狮龙 堡狮龙正转策略，主攻骑行服饰 刘智恒 今年初，市传前体操王子李宁有计划与私募基金联手，将他一手创立的运动品牌李宁有限公司(2331.HK)私有化。正当大家紧盯事件进展时，李宁本人控制的非凡领越有限公司(0933.HK)，率先提出将旗下的堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)私有化，为李宁系私有化打响第一炮。 堡狮龙是香港老牌休闲服装公司，1987年由纺织世家罗定邦家族创立，高峰时全球设有近千家分店。随着市场潮流的变迁，堡狮龙业务下滑，2020年非凡领越伙同罗氏后人罗正杰，以4,662万港元向罗定邦之子罗家圣购入66.6%股权。 易手后堡狮龙过去三年表现仍持续不济，2021至2023年分别亏损3.4亿港元(4400万美元)、1.32亿港元及2.23亿元，今年上半年仍亏损5,198万港元。今年非凡领越决定，将堡狮龙旗下运动及休闲品牌“bossini.X”重塑，改为骑行服饰系列。 刚启动转型就要将其私有化，非凡领越解释，堡狮龙持续亏损，需要外部资金支持，但股份流动性较低，要在公开市场筹集资金存在一定困难。另一方面，维持公司上市地位的成本及开支不菲，私有化可以减低支出。 换股作价有折让 是次私有化，非凡领越以1股换5股堡狮龙股份，通过注销以削减堡狮龙已发行股本，再而撤回其上市地位。 按10月16日非凡领越收市价0.54港元，以1对5的换算，相等于每股堡狮龙为0.108港元，但当天堡狮龙收市价0.123港元，换言之出价折让12.2%。 由于作价较现股价低，10月17日复牌后，堡狮龙当天收市劲挫16.3%至0.103港元，非凡领越亦跌1.85%至0.53港元。 究竟小股东应否接受私有化，一定程度要看堡狮龙的前景，若我们看好其未来发展，那就没必要换取非凡领越股份。 堡狮龙难浴火重生 服装行业很特别，当一个大品牌走下坡，被市场离弃时，是很难将消费者的观感扭转，品牌能重生者凤毛麟角。强如当年的思捷(0330.HK)，从神坛走下来后，经历十年摸索仍处迷思之路。曾是优衣库(6288.HK；9983.T)学习对象的佐丹奴(0709.HK)，近年被指沦为外佣服装，至于G2000，只能偶尔在二三线商场见其店铺踪影。 即使非凡领越将堡狮龙重新定位发展骑行服装，找到一个发展方向，但骑行服饰品牌强手环伺，Assos、Castelli及Specialized等国际品牌占据市场，堡狮龙要从零到突围谈何容易。 况且要拓展新业务，资金肯定不可或缺，堡狮龙的财务能力有限，很大程度要看非凡领越是否愿意投放资源。可非凡领越要着力发展的品牌是2022年购入的Clarks及今年新购入的火柴棍(Haglöfs)，堡狮龙的中期收入只占5.2%，熟轻熟重显而易见，能投入多少去经营堡狮龙实属一大疑问。 最致命是大环境，一方面是中国经济疲弱，零售业陷入内卷局面；另外是网购盛行，以门店为销售点的堡狮龙更是四面受敌，门店由2021年中的882间，跌至今年中期的427间，情况未许乐观。 看到此，对堡狮龙能浴火重生实难寄厚望。然而，非凡领越只以换股方式私有化，对小股东来说，始终未能实际套现。现且换股作价也不理想，非但没溢价，更出现折让。 非凡领越未成气候 那最后就要看非凡领越的前景，李宁于2010年收购香港创业板公司快意节能，易名为非凡中国，去年转往主板上市，又再改名非凡领越。李宁接手公司逾十年，一时说做体育经纪及运动品牌，后又说要开发体育房地产，甚至力攻电竞及经营滑雪场。到近两年收购堡狮龙、意大利的Testoni及英国品牌Clarks，则又似转营休闲的衣物鞋履，业务摇摆不定，令投资者无所适从。 业绩方面，过去多年非凡领越表现一般，多次靠出售李宁有限公司的股份才录得盈利。去年亏损1.19亿港元，今年中期表现也倒退，盈利下跌14.5%至1.13亿港元。 目前Clarks占非凡领越收入达86%，品牌未来是成或败，直接关乎集团生死。从中期业绩看，Clarks收入正在下跌，较去年同期跌6.2%至43.8亿港元；而最大问题就如非凡领越所言：“欧美地区高通胀和高利率，以及生活成本不断上升，以致消费意愿薄弱”，大环境对零售极不利，特别是贵价产品。 非凡领越购入Clarks前，这家老牌鞋企已光环渐褪，亏损多年及涉临破产，非凡领越能否扭转劣势，让产品重生实属未知之数。 堡狮龙难有大作为，非凡领越又未成气候，小股东在换股还是不换股中可说陷入迷思；或许还是两者不选，候股价反弹，直接沽售套现，转觅其它投资机会来得实际。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
严重依赖中国市场 佐丹奴上半年利润暴跌
这家服装零售商预警称，由大中华区市场销售额下滑，今年上半年净利润下降幅度高达47% 重点： 佐丹奴国际表示，今年上半年净利润介乎1亿至1.3亿港元之间，较去年同期的1.9亿港元大幅下降 愈来愈多的零售商感受到中国消费支出疲软的压力，该品牌是其中最新一家 梁武仁 尽管佐丹奴国际有限公司(0709.HK)的名字听起来很国际化，但业务仍然严重依赖全球的一个特定地区，即大中华区。随着中国内地消费者日益谨慎，导致该市场迅速失去光彩，这种依赖给该公司带来了压力。 上周四，佐丹奴发布盈利预警，称今年上半年净利润介于1.1亿港元至1.3 亿港元，较去年同期的1.9亿港元大幅下降。虽然一次性支出和韩国合资企业的利润下滑是部分原因，但内地和香港的销售疲软才是业绩不佳的主要原因。 佐丹奴一直试图让自己与听着颇为国际化的名字相符，虽然起源于香港，但这个名字会让人联想到意大利高级时装。尽管公司已进入其他市场，但中国内地和香港对该公司来说仍至关重要。最新的盈利预警没有透露各地区的情况，但内地和香港（以及澳门和台湾，加起来组成大中华区）占今年一季度总收入的约42%。截至6月的三个月里，这个比例可能不会有太大变化。 今年一季度，来自内地和香港的贡献同比确实下降了，降幅高达5个百分点。但这更多地指向该公司大中华区业务存在问题，而非海外业务。 今年前三个月，佐丹奴大中华区销售额同比下降约13%，而东南亚和澳大利亚销售额增长约9%，占公司总收入的41%左右。海湾合作委员会地区的中东国家销售额增长约10%。大中华区以外地区的增长还不错，但也算不上出色，尤其是在中东，佐丹奴虽已进入该地区30年，但并没有获得太多关注。 考虑到佐丹奴进入东南亚也相当早（在上世纪80年代，也就是它在香港成立不到10年的时间），来自该地区的收入有些令人失望。 国际扩张步伐缓慢导致佐丹奴只能在国内发展，严重依赖内地和香港来推动收入增长。在中国经济高速发展，并超过日本成为世界第二大经济体的那三十年里，这没问题。但过去两年随着增长大幅放缓，消费者控制支出，这就成了问题。 在约占佐丹奴去年收入17%的中国内地，今年6月零售销售额增长放缓至仅2%，创下2022年12月以来的最低水平，连前一个月已经疲软的3.37%都不及。香港的消费者信心更差，5月的零售销售额同比暴跌11.5%。 对实体店的依赖 佐丹奴还受制于严重依赖实体店网络，这使它在面对拥有大量线上业务的公司时处于劣势，更不用说像拼多多(PDD.US)和快时尚品牌Shein这样的纯线上零售商。 佐丹奴的历史可以追溯到1981年，由《苹果日报》创始人黎智英创立。该公司一直在努力跟上Shein和优衣库等大型快时尚连锁店崛起的步伐，今年早些时候，董事会还上演了精彩的内斗戏码。4月，持有佐丹奴24%股份的香港房地产巨头新世界发展背后的家族出手，赶走了佐丹奴的CEO和董事会主席刘国权，两年前，该家族曾经试图将佐丹奴私有化而未果。 显而易见，佐丹奴需要地域扩张，以缓冲香港和内地高度关联的经济放缓导致的衰退。感受到压力的不仅仅是中国的服装店，汽车和珠宝等非必需品的零售商也纷纷报告销售放缓。本月初，化妆品销售商逸仙电商 (YSG.US)在给出最初指引不到两个月后，突然大幅下调了第二季度营收预期。 意识到严重依赖中国市场，佐丹奴似乎正在努力加快海外扩张的步伐。在这方面的最新举措，是在一月宣布与Bridgelinkx Ventures达成合作，拓展加拿大市场。同时，它还试图将印度的业务增加一倍。 佐丹奴的股价已从2013年的高点下跌80%以上，目前市销率(P/S)远低于1倍。其市盈率(P/E)也在7倍左右。不过，公司的股票表现优于困境艰难的竞争对手思捷环球(0330.HK)，后者的市盈率为6.3倍，市销率仅为0.06倍。 而且，Esprit现在的表现远不如佐丹奴，一直在关闭门店，剥离资产，试图以此挽救濒临破产的局面。 佐丹奴尚未陷入这样的危机状态，但对公司来说，要稳定未来，全球扩张似乎仍是必要。虽然佐丹奴已经朝这个方向迈出了步伐，但最新的盈利预警显示，尽管数十年来一直在努力拓展业务，但佐丹奴依然相当依赖大中华区。 收购可能有助于佐丹奴在海外快速发展，但目前远不清楚公司是否具备这么做的资源。毕竟，去年其现金持有量缩减至9,200万美元左右。多年来，佐丹奴一直受益于中国消费者对廉价而时尚的服装需求。但时代变了，现在该公司需要摆脱曾经培育过它的中国市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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