众筹服务

得益于众筹业务的强劲表现，这家保险经纪公司三季度的净利润同比增长约150% 重点： 由于保险业务的贡献萎缩，水滴三季度的收入同比仅增长2.6% 众筹业务的收入大幅提升，提高公司的盈利能力，并推动利润大幅增长 梁武仁 慈善确实让世界变得更美好，对在线保险经纪公司水滴公司(WDH.US)来说，慈善也意味着一项蓬勃发展的业务，可以在其核心保险业务低迷的情况下重新点燃增长。 公司上周三发布的最新季度业绩显示，其业务结构正发生变化，在中国经济放缓和监管政策的双重阻力之下，保险经纪公司普遍面临的困难。这些阻力已成为金融行业主要的不确定性来源。 由于主营保险业务的贡献下降3%，水滴三季度营收同比仅增长2.6%，至7.04亿元。但公司仍设法避免总收入萎缩，因众筹业务在总营收中的占比增至9%以上，几乎是去年同期5%的一倍。 更重要的是，这项快速增长的业务，其盈利能力似乎有了很大改善。该业务的营业亏损减少了逾70%，至1,800万元左右，这帮助水滴从上年同期的亏损，转为三季度的整体营业盈利。在外汇收益的进一步推动下，该公司净利润跃升超150%，它在财报中突出强调了这点，或许是想掩盖其平庸的收入增长。 首席执行官沈鹏在公司三季度财报中表示：“我们很高兴地宣布，公司本季度又实现了强劲的盈利，归属于普通股东的净利润达到去年三季度的2.5倍。” 水滴的众筹业务通过向平台用户收取费用来赚钱，该平台帮助患者利用陌生人的捐款支付医疗费用，这些陌生人就是公司所谓的“爱心”。其服务包括提供技术支持、众筹活动管理、反欺诈措施和资金筹集。 水滴早在2016年就开始提供医疗众筹服务，当时公司刚开始运营不久，并于次年才成为保险经纪公司。但公司直到2022年初才开始实现众筹业务的盈利。 在这前后，水滴的主营保险业务也开始面临明显的阻力。由于中国经济下滑，保险需求受到打击，水滴的收入从2022年开始连续两年下降。此外，公司还难以跟上行业监管机构不断出台的规则变化——这在中国各金融行业中经常发生。 2020年，中国银行保险监督管理委员会(CBIRC)实施了专门针对互联网保险经纪公司的措施，包括对人员管理、客户信息保护和内部控制的要求。 随后第二年，监管机构开始要求在线人寿保险公司，让客户对某些短期产品的保费进行等额分期支付。这导致水滴因之前允许保险购买者减少首月账单费用而受到行政处罚。此外，在2021年，CBIRC对部分保险产品的费率设定了上限。 监管机构去年限定了银行保险渠道销售的保单费用，以确保它们更准确地反映风险评估，这对与银行有分销协议的经纪商造成了打击。 医疗众筹 由于这些措施都让保险经纪公司的日子变得更加艰难，水滴希望借助流行的医疗众筹来弥补不足，使其重回可持续增长轨道。医疗众筹平台在中国很受欢迎，因用户每年支付的费用可能低至100元以下，但如果患上重病，他们可以筹集到巨额资金。 从本质上讲，医疗众筹类似于传统保险，两者的目的都是为未来的不幸提供一定的保障。但购买保险的费用可能很高，尤其是对于低收入家庭来说，众筹可能是一个有吸引力的选择。从成立到今年9月底，水滴的众筹平台吸引了4.66亿人，为330万患者筹集了超过660亿元的捐款。 毫不奇怪，医疗众筹的增长促使中国当局介入，对这种新的准金融产品进行监管。9月，民政部联合其他政府部门，制定了医疗众筹的法律框架，对费用结构、资金管理和反欺诈措施做出了具体规定。 “本季度是我们医疗众筹业务和整个行业的一个重要里程碑。”水滴董事会秘书长Jasmine Li在公司讨论三季度业绩的电话会议上表示。 虽然这样的框架可能对这个新兴行业有利，为行业带来了结构和秩序，但政府监管的加强，意味众筹业务的监管风险也可能上升。反过来，这可能会给水滴带来它目前在保险业务中遇到的类似麻烦。 这样的麻烦在中国很常见，尤其是在金融服务领域，甚至已经导致至少一家大型保险经纪公司基本上退出了保险业务——这就是原名泛华的智能未来(AIFU.US)。 与此同时，水滴也一直致力于利用人工智能。公司开发了一种由大语言模型(LLM)驱动的会话人工智能代理，现在通过处理用户查询，每月可以产生100万元的保费。水滴还推出了为其他企业定制人工智能销售代理的“AI Top Sales Platform 3.0”，并与保险公司和行业外的公司开展了试点。 尽管三季度利润大幅增长，但水滴公司股价在财报发布后持续下滑，表明投资者更关注其主要保险业务的疲软。虽然水滴的股票今年仍上涨了9.6%，但其市销率只有1.1倍。在线保险公司众安在线(6060.HK)的情况更糟，市销率约为0.5倍，这表明投资者显然对中国保险业总体上兴趣不大。…

这两家保险经纪公司的业务在四季度出现了改善的迹象，水滴加速推出多款新产品，泛华则于上月进行了一笔新收购 重点： 受益于成本降低，水滴去年四季度恢复盈利，泛华尽管收入下降，但营业利润增加 虽然中国政府结束“清零”政策，让保险公司的前景变得明朗，但仍存在很多不确定性，因为经济依然脆弱  　 梁武仁 去年大部分时候笼罩在水滴科技集团有限公司(WDH.US)和泛华控股集团(FANH.US)等中国保险经纪公司头上的乌云终于散去，不过这场风暴肯定还没有结束，因为中国经济仍处在不断变化之中。这意味着控制成本的能力将是这两家公司在短期内保持盈利的关键。随着高速增长的时代成为过去，这成了如今中国企业的共同主题。 与此同时，作为中国最大上市保险经纪公司中的两家，它们各自都正在为2023年恢复增长奠定基础，水滴是打造新的创新服务，泛华则将目光投向了收购。 根据水滴上周五发布的最新业绩，这家在线保险经纪公司在去年四季度扭亏为盈，实现净利润1.26亿元，较上年同期的7,120万元亏损大幅改善。考虑到该公司的收入同比增长仅12.5%至7.72亿元，这么大的波动并不寻常。 水滴将复苏归功于成本的降低。虽然该公司的营业成本增长速度快于收入增长，但它设法将销售和营销费用削减了43%，也将一般行政支出削减了20%，同时其研发成本下降了21%，帮助其整体经营成本和费用减少约11%。这可能看起来不多，但对于这类营业利润率低的公司来说，这种幅度的削减可不是小事。 根据本月早些时候发布的业绩，泛华的营收更加不稳定，在10月至12月期间同比下滑4.4%至7.67亿元。但它削减开支的幅度甚至超过了水滴，促使其营业收入增长3%。该公司的净利润飙升了六倍多，这主要是由于上年同期的一笔一次性减值费用。 两份业绩都表明，在中国实行疫情“清零”政策的最后三个月里，虽因严格的疫情防控措施频繁遭遇不可预测的业务中断，但在做出调整适应了因为消费者开支减少导致的销售增长放缓后，这两家公司相对较好地度过了这个时期。 水滴四季度的收入增长比前三个月有所加快，而泛华控股集团的下降速度也有所放缓。即便如此，前者去年全年的收入较2021年下降约13%，而后者则下降了15%，可见这一年对这两家公司来说有多么艰难。 经历新冠风暴的，不止这两家仅分销第三方产品的经纪公司，开发和销售自有保单的传统保险公司，也受到了这场风暴的打击。在这种时候，传统保险公司的日子甚至可能更加艰难，因为它们必须成功应对动荡的市场行情，才能通过用收取的保费进行投资来赚取回报。相比之下，水滴和泛华等公司的大部分收入来自更简单的服务费。 中国人寿(2628.HK)等行业龙头也未能幸免，而众安在线(6060.HK)等经验不足的公司受到的打击更大。后者是数字保险的先驱，上个月警告称，由于股票和债券投资价值下降，其投资收益缩水，因此去年出现净亏损。 削减成本 随着营收增长的难度加大，水滴在2021年底开始大力削减成本，在当年的四季度进行了裁员，并减少使用第三方渠道来吸引流量。 此外，它还转向其他业务，其中一项服务是通过它的平台，为有大额医疗费用的患者提供众筹服务，将他们与爱心人士联系起来。这项业务在四季度产生了4,100万元的服务费用，而这是上年同期所没有的。 还有一项新服务是为适合临床试验的病人和药企牵线搭桥。这项业务的服务费也是一大新的增长点，从前一年四季度几乎可以忽略不计的60万元，跃升至2,300万元。 这些数字看起来可能不大，但加在一起，就相当于该公司四季度总收入的8%以上，而且可能还会继续强劲增长。水滴向与公司主营业务相关的此类辅助服务扩展，使其收入来源多样化，为不可避免的行业低迷提供了一定程度的保护，这看起来相当明智。 泛华成立于1998年，是中国首家上市的保险经纪公司，在战略上，它并没有将重点放在降低成本上面。事实上，该公司计划增加支出，以增强数字化，并加快收购速度。如果能有效实现，将有助于促进增长。泛华认为自己可以做到，今年的目标是将寿险销售额、首年保费和营业收入都至少提高50%。 在去年底放弃大部分防疫措施后，中国经济肯定会出现反弹。但泛华的目标听起来相当雄心勃勃——鉴于中国经济的脆弱，实现这一目标的难度颇大。当然，除非该公司计划通过收购来达成目标。 就在上个月，该公司宣布了一笔此类收购，收购吉林中吉世安保险代理有限公司51%的股份，交易条款未披露。中吉保险是吉林省最大的保险公司，2022年总保费规模超过1亿元。 水滴的股价在财报公布后下跌，而泛华则几乎没有变化，这表明投资者对两家公司的业绩都没有表现出兴趣。水滴的市盈率超过12倍，泛华则超过70倍。但如此高的市盈率——尤其是泛华，很可能是利润基数低的结果，而不是因为投资者对于公司未来的乐观情绪。相对于营收的话，它们的估值看起来则合理得多，水滴的市销率为2.9倍，泛华约为1倍。 就目前来说，两家公司在市销率上的差异，可能反映了水滴通过降低成本来支撑盈利的强大能力。投资者感到满意的，可能还有它通过相关产品的创新，实现收入基础多元化的能力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里