中国利郎

中国“男装一哥”海澜之家近年业绩放缓，公司计划集资力攻海外，并已向港交所递交上市申请 重点： 去年盈利按年大跌25% 今年上半年收入微升但盈利续下滑 　 刘智恒 在电视广告主宰服装销售的年代，凭超强明星代言人，加上一句“男人的衣柜”的广告，内地男装品牌海澜之家集团股份有限公司（600398.SH）曾在服装销售上一马平川，成为男士服装的龙头。 据弗若斯特沙利文数据，按收入计算，去年海澜之家是全球第二大男装品牌，于中国的男装市场份额达5.6%，超过后面四名对手的总和，是唯一的男装品牌年收入突破百亿元人民币（下同）。 早在内地A股上市的海澜之家，近日就向港交所递交上市申请。公司去年收入超过201亿元，赚近22亿元，今年上半年的盈利约15.9亿元。 公司业务分为四大类，分别是自主品牌运营、国际品牌授权及代理、团购定制及京东奥莱等。自家品牌包括主打男装的“海澜之家”、专攻女装的“OVV”、潮流品牌“黑鲸”，以及婴童品牌“英氏”。 高峰市值逾千亿 海澜之家由周建平于1988年创立，当年他带着30万元，承包江苏江阴市新桥第三精毛纺厂，开展其服装之路。公司的转搌点在2002年，当年周建平到日本考察，深深被当地服装品牌丰富的种类、低廉的价格、以及量贩式的自助选购方式打动。回国后，于南京中山北路开设首间海澜之家门店。凭藉周建平超强的市场触觉及营销能力，借明星代言，加上精准定位，一步一步登上国内男装龙头之位。 2000年12月海澜之家于上交所上市，随着业务的发展，2015年时公司市值一度超过1,000亿元。然后     因网购逐渐盛行，走大众化路线的服装难免受到冲击，公司股价再难复当年勇。 不光如此，即使公司去年仍维持男装龙头之位，实际上在Z世代下，市场认为海澜之家的男装款式有点赶不上时代，其市场统治力已日渐下滑，于是数年前公司开始拓展女士及婴儿服装。 盈利收入齐下滑 事实上，海澜之家近年的业绩已清楚显示业务停滞不前，甚至疲态毕现。去年收入201.6亿元，按年下跌近3%，但盈利大跌近25%至21.9亿元。今年上半年，收入同比上升3%至112.4亿元，但盈利却下跌3%至15.9亿元。 业绩回落之余，公司的存货量却高居不下，去年存货接近120亿元，按年增长达到28%；今年9月底亦达115.2亿元，较6月底升12%。期内，公司的应收款项及票据也在上扬，去年同比增20%至12.5亿元，今年9月底亦较6月底时升20%至15.62亿元。 开源不成，节流似乎又不可能，公司长期倚赖推广，过去三年的分销及销售开支，分别是34亿元、43.5亿元及48亿元，今年上半年亦已近25亿元。 即是说，公司近年收入放缓，但存货量却在大幅上升，而应收款项又同步上扬。反之，分销及销售开支一直增加，成本未能减省，反映业务出了问题。 与此同时，中国服装市场的增长也乏力，2020年2024年的复合年增长率为3.9%，预计于2025年至2029年，亦只有4.7%，可见服装已非一个增长迅速的市场。 国际业务未成气候 内地的增长开始放慢，海澜之家亦没有坐以待毙，早几年已步署海外战略，积极拓展国际版图，目前在马来西亚、菲律宾及越南等东南亚国家，门店超过100家。今年九月更进驻澳洲悉尼，在当地开设首家门店。 是次公司若成功上市，部份集资所得已安排提升集团的国际品牌形象及竞争力，部份则用于投资及并购，主要收购国际化品牌，以扩展国际运动品牌组合。 不过，海外收入相对集团整体收入仍是微不足道，2024年为3.55亿元，同比增长30.8%。今年上半年收入为2.06亿元，按年增长27.4%。以公司的营业额计算，占比不足3%。 现时香港上市的内地服装公司，以男装为主的中国利郎（1234.HK），其市盈率接近9倍，运动服龙头安踏（2020.HK）及李宁（2331.HK）约在14倍，羽绒服波司登（3998.HK）为15倍；若以12倍市盈率估算，海澜之家市值约在400亿港元内。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

去年中国服装行业生产明显下滑，但中国利郎推进“利郎简约男装”品牌战略升级，并继续拓展新零售模式，成功加强品牌年轻化 重点： 中国利郎去年收入为35.44亿元，同比升14.8%，净利润5.3亿元，同比升18.4% 公司正计划开设海外直营店，为业务打入国际市场做好准备       罗小芹 受外围疲软、内需增长乏力、成本上涨等一揽子因素的影响，2023年中国服装行业生产规模有所下降，但中国利郎有限公司(1234.HK)在收入和盈利均取得不错成绩，尤其是下半年，与该公司积极推动网上零售有很大关系。 中国利郎去年全年收入同比升14.8%至35.44亿元，净利润为5.3亿元，增长18.4%。下半年收入20.5亿元，同比增长21.6%，销售成本仅增10.3%至18.37亿元，净利润增达36.1%至2.6亿元，期内毛利率同比增加2.2个百分点至48.2%。业绩公布翌日，利朗股价上升4.7%。 2023年初疫后社会逐步复常，但下半年经济步履显然未稳，中国服装行业销售亦受困扰。根据国家统计局数据，去年服装行业规模以上企业工业增加值同比下降7.6%，完成服装产量亦同比下降8.7%，两者跌幅均较2022年为高。 内地服装市场受整体内需不足影响，中国利郎亦务实地优化零售网络，关闭若干经营效益未如理想的店铺，惟优质商场中的优越铺位供应有限，以致拖慢开店速度，全年门店总数未达净增加100家的目标。至去年底，公司自营及透过分销商经营的轻商务门店共302家，透过自营、代销及分销商营运的主系列店铺共2,393家，合计共2,695家， 同比净增加51家。 电商收入增 不过，随着内地网购习惯愈趋普及，服装、鞋帽、针纺织品类商品及实物商品网购的增长尤为突出，两者销售额分别同比增长12.9%及8.4%，中国利郎亦因应网购习惯日趋普及，继续推动新零售业务，大力发展兼具互动性和娱乐性的直播带货销售模式，提升消费者的网上消费体验，叠加自营网店和微商城业务发挥在线线下的互补优势。 由于新零售模式提升经营效率的效果显著，公司预计今年新零售业务年增长达20%以上，高于整体销售额增幅的15%。 中国利郎主力销售男装，旗下“主系列”及“轻商务系列”分别以“利郎LILANZ”及“利郎LESS IS MORE”品牌经营，去年推进“利郎简约男装”品牌战略的升级工作，成功推动轻商务系列的销售增长，门市数量和门市效率均有所提升。 按系列分，去年主系列收入为28.4亿元，占整体收入的80.1%，同比增长10.7%，门店净增长8家，轻商务系列收入为7.03亿元，同比增长35.2%，门店净增长43家，单店门市效率增加12.4个百分点，由于轻商务系列平均单价上涨，令此分部的销售和毛利均快速增长。 由于疫情过后经销商受库存压力影响，订单受压，中国利郎通过提升库存的管理能力， 去年计提存货拨备回拨较2022年多2,666万元，而且年内不用为分销商提供返利，令经营现金流进一步改善。 根据2023年财报显示，公司存货8.26亿元，较2022年减6.72%，存货周转天数170天，同比减25天，反映库存管理效率提高。随着回收长期拖欠的应收帐款有所增加，以及轻商业销售表现亮丽，应收帐款7.33亿元，同比减13%，而应收帐款周转天数亦减12天至42天。 准备进军海外 中国利郎管理层在绩后指出，大市环境可能令不少品牌退出，却能为公司开店计划营造条件，今年目标是新开门店介乎100至200家，但基于内地网购习惯非常普及，相信门店数目并非硬指标，反而值得关注的是公司正计划开设海外直营店。管理层提及先后两次到访东南亚市场进行实地观察，为业务打入国际市场做准备。 中金发布研究报告称，维持中国利郎“跑赢行业”评级，考虑到公司积极扩张线下门店并加大电商业务发展力度，分别将2024和2025年的盈利预测上调至6.1亿元和6.7亿元，上调目标价至5.16港元，相当于2024年9倍和2025年7.8倍的预测市盈率。 中国利郎拥有健康的现金流，让公司有更大余裕派息，全年共派息0.36港元，包括末期息0.13港元及特别末期息0.05港元，派息比率高于七成三，收益率约8%。中国利郎延伸市盈率仅10.5倍，与业务相若的赢家时尚(3709.HK)的15倍和申洲国际(2313.HK)的21倍比较，无论是股价和派息水平，中国利郎均颇具吸引力，可看高一线。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里