作为世界顶级度假村运营商之一,复星旅文上半年录得亏损,原因在于封控措施和旅行限制持续抑制中国本土市场的旅游业

重点

•  复星旅文预计今年上半年亏损1.5亿到2.5亿元

•  该公司旗下Club Med业绩强劲,但未能抵消子公司托迈酷客和三亚亚特兰蒂斯的亏损

安柯伦

Club Med 连锁旅游度假村在2022年上半年表现亮眼,但仍未能阻止母公司复星旅游文化集团(1992.HK)同期陷入亏损。不过,享受着Club Med生活方式的高品质客户仍然有助于大幅控制该公司的损失。

复星旅文旗下拥有Club Med连锁度假村、中国海南岛的三亚亚特兰蒂斯超级度假村,以及托迈酷客旅游品牌。该公司本周告诉香港交易所,预计今年前六个月亏损1.5亿元(2200万美元)到2.5亿元(2.907亿港元)。

虽然亏损从来不是好事,最新的预测仍然是积极的,因为它与2021年上半年20亿元的亏损相比,下降了约90%。

Club Med品牌在全世界拥有70个度假村,是复星旅文2022年上半年资产中的佼佼者,对集团复苏的贡献最大。截至6月30日的六个月里,Club Med在全球录得营业额57亿元,同比增幅达到惊人的336%。最新的数字相当于 Club Med 2019年上半年营业收入的90.2%,表明该连锁度假村的业务正在迅速接近疫情前的水平。

Club Med的度假村有8个在中国,其他都在国外,随着多数市场的旅游业反弹,这家颇受欢迎的连锁品牌为复星旅文在本土市场表现不佳的资产提供了对冲。在本土市场,上半年的疫情防控措施严重抑制了国内旅游业。

 “得益于营业额的大幅增长,Club Med的未经审计净利润转正,较2021年上半年大幅好转,且恢复至2019年同期的大多数水平,”复星旅文在盈利预告中说。

投资者对复星旅文积极的财报予以回报,本周前四个交易日推动其股票上涨7.1%,周四收于11.40港元。

但也不全是好消息,位于海南、规模庞大的三亚亚特兰蒂斯度假村表现低迷,而它通常占集团度假村业务收入的15%左右。这处超大地产拥有1300个房间,5个水下套房,一个水上乐园、一个水族馆和10个餐饮店。正常情况下,它是复星旅文的摇钱树。但这个度假村严重依赖国内游客,今年上半年成了复星旅文的软肋,因为疫情封控和其他限制措施让许多人无法出门旅游。

三亚亚特兰蒂斯今年上半年的营业额为4.869亿元,仅为去年同期的47.1%。虽然这些数字令人失望,但复星旅文指出,这个超大度假村的业务之前一直恢复得不错,直到3月份,新冠疫情袭击了中国的几座大城市,并最终导致上海在4月和5月封城。

表现不佳的托迈酷客

2022年上半年,复星旅文的业绩受到集团第三大品牌托迈酷客的拖累。它将其归因于新冠疫情和“(该品牌)业务发展早期阶段”所致。

19世纪,托迈酷客帮助开创了大众旅游和旅游业这些尚处于萌芽阶段的概念,成为了平价的一站式全包假期的代名词。但是这家以欧洲为中心的品牌在2019年陷入困境,并在不久后宣布破产,一时之间致全球各地成千上万的旅行者滞留,当时还成为了全球头条新闻。

托迈酷客倒闭时,复星持有该品牌7%的股份,后来通过谈判各方达成了一揽子救助计划,复星彻底收购了该品牌。但随着新冠的暴发,加上声誉严重受损 ,事实证明,重振这个历史悠久的品牌并非易事。不过,正如Club Med的成功所证明的那样,复星旅文知道如何在本土市场之外搞经营。复星旅文隶属于规模更大的金融和医药集团——复星集团。

受旅行不确定性拖累,托迈酷客的中国业务继续表现不佳。但其英国公司的情况略好一些,今年早些时候,英国分公司的业务同比增长了8倍,这这无疑得益于英国的出行自由和强大的本土品牌意识。

在新冠疫情之前,复星旅文是全球最大的旅游公司之一,特别是对休闲观光客而言。后来,大流行令其折翼,使它陷入了赤字。但在拥有14亿人口的中国本土市场,它是领先的度假酒店运营商,大多数分析师认为,问题不是它是否能恢复元气,而是何时能恢复。

这种乐观情绪正在提振该公司的股价,因为投资者看到了广阔的中国市场未来的好日子。虽然中国境内的封锁和新冒出来的一波波新冠疫情导致了股价的剧烈波动,但自今年年初以来,复星旅文的股价上涨了逾10%——轻松超过了恒生指数同期12%的跌幅。

它在国内的竞争对手携程集团(TCOM.US;9961.HK)和同程旅行(0780.HK),也有着类似的强劲表现。今年到目前为止,三家公司的股价都朝着正确的方向发展,尽管现在只有同程处于盈利状态。

分析师预计,这三家公司的股价在2022年将继续上涨。据雅虎财经调查的八位分析师称,复星的一年期目标交易价格为15.24港元,比最近的价格高了25%。但由于复星旅文的很多业务仍来自中国境内,这一目标的实现取决于中国是否取消清零政策,并重新开放旅游。

不过,随着2022年上半年的结束,来自复星旅文的基调还是乐观的。在上海等地方的封城结束后,该公司立即看到了业绩的改善,包括托迈酷客和三亚亚特兰蒂斯业务。

 “复星旅文正在为旅游业的好转做准备,现在业务已经恢复运营,”复星旅文董事长兼CEO钱建农表示。“它将继续利用全球业务和有竞争力产品的优势,把握不同地区的增长势头。”

在钱建农的上述言论后,复星旅文在日本开了一家Club Med滑雪度假村,并确认将在中国境内开建6个新的Club Med度假村。托迈酷客衍生出来的Casa Cook,也刚在希腊的时髦小岛上开了一系列奢华小酒店。

有这么多新开业的酒店,加上乐观的首席执行官和投资者的支持,复星旅文似乎有望保持增长并恢复盈利。凭借手中34亿元的现金和另外43亿元的未动用信贷额度,该公司看起来要熬过新冠疫情也是不差钱的。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里