上市不足半年 智谱谋返A股募资150亿
今年初登陆港交所的智谱，上市不足五个月便启动A股融资计划，折射出中国AI产业已进入资本实力决定胜负的新阶段 重点： 智谱拟于科创板上市募资150亿元，规模超过其年初香港IPO募资额两倍 公司于年初在港上市，股价至今累计涨幅超10倍 李世达 今年初才以“中国大模型第一股”身份登陆港交所的北京智谱华章科技股份有限公司（2513.HK），近日宣布计划发行A股并申请在上海证券交易所科创板上市，可能的募资规模高达150亿元。这个数字超过公司今年初香港IPO募资额两倍以上。 对一家刚完成上市的企业而言，智谱在短短五个月内“回A”，凸显出中国AI产业已进入资本竞赛阶段。 根据公司公告，智谱拟发行不超过3,876.9万股A股，占扩大后总股本约8%，募集资金将投向总投资额150亿元的三个项目，包括人工智能通用基座大模型、大模型MaaS平台及补充流动资金等。单是人工智能通用基座大模型项目便需要120亿元资金，远超一般科技企业研发投入规模。 今年1月，公司刚完成香港IPO，合计募资净额约48.96亿港元。截至5月29日，公司仍有约28.39亿港元上市募集资金尚未动用。这反映管理层此举考虑的已非短期运营需求，而是更长远的产业竞争。 智谱近年发展速度相当惊人，2025年收入达7.24亿元，同比增长131.9%，但经调整净亏损仍高达31.82亿元，较2024年的22.11亿元进一步扩大。换言之，公司全年亏损规模超过收入三倍，反映大模型产业目前仍处于以资本换增长阶段，企业竞争焦点并非短期盈利，而是模型能力、算力规模及市场份额。 若以2025年收入7.24亿元计算，智谱此次150亿元募资规模相当于全年收入的20倍以上。对一家尚未实现盈利的大模型企业而言，如此大规模融资已超出一般业务扩张需求，更像是在为未来数年的模型竞争提前储备资源。 先H后A 事实上，智谱并非因为香港市场缺乏追捧而选择回A。公司今年1月以每股116.2港元上市，截至近期股价已涨至约1,291港元，累计涨近10倍，市值突破5,700亿港元，目前市销率已高达769倍，在全球AI概念股中亦属极高水平。 换言之，香港市场不但接受智谱的AI故事，甚至已给予相当激进的估值。这也使得回A的目的，从单纯追求更高估值，转向争取更大规模的资本支持。 过去不少A+H上市企业多采取先A后H路径，但AI企业正在形成相反案例。随着香港市场对未盈利科技企业的包容度提高，部分中国AI企业开始选择先在香港完成市场化估值，再回到内地市场融资。 若论资金深度与政策支持，科创板仍具有香港市场难以取代的优势。近年A股市场对硬科技企业给予的估值往往高于香港市场。以半导体板块为例，寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）等均曾获得数千亿元市值。投资人看重的不只是当期盈利能力，更包括自主可控、国产替代及国家科技战略等长期叙事。 智谱不是孤例，今年初在香港上市的稀宇科技（0100.HK）亦已启动A股上市辅导程序。虽然目前仍难以断言先H后A将成为中国AI企业的主流路径，但两家头部大模型企业几乎同步回A，显示资本市场正成为AI竞争的重要战场。 对智谱而言，回A的价值不只是融资。香港市场已率先为公司完成市场化定价，也证明投资者愿意为其大模型故事支付高估值。然而，对仍处于高速投入阶段的大模型企业而言，估值只是第一步，更重要的是持续融资能力。 从收入仅7.24亿元、但投资项目规模高达150亿元来看，智谱需要的已不只是一般企业成长资金，而是足以支撑未来数年模型研发、算力建设及商业化扩张的大规模资本投入。完成港股上市后再回到科创板，某种程度上更像是先在香港证明身价，再回到内地市场争取更充裕的资金、产业资本及政策资源支持。 无论智谱还是稀宇，目前仍处于高速投入阶段，也反映中国大模型产业距离成熟商业模式仍有一段距离。过去两年，中国AI企业竞争的是模型能力，未来几年，竞争的可能是融资能力。当技术差距逐渐缩小，谁能持续获得算力、人才与资本支持，谁就更有机会留在牌桌上。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
存储芯片股暴涨 江波龙借A股升势闯港股
今年存储芯片相关股份成为资本市场的焦点，股价以几何级数飙升，江波龙亦乘势再次递交港股申请 重点： 公司去年盈利同比上升六倍至近15亿元 去年短期银行负债高达61亿元 刘智恒 一遇存储便化龙！ 人工智能势将主宰未来，AI的发展路途上，存储芯片扮演着举足轻重的角色，相关企业的股份成为资本市场必争之物。今年才在港上市的兆易创新（3986.HK,603986.SH）及澜起科技（6809.HK; 688008.SH），前者股价较发行价升3.5倍，后者亦升2.7倍；至于深圳A股上市的深圳市江波龙电子股份有限公司（301308.SZ）更夸张，过去一年股价大升逾六倍。 已故著名股评家曹仁超的一句名言：“有智慧不如趁势”，或许江波龙最能领会，虽然去年申请失利，但今年存储芯片股份被疯狂追捧，眼见机不可失，近日再向港交所申请上市。 江波龙是独立品牌半导体存储器厂商，主要从事设计、开发、制造及销售存储产品。据灼识咨询资料，以2025年存储产品收入计，江波龙是全球第二大独立半导体存储器厂商，在中国更位列第一。 据上市文件，公司过去三年的业绩持续向上，收入分别是101.3亿元、174.6亿元及227.7亿元；期内分别亏损8.16亿元、盈利2.09亿元及15亿元，去年同比激增逾六倍。 江＋波等于“江波龙” 成立于1999年的江波龙，短短27年时间，就从华强北路的一个小柜台，发展成市值2,500亿元的大企业，整个过程充满励志及传奇。创始人蔡华波既没有名牌大学的学位，也没有跨国企业的履历，高中毕业后从江西只身跑到深圳的华强北路寻找生计，三年后与双胞胎姐姐蔡丽江东拼西凑才开展事业，两人在龙年出生，再各取二人姓名最后的一个字，将公司定名为江波龙。 开始时江波龙只做芯片贸易，至2002年因市场问题，其手上的芯片难以出售，遂将芯片做成U盘，适逢苹果iPod的生产，对闪存芯片需求大增，江波龙不但扭转劣势，更大赚一笔。经此一役，蔡华波把心一横，要从单纯做贸易改为做生产，初期只能以代工为主业，做了一段时间后心有不甘，要做自己品牌，这一转变，让江波龙真的找对了方向。 2012年开始打造自家的存储芯片FORESEE，一路发展，期间向美光收购雷克沙，又收购巴西的SMART Brazil，再而推出新品牌 Zilia。公司经过不断并购整合，实现研发和封测一体化。 去年B2B存储产品按收入计，FORESEE在独立存储器品牌中排名第二；雷克沙在独立B2C存储器品牌中亦排第二；Zilia在拉丁美洲表现一枝独秀，去年已是当地最大的独立存储器品牌。 股价高处不胜寒 虽然江波龙已是存储芯片行业中的头部企业，近年亦受资本市场青睐，然而高企的股价背后究竟多少受市场气氛及概念所驱动，会否受到过度追捧，相信仍要观望。 事实上，在A股市场，江波龙一年间由70元升至近日的500多元，市盈率高达150倍，股价上升之快及升幅之大，很大程度是AI概念所推动，市场资金一窝蜂追入，推动股价短时间内暴涨。 即使目前市场对存储芯片确有一定需求，但当中是否有过度憧憬？相关企业未来能否如市场估计般，业绩可数以倍计上升，仍属未知数；但估值的高企却是不争的事实，若未来公司业绩表现稍不如市场预期，股价出现深度调整的机会相当大。 负债高企有压力 另外，江波龙的财务似乎也有一些问题需关注。公司的负债并不低，债务权益比率一直上升，由2023年的112%升至去年的172%。 去年计息的长期银行借款高达43.8亿元，同比上升74%。短期债务的计息银行借款在过去三年持续增长，由2023年的31.7亿元，增至去年的61亿元。然而，去年公司的现金及现金等价物只有14.7亿元，与短期负债差距甚远。 与此同时，公司的存货一直上升，2023年的存货是58.9亿元，2024年已增至78.3亿元，去年更高达116.8亿元，同比升近50%，远较期内收入30%的升幅要高。 现金流也并不理想，过去三年经营活动的现金流均是净流出，分别是28亿元、11.9亿元及12亿元。 财务情况的不稳定及债务高企下，对江波龙确实构成压力，倘存储芯片行业有所走弱，又或市场炒作情绪减退，股价就有点位高势危了。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
多晶硅寒冬未散 大全新能源押注AI电力基建
多晶硅生产商大全新能源将与昆山市政府合作，投资60亿元兴建生产基地，制造供AI数据中心使用的电力设备 重点： 大全新能源将与昆山经济技术开发区合作，投资60亿元建设生产基地，生产AI数据中心所需的电力设备 此举距离徐翔从父亲手中接掌公司仅三年，也意味着公司重新回到以电力设备制造起家的业务根基 阳歌 中国历史上从不缺乏子承父业的故事，不少企业家二代都试图超越父辈打造的商业帝国，但结果往往喜忧参半。如今，这样的故事似乎正在大全新能源股份有限公司（DQ.US；688303.SH）上演。该公司是全球主要多晶硅生产商之一，而多晶硅正是制造太阳能板的核心原材料，太阳能发电也正迅速成为全球最重要的清洁能源来源之一。 这是我们对大全新能源最新动向的判断。公司周四宣布一项重大且颇为特殊的战略转型，将进军未来AI数据中心所需的电力基础设施制造领域。近年来，AI数据中心突然成为开发商与投资人追逐的热门赛道，市场普遍押注，随着人工智能应用快速普及，对庞大算力与电力的需求将同步激增。 这项重大转型的推手，是现年50多岁的徐翔。2023年8月，他接任大全新能源董事长兼首席执行官，从现年80多岁的创办人徐广福手中接过董事长职位，而徐广福正是他的父亲。在此之前，CEO一职由职业经理人张龙根担任长达五年。 与徐翔一同进入公司权力核心的，还有其妹妹徐晓宇。她于2023年5月加入大全新能源担任投资者关系主管。毫不意外地，徐晓宇在公司内迅速晋升，加入半年后便获委任为董事，并于2024年10月升任副首席执行官。 这对兄妹档的高层组合看来颇具互补性。徐翔显然是在中国教育体系下成长，且至少自2000年起便已在大全新能源任职，意味着他很可能早已被培养为接班人。相比之下，徐晓宇加入公司时间较短，但拥有更鲜明的国际背景，持有宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融MBA学位，以及加州大学伯克利分校学士学位。 了解这段家族背景后，再来看这对兄妹主导的战略转型。根据规划，大全新能源将在昆山经济技术开发区设立新的制造基地。从地理位置来看，昆山与大全新能源过去主要位于新疆和内蒙古等中国内陆地区的多晶硅生产基地形成鲜明对比。相较于较偏远、发展程度较低的西部地区，昆山紧邻中国金融中心上海，也是全国最富裕的城市群之一。 根据公告，双方合作将聚焦AI数据中心的新一代能源解决方案及相关设备，包括储能系统、固态变压器、固态断路器以及固态电池等产品。整个项目将分两期建设，总投资约60亿元（约8.86亿美元），首期投资额约21亿元。 徐翔表示：“凭借我们及关联企业在变压器和断路器技术领域深厚的专业积累与成熟的技术能力，我们有充分优势把握这一庞大的增长机遇。”他补充道：“此次投资协议是公司推动产品组合多元化战略的重要基石，也将有助于把握全球能源转型带来的巨大市场机会。” 死猫弹？ 乍看之下，投资人对这项看似重大的消息反应相当正面。消息公布后，大全新能源股价周四上涨5.1%。然而，这波反弹也颇有“死猫反弹”的味道，因为该股今年以来仍累计下跌43%。过去两至三年间，大全新能源及同业大举扩产，导致全球多晶硅市场供应严重过剩，公司也因此持续承受压力。 大全新能源正是这波扩产潮的典型代表，过去三年间，公司斥资177亿元在内蒙古建设新生产基地，将年产能由7.5万吨大幅提升四倍至目前的30万吨。随着整个行业产能急剧膨胀，多晶硅价格崩跌，大全新能源及大部分同业相继陷入亏损。今年第一季度，大全新能源录得8,840万美元净亏损。 去年不少市场人士原本期待行业复苏，当时中国政府鼓励企业淘汰老旧且效率较低的产能，并推动大型企业整合部分中小厂商，组建新的产业平台。然而，相关进展远较市场预期缓慢，目前大多数企业生产多晶硅的成本仍高于产品售价。 这也让我们回到大全新能源最新的转型计划。对许多人而言，这项决定或许令人摸不着头脑，尤其是那些只熟悉其多晶硅业务的人。毕竟，多晶硅一直是这家纽约上市公司的核心资产。但事实上，大全新能源的历史根源其实来自电力设备产业。其未上市母公司大全集团目前业务涵盖中低压电气设备、变压器及开关设备等领域。相关业务主要由南京大全变压器有限公司及镇江大全电力变压器有限公司等附属公司经营，而这些资产并不属于纽约上市的大全新能源。 这显示大全确实具备生产相关电力设备所需的技术与经验。更重要的是，虽然新项目总投资额达60亿元，金额并不算小，但相比此前177亿元的多晶硅扩产计划，仍属相对温和。 根据公司最新季度报告，截至今年3月底，大全新能源拥有约20亿美元可轻易转换为现金的资产，因此具备充足财力推动这项新投资。此外，大全并不需要独自承担全部资金支出。财力雄厚的昆山市政府几乎可以确定将承担其中相当大的一部分成本。 总体而言，徐翔这项决策，很可能也吸纳了父亲徐广福及妹妹徐晓宇的意见，看来是一项相对审慎的多元化布局，希望降低大全新能源对多晶硅产业的依赖。毕竟，即使在景气最好的时候，多晶硅行业本身仍具有高度周期性。然而，瞄准这些新商机的企业并不只有大全一家，尤其是在储能领域。最终的结果或许是，大全成功摆脱了一个供应过剩的产业，却又踏入另一个同样可能供过于求的市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
高位配售股价回调 鹰普精密前景暂未明朗
从航空、能源到手术机器人零件，鹰普正试图摆脱传统工业铸件企业定位，转向高端精密制造平台，令市场重估其价值 重点： 鹰普精密配售募资5.39亿港元，用于在墨西哥与中国工厂扩产及新工艺产能建设 公司近年切入高端医疗市场，去年相关收入增长超55% 李世达 人工智能（AI）数据中心与高端设备投资升温，正带动全球精密零部件需求增加。以熔模铸造与精密加工起家的鹰普精密工业有限公司（1286.HK），近年航空、能源与医疗业务增长加快，公司近期配售扩产，加码高端市场布局。 鹰普宣布，拟以每股9.1港元配售最多6,000万股新股，较停牌前收盘价折价约13.6%，募资净额约5.39亿港元，所得资金将主要用于墨西哥及中国工厂扩产、新工艺与新产能建设，以及部分偿还债务与补充营运资金。 公司今年5月中见过高位11.8港元后股价已停滞不前，到本周大折价配售后，股价即日下挫逾5%，走势暂时受压。 鹰普成立于1998年，最初以零部件机加工起家，其后逐步扩展至熔模铸造、精密机加工、砂型铸造等领域。公司核心竞争力一直是高精密与高复杂度零部件制造能力。这类产品虽不像AI芯片般受市场关注，但在航空发动机、能源设备与医疗器械等领域，具备极高技术门槛与认证壁垒。 由于公司同时涵盖汽车与一般工业零部件业务，市场长期将其视为传统工业制造企业。不过，近年能源与医疗等高端终端市场增长，已明显快于传统汽车与一般工业业务。 最先受到市场关注的，是AI数据中心带来的能源设备需求。随着AI数据中心快速扩建，北美市场对供电与液冷系统需求持续增加，也带动大马力发动机与能源设备需求上升。鹰普产品广泛应用于相关设备，公司亦受惠于AI基建周期。 今年第一季度，公司大马力发动机相关收入同比增长29%，工程机械收入增长33%，休闲娱乐船舶及车辆收入亦升41.4%，多元化工业中与液冷系统相关的其他类别收入更大增81.4%。公司指出，人工智能数据中心相关液冷系统需求增长强劲，是带动该类别增长的重要原因之一。能源终端市场收入则同比大增89.5%，扭转去年全年受油气市场疲弱拖累的情况。 切入高端医疗设备市场 不过，相比AI题材，公司真正开始被市场重新估值的，可能其实是医疗业务。根据2025年报，鹰普医疗终端市场收入同比大增55.2%，是去年增长最快的板块。更重要的是，其客户名单已包括GE Healthcare（GEHC.US）、Stryker（SYK.US）、Philips Healthcare、Leica Microsystems等全球高端医疗设备企业，并已切入达芬奇手术机器人供应链。 高端医疗设备供应链认证周期长、客户黏性高，尤其手术机器人零部件对精度要求极高，供应商更换成本相当高。公司在去年年报中透露，正持续评估将相关终端市场业务独立分拆上市的可能性。 在AI热潮带动精密制造的需求上升，公司去年在收入与盈利方面均创下历史新高。今年第一季度，收入进一步增长22.5%至14.28亿港元，管理层亦将全年收入增长指引由原本的中个位数，上调至15%至20%。 现金流方面，去年经营活动现金流净额达12.59亿港元，而截至去年底净债务仍达17.1亿港元，净资产负债比率约30.4%。在航空、医疗与北美扩产持续投入下，公司仍有补充资本的需求。 其中最重要的，或许是墨西哥扩产。近年在中美关税压力下，墨西哥已成为北美供应链转移的重要基地。鹰普目前正持续扩建墨西哥SLP园区（San Luis Potosí），希望建立更完整的北美本地化产能。不过，根据公司过往披露，墨西哥工厂目前仍处于投入与产能爬坡阶段，短期仍对盈利造成压力。 从估值角度来看，市场其实已开始逐渐重新评价鹰普的定位。目前公司动态市盈率已升至25倍，高于汽车零件制造商敏实集团（0425.HK）的14倍，但若放在高端精密制造与医疗设备供应链框架下，估值又未算特别激进，例如中国医疗设备企业奕瑞科技（688301.SH）目前市盈率约60倍，汽车零部件转型机器人零件的拓普集团（601689.SH），市盈率也有41倍，显然还有成长空间。 市场目前仍未完全确定，鹰普应被视为传统工业铸件企业，还是高端精密制造平台。随着AI基础设施、高端医疗与北美供应链重组持续推动需求，未来医疗与能源等高端业务占比能否进一步提升，将影响市场对公司的估值定位。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
AI数据中心需求爆表 万国数据宣布未来三年投入多至500亿元资本支出
这家中国最大的第三方数据中心运营商表示，计划在未来三年内斥资300亿元至500亿元用于新数据中心建设 重点： 受益于AI训练和推理需求激增，万国数据在第一季度创下了200兆瓦的新增订单纪录 公司核心指标在该季度均保持了两位数的稳健增长；同时，通过多元的融资渠道，其现金储备实现了翻番 阳歌 随着AI浪潮的全面加速，真正能从这一历史机遇中获益的企业，不仅要具备变现能力，更需拥有支撑底层技术与配套基础设施开发的雄厚资金实力。 这种资金实力和战略性的资本配置，恰是万国数据（GDS.US; 9698.HK）于5月20日发布的一季度财报中的核心亮点。财报展示了公司强劲且多元化的资本结构，足以支撑其资本密集型数据中心的扩张。同时，作为中国最大的第三方数据中心运营商，公司正利用其雄厚的资金实力加码建设AI基础设施平台，以满足AI应用带来的激增需求。 万国数据的最新财报显示，其核心业务继续以两位数的速度增长。因此公司表示，预计今年的收入将增长至124亿元（18.3亿美元）至129亿元之间，按中值计算，较去年公布的114亿元增长约11%。 国内科技巨头竞相布局AI大模型与应用，带动数据中心需求集中释放，新订单显著激增。阿里巴巴已宣布将在未来三年内向云计算和AI基础设施投资超过3,800亿元。此外，字节跳动也表示，计划在今年投入超过2,000亿元用于资本支出，其中约65%将用于国内。 这些战略投资正推动Token使用量的指数级增长，而Token是AI用量的主要计算单位。根据国家统计局的数据，今年3月，中国日均Token使用量超过140万亿，较三个月前增长了40%。 “过去几个季度，我们看到AI驱动的数据中心需求出现了前所未有的增长，”万国数据董事长黄伟在公司电话会议上表示，“我们相信，这只是一个多年增长故事的开端，国产芯片供应的持续增加将进一步支撑这一趋势。目前，客户正以前所未有的规模规划未来部署。” 需求端的爆发直接体现在订单上，万国数据一季度新增订单约200兆瓦，创下了单季历史纪录。截至5月下旬，2026年新增订单已超过340兆瓦。公司在电话会议上表示，暴增的客户需求已推动公司的积压订单达到近600兆瓦。 “随着订单逐步落地，我们的增长将明显加速，”黄伟表示。“在中国，AI是具有革命意义的机遇。我们会把所需资源全部投入到AI基础设施平台的扩张中。” 加速基础设施投资 为了把握这一巨大机遇，万国数据承诺在未来三年内支出300亿元至500亿元资本，这是公司成立25年以来最大规模的投资计划。公司计划今年支出约90亿元，这已经是2025年43亿元资本支出的两倍多。以2026年的规模估算，2027年和2028年的资本支出合计将增加至210亿元至410亿元，反映出万国数据对扩展其AI基础设施平台的持续承诺。 黄伟表示，仅在过去15个月里，公司就启动了10万平方米新数据中心的建设，规模达400兆瓦，且几乎已被全部预订。 这一战略扩张背后有着合理的资本支出和财务规划。万国数据报告称，截至3月底，其短期债务为93.7亿元，大约是去年同期47.4亿元的两倍。其长期债务则较为稳定，从去年同期的378亿元小幅下降至3月底的365亿元。 公司在该季度通过发行可转换优先股筹集了21亿元。此外，还通过出售财务投资对象DayOne的部分股权回笼3.85亿美元，DayOne此前是万国数据的国际业务部门，现已成为一家独立运营的实体。此次交易完成后，万国数据保留了DayOne约19.9%的股权，按照C轮融资的定价，剩余股份价值超过22亿美元，仍具备未来资本利得上升空间。 去年，万国数据还通过发行数据中心公募REITs和资产支持证券ABS优化资本结构，增强融资灵活性。 在这些战略举措下，截至3月底，公司的现金及现金等价物从去年同期的75.8亿元翻倍至148亿元。在电话会议上，公司表示目前拥有超过190亿元的现金和定期存款，已为新阶段扩张做好资金准备。 在加码AI基础设施建设的同时，万国数据第一季度的现有业务继续保持了稳健增长。该季度公司收入同比增长23.6%，达到33.7亿元。剔除一次性项目后的增长率保持在7.9%的健康水平，反映出核心业务的稳步扩张。其总签约及预签约面积同比增长11.7%，至725,485平方米；而计费面积增长12.7%，至520,929平方米。剔除一次性项目后，其调整后EBITDA（息税折旧及摊销前利润）同比增长8%，至14.3亿元。 AI数据中心板块近期势头强劲，万国数据的股价在过去一年里也累计上涨20%。该股目前的市销率（P/S）略高于4倍，表明投资者对其龙头地位与增长前景的信心。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
沃兰特再获10亿元融资 eVTOL独角兽瞄准香港上市
成立仅五年的电动垂直起降飞行器（eVTOL）制造商沃兰特，最新一轮融资吸引了君联资本及HSG等投资机构参与，加入与上海市政府相关的投资者行列 重点： 沃兰特完成新一轮10亿元人民币C+轮融资，距离其完成3亿美元C轮融资仅一个月时间 据报道沃兰特正筹划赴港上市，公司拥有背景深厚的管理团队，旗下产品亦已进入监管机构的适航认证程序 阳歌 谈到电动垂直起降飞行器（eVTOL），上海沃兰特航空技术有限公司无疑是一家准备相当充足的企业，无论是在产业实力、投资者支持，还是赴港上市的布局方面皆是如此。据媒体报道，公司刚刚完成C+轮融资，募集近10亿元（1.48亿美元），距离其完成3亿美元C轮融资仅一个月时间。 尽管沃兰特成立于2021年，历史并不长，但其股东名单已相当亮眼，既包括民营资本，也包括具有政府背景的投资者，稍后将进一步介绍。其创始团队更可谓汇聚中外航空业的重量级人物。而最重要的一点或许是，公司旗下产品正快速迈向适航认证，同时已获得来自多家有意采购其产品企业的订单支持。 种种迹象均显示，沃兰特距离上市已不再遥远。中国媒体引述知情人士报道称，公司已将香港作为上市目标。考虑到沃兰特迄今累计融资额已达50亿元，约合7.4亿美元，市场预期其上市估值很可能超过10亿美元。 尽管如此，我们仍有必要仔细审视这家高飞中的企业，而它的资历确实相当亮眼。沃兰特正加速进军竞争日益激烈的全球eVTOL市场。不过，随着这类小型飞行器越来越适用于空中出租车、物流配送以及景区观光等短途飞行场景，市场预计将保持高速增长。 许多国家正大力推动低空经济发展，以支持上述应用场景，这意味着沃兰特及其同业将获得强力政策支持，尤其是在已将低空经济列为重点发展方向的中国。根据不同机构预测，该产业到2030年前的年均增长率可达30%至50%，市场规模届时将介于50亿至150亿美元之间。 沃兰特的旗舰产品VE25-100，是目前市场上较具代表性的eVTOL机型之一。根据公司官网资料，该飞行器最多可搭载六人，商业载重能力达500公斤，采用八台电机驱动，续航里程介于200公里至400公里。 根据最新消息，参与沃兰特C轮及C+轮融资的投资者包括君联资本、HSG（前身为红杉中国），以及总部位于迪拜的Stone Venture等机构。更重要的是，公司同时获得强大的政府背景支持，投资者包括上海主要国有汽车制造商上汽集团，以及与上海市政府关系密切的孚腾资本。 在中国，政府背景往往是企业成功的重要因素，不仅有助于获取资金，也有利于取得牌照、土地等关键资源。对沃兰特而言，这些政府关系尤其重要，因为公司正争取取得商业化运营eVTOL所需的关键适航证书。截至目前，获得相关认证的企业仍屈指可数，其中包括亿航智能（EH.US）。作为行业最早期的企业之一，亿航早于2020年便已在纳斯达克上市。 目的地香港 尽管亿航智能已在纳斯达克上市，但近年华尔街对于eVTOL等前沿科技领域的中国企业，态度已变得越来越谨慎。亿航智能股价随着市场对其自身前景的看法，以及华尔街整体情绪变化而大幅波动。公司目前市值仅约7.7亿美元，虽然早在2021年高峰时，其市值曾短暂达到目前的四倍，并且就在2025年初，市值仍一度接近目前的两倍。 华尔街环境日益艰难，可能是推动沃兰特转向香港的重要因素。香港市场仍可接触全球投资者，这与上海和深圳的中国内地A股市场不同，后者对外资而言仍大致封闭。对沃兰特这类企业而言，这是一项重要差别。它们虽然目前主要在中国发展业务，但显然长远目光已放在全球市场，并希望建立全球投资者基础。 沃兰特并未公开披露任何财务资料，由于公司成立时间尚短，且飞行器仍未取得适航认证，目前收入可能仍相当有限。据媒体报道，公司VE25-100的型号合格证申请已获中国民航华东地区管理局受理，目前仍在审查之中。 根据公司网站资料，沃兰特已从中国南方航空、亚捷航空及农银金融租赁等潜在客户获得合计1,900架飞行器的确认订单及意向书。公司称，相关潜在订单价值超过475亿元，不过其中绝大部分很可能只是意向书，并不构成确定承诺。 再看公司的高管名单，确实相当亮眼，其中包括同时拥有民营企业及政府部门经验的人士。后者尤其重要，因为这意味着沃兰特将能更顺畅地接触航空监管部门，而相关审批将是决定其成败的关键。 创始人兼首席执行官董明曾任职于领先飞机发动机制造商GE，以及中国航空工业集团（Avic）旗下的国产飞机项目，并参与C919研制。C919正试图在全球市场挑战波音737及空客A320。根据LinkedIn资料，公司技术负责人俞玮曾在中国航空监管机构中国民航局担任航空系统技术经理，亦曾任职于霍尼韦尔。 沃兰特正飞入一个日益拥挤的eVTOL赛道，无论在中国本土还是全球市场皆是如此。在国内，沃兰特面对的竞争对手不仅包括亿航智能，还包括电动汽车制造商小鹏汽车旗下的小鹏汇天，以及由吉利汽车支持的沃飞长空。在全球市场，公司则面对Joby Aviation（JOBY.US）及Beta Technologies（BETA.US）等企业竞争。与亿航智能一样，这些公司均已开始产生收入。 虽然沃兰特显然是eVTOL赛道的相对后来者，但其在中国航空航天产业的人脉资源及政府关系，无疑是公司未来发展的重要卖点。因此，沃兰特对香港投资者或具有相当吸引力，尤其是在当前市场环境下，投资者对具备强力政府支持的新兴产业科技股尤其感兴趣。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
收入虽增长估值仍偏高 范式智能要力提毛利率
范式智能近期动作多多，包括配股集资以及入股欢喜传媒 重点： 公司上季收入升逾35% 期内毛利率与美国同业差距大 白芯蕊 自从OpenAI大爆发令人工智能应用崛起，AI股变成全球焦点，在香港上市的企业级人工智能（AI）龙头范式智能技术集团股份有限公司（6682.HK），最近动作多多，在公布首季运营数据前，已先后配股集资买GPU，与香港上市的欢喜传媒（1003.HK）订立战略合作，兼入股欢喜传媒。 范式智能近年业务开始逐渐改善，自去年经调整净利润由亏转盈后，最新公布2026年首季营业收入达14.58亿元，同比升35.4%。截至2026年第一季度末，Agentic AI在手订单数量较2025年底增长99%，反映市场对AI产品需求依然旺盛。 配售集资近16亿港元 为扩大业务发展能力，范式智能于4月22日按每股配售价40.36港元，配售最多3,880万股，集资15.7亿港元，更表明80%资金用于推进异构GPU的AI算力设备，为API（应用程序编程接口）业务提供基础设施作准备。随后又在4月30日发公告，以总代价4亿元购买GPU服务器，可见范式智能执行能力相当迅速，以应对AI业务高速发展。 另一方面，公司在5月19日以2亿港元，入股从事媒体及娱乐相关业务的欢喜传媒，计划通过结合范式智能在AI专业能力，以及欢喜传媒在影视领域的产业优势，在影视创作、互动文娱、游戏开发、知识产权周边衍生等领域成立合资企业，建立战略伙伴关系，意味范式智能由过往主攻金融、能源、电信及制造业，逐渐延伸至影视领域。 不过，公司去年底曾公布将1,378万股内资股，转换为H股并于联交所上市的计划，但突然在5月初撤回，并没有解释详细原因。 在AI市场占据优势 回顾范式智能，成立于2014年9月，主要提供以平台为中心的人工智能解决方案。具体上，范式智能提供先知AI平台，帮助企业快速构建量身定制的人工智能系统，提供即用型人工智能应用，使用户可直接部署及优化其营销、风险控制、运营等业务环节；还提供可选的配套“硬件+软件”的服务器基础设施，能让企业快速智能化。 尤其是现今世界数字化及互联互通，令数据量爆发性增长，这方面有机会为数据分析带来前所未有挑战，对于识别数据中隐藏规律的决策类人工智能的先知平台，变相成为一个重大商机。 据招商证券报告指，范式智能早在2022年决策类人工智能的“先知平台”市场份额上，市占率达15.9%，为行业第一位，比第二位的SAS高9个百分点，公司更蝉联2018至2023合共六年机器学习平台中国市场份额第一。随着AI应用市场及企业级AI市场的不断扩张，范式智能以高市占率及良好的品牌优势，将率先受益于行业增长。 再者，DeepSeek、OpenAI等通用大模型，数据主要依赖互联网文本、代码等公开文本。但行业大模型数据以闭环为主，特别是金融或医疗等行业，具有较强合规性要求，面对的应用场景复杂，因此行业大模型在细分行业上有一定优势。 尤其范式智能一向深耕行业大模型，故拥有大量处理行业数据经验，已充分了解各企业痛点，其中企业级人工智能操作系统“先知AIOS 5.0”，已打造健康管理、水电、声学等一系列行业基座大模型，通过低门槛、低成本，实现对AI场景规模化覆盖，加上范式智能在决策解决方案市场具领导地位，潜力有望进一步爆发。 毛利率远低于Palantir 不过，值得留意的是范式智能毛利率不算太高，据最新运营数据披露，上季达35.1%，美国类似的人工智能企业如Palantir（PLTR.US），同期毛利率便达86.9%，而Palantir过去数季平均都维持80%以上，故范式智能股价要摆脱股价区间横盘情况，提升毛利率绝对刻不容缓。 总括来讲，市场估计范式智能今年预期市盈率为128倍，估值绝对不便宜；但无可否认，全球企业级AI市场是高速赛道。招商证券估计，此市场规模会由2023年的10亿美元，大幅增长至2030年的130亿美元，一旦范式智能可提升毛利率，有机会复制Palantir的增长故事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
