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本月初超强台风“摩羯”侵袭华南沿岸，港交所再次因天文台挂上8号风球而停市一天，导致当天收市后的恒生指数调整要顺延一个交易日 重点︰ 港股“打风不停市”铁定下周一(9月23日)正式实施 证券业认为措施对提振港股交易额作用不大，当务之急是应取消以“每手”为单位，改为每股买入股票，同时降低税项吸引投资者 　 裴梓龙 9月5日晚，超强台风“摩羯”来袭，香港天文台挂上今年首个8号烈风或暴风信号，翌日“摩羯”持续影响香港，8号风球持续到中午12时40分，才改为3号风球。以港交所(0388.HK)的规定，港股市场需要全日停市，而当天正值恒生指数季度调整，最后要延期到下一个交易日收市后才进行。 “摩羯”是今年首个导致港股全日停市的台风，也会是最后一个，因为在9月23日、即下周一开始，香港将正式实施“打风不停市”，看齐国际市场。 港交所是目前全球唯一会因为恶劣天气而停市的主要交易所，中国沪深两市、美国纽约交易所和纳斯达克、德国法兰克福、日本东京及印度新德里等地的交易所，都能在自然灾害等不可预见的事件发生时持续交易，所以港交所常被投资者诟病，并揶揄港股“是在露天交易”。 今年6月，香港特区行政长官李家超正式宣布，9月23日起，港股在恶劣天气下不会停市，他在记者会上称︰“环球主要股票市场包括深圳和上海，在恶劣天气下仍会维持交易，香港作为国际金融中心，无理由不看齐，加上现时绝大部分交易已电子化，当其他市场在恶劣天气下可以不停市，香港没理由做不到。”他认为，新安排可巩固港交所的竞争力，增强香港作为国际和内地市场双向门户的角色。 自2018年起，本港股市合共有12日因恶劣天气而需要停市，去年共有四日，当中三日要全日停市。根据港交所去年的业绩报告显示，股本证券产品平均每日成交金额为932亿港元，以此计算，去年三日全日停市，共损失2,796亿港元成交额。 对于“打风不停市”，本港主要券商已作好准备，耀才证券(1428.HK)行政总裁许绎彬在今年股东大会后的记者会中表示，在疫情期间，公司已做好员工在家工作的基础建设，加上一直有提供环球期货服务，即使打风时，员工也可以照常工作。 市场准备就绪 据港交所上周公布，在完成在恶劣天气维持交易的测试及市场演习后，占港股市场份额超过99.9%的参与者已准备就绪，截至9月10日，只有四间中小型市场参与者仍未全面准备。 “在恶劣天气下维持交易，对提振港股全年成交会有帮助，但效果不显著。过去7年只有12次停市，平均每年不到两天，而其实当天做不到的交易，是会顺延到第二天。最重要的是完善整个机制，香港作为国际金融中心，有世界不同地区的投资者，就像较早前日本及亚太区股市爆发小股灾，如果港股当天因打风要停市，投资者便不能利用港股市场作对冲交易。”大华继显(香港)策略师杨韵锐说。 凯基投资策略部主管温杰也同意，“打风不停市”对整体成交额的帮助不大：“今天买不了，可以明天再买。投资者看的是价值，目前港股成交持续低迷，主要是疫情过后，中国经济复苏不如预期，大型科技股在监管过后股价大跌，投资者失去信心。”他又认为，近年市场热炒人工智能概念，但港股市场欠缺相关行业的股票，导致投资者转投美国及台湾市场。 去年8月，香港特区政府成立促进股票市场流动性专责小组，提出了12项改善市场竞争力的短期措施，证监会与港交所也正按照该小组建议的中长期方向研究进一步措施，包括完善上市机制、优化交易机制、提升市场信息及加强市场推广，其中最受关注的是，会否取消以“每手”为买入单位，减低散户的入市成本。 温杰认为，取消以“每手”为单位，能直接吸引投资者：“好像比亚迪(1211.HK)，每手就要10几万港元，一般小投资者能买多少？”杨韵锐也献计，建议降低交易成本：“例如印花税及港股通股息税，我与不少内地投资者谈过，为什么AH股有差价也宁愿买A股？尤其是近年受捧的高息股，就是因为港股有股息税，估计减免后，可以吸引北水来港购买港股。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家“四大”之一因对恒大的审计工作而被处以创纪录的罚款，恒大清盘给投资者造成了数十亿美元的损失 重点： 中国对普华永道处以创纪录的罚款，并暂停经营业务6个月，以惩罚其对暴雷的房地产开发商恒大的审计失误 北京方面越来越鼓励国有企业避开普华永道等大型外国会计师事务所，选择中国公司，这部分是出于对数据安全的担忧 梁武仁 普华永道因担任现已暴雷的房地产巨头中国恒大集团(3333.HK)的审计机构而受到严厉处罚，成了中国房地产行业外溢问题的最新受害者。同时，此事也突显了外国公司在这个世界第二大经济体开展业务的危险，由于北京方面对数据安全的担忧，这家会计师巨头及其同行面临的阻力越来越大。 13日，也就是上周五，对于这家全球会计师事务所来说无疑将是一个难忘的日子。中国对普华永道中国分公司处以创纪录的4.41亿元罚款、暂停经营业务6个月、撤销一家参与了恒大审计工作的分所的处罚。 据路透社报道，中国证券监管机构表示，调查显示，作为四大会计师事务所之一的普华永道旗下的普华永道中天会计师事务所在审计恒大主要的境内子公司恒大地产并帮助其发行债券时，故意忽视恒大的造假行为。财政部还下令牵头恒大地产审计的中天会计师事务所广州分所关闭。 六个月前，中国监管机构因公司收入造假超过780亿美元而对恒大集团创始人许家印处以罚款，并终身禁止其进入证券市场。他还被指控犯有证券欺诈罪。恒大本身也因欺诈发行和违反披露规定被罚款42亿元。 在鼎盛时期，恒大引领了房地产繁荣，帮助助推了中国经济长达二十多年的增长。但它的暴雷始于2021年，在整个中国房地产行业产生了巨大的连锁反应，因为许多其他开发商也发生了债务违约。该行业的困境也给其他行业造成了影响，削弱了中国整体经济增长，而且目前还看不到简单的解决办法。 这就是为什么中国政府毫不留情地惩罚与恒大案有关的一切机构和个人，履行他们用“长牙带刺”、有棱有角的监管保护投资者的承诺。中国证监会发现普华永道在恒大的审计工作存在大量违反审计准则的行为。香港一家法院于今年1月下令恒大清盘。 除此之外，普华永道中天会计师事务所还被发现多次未能就其本应注意到的危险信号向这家开发商提出异议。其中包括恒大将期房当作现房，并将这些公寓收到的付款记为收入。 这种渎职行为使该公司得以在2019年和2020年大幅夸大收入，人为支撑其在香港交易的股票。这些股票现在基本上一文不值，投资者损失数十亿美元。 远低于标准 在上周五发布的一份声明中，普华永道全球董事长穆罕默德·坎德表示，对中国分公司的工作感到“失望”，“这一工作远低于我们对普华永道网络成员公司的期望标准”。普华永道中天并非直接由这家美国会计巨头拥有，而是像该品牌的独立加盟商一样运作。 普华永道也采取了自己的行动，解雇了参与审计恒大地产的合伙人和员工，并启动了一项程序，对负责该客户的的现任和前任领导团队成员予以经济处罚。  “普华永道中国的高质量审计有着多年良好的历史，我们相信恒大审计团队少数成员的行为并不能代表普华永道中国兢兢业业工作的1万8千多名员工，”坎德表示。“然而，我们认识到，我们必须采取行动，在整个普华永道网络中不断强化我们的价值观和期望。这是普华永道所有领导层的首要任务。” 自去年1月辞去恒大的审计机构以来，普华永道早已做好了应对中国监管机构惩罚的准备。此事的收场表明，在华外资企业可能会出现多么严重的问题，尤其是在它们面临压力，不得不降低标准以迎合大客户的可疑行为时。 普华永道一事还表明，在中美紧张局势不断升级的背景下，跨国公司越来越受到政府的密切关注，担心它们可能对国家安全构成风险。审计尤其敏感，因为它涉及获取大量市场数据，而北京方面担心这些数据可能会被泄露给外国政府。为了避免这种情况，政府一直在敦促国有企业从普华永道等外国审计机构转向国内的审计机构。 在这样的监管环境中，愿意留在中国的外国企业别无选择，只能在让客户和政府满意之间走钢丝。正如恒大案所示，有时要做到这两点并不容易。这可能会给普华永道这样的公司在中国的整体业务带来麻烦，因为其他客户出于对该公司未来的担忧，已经纷纷转向其他审计机构。 听命于政府的大型国有企业对这种情况尤其敏感，普华永道上个月失去中国银行这个大客户就反映了这一点。最新罚款金额创下纪录，加上案件引发广泛关注，这向其他国有企业发出了类似的信号，使普华永道在中国的处境更加岌岌可危。 在“四大”其他几家中，德勤去年也因对濒临破产的华融审计不当而被罚款3,000万美元，后者在2021年触发政府救助。两名华融前高层因受贿被判处死刑，突显了这起丑闻的严重性。 至于普华永道，它在中国的未来并不确定。目前，普华永道似乎仍致力于中国市场——或者至少它正在努力继续前进。据路透社报道，在收到罚单后，该公司发出了一份内部备忘录，称其正在进行 “切实的”投资，以确保在中国拥有 “长期、高质量和可持续的业务”。 但普华永道在中国的业务短期内不太可能恢复正常。据《金融时报》报道，该公司最近叫停了耗资1.4亿美元的海南豪华培训园区的修建，该项目目前正在进行战略评估。 该公司目前显然处于止损模式，在发生如此规模的危机后，这很正常。但无论事态如何发展，在中国经济增长放缓、对能够获得大量国内数据的大型跨国公司越来越警惕的新环境下，它的业务似乎不大可能恢复正常。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

据报道，这家电子商务巨头即将收购捷信，但在当前的商业环境下，拥有这样一家消费金融公司或会带来一些麻烦 重点： 据报道，京东即将收购陷入困境的中国首家外商独资消费金融公司捷信 这笔交易可能有助京东完善其金融服务产品，但也会带来各种风险，包括增加贷款和控制违约的困难 梁武仁 随着核心的电子商务业务陷入停滞，京东集团(JD.US; 9618.HK)正在其规模较小的金融服务板块寻找新的挑战。 据财经媒体财新上周五援引未具名的报道，这家互联网巨头即将收购捷信消费金融有限公司，捷信是中国首家外商独资消费金融公司，陷入困境已有一段时间。报道称，这笔交易已经得到捷信总部所在地天津市政府的支持，但仍需获得国家金融监督管理总局的批准。 乍一看，这笔交易对京东来说合情合理。京东的金融服务板块马上会增加一个消费贷款部门，它可利用这个部门，让庞大的电子商务生态系统更加完整。京东的金融服务板块目前提供支付服务、小额贷款和保理，也销售基金，因此消费金融对这些产品会是一个很好的补充。特别是，不难想象公司会用此类消费贷款，来为其核心的电子商务客户提供购物资金。 但如果该部门难以管理贷款违约，进军消费金融也可能给京东带来新的麻烦。即便是繁荣时期，管理贷款违约都困难重重，而在中国当前经济低迷的环境下，这方面变得更难。这种困难成为中国私有消费贷款机构的挑战，它们不得不在保持增长与控制不良贷款之间维持平衡。  二季度京东的收入仅增长了1.2%，很多面对消费者的公司所面临的困难可见一斑。这可能反映中国消费者财务状况不稳定，促使很多人控制支出。京东没有在季度财务业绩中公布京东金融的业绩，估计该部门对公司整体业务的贡献相对较小。 京东面临的两大问题是，它能以多低的价格收购捷信（目前还没有太多信息），以及如何在不受捷信贷款损失影响的情况下，从新增的金融业务中获得最大收益。 捷信曾是中国领先的消费金融公司，但目前不清楚该公司最近的表现如何，因为自发布2020年财报以来，该公司未再公布任何业绩相关数据。公司最后一次公布的业绩也不理想，净利润暴跌88%。 捷信于2010年底开始经营，那时正值经济繁荣时期，捷信希望利用自己的创业背景，在中国打造一家大型消费金融公司。当时，中国特别缺乏这样的公司，金融服务业由国有银行主导，而它们几乎没有向个人消费者提供贷款的经验。 谨慎的消费者 但该公司及其同行最近正学习风险管理的重要性，因过去几年，中国经济增长明显放缓，房地产市场严重低迷，加之疫情期间，国家采取的限制措施更是让情况雪上加霜。 結果导致失业率上升，个人收入停滞，使消费者对购买新产品和承担新债务变得更加谨慎。同时，新增和现有借款人，也更易因财务状况恶化而违约。在这情况下，贷方被迫增加贷款减值准备，从而侵蚀了它们的利润。最后，中国为了刺激经济而维持低利率，限制了贷方可以获得的利息收入。 所有这些因素，似乎都让捷信的根基摇摇欲坠。据财新报道，除2020年利润大幅下滑外，公司还以大幅折扣出售了两批总值60亿美元的不良贷款。 捷信还被卷入地缘政治的复杂局面。捷信的母公司PPF集团总部位于捷克共和国，而捷克的网络安全监督机构，曾因潜在的国家安全威胁对华为进行审查。PPF控制着捷克的四家主要电信运营商，这些运营商一直在努力避免使用华为开发的5G网络。 因此，不难理解为什么PFF有充足的理由出售捷信，放弃在中国的业务。考虑到该公司近年还出售了在泰国、印度尼西亚和菲律宾的业务，它可能拟整体撤出亚洲市场。 另一方面，京东则可能从拥有消费金融业务中受益。这类资产可以帮助吸引新客户，并留住现有客户；通过帮助他们获得购物资金，从而提高在面对阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)等对手时的竞争力。阿里旗下的蚂蚁集团现已成为中国金融行业的一个强大参与者，如果京东完成对捷信的收购，它还可以利用自身庞大的客户数据库来帮助管理信用风险，解决公司面临的一个关键问题。 京东还拥有充足的现金，截至6月底，它持有的现金超过280亿美元，因此它能够轻松负担得起捷信这样陷入困境的企业。 不过，投资者似乎更关注交易带来的潜在风险，而不是收益，至少从财新的报道出来后，京东在纽约和香港的股价不升反跌。该公司股票在两个市场的市盈率(P/E)都相当不错，约为9倍，不过这仍远低于阿里巴巴超过20倍的市盈率。 如果交易完成，收购捷信不会立即给京东带来巨大的提振，因京东可能需要一些时间来清理捷信的业务，并将其整合到自己的运营中。但如果京东能够在当前的困难环境下，克服经营一家消费金融公司的种种挑战，此次收购最终可能有助于它缩小与竞争对手的差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家在线保险经纪公司近三个月的核心保险业务跌了 4%，导致收入略有下降 重点: 水滴二季度收入下跌0.4%，但由于控制成本得宜，利润得以增长三倍，它称这是一个充满“挑战”的市场 公司推出不久的“水守”人工智能计划向前迈进了一步，与一家未具名保险公司签订了合作协议 阳歌 经营在线保险经纪的水滴公司(WDH.US)最新业绩介绍了企业和所在行业的最新进展，投资者从中了解到的情况颇为复杂，既有积极的一面，也有消极一面。 积极的一面是，创始人兼董事长沈鹏似是为了让投资者相信二季度收入意外下降是反常现象，重申水滴致力取得全年收入两位数增长。这意味他相信下半年增长会强劲起来，因为在二季度出现下滑后水滴上半年的收入仅增长了7.8%。 积极的一面还包括水滴宣布派发特别股息，尽管金额微不足道，但这是继去年后第二次派发股息。同样重要的是，沈鹏在公司财报电话会议上表示，只要水滴保持健康和盈利，公司致力于今后派发年度股息。 最后但同样重要的积极一面是，公司详细介绍了去年底首次推出的一项人工智能计划的进展，该计划可能会成为未来重要的收入来源。 再来说消极的一面。 除收入下降外，沈鹏还警告，由于政府政策不断发生变化，他所在的行业面临“挑战”。似乎特指像水滴这样的保险经纪公司，而不是真正的保险承保公司。这些变化，至少在一定程度上是政府试图帮助保险公司，其中大部分是大型国有公司，因它们发现随着中国房地产市场陷入困境，其背负有关的问题投资越来越多。 惠誉在9月8日发布的一份关于中国保险业的报告中称：“（中国）监管机构正在努力降低保险产品的价格，控制责任成本，并要求全面控制佣金支付。”报告还表示：“由于经济和技术的转变，个人代理和银行保险等传统分销渠道正在发生重大变化，迫使公司调整战略。” 这似乎是在说，中国正在限制像水滴这样的经纪公司收取的服务费金额，这一监管举措，旨在减轻真正的保险公司的负担。 水滴面临的另一个消极动态是，它还透露帮助制药公司寻找临床受试患者的业务，二季度的收入出现萎缩，而去年该业务的收入增长了70%。 这是一个挫折，因投资者可能希望这项受监管较少的新业务，有助于降低更为严格的保险销售业务的部分风险。这种巨大的风险甚至导致一些公司完全放弃该行业，包括传统保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US)，该公司在最新发布的一份公告中，自称是一家服务于理财顾问的金融服务公司。 在投资者眼中，财报中的积极因素似盖过消极因素，不过只是略微盖过。上周三发布财报当天，水滴的股价上涨5.7%，到周末仍保持了大部分涨幅。今年迄今为止，该股上涨了5.8%，不过它的涨幅一度远高于此。而且与2021年投资者对中国金融科技股仍相对看好时的IPO价格相比，其股价仍下跌了约90%。 保险业务放缓 接下来，我们仔细看看水滴最新财报中的众多不同要素。从宏观层面看，公司收入同比下降0.4%，至6.76亿元，核心的保险相关收入（占其总收入的85%）更是下降了4%，至5.74亿元。 水滴将保险相关收入下降，归因于其承销的保单首年保费下滑，本季度降幅更是高达19%至17.8亿元。这一降幅并不令人十分意外，由于保险产品的新颖性，中国消费者从来都不是大买家。在中国目前经济放缓的形势下，他们越来越谨慎，这可能会进一步降低他们对这种产品的热情。 在此背景下，令人略感意外的是，沈鹏似乎预测水滴的这部分业务将在下半年出现反弹，他承诺：“今年公司仍将致力于实现财务指导目标，实现两位数的收入增长，同时保持强劲的盈利能力。” 他对实现这种增长的信心，无可避免地依赖保险业务的反弹，但也可能包括对公司其他收入来源开始获得增长的预期。该公司另一个主要的盈利来源是众筹服务，帮助人们筹集医疗费用。该业务在二季度同比增长了55%，达到了6,930万元，不过仍然仅占水滴公司总收入的10%，而且沈鹏指出，这项业务仍在亏损中。 公司来自医疗相关服务的其他收入来源（主要是帮助制药公司寻找临床试验患者）遭遇挫折，本季度收入同比下降17%至2,640万元。由于这项业务相对依赖少数客户，因此水滴可能只是经历了短暂的业务下滑，下半年情况会有所好转。 尽管核心的保险业务下滑，但通过控制成本，水滴仍能够大幅提高业务的经营利润率，帮助其利润从去年同期的2,170万元增加到8,830万元，增长了三倍。公司还从一年前的运营亏损扭转为运营盈利。 最后是该公司推出的“水守”大语言模型(LLM) 计划，正在进行试点，帮助保险商提高效率。公司表示，在本季度与一家未透露姓名的财产险公司达成了“战略合作”。 这计划看起来颇具吸引力，并可能成为新的收入来源，此点至关重要，因它只是向保险公司提供AI服务，受监管风险的影响较小。沈鹏表示：“这是我们首次为非寿险业务输出定制解决方案，公司期待用AI解决方案，赋能更多行业合作伙伴，” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

二季度，这家网络贷款服务公司的金融业务收入增长46%，同时也大幅增加了不良贷款拨备 重点： 2020年才开始推出的小额循环贷款，是宜人智科二季度收入增长13%的主要推动因素 在中国艰难的经济环境中，聚焦此类产品是这家公司平衡风险管理与提升盈利能力的策略 梁武仁 宜人智科有限公司(YRD.US)瞄准不起眼业务的做法，在中国当前艰难的经济环境下似乎相当精明。 上周二发布的最新财报显示，这家网络贷款服务公司二季度总净收入同比增长13%至15亿元。虽然这个增长已经很不错，但更引人注目的是，公司的主营金融服务业务的收入在此期间增长了46%，达到8.51亿元，促成的贷款总额比去年同期增长了57%。 在当前艰难的经济环境下，这个收入增长值得称赞，但也并非没有代价。宜人智科的代价是，按照新的贷款撮合模式，它为未来潜在的不良贷款拨备大幅增加，这是导致其二季度利润同比下降的一个关键因素。 宜人智科最新报告期收入大幅增长，背后的一个关键驱动因素是小额循环贷款，这是它从2020年才开始提供的产品，现在已经发展到占其平台贷款的主力。正如宜人智科对小额循环贷款的分类标签所显示，这类贷款的功能很像面向企业和个人的信用卡，单笔金额从4,000元到6,000元不等。贷款期限也很短，不超过一年。 对急需资金的人来说，宜人智科的循环贷款非常方便。循环信贷额度允许借款人随时支取不超过固定额度的资金，不用每次都得走繁复的贷款申请程序。 贷款期限短意味着利率较低，这或许可以解释为什么宜人智科二季度金融服务业务的收入增长，落后于整体贷款总额的增长。但专注于循环贷款有一个重要优势，因为规模较小，分散了违约风险，意味着要有相当数量的单笔贷款违约，才会导致其坏账率飙升。 截至6月底，宜人智科的贷款逾期率与三个月前相比没有太大变化。尽管该公司60至89天贷款逾期率多年来一直在攀升，反映中国经济下行的影响，但与同行相比，其贷款质量总体上保持得相当好。 比如，竞争对手信也科技(FINV.US)上周发布的最新业绩显示，截至6月底，90天以上逾期率从一年前的1.68%飙升至6月底的2.65%。虽然信也科技对逾期贷款的标准与宜人智科不完全一样，但信也科技的趋势显然在恶化，而宜人智科的问题贷款指标保持相对稳定。 值得留意的公司 同时管理风险和盈利是一项相当考验平衡能力的工作。宜人智科正在瞄准信用评分高的消费者，以压低违约率。但这也可能抑制其利润空间，因为它只能对这些优质借款人收取相对较低的利率。显然，公司为了赚取更高的费用，正在承担更多的信用风险，以支持为其借款人提供实际贷款的合作伙伴。但这就需要宜人智科在每个时间段内预先为不稳定的贷款准备计提拨备。 在二季度，此类费用飙升至近2.8亿元，相当于公司贷款中介服务收入的40%，而去年同期仅为1,200万元。尽管收入增长令人瞩目，但为了吸引优质借款人导致营销成本急剧增加，加上拨备成本，它在二季的度净利润减少。   但如果最终没有发生违约，公司可以收回可疑贷款准备金，并将其计入收入。因此，如果大多数借款人最终都偿还了贷款，那么这些主动的会计措施并不一定是坏事。 与此同时，随着中国央行坚持宽松的货币政策以支持低迷的经济，贷款机构的融资成本正在不断下降。上个月，中国人民银行出人意料地降低了中期利率，这是四年多来的最大降幅。 宜人智科的CEO唐宁在讨论最新财报的电话会议上说：“鉴于目前的市场融资状况，我们正在风险承担模式下战略性地增加贷款额度，以更好地平衡风险管理和盈利能力。” 除了收入的强劲增长，另一个令投资者惊喜的是，公司董事会批准了一项计划，即每半年派发至少相当于净利润10%的股息。这项讨好股东的新措施，是对2022年9月批准的股票回购计划的补充。此前，许多竞争对手都出台了类似的股息政策。宜人智科之所以如此慷慨，是因为它手头持有大量闲置现金。二季度，公司经营活动现金净流入达到3.69亿元，使得截至6月底的现金及现金等价物达到55亿元。 财报公布后，宜人智科的股价仍在下跌，目前的市盈率非常低，不足2倍。相比之下，信也科技的市盈率为4.7倍，而奇富科技(QFIN.US)的市盈率略高，为6倍。 也许投资者对宜人智科的利润下滑不太满意。尽管如此，宜人智科保持收入增长的能力，在当前的中国仍非同小可，尤其是考虑到上个月中国新增银行贷款同比下降88%，创下15年来的新低。 宜人智科在这个行业的历史已经不短了。它成立于2012年，最初是一家在线消费金融公司，因此在该领域拥有丰富的经验。话又说回来，中国目前的经济低迷是前所未有的，对各行各业的公司都提出了新的挑战。 考虑到这点，宜人智科到目前为止应对得似乎还不错。总而言之，收入不断增长、能持续盈利并能产生现金的中国公司如今是比较罕见的。宜人智科显示出它有能力做到这三点。仅凭这一点，投资者不妨再看一看这家公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家在线金融教育公司，试图通过推出配备自有内容的股票学习设备，来扭转增长放缓的态势 重点： 九方智投推出“易知股道”股票学习机，让用户可以轻松使用它的内容和工具 这家金融教育公司在推出新产品的前一天改名，表明它可能正努力打造一个新的商业身份 梁武仁 从事股票交易教育的九方智投控股有限公司(9636.HK)汲取的最新教训似乎是，非常时期需要非常手段。 上周五，这家运营为投资者提供金融知识和股票交易培训平台的公司宣布，推出一款名为“易知股道”的股票学习机。产品听起来像是一台平板电脑，配备了九方智投的软件，让用户可以轻松使用公司提供的所有服务，从在线课程到使用了人工智能，以及大数据分析的投资和研究工具。 九方智投称，“易知股道”股票学习机能够“精准匹配投资者学习需求，实现个性化学习路径规划，帮助投资者更加全面、系统、高效地学习股票投资，提升其金融知识水平和投资能力”。 九方智投称这款设备是其“首款股票学习硬件产品”，但这并不是该公司唯一的新动作，近来随着中国股票市场疲软，无法激发投资者热情，公司的增长不如人意。就在宣布推出新产品的前一天，公司将名字从之前的九方财富改为九方智投控股。随着收入增长乏力，接连的动作似乎反应该公司创造一个新的商业身份，并扩大产品范围的渴望，又或许是迫切的渴望。 去年，九方智投的收入同比仅增长6%至23亿元，与2022年27%的增幅相比大幅放缓。盈利能力恶化程度更甚，毛利润仅增长1.8%，净利润下降一半以上，仅为1.9亿元。 与很多服务于股票交易群体的公司一样，九方智投的命运往往与股市的涨跌密切相关。最近，因为房地产市场的长期低迷和经济放缓给股市带来压力，这对中国的此类公司来说是个坏消息。在2月底对经济复苏的期望带动反弹后，上证综合指数已回吐所有涨幅，今年迄今已下跌 3%，与标准普尔500指数今年迄今上涨14%形成了鲜明对比。 在这种惨淡的背景下，可以理解九方智投为什么会尽其所能地试图让业务恢复活力。推出“易知股道”股票学习机，可能是对其主要服务的一个补充，并为其增加一个重要的收入来源，因为此类硬件的价格相对而言比软件高。 但新产品能对销售带来多大的提振仍有待观察。九方智投对“易知股道”股票学习机的收费可能会高于它核心的软件服务，因为作为该产品基础的平板电脑，售价通常在200至400美元之间。最大的疑问是，消费者可以仅购买九方智投的内容，再在自有设备上使用，因此他们是否愿意多花钱买这类产品实成疑问。 侵蚀利润率 即使新推出的设备能带来更多收入，但产品的成本也远高于集团核心的软件和数据产品的成本。如果这些新设备的销售强劲，可能会给公司的利润率造成压力，因为硬件的利润率通常低于软件。 这对九方智投来说可能是个让人头疼的事，因它已经面临成本不断上涨的问题。去年，公司收入成本增长三分之一以上，远超过收入增长，原因是为内容开发和制作招募的新员工，导致人员费用大幅增加。跟总在竞相推出新服务的科技公司一样，该公司增加了研发支出，并将一般和行政费用增加了一倍多。 尽管如此，由于专注于相对便宜的内容创作，九方智投的利润率一直很高。这意味着它可以承受利润率一定程度的下降。事实上，去年该公司的毛利率即便有所下降，也远高于80%，尽管比2022年的87.3%下降了近4个百分点至83.6%。 该公司的另一个关键指标是退款率令人担忧，2022年愈来愈多的客户要求解除合同。但去年这方面的迹象更令人鼓舞，公司两款旗舰产品中的九方智投旗舰版的退款，占总付款的比例，从2022年的22.7%下降到去年的18.5%。同期另一款主要产品、价格更便宜的九方智投擒龙版的退款比例，也从24.3%下降至22%。 九方智投要求客户提前支付服务费用，但允许他们在合同期内申请退还未使用的服务费。公司将订阅期内已使用服务的费用记为收入，其余部分则视为合同负债。因此，一年内合同负债的增加或减少，反映的是期内确认的收入和预付订阅费用的变化。 九方智投于去年3月上市，是引发广泛关注的金融科技公司IPO浪潮的一部分。但自那以后，公司的股价已下跌超过40%。其市盈率依然很高，超过19倍，但这更多是因公司利润相对较低，而不是投资者看好它的前景。该股的市销率(P/S)比较低，不到2倍，不及在线券商富途控股(FUTU.US)的2.6倍。 九方智投的股票在周一，也就是宣布推出最新产品后的首个交易日下跌，而恒生指数是上涨。这表明，投资者对它的新尝试并没有那么兴奋。 公司通过进军硬件领域来实现收入来源多元化的努力值得称赞，并且几乎是不可避免的，因为它现在基本上只靠两种产品来获得收入。但简单地把新产品推向市场是一回事，而给人们一个购买该产品的有力理由则是另一回事。如果中国股市出现新的复苏迹象，公司可能也会获得提振。但在今年和去年经济复苏的希望都落空后，这个问题短期内似乎不太可能迅速解决。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里