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做空机构指控造假 中通快递不跌反升

美国做空机构Grizzly Research质疑中通快递毛利率高出行业平均逾倍，怀疑涉及财务造假，但该公司股价不跌反升 重点： 中通快递两度发声明响应，指报告缺乏对公司业务模式及财务报告结构的基本了解，但会对指控展开独立调查 其股价被狙击后不跌反升，反映中概股经历过去三年跌浪后，下跌空间缩小，做空机构较难从中获利 　 陈嘉仪 即将于5月由港股“第二上市”转为“双重主要上市”的中通快递(开曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US)，于本月初遭美国做空机构Grizzly Research(灰熊)狙击，据灰熊发表的做空报告，怀疑该公司的利润率远超国内同行平均水平，可能只是财务造假的结果，更称其美股价格至少有50%的下行空间。 中通在做空报告面世翌日曾发公告反驳，指报告包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释，缺乏对公司业务模式及财务报告结构的基本了解。其后，该公司再于3月10日发表公告，指董事会旗下审计委员会在审阅卖空报告的指控后，决定对指控展开独立调查，并已聘请一家国际律师事务所及一家法务会计师事务所，担任独立专业顾问。 灰熊在针对中通的做空报告中，把中国四大快递公司顺丰控股(002352.SZ)、圆通速递(600233.SH)、韵达股份(002120.SZ)和申通快递(002468.SZ)的平均毛利率、营业利润率和凈利润率，与中通作出比较，发现在2018至2021年间，中通在各项指标的表现均远胜同业平均数，毛利率更连续四年高出行业平均数一倍以上；另外，报告指出中通在2021年净利润率达15.6%，而同期行业平均仅为1.7%。 另外，根据中通于本周四最新公布的去年业绩，期内整体收入上升16.3%至353.8亿元，净利润大涨43%至68.1亿元，毛利率达25.6%，比前一年上升3.9个百分点。这个数字除了远高于行业龙头顺丰于去年前三季度的12.4%，更抛离圆通、申通同期的11.5%和4.1%。 灰熊认为中国物流市场竞争激烈，运作模式相当标准化，中通各顼利润指标不寻常地高，怀疑其故意少报成本，以夸大利润率；报告又列举中通提交给美国证券交易委员会(SEC)的财报和中国工商局的资料不一致、未纳入外包人员成本、虚报资本支出，并虚假收购特许经营商，通过关联交易令内部人士获利等几大疑点。 当中较引人关注的，是报告援引工商总局的备案文件显示，于2019至2021年间，中通的净利润率在6.3%到10.6%，实际上与同行相当；但该公司在递交SEC的财务报表中，净利润率却高达15.5%到25.7%。 “少报员工人数” 另外，灰熊列出中通2016年网页存盘资料，称当时拥有逾25万名员工，与同年向SEC申报的4.02万名员工不一致，并称内地媒体《物流新闻》去年2月刊登的一篇文章援引中通董事长赖梅松说过：“真的没想到，几个人的事业能做成现在50万人的事业……”，与2021年向SEC披露的8.09万名员工不符。因此，灰熊认定该公司在员工人数上造假。 灰熊认为，中通少报员工人数，目的是营造出超高的利润率，协助公司自2016年上市以来募资超过30亿美元(约206亿元)。同时，又指控中通在递交SEC的财报中虚报了资本开支，指其物业、厂房和设备(PP&E)以及土地使用权的增长速度快过收入增长，但缺乏明显理据；甚至还利用未披露关联方转移运营费用，并将大笔贷款用于支持内部人员的房地产投资。 然而，市场对灰熊的指控反应不大，虽然在报告公开当日，中通的美股曾下跌逾3%，但走势迅速回稳，收盘仅跌约0.3%，截至3月14日更录得8.3%的累积升幅。 大摩力撑中通 此外，摩根士丹利与灰熊大唱反调，相信中通今明两年能继续扩大市场份额，实现稳健的盈利增长，因此给予“增持”评级，目标价35.6美元，并预计其股价在60日内的上升机率有70至80%。 与浑水、香橼等做空机构相比，灰熊知名度不高，但对中概股特别关注。截至目前发布的26篇做空报告中，有12篇都涉及中国企业，当中包括现称高途(GOTU.US)的跟谁学、图森未来(TSP.US)、斗鱼(DOYU.US)、瑞能新能源(SOL.US)及蔚来(9866.HK; NIO.US)等，当中较触目的首推跟谁学与蔚来。 灰熊在2020年2月至2021年4月间，曾三度出手狙击跟谁学，指控理由包括财务造假、虚假刷单、管理层风险等，并质疑跟谁学通过未并表的关联方来操纵财务，把2018年利润夸大74.6%、学生注册人数夸大9倍等。首份报告发表后，香橼、浑水等也加入围剿，更引来美国证监会调查。 最后，跟谁学改名为高途，至2022年10月19日，才收到SEC的结束调查通知，并成功避过指控。 至于蔚来则于去年6月28日遭灰熊指控利用于2020年成立的武汉蔚能电池公司，通过超额供应蔚能电池提前预支收益，分别虚增10%收入和95%利润。事发后，蔚来股价曾短暂波动，但跟中通一样，迅速得到摩根士丹利、德银、大和资本等多间大行发表报告支持以支撑股价，令灰熊无功而回。 做空机构狙击中概股不是新鲜事，像早年浑水做空东方纸业(ITP.US)、绿诺科技(RINO.US)及瑞幸咖啡(LKNCY.US)并获取厚利的例子比比皆是，但随着近年中概股因中美关系恶化及新冠疫情连累经济而估值暴跌，不少公司的股价已相当低残，下跌空间比一两年前明显减少，做空报告如非证据确凿，贸然出手可能会得不偿失。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2057.HK ZTO.US

京东百亿补贴抢生意 投资者拒投信心一票

京东推出针对拼多多的“百亿补贴计划”所费不菲，加上看淡今年上半年零售前景，即使去年业绩理想，也未能安抚投资者的负面情绪 重点： 京东去年经调整净利润增长64%，宣布每股派息0.31美元，并暗示未来或恒常派息，这一举措在大型中概科网股中甚为罕有 该公司今年首季度收入增幅可能回落，消费者情绪或到下半年才明显回升，令投资者担心短期业务前景 　 罗小芹 中国网购行业竞争激烈，为了巩固市场占有率，作为龙头企业的京东集团股份有限公司(JD.US,9618.HK)于今年3月6日零时启动“百亿补贴计划”，为自营和第三方网店商品提供100亿元补贴，与主攻低价的对手拼多多(PDD.US)展开竞争。 即使京东三天后公布的业绩优于市场预期，去年收入同比增长一成至10,462亿元，非国际会计准则(non-GAAP)的经调整利润更大涨64%至282亿元，但首席执行官徐雷在业绩记者会表示，新冠疫情限制完全放宽后，餐厅、旅游等消费出现反弹，而整体零售复苏仍取决于消费者信心；由于官方的刺激经济举措需时见效，他预计下半年零售市道会较上半年佳。 徐雷此言一出，抵销了京东业绩理想的利好效应，其港股在之后一个交易日跳水11.5%，本周三以159.2港元收盘，比补贴计划启动前大挫13.8%。即使他强调本轮补贴对利润率的影响非常低，并希望通过创造“天天低价”环境以改变消费者习惯，但参考股价反应，反映未能释除市场对公司前景的疑虑。 回顾去年四季度，中国新冠疫情正值最严峻阶段，多个大城市都实施限制人流举措，但作为受影响较小的网购运营商，京东的表现令人刮目相看，在零售、物流收入分别增长3.6 %与41%的拉动下，总营收实现7.1%同比增长，经调整净利润更大涨115%至76.6亿元。 宣布派发末期息 另一个亮点是公司宣布派发末期息0.31美元(2.1元)，加上去年5月派发的特别股息0.63美元，全年共派息0.94美元，派息如此慷慨，颇有回馈股东长期支持的美意。 环顾中国科网行业，网易(NTES.US; 9999.HK)和腾讯(0700.HK)是少数愿意派发现金股息的公司，反观阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、拼多多、小米股份(1810.HK)、美团(3690.HK)及百度(BIDU.US; 9888.HK)上市未今都未有派息。由于京东首席财务官许冉表示，将计划执行年度派息政策，暗示未来有机会恒常派息，市场将观望此举会否推动其他科技股的派息风气。 与以往多次针对拼多多的百亿补贴计划不同，京东强调这次并非短期或个别产品的促销活动，反而是希望通过持续优化供应链能力、降低成本提升效率、健全低价机制及完善基础能力，吸引更多客户参与极致的消费体验。 相比其他电商，京东拥有掌控物流、仓储与产业链等环节的优势，但这次意图低价促销抢占市场，面对的是在三四线城市“下沉市场”表现优秀的拼多多，注定将是一场硬仗。回顾以往京东向拼多多发动的价格战效果仅一般，投资者担心这次战线一旦拖长，京东可能需持续投入资金，形成“尾大不掉”的情况。 不过，据京东财报披露，截至去年末拥有现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合共2,262亿元，加上去年来自经营活动的净现金流入达578亿元，显示绝对有足够财力大打“补贴战”，关注点是在消费气氛未完全复苏的背景下，目前是否主动出击的合适时机。 最近中国经济因防控措施解封，出现强势复苏的表象，但徐雷表示，环顾各行业中，复苏最快的应为旅游出行类服务，消费需求能否回升，最终的决定因素是可国民可支配收入提升。 消费情绪未回复 徐雷此言甚有参考价值，但值得留意的是，目前中国青年失业率直逼20%，加上中小企需时恢复招聘，而受制于加息与通胀导致来自欧美的订单下滑，工人的裁员风险仍然很高。因此，即使京东愿意大洒金钱刺激消费，消费者的反应却难以预测。 事实上，汇丰环球研究援引京东管理层透露，该公司平台今年前两个月的毛交易总额(GMV)同比下降，到3月初才出现小幅改善，因此预计要待下半年消费情绪改善，收入才有机会明显回升。 该行将京东今明两年盈利预测分别调低0.9%及2.4%，目标价从320港元下调至273港元，但维持“买入” 评级。汇丰称，受低盈利类别的战略调整及宏观复苏较预期稍弱拖累，预期京东今年首季度的零售收入出现单位数降幅。 京东股价明显下挫，加上派发末期股息，可能会吸引部分投资者抄底，但作为行业龙头，其最新预测市盈率约15.8倍，较拼多多的20.3倍存在明显折让。由于京东营业成本长期高企，经营利润率仅约1.75%，远低于拼多多的23.9%，在经营效率出现明显分野下，也许足以说明为何规模较小的拼多多，估值竟然会较京东优胜。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
9618.HK JD.US

中国结束疫情管控 逸仙电商前景艳丽

这家化妆品公司的彩妆业务在去年四季度遭受严重打击，因为在中国实行最严格的疫情管控期间，消费者信心下降 重点： 逸仙电商去年四季度彩妆收入下降57%，但其新推出的护肤品业务强劲增长，在一定程度上抵消了这些损失 该公司首次录得非公认会计准则(non-GAAP)的季度盈利，并可能在今年晚些时候实现净利润 　 阳歌 撰写史书时，过去三年的新冠疫情经验，将为大流行病期间的消费者行为提供许多教训。就化妆品而言，其中最大的一个教训，似乎是在这样的艰难时期，女性更关心护肤，对于让自己的脸变得更加艳丽则不太感兴趣。 这是中国领先的化妆品制造商逸仙控股有限公司(YSG.US)的最新财报中，最大的看点之一。从财务角度来看，该公司在去年最后一个季度实现了一座重要的里程碑，首次录得不包括员工股权激励开支、非公认会计准则(non-GAAP)的季度盈利。 在此期间，逸仙电商在收窄净亏损方面也取得了重大进展，连续第三个季度报告正现金流。好转迹象如此多，难怪雅虎财经调查的分析机构认为，该公司最终将于明年实现年度盈利。 我们预计，随着去年底中国取消防疫“清零”政策，消费活动恢复到更正常的水平，逸仙电商将更快实现季度盈利，最早可能在下个季度。如果真的是这样，逸仙电商将成为主要受益者，它销售的这种“令人愉悦”的产品不是必需品，而是人们在感觉更乐观的时候，喜欢选购的额外物品。 令人奇怪的是，在上周发布了大体上乐观的报告后，逸仙电商的股价没有太大反应。公告发布当天，其股价最初上涨4.1%，但在接下来的三个交易日回吐所有涨幅。自11月初以来，由于在美国上市的中国股票普遍上涨，该股已上涨约三分之一，但仍比2020年的IPO价格低86%。 以目前的股价水平来看，该股看上去确实被低估了，市销率仅为1.5倍。这还不到全球巨头欧莱雅(OR.PA)的5.8倍、以及雅诗兰黛(LE.US)5.6倍的三分之一，也只是国内竞争对手上美股份(2145.HK)3.1倍的一半。与化妆品销售商合作密切、最近刚刚开始盈利的美颜应用程序运营商美图(1357.HK)的市销率也高得多，为6.5倍。 那么，投资者为何这么不看好逸仙电商？部分原因可能是该公司旗下完美日记的艰难境遇，后者是其最有名的品牌，主打“彩妆”，这是其两大主要业务线之一。另一条主线是逸仙电商最近一直在打造的护肤产品，它正在迅速超越更早推出、色彩更丰富的业务。 这又回到了我们之前的判断，即女性在大流行期间不再使用此类彩妆。这并不奇怪，因为很多人可能并不那么乐观。去年中国频繁实行封锁和其他疫情管控措施期间，很多人可能还被困在家里，这意味着她们可能很少或根本没有化妆的理由。 关闭门店 逸仙电商的最新财报还表明，即使没有疫情，完美日记实体店网络本身也变得有些过时，需要重新规划。去年，该公司关闭了近一半的完美日记门店，年底仅剩158家，而年初的数字为286家。通过加大抖音渠道的布局，抵消了线下业务的部分损失。 不过，它的彩妆业务在四季度的销售额暴跌56.9%，至5.13亿元。彩妆业务曾是它的主要收入来源，该公司表示，这是需求疲软以及竞争日益加剧所致。它指出，在中国最大的在线B2C市场天猫上，彩妆销量也出现了两位数的跌幅。 “然而，随着线下活动的恢复和新冠防疫措施的调整，我们看到了隧道尽头的曙光，”逸仙电商创始人兼董事长黄锦峰在财报电话会议上说。“消费市场有望在2023年复苏。” 相比之下，该公司较新的护肤品业务季度营收同比增长42.4%至4.7亿元，该业务包括国内品牌“DR.WU达尔肤”，以及过去两年收购的外国品牌“Galenic法国科兰黎”和Eve Lom。 护肤品业务的强劲增长在一定程度上抵消了彩妆销售额的大幅下降，但该公司当季总营收仍下滑34.2%，至10亿元左右。该公司预计，本季度情况将略有改善，预计收入将同比下降20%至30%，为6.24亿元至7.13亿元。 通过削减47%的运营费用，该公司在最近一个季度的毛利率大幅提高了约6个百分点，达到71.1%，运营费用收紧幅度远远超过了收入的降幅。因此，其净亏损从上年同期的4.75亿元大幅收窄至5,500万元。正如我们前面提到的，该公司首次公布了3,470万元的非公认会计准则净利润，扭转了去年同期非公认会计准则3.35亿元亏损的局面。 最后但同样重要的一点是，该公司还宣布任命承婧为新的首席科学官，她的履历让人眼前一亮，曾在雅诗兰黛的中国业务工作了17年，之前还曾在露华浓任职。在该公司试图完善其产品线，成为中国领先的化妆品生产商，甚至有一天还可能会成为全球主要企业之际，这些专业知识可能非常宝贵。  欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
YSG.US

专注业务流程自动化 金智维资金利润兼获

这家公司在最新一轮融资中筹集5亿元，它基于人工智能的产品，有助于实现会计和客户支持等功能的自动化 重点： 机器人流程自动化软件开发商金智维筹集到5亿元新资金，将用于加快产品开发 该公司2021年收入增长84%，达到近1.5亿元，CEO称其自2016年以来一直保持盈利  　 西一羊 让路吧，ChatGPT。 由人工智能驱动的聊天机器人成为全球头条新闻，但随着中国越来越多地转向自动化技术以应对不断上涨的劳动力成本，一种名为机器人流程自动化(RPA)的低调技术正在掀起波澜。这类技术涵盖了在基于台式机的任务(如会计和客户服务)中模仿人类行为的软件工具，上周随着一家相关头部企业获得大笔新资金而登上了媒体头条。 珠海金智维信息科技有限公司宣布不久前获得5亿元C轮融资。该公司在上周五发布的公告中表示，交易已于去年12月完成，领投的均为中国投资方，包括国家开发银行的全资子公司国开金融，以及中金资本、顺为资本、正菱创投等。 金智维没有透露它在最新这轮融资后的估值。但根据该公司2021年9月作价8,800万元出售5%股份，其当时的估值为17.6 亿元。它在最新一轮融资中再出售该公司5%的股份，其估值将达100亿元左右，这是一个巨大的飞跃，将让其正式迈向市值超过10亿美元(69.7亿元)的“独角兽”行列。 金智维关注的RPA 技术是企业的一项重要新功能，可将员工从枯燥乏味的工作中解放出来，让他们专注于高增值工作。行业研究公司IDC最近的一项调查显示，93%的中国公司已经注意到了RPA 技术的优势，67%的公司要么计划扩大目前的RPA实施项目，要么计划在2025年之前开始部署该技术。 金智维2016年成立于广东沿海城市珠海，由在上海上市的金融科技服务供应商金证股份(600446.SH)孵化。其最新一轮融资是金证股份为该公司引入外部投资者的一部分。公司早前在2021年7月进行的2亿元B轮融资，由私募股权巨头高瓴领投。 据中国的企业工商信息查询平台企查查显示，金证股份目前仍是金智维第二大股东，持股13.7%，第一大股东为董事长兼首席执行官廖万里，持股25.4%。公司第三大股东是高瓴和国开金融，分别持股7.4%和6.5%。 据IDC称，中国RPA软件市场在过去几年迅速扩张，2018年至2023年的年复合增长率为64.48%，超过全球35.97%的增长率。IDC表示，今年全球RPA软件市场预计将达到39亿美元，其中约四分之一来自中国。 Forrester去年7月发布的最新市场报告，将金智维列为报告覆盖的11家供应商中，中国市场的四大领导者之一。另外三个分别是美国的UiPath，以及中国的弘玑和来也科技。 专注金融服务公司 金智维主要为金融服务公司提供服务，其产品和服务已经被中国的200多家银行和110多家证券公司所采用。它说，中国六大国有银行以及中信证券、海通证券等领先券商都是其客户。 在金融服务领域站稳脚跟后，它现在正试图向其他行业扩张。在上周宣布新投资的同时，该公司还发布了一个面向教育行业的教学和培训平台，以及一个针对电信服务提供商的数据中心现场管理系统。此外，它还瞄准了公共服务、制造业和医疗保健。 该公司表示，将使用部分新资金来支撑其核心金融服务业务，而且还会利用这笔钱向其他行业拓展。据中国的科技媒体《36氪》援引首席执行官廖万里的话说，这些多元化努力已经初步显示出一些成功的迹象，该公司目前已有三分之一的收入来自非金融客户。 据另一家中国媒体《21世纪经济报道》消息，2021年，该公司总收入增长84%，达到接近1.5亿元。这是目前所能得到的最新数据。 金智维也没有公布有关利润数据，但36氪的报道援引首席执行官廖万里的话说，“自2016年成立以来每年均盈利，企业现金流稳定。” 这种从一开始就产生利润的能力，与大多数中国的企业软件开发商形成鲜明对比，后者往往需要挣扎数年才能扭亏为盈。典型的例子是在中国被大肆炒作的“AI四小龙”——商汤(0020.HK)、旷视、云从和依图，它们在成立多年后每年的亏损额仍达数十亿元。 金智维之所以能在其他公司都亏损的情况下实现盈利，可能因为它专注金融服务公司，这些公司主要是一些成本意识较弱的国有实体，它们在IT上的支出往往非常慷慨。该公司对利润率更高的标准化软件即服务(SaaS)产品日益重视，也可能是另一个因素。它主要为大型企业提供更多劳动密集型的定制服务，为中小企业提供标准化的SaaS产品。 在它盈利能力背后的最后一个因素——或许也是最重要的一个因素之一，就是金智维决定专注于利润，而不是不计成本的增长。从其2021年1.5亿元的有限收入来看，该公司规模相对较小。即使它的业务在去年翻了一番，3亿元也只是全球领导者UiPath的零头，后者2022财年的收入为10.4亿美元，相当于70亿元。 最后要指出的是，根据研究咨询公司Forrester最近的另一份报告，金智维可能会专注于利润丰厚的领域，把目标放在金融服务公司身上，因为这类公司在中国拥有最多的RPA客户。但该报告还说，随着公共服务和制造业等领域正在迅速增加包括RPA在内的IT支出，该公司的多元化努力也同样重要。 在该公司目前的相关材料和媒体报道中，都没有提及IPO，金智维的盈利能力和新的资金筹集活动，意味着它可能并非那么急于需要此类资金。但由于该公司的盈利能力和在热门增长领域的领先地位，尽管它的规模相对较小，但如果决定上市的话，它可能会成为一项有吸引力的投资。对于更具进取心的人工智能公司来说，它可能也是一个有吸引力的收购目标。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

转型电商喜忧参半 量化派再挑战上市

中国知名消费平台“羊小咩”的母公司，再次申请到港股上市 重点： 量化派开拓“商品交易赋能”新业务后，收入与经营利润均明显增加 公司在努力转型的同时，“羊小咩”平台却接获大量用户投诉，可能会影响投资者信心 刘明 在中国“扩内需、稳经济”的政策指导下，金融机构纷纷加码消费信贷业务，市场上出现个别机构的贷款年利率低至3.4%左右，消费信贷市场出现升温势头。在这个大环境下，消费平台“羊小咩”的母公司量化派科技有限公司再一次向港交所主板递交上市申请，可能是一个合适时机。 量化派顺应中国官方扩大内需的战略，主营业务正是提供数字化解决方案，为消费行业助力。公司能为金融机构找到目标客户，以及为商品供货商及本地商家匹配目标客户，以赋能商品及服务的销售；此外，量化派可生成与终端用户需求及业务伙伴目标客户特征互相匹配的产品推荐，为终端用户提供“千人千面”的购物体验。 然而，量化派在去年6月首次申请上市时，便被市场质疑其盈利能力是否稳固，原因是在2020年，公司因为当时第二大客户终止合作，加上贵州省整治网络借贷风险，令其来自金融机构客户的收入减少，该年营业收入同比大跌47%至1.97亿元，净利润也减少64.4%至2,233万元。 或许因为这个契机，令量化派探索转型，把旗下平台改名并推出新业务。该公司于2020年11月把旗下“信用钱包”转型为“羊小咩”，并展开协助业务伙伴营销商品及服务的“赋能商品交易”业务，通过旗下平台专有的人工智能(AI)算法，将商品推介给用户，然后平台可赚取最多为售价30%的“商品加成”。 羊小咩是主攻年轻人市场的生活消费电商平台，包括提供“限时抢购”、“小咩热榜”等信息，并会提供消费优惠。它会不定期向随机用户发放临时消费贷款额度(临时额度)，这种新颖的模式，令该平台在网上引发不少讨论，也成为它成功吸引大量年轻用户的主因。 减少依赖大客户 公司推出这项“商品交易赋能”新业务后，它在2021年斩获了8,146万元收入，占公司整体营收23.2%；该业务翌年增长加快，收入贡献达2.07亿元，同比大升154%，对公司整体营收贡献增至43.5%。反观一直贡献最大的“数字化营销”业务收入占比，已从2020年的99.4%，逐步下降至去年的56.5%。 除了重新启动增长引擎外，新业务也有效减少量化派以往过分依赖单一客户的潜在风险。在2019年，公司最大客户占收入达53.8%、五大客户占收入更高达94.2%，可以说是失去任何一个客户，也会对公司带来重大影响。但回顾去年，其最大客户的收入比例已降至7%，五大客户收入占比也只有19.2%。 从量化派在最新的上市文件披露，该公司去年收入同比上升35.4%至4.75亿元，比转型前的2020年收入约1.97亿元翻了超过一番；经营利润为8,297万元，也比两年前大增268%。由此可见，在业务“双轨并行”的模式下，确实为公司带来好处。 但值得留意的是，量化派拓展电商仍然荆棘满途，除了要面临行业老大哥如阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京东(JD.US; 9618.HK)和拼多多(PDD.US)的竞争外，其品牌及声誉也可能因为客户的不当行为而承受损害风险。就在该公司去年6月首次递交上市申请时，已流传羊小咩电商平台差评不绝，当时的报道指出，“在新浪旗下的消费者投诉平台上，有3,763条关于羊小咩的投诉，有网友声称贷款后遭遇暴力催收、电话骚扰，甚至遭遇虚假发货、不能退货等。” “羊小咩”投诉大增 经过大约8个月时间，羊小咩的用户评价未有改善。截至今年2月21日，该投诉平台显示羊小咩的投诉量多达6,883条，其中暴力催收、电话骚扰、无视协商等投诉内容仍然占绝大多数。 另外，从其业绩也可以看到，即使经过两年努力转型，其“数字化营销”业务仍独占逾半收入份额。该业务模式是以用户获得金融机构的贷款，再向商家付款为基础，公司再透过AI算法、SaaS等数字化技术，在这基础上提供服务并收费。 然而，随着《数据安全法》、《个人信息保护法》等保护个人信息的新规落实，首度列明数据处理活动的义务边界，量化派在新规影响下，也需要与金融机构客户签订新合约，以更新协议内容。但去年新冠疫情肆虐，量化派的更新进度缓慢，导致与金融机构客户的数字化营销量减少。 该公司透露，目前已与五大金融机构客户中的其中两名完成更新，正与另外7家金融机构就技术设置与更新进行磋商。一旦进度未如预期，公司的收入或会持续受到不利影响。 总括而言，随着中国网上金融行业的生态因应新法规而出现转变，公司旗下的消费金融中介业务能否继续稳定发展，仍然有待观察；至于转型至电商的道路除了面对激烈竞争，旗舰平台羊小咩亦面临大量投诉，反映新业务的前景仍然未明朗。 面对质疑声音，即使该公司最终能如愿获批上市，管理层或需多下一番苦功，以消除投资者的质疑。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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