执董请辞复星旅文开启新旅程

2024年01月03日

1992.HK

Henri d'Estaing leaves Fosun Tourism board

正重新把业务重心放在中国和东南亚的复星旅文，集团执董亨利∙吉斯卡∙德斯坦(Henri Giscard d’Estaing)已离开董事会，以“投入更多时间及精力”于地中海俱乐部(Club Med)业务

重点

长期担任地中海俱乐部总裁的亨利∙吉斯卡∙德斯坦已辞去复星旅文的董事会职务
疫情结束后地中海俱乐部的业务暴增，平息了复星旅文可能出售这家法国度假村运营商的猜测

谭英

复星旅游文化集团(1992.HK)在圣诞节前夕宣布，大名鼎鼎的联席首席执行官、已故法国总统瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦(Valéry Giscard d’Estaing)之子，将辞去公司董事会的多个职务时，投资者出奇地平静。可能部分归因于德斯坦将继续掌管地中海俱乐部，自2001年以来，他一直担任其总裁，远早于复星国际(0656.HK) 2015 年收购这个连锁度假村。

相反，德斯坦离开了复星旅文的董事会，看起来更像是母公司正发生转变的一个信号，它正试图将业务重点扩大到地中海俱乐部连锁之外，后者目前占其业务的最大份额。这可能也预示随着年纪越来越大，现年66岁的德斯坦开始逐渐退出公司。

在复星旗下，德斯坦对地中海俱乐部进行了重塑，将其从“整套享乐主义的提供者”变成了一个高端、多元文化、适合家庭的连锁度假村。12月22日，复星旅文发布公告，在为品牌找到新的生命后，德斯坦将继续担任复星旅文联席首席执行官和地中海俱乐部总裁职务，但辞去了复星旅文执行董事和董事会副董事长职务。

消息公布后的翌日，复星旅文股价上涨不到1%。但该股去年全年下跌了大约一半，目前也比疫情前低一半左右，这或许反映了对其母公司财务状况以及中国经济放缓的担忧。

复星旅文在全球度假村领域相对不起眼，与全球领先的万豪国际(MAR.US)比较则相形见绌，后者是全球最大的酒店运营商之一。复星旅文尚未获得全球同行享有的重视，其目前的市销率(P/S)仅为 0.40倍。这只相当于万豪国际2.94倍和希尔顿酒店(HLT.US)4.82倍的零头。

这三家公司都属于数量众多的旅游和旅行相关运营商，疫情后，在“报复性旅游”的浪潮中，这些运营商复苏强劲。

德斯坦离开复星旅文董事会一事，让人回想起从2022年开始的传言，称复星可能正考虑出售地中海俱乐部，因为整个复星集团面临沉重的债务负担。2022年11月，彭博新闻社报道，复星非正式地寻求以最高15亿美元的价格出售地中海俱乐部，而在那一个月前，复星刚表示计划处置最高价值800亿元的资产，以巩固资产负债表。

复星继续通过2022年和2023年初的资产出售，筹集了近8亿美元的资金，将债务股本比从2022财年末的 138.7%，降至2023财年中期的114% 。

早前复星否认拟出售地中海度假村，因为是其核心资产。由于公司的债务状况有所好转，目前看来出售的可能性较小。但如果不出售，那么德斯坦为什么要离开复星旅文董事会？

股权的转移

截至去年6月30日，复星旅文84%的收入来自地中海俱乐部。过去一年，德斯坦出售了复星国际的股份，购入复星旅文的股份。他在后者的股份从2022年底的152万股，增至去年年中的185万股。同期，他持有的复星国际股份从258万股减至175万股。

德斯坦留在地中海俱乐部的一个令人信服的理由是，该连锁品牌在疫情结束后取得了飞速成功。由于亚洲中产阶级的不断壮大，该地区仍是全球最大的增长市场之一，地中海俱乐部在亚洲还大有可为。

2023年上半年，复星旅文的收入同比增长39%，达到89亿元，从去年同期的1.97亿元亏损转为4.72亿元盈利。从业务板块来看，地中海俱乐部收入增长34%，达到75亿元，而规模较小的三亚·亚特兰蒂斯则增长了85%，达到9.37亿元。公司新成立的度假资产管理中心板块业务收入增长72%，达到3.9亿元。

10月公布的业务更新消息显示，三亚·亚特兰蒂斯去年前三季度营业额增长83.2%，达到13.7亿元。地中海俱乐部2023 年下半年的累计预订量比2019年下半年(疫情暴发前的最后一个时期)增长了23%，与2022年下半年相比也增长了6%，反映出疫情后旅游业的强劲反弹。

地中海俱乐部的66家度假村绝大多数系租赁或管理，仅10家是直接拥有，因为它依赖“轻资产”战略来降低成本，这种战略在酒店和度假村行业越来越普遍。该连锁品牌仍有近一半的客户来自其历史最悠久的欧洲、中东和非洲市场。但去年下半年，这些地区的客户数量下降了10%，而其较新的美洲和亚洲地区的客户数量分别增长16%和10%。

复星旅文董事长徐晓亮表示，作为轻资产战略的一部分，公司正在加快重资产项目的出售：“未来我们可能不会投资于旅游地产，而是投资于旅游内容和旅游知识产权。”去年4月，他在接受《南华早报》采访时表示： “过去两年，我们经历了旅游业最冷的冬天，现在我们将迎来最好的时光。”

公司计划未来三年新开17家度假村，国内外市场并重。徐晓亮还表示，他预计中国将成为地中海俱乐部最大市场(目前是仅次于法国的第二大市场)，每年累计客户超过50万。公司在东南亚也有大计划，预计该地区的收入和利润将在未来三到五年翻一番。

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社交媒体/娱乐

地中海俱乐部, 复星旅文, 复星国际, 万豪国际, 希尔顿酒店

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新闻

行业简讯：Temu与Shein大砍美国广告支出警告即将涨价

据媒体报道，中资电商平台Shein与Temu正大幅削减其在美国的广告支出，并警告消费者即将调涨价格。这是因应美国即将开始对所有进口包裹征收关税的新政策，该政策取代了原本的免税规定，过去内容物价值低于800美元的小型包裹可免关税入境美国。路透社援引SensorTower数据报道，截至4月13日的两周内，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均广告支出较前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均广告支出缩减19%。Temu是中国电商巨头拼多多（PDD.US）旗下国际业务板块，Shein则是全球快时尚行业领军企业，总部在新加坡但其大部分商品来自中国。与此同时，英国《卫报》披露，这两家电商业者已警告其美国客户，预计下周起将上调价格。Shein在向消费者发出的公告中表示：“由于全球贸易规则与关税政策变动，本平台的营运成本已上升”，价格调整将于4月25日生效。美国总统特朗普上周宣布上调所有中国商品的关税后，Shein与Temu或需缴纳最高145%的税金。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

PDD.US

Tims China is operated by TH International

中国消费者不爱甜甜圈 Tims天好中国凭贝果逆袭

Tims天好咖啡在中国的运营商去年卖出2,200万个贝果类产品，并宣布力求在2025年恢复营收与同店销售额双增长重点： Tims天好中国第四季度营收同比下降12%，较前季17%的降幅有所收窄公司正争取年内实现营收增长，并在EBITDA层面达到盈亏平衡阳歌过去以甜甜圈闻名的Tims天好咖啡，于1964年由同名前冰球明星创立，创始人本人据说也钟爱这种甜食。但在将核心产品从大部分菜单中撤下后，其中国业务Tims天好中国却凭借外形相似但甜度更低的贝果打开了局面。作为Tims天好咖啡在中国的运营商，Tims天好中国（THCH.US）近年发展遇阻，在星巴克（SBUX.US）与本土新贵瑞幸咖啡（LKCNY.US）和库迪咖啡等咖啡品牌的围剿中难以突围。不过最新财报显示，这家公司或已凭借贝果迎来转机：财报多次提到这种以面包类的西式主食，并显示公司或终将在第四季度走出困境。公司披露，去年共卖出2,200万个贝果及贝果三明治产品，按约950家门店计算，相当于单店全年日均售出逾60个——对于这种相对较新的差异化产品而言，可谓表现不俗。资本市场似乎看好该公司的本土化新路径，推动其股价在财报发布后三个交易日内累计上涨18%。不过该股过去一年仍遭腰斩，当前市销率疲软，仅为0.45倍。对比来看，瑞幸咖啡和同样大举进军精品咖啡领域的百胜中国（YUMC.US; 9987.HK）市销率分别高达2.08倍和1.52倍。 Tims天好中国不仅提供搭配传统奶油芝士配料的贝果，还用贝果代替各式三明治类产品中的面包。除了在贝果业务上取得成功，该公司的加盟业务表现亦优于直营门店。这一点与多数餐饮运营商形成反差，后者的直营店通常更赚钱，但也会为了加速扩张和节省资本开支而选择使用加盟模式。公司首席财务官李东表示，加盟业务目前贡献着“稳定的现金流及盈利能力”，而直营门店持续亏损，导致公司整体运营尚未扭亏。随着经营状况改善，公司也对2025年寄予厚望。在经历2024年初关键指标转负并持续全年后，其致力于年内恢复同店销售额与营收增长。同时力争实现全年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）盈亏平衡，这代表公司主要盈利指标首次摆脱负值。首席执行官卢永臣表示：“步入2025年春季，我们期待恢复营收增长并继续扩张，今年计划新开至少200家门店，其中大部分将通过成功的二级加盟模式实现，同时持续聚焦运营卓越和盈利表现。” 第三季度触底总体而言，Tims天好中国的最新财报显示，该公司近年的低迷状况已于去年第三季度触底，随着直营门店完成重大调整及加盟业务步入正轨，公司在年末开启了复苏进程。当季营收同比下滑12%至3.33亿元（4,560万美元），较前季17%的降幅有所收窄。同店销售额也有相同趋势：第四季度同比下降13.3%，较第三季度21.7%的跌幅明显改善。第四季度，公司达成标志性里程碑，它在中国的第1,000家门店于上海开业。截至去年底，门店总数已达1,022家。入华六载，Tims天好中国已形成可观布局，业务覆盖全国82座城市。深入剖析门店总量数据可见，该公司去年前三季度大刀阔斧关闭低效直营店，直营店数量从2023年末的619家缩减至去年9月底的564家。但第四季度该趋势逆转回升，截至去年底直营店数量增至576家。与此同时，加盟店数量保持稳步增长态势，从2023年末的283家增至去年底的446家，占门店总数的44%。正如我们此前指出，卢永臣表示，今年新开门店将主要来自加盟业务，但未透露具体细节。尽管加盟业务利润率更高且门店数量有望超越直营门店，但其营收贡献仍远逊于直营体系。财报显示，第四季度直营业务创收2.7亿元，同比下滑17.7%，但仍占总营收的81%。相较之下，主要来自加盟业务的“其他收入”当季同比增长25.8%至6,250万元，但仅占总营收的19%。公司在成本管控方面表现亦可圈可点：第四季度门店成本与费用同比下降18.8%，营销费用降幅更达35%。成本管控、闭店优化加上以贝果产品为基础的定位成功，令Tims天好中国的运营亏损从上年同期的2.18亿元收窄至1.17亿元，净亏损由3.11亿元降至1.32亿元。李东强调，公司已“不再像过去几年那样烧钱”，且在获得创始股东新注资后目前现金流充沛。诸多信号表明，Tims天好中国或已走出困境期，正蜕变为一家业务更聚焦、有望在不远的将来实现盈利的企业。当前要务，是证明在激烈竞争与经济减速的逆风中，它能够延续近期的向好态势。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

THCH.US

简讯：台积电首季净利增六成客户未受关税影响

芯片代工大厂台湾积体电路制造股份有限公司（TSM.US; 2330.TW）周四公布最新业绩，首季收入8,392,5亿元台币（255.3亿美元），同比增长35.3%，净利润3,615.6亿元台币，同比增长60.3%，创历史新高。其中，来自高阶运算业务的收入占比，从去年同期的46%增长至59%，但智能手机业务则从38%降至28%。另外，五纳米制程业务收入比重从去年同期的37%降至36%，但三纳米制程业务则从9%增至22%。从地区看，公司有77%收入来自北美地区。台积电董事长魏哲家表示，目前客户行为并未因关税政策有任何转变，2025年营运展望不变，美元营收将增长24%至26%，预计AI需求仍然强劲。他提到，公司正加码美国投资，预估将有约30%的二纳米及以上产能将位于美国亚利桑那州。业绩公布后，台积电美股周四微涨0.05%，收报151.74美元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

TSM.US 2330.TW

新闻概要：霸王茶姬纳斯达克上市融资4.11亿美元

这是中国精品现制茶饮企业首次登陆美国资本市场。公司产品以简约著称，专注传承中国传统茶文化阳歌精品现制茶饮企业茶姬控股有限公司（CHA.US）本周在纳斯达克IPO，融资4.11亿美元（合30亿元人民币），创下本年度中概股最大募资规模。该公司不仅是首家赴美上市的中国高端茶饮品牌，也以其对传统茶饮简约的坚持，在竞争激烈的市场中独树一帜。此次IPO发售1,470万份美国存托股份（ADS），每股定价28美元，若承销商行使超额配售权，募资总额可望再增加6,160万美元。这使其成为自去年11月自动驾驶企业小马智行（Pony AI）在纳斯达克IPO融资约4亿美元以来，规模最大的中概股赴美上市案例。上市首日（周四），霸王茶姬股价涨15.9%，公司市值达到59.5亿美元。霸王茶姬于2017年在茶叶之乡云南创立，当地以普洱茶闻名。公司标榜以更为纯粹、简约的方式诠释中国数千年历史的茶文化，并表示已将茶文化“融入基因”，其产品多以不同配比的茶与鲜奶调制而成。这与许多在香港上市、加入珍珠、奶盖、水果等丰富配料的竞争对手大相径庭。在品牌视觉体系上，霸王茶姬亦强调国风元素，其商标设计灵感源自京剧经典人物虞姬形象。更舒适的门店场景是霸王茶姬的另一项差异化优势。有别于同业普遍采用的“即取即走”窗口店模式，其门店设有堂食区域，这样的运营理念，让人联想起星巴克的“第三空间”概念。与星巴克相似，霸王茶姬也重视员工关怀。在纳斯达克敲钟仪式上，公司特别邀请基层员工代表，与加盟商一同参加。与中国新茶饮行业整体发展趋势一致，霸王茶姬过去几年借势城镇人口增长，以及新茶饮产品席卷全国的浪潮，实现爆发式增长。门店数量从2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家，其中加盟店占比达97%。营收增速与之匹配，从2022年的4.92亿元攀升至去年的124亿元（17亿美元）。 2023年公司首度实现盈利，利润额8.03亿元，去年净利润同比增长超两倍至25.1亿元。在夯实本土市场的同时，全球化布局也是霸王茶姬的新增长极。招股书披露其计划于今年底前在海外开设1,000至1,500家门店，并已确认将于年内在洛杉矶开设美国首店。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

CHA.US

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