中国最早专营汽车信息的汽车之家由于行业支出减少,第三季度收入下降24%,但认为明年会有所缓解

重点:

  • 中国居于行业领先地位的汽车之家称,受汽车制造商支出下降50%的拖累,其第三季度收入下降24%
  • 公司认为,随着芯片短缺的缓解,全球汽车行业将在明年下半年恢复到更为正常的状态

阳歌

至暗时刻已经来临,但隧道尽头的光明也在眼前。

这是汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)最新财报中传递出的信息。汽车之家是中国最早的大型在线汽车专业网站,其收入和利润在最近一个季度均大幅下降。下降的原因并非中国特有,主要与全球芯片短缺有关,这种短缺对全球新车生产都造成了巨大的影响。

与此同时,汽车之家宣布了一项2亿美元的股票回购计划,以支撑其备受打击的股票——今年已经损失了大约三分之二的价值。

这个结果似乎让该公司在纽约和香港上市的股票得到了暂时的喘息,在公告发布后的两个交易日,它在两地的股票均上涨了约4%。就估值而言,这家由金融服务巨头中国平安控股的公司,在国内外同行中都处于中等水平,反映了它作为行业的先行者,更依赖于新车而非二手车销售的地位。

在当前情况下,这是一个重要的分别。受益于全球新车短缺,二手车公司现在的表现基本都很不错。

汽车之家目前的市净率(P/B)为1.3倍,远低于国内同行优信(UXIN.US)的6.4倍,后者正在转型经营二手车。但它超过了与它更为相似的同行灿谷(CANG.US)的0.6倍市净率,灿谷也称芯片短缺是其收入增长停滞的一个因素。

美国的二手车销售商Carmax(KMX.US)和AutoNation(AN.US)的市净率明显较高,分别为4.9倍和3.3倍。

“在2021年第三季度,芯片短缺和原材料价格上涨继续影响着汽车行业,”汽车之家首席执行官龙泉在上周四发布业绩后的公司财报电话会议上说。“汽车制造的生产成本同比增加了10%以上,营销相关的预算也大幅减少。中国多个地区的几轮限电也影响了包括汽车制造商在内的制造业”。

龙泉对公司总体前景做了相当简洁的总结:“因此,汽车之家正面临着巨大的挑战。”

在电话会议上,焦虑的分析师想要知道公司的形势可能何时会有所好转,他们用各种问题轰炸龙泉和其他公司高层。龙泉等人的共同看法是,该行业最黑暗的时刻将是今年第三和第四季度。在明年的第二季度,芯片短缺应该开始缓解,明年下半年该行业可能开始恢复到更为正常的状态。

如果该公司对前景的预测正确,它的业绩很可能会在未来几个月开始改善。这可能意味着该股在今年稳步下行之后已经触底。其股价在上周似乎已经稳定下来,甚至较上周触及四年低点上涨了约8%。

减少支出

从更大的层面,我们将按惯例来关注一下该公司的具体财务数据,从中可以看到,作为汽车之家主要收入来源的核心汽车制造商和经销商的各项支出均有所减少。该公司的整体收入同比下降24%至18亿元(2.82亿美元),而净收入下降38%至5.22亿元。

在更广泛的营收数据中,该公司的媒体服务收入下降最多,降幅超过一半。该类别对应的是来自汽车制造商的营收。在这一下降之后,该类别占营收总数的四分之一左右。占汽车之家总体收入44%的推广服务类别降幅较小,下降9%。该类别对应的是来自经销商的营收。

这似乎表明,中国的汽车制造商受到的伤害比汽车经销商更大。

其中为数不多的亮点之一,是来自新能源汽车品牌的营收。随着中国积极推广此类清洁技术,新能源汽车品牌的营收同比增长逾一倍。汽车之家还指出,该公司正在成为这一领域的领导者,平均占此类支出市场份额的逾50%。

另一个稍微亮眼之处是,该公司进军二手车领域,实现多元化发展,该领域在中国是一个高度分散的市场。公司管理人士表示,汽车之家目前与中国的5万家二手车经销商合作,并计划将这一数字扩大到9万家左右。

汽车之家是中国历史最悠久的在线汽车专家之一,由汽车爱好者李想于2004年创立,现在他是新能源品牌理想汽车(LI.US)的幕后推手。汽车之家之前由澳洲电讯控股,后来买给了中国平安。根据该公司的最新财报,公司的大部分高层来自平安,目前平安持有它约一半的股份。

在财报电话会议上,有分析师询问了最近有关平安可能打算出售股份的传言。公司管理层以典型的方式回应,称这只是“传言”,却并没有否认。

除了平安,汽车之家在业内似乎相对更受全球机构买家的青睐。根据该公司的最新年报,它其他主要股东包括美国基金管理公司Virtus Investment Partners和法国的Comgest,前者持有10%的股份,后者持股5%。

总而言之,该公司可能最适合被视为同类企业中的一只中国蓝筹股,这既是因为它的悠久历史,也是因为其相对较大的市值(约45亿美元),以及它与平安的关系。因此,如果你相信管理层的观点,即该行业目前正处于至暗时刻,并将从明年开始反弹,那么该股目前的价格可能看起来还是很有吸引力的。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Daqo is a solar company

多晶硅卖得越多亏得越多 大全新能源望政策搭救

二季度产能利用率仅三分之一之际,这家多晶硅龙头透露,产品售价持续跌破生产成本 重点: 大全新能源二季度营收骤降66%,多晶硅产量下滑60%,产能利用率仅34% 公司及同行冀望,政府推动“高质量发展”的新政,可遏制光伏行业恶性竞争   阳歌 6月底至今,密集出台的政府举措剑指光伏产业恶性竞争,为行业近期复苏带来曙光。尽管新政公布后7月价格曾短暂回暖,但随后仍持续探底。 本周,中国光伏电池核心材料多晶硅龙头制造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)财报传递出上述关键信息。财报显示,公司本季度产能利用率维持在三分之一,折射全行业严重过剩现状。较低产能利用率反而帮助“止血”,原因是当季公司的多晶硅平均生产成本达每公斤7.26美元,较4.19美元的平均售价高出42%,意味每销售一公斤即亏损3.07美元。 大全新能源打破惯例,在季报开篇即向投资者披露:截至6月底持有约20亿美元现金及短期投资、定期存款、应收票据等。尽管较上年同期的25亿美元有所下降,但表明公司仍有充足“弹药”,应对分析师预期将持续至明年的亏损周期。 叠加财报影响,大全新能源的美股周三收跌2.9%。虽表现欠佳,但若非政府扶持光伏行业的新政托底,抛压或更猛烈。需要注意,该股52周涨幅达55%,但股价仍徘徊五年低位。 过去三年,在2022年绿色能源装机热潮推高产品价格背景下,中国以光伏电池、组件及多晶硅制造商为主体的光伏产业大举扩产。大全新能源堪称行业缩影,截至去年底,新建产能使其年产能跃升至30万公吨,约为2022年末的三倍。 然而,如此快速的增长,加上全球新建太阳能发电场的放缓,导致严重的供过于求,价格大跌。中国是该行业新建太阳能发电场的亮点之一,这主要得益于政府的大力支持。不过,今年5月底补贴截止日前抢装潮过后,6月国内新增装机量骤降。大全新能源首席执行官徐翔称,伴随这一变化,4至6月多晶硅价格暴跌约20%。 “二季度光伏产业仍处周期底部,但季末已现积极信号。” 徐翔表示。 政策干预 过去一年间,政策干预论调在中国光伏圈持续发酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方“建议”,多晶硅企业限产至五成产能。企业实际执行力度更大,据公司披露,二季度产能利用率34%,较一季度的33%微升。 正如我们此前所述,纯粹市场力量,已促使大全新能源等企业有充分动机大幅减产,因其每生产一公斤多晶硅都在承受巨额亏损。 公司最新经营指标全面走弱,季度营收由上年同期的2.2亿美元锐减66%至7,520万美元。参照行业巅峰期,分析师预期其今年营收5.75亿美元,较2022年景气高点46亿美元大跌88%。 二季度多晶硅产量由上年同期的64,961公吨下滑60%至26,012公吨。即便如此,当季实际销量仅18,126公吨,意味约三成产量成为库存。公司预估三季度产量将在27,000至30,000公吨,略优于二季度实绩的预测,传递出谨慎乐观信号。 通过控产止损,大全新能源二季度净亏损由上年同期的1.198亿美元收窄至7,650万美元。 这引出了大全新能源对行业企稳的谨慎预期依据,纵然市场不利因素叠加,但最新的政府措施构成关键支撑。公司表示,新政源头可追溯至6月29日《人民日报》发文,呼吁“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”。 两天后,国家主席习近平强调“依法依规治理企业低价无序竞争,推动落后产能有序退出”。7月2日,政府召集14家光伏龙头,商讨“高质量发展”路径。最新举措是7月24日发布的《价格法》修正草案,明确不正当价格行为认定标准,强化“对价格违法行为法律责任的追究”。 大全新能源指出,多晶硅现货价格在7月政策密集期有所反弹,但未说明反弹态势8月是否延续。我们推测回暖行情难持久,并对新政效力持保留态度。归根结底,市场力量才是决定行业何时以何种方式走出低谷的核心因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:携程二季度盈收双升

网上旅游平台携程集团有限公司(9961.HK,TCOM.US)周四公布业绩,第二季度收入同比增长16%至148亿元,盈利49亿元,按年升25%。 集团表示,收入上升主要是受惠于日益强劲的旅游需求,特别是在假日时的表现。 期内的住宿预订收入达62亿元,同比上升21%;交通票务收入上升11%至54亿元;旅游度假业务则上升5%至11亿元;商旅管理业务收入升9%至6.92亿元。 携程透露,根据今年2月的回购计划,截至美国东部时间8月27日,已回购美国存托凭证达700万股,涉资4亿美元。 公布业绩后,携程在美市场收市后交易时段升8.6%,周四公司在港开盘升5.7%至541港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kelun-Biotech reported rising sales of its signature cancer drug

科伦博泰ADC商业化破局 营收利润双降仍获看好

今年的商业销售收入突破3.1亿元,核心产品获批用于非小细胞肺癌成人患者,未来销售潜力不可小觑 重点: 旗下三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终纳入医保,将推动销量大增 公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%    莫莉 四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)交出一份看似表现不佳的2025年上半年业绩,期内营收​​9.5亿元​​,同比下滑31.3%,净亏损也扩大至1.45亿元。但与此同时,公司股价却在8月创下历史新高,市值突破​​1,000亿港元​​,跻身港股创新药板块第一梯队。这一反差的背后,是源于科伦博泰营收结构改变,资本市场对科伦博泰估值逻辑发生变化。 中期财报显示,营收下滑的主要原因是许可及合作协议的里程碑付款同比减少54%至6.28亿元,但是相较于去年营收全部依靠合作授权,今年的商业销售收入突破3.1亿元​​,占营收比重跃升至32.6%,当中Trop2 ADC芦康沙妥珠单抗占比97.6%,实际销售额3.02亿元,药品销售的所有应收账款均于付款期限内收回,资金回笼高效稳健。 芦康沙妥珠单抗是首款获批上市的国产Trop2 ADC,于2024年11月获批用于晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者,是科伦博泰首款商业化上市的药物。财报称,芦康沙妥珠单抗的已覆盖全国 30 个省份、300 余个地级市,以及 2,000 余家医院,其中超过 1,000 家医院实现了销售收入。 这款核心产品的未来销售潜力不可小觑。今年3月,芦康沙妥珠单抗获得国家药品监督管理局准批用于EGFR突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者,成为全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物。肺癌是目前全球发病率和死亡率均排名第一的癌症,东亚地区患者占比近50%。其中EGFR突变阳性是亚洲NSCLC肺癌患者中最常见的基因变异之一,但靶向治疗后耐药问题突出,亟需突破性疗法破解生存困局。 除了芦康沙妥珠单抗之外,科伦博泰还有PD-L1单抗塔戈利单抗、生物类似药EGFR单抗西妥昔单抗N01获批上市,但贡献的收入有限。科伦博泰已经组建了一支超过350人的营销团队,上半年的销售及分销开支为1.79 亿元,同比增长334.8%,由于核心产品从去年11月正式投入商业销售,市场推广、学术推广活动等成本相应增加,且商业化团队持续扩大。 科伦博泰旗下的三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终通过谈判成功纳入医保,将显著提升这些产品的可及性,推动销量快速放量。此外,科伦博泰已经积极推进芦康沙妥珠单抗纳入广东、四川、上海等多地的省级及市级惠民保,患者自付比例大约可以降至30%-50%。 海外市场与默沙东深度绑定 今年6月,科伦博泰以每股​​331.8港元​​的价格成功配售了​​591.8万股​​H股,募集资金净额约​​2.5亿美元​​(17.92亿元),为核心产品的研发和商业化储备弹药。财报显示,截至2025年6月底,公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%。充裕现金支撑可以后续的研发投入及全球化布局,抗风险能力跃升。 作为中国ADC 行业龙头,科伦博泰早在2022年开始就与默沙东达成多项授权合作,将包括芦康沙妥珠单抗在内的9款在研ADC药物的海外权益独家授予默沙东,默沙东亦直接入股科伦博泰。 尽管默沙东在2023年10月同时做出了“引进”与“退出”两项决定——即以220亿美元引进第一三共的3款ADC药物,并终止了科伦博泰两项临床前ADC项目的合作,但其对核心产品芦康沙妥珠单抗的海外投入并未受到影响。财报显示,默沙东正在全球范围内推进14项针对芦康沙妥珠单抗的III期临床试验,覆盖乳腺癌、肺癌、妇科癌症及胃肠道癌症等多个癌种。与此同时,科伦博泰与默沙东合作开展了多项II期临床试验,探索该药物作为单药或联合疗法治疗多种实体瘤的潜力。 一旦默沙东推动芦康沙妥珠单抗在海外获批上市,科伦博泰的业绩有望进一步爆发。券商中信建投预测,芦康沙妥珠单抗以及塔戈利单抗今年将实现商业化放量,全年的营收可以达到21.4 亿元,公司有望在2027年实现扭亏为盈。当前科伦博泰的市销率约为52倍,同样在ADC领域有布局的荣昌生物(9995.HK)市销率约为19倍,前者的溢价或许已经反映了市场对下半年核心产品销售额大增的期待。…