9923.HK
Yeahka warns of rough first half

这家支付服务公司称,影响去年收入的一项异常收入调整,将继续拖累今年上半年的收入

重点:

  • ​​移卡称一项“非经常性收入调整”,从7月起将不再影响公司,换言之上半年业绩仍会继续受影响
  • 公司还表示,其“战略升级”进展顺利,包括在国外实现多元化而进行的海外扩张

梁武仁

移动支付服务提供商移卡有限公司 (9923.HK)提交的最新监管文件有点奇怪,似乎是在给投资者打预防针,似要为8月公布上半年业绩的糟糕表现做准备。若果真如此,这表明公司要应对坏消息,能做的只有这么多了。

上周一,公司称其“非经常性收入调整”从今年下半年起将不再是一个问题。这里指的是去年公司向支付网络合作伙伴支付的一笔重大款项,涉及的事由基本未知。公司表示,今年上半年将继续计入相关费用,因此收入会受影响。这看起来像是一种迂回的营收和利润预警,尽管公司强调下半年不受影响。

公司说:“影响预期于2024年上半年结束,而2024年下半年的收入将不会被进一步冲减。”

为了缓和这种不祥的语气,移卡随后借此机会强调,公司的“战略升级”正在顺利进行。似乎是在说公司年轻的海外扩张一切顺利,随着中国内地本土零售环境疲软,它正努力实现多元化。公司表示,不仅已在邻近的新加坡和中国香港等亚洲市场开展业务,而且还远至美国,并正进一步扩大海外版图。

移卡表示,这些努力将保证“支付服务高质量发展”,并“提升其业务线的协同效应,以及其他增值服务的商业化能力”。

移卡由曾担任腾讯(0700.HK)旗下财付通总经理的刘颖麒在2011年创立,类似于前身为Square的美国支付巨头Block(SQ.US)。可以体现这一背景的是,移卡的发展得益于与腾讯的战略合作关系,包括在腾讯的微信支付平台上提供二维码支付服务。

移卡可能是想让简短的最新公告听上去乐观些,但实际内容似乎仍然有些悲观。首先,那笔“非经常性”费用严格来说其实经常发生,至少在短期内如此,因为它从去年持续到了今年年初。这笔款项涉及移卡的主要收入来源,即连接商家和支付网络的“一站式”支付服务。公司向商家收取费用,但也要向网络的运营商支付“交换”费。

在去年的年报中,移卡自称向支付网络的“待处理帐户”,支付与交易手续费率调整相关的总额高达3.44亿元。通常来说,企业会用所谓的待处理账户,暂时存放不明资金或交易。

去年之前没有出现过这样问题,因此投资者可能希望看到更多对于当前情况的解释,以及未来不会再发生这情况的保证。移卡在去年的年报中,对这笔异常费用的解释简短、粗略。同样奇怪的是,在讨论去年第四季度业绩的电话会议上,没人就此事提出任何问题。

拉卡拉(300773.SZ)、北京翠微大厦(603123.SH)等多家支付公司也发布类似「优惠类商户交易费率」调整的相类声明,表明移卡的调整可能是全行业的举措及监管变化,并不是公司特定问题。

收入增长放缓

移卡的最新公告似乎也反映出它现在面临的种种挑战,收入高速增长已经成为了过去式。在新冠疫情之前,移卡的收入一直呈爆炸式增长。但随后,作为其主要客户的许多零售商陷入困境,它的收入急剧放缓,先是因为防疫控制,最近则是因为中国经济放缓。

去年,公司的营收增长15.6%至39.5亿元。当然,这一相对缓慢增长,是受到向网络合作伙伴一次性付款的影响。但即使没有这影响,公司昔日三位数增长的辉煌时期显然也一去不复返。由于公司规模不断扩大,增长放缓在某种程度上是不可避免。但对于这样一家相对年轻的公司来说,增长放缓凸显了中国面向消费者的企业,目前普遍感受到的经济逆风。

为了营收来源的多元化,移卡于2020年底开始为合作商户提供“到店电商服务”。但部分由于竞争加剧,这项新业务去年的营收在公司总营收中的占比下降到不足3%,远低于2022年的约10%。

由于国内的多元化机会有限,移卡去年加大了出海发展的力度,这些努力正在取得一些成果。移卡表示,目前正与新加坡和中国香港的餐饮、零售、酒店和奢侈品等行业约5,000家商户合作,推出一站式支付产品。公司还计划以香港为中心,进一步向东南亚和北美扩张。

公司尚未对来自海外业务的营收进行地理区域划分,因此完全可以假设它们目前的贡献微不足道,而且这种情况可能会持续一段时间。毕竟,如今全球购物者可以选择的数字支付方式多种多样,而移卡的蓬勃发展,在相当程度上得益于中国的金融服务市场对外国运营商相对封闭。

上周,最新披露的信息几乎没有带来任何反响,移卡的股价仅略有上涨。自2020年上市以来,公司股价已经下跌了40%以上,市销率 (P/S)只有1倍左右,不到PayPal(PYPL.US)的一半,也远远落后于Block的1.8倍。

要重振移卡的估值,需要一些确凿的证据证明它找到了新的增长动力,并保证最近导致对收入做出重大调整的事情不会再发生。有关其全球扩张的一些令人鼓舞的数据或有帮助,表明其产品有潜力在受保护的中国本土市场之外具有竞争力。

文章已经更新,包括有关移卡收入调整可能性质的背景

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里