0933.HK 0592.HK 2331.HK
Viva Goods plans to privatize Bossini with the one-for-five share swap, should investors get on board?

李宁持有的非凡领越计划以换股方式,将老牌服装公司堡狮龙私有化

重点:

  • 非凡领越以市场流通不足为由,私有化堡狮龙
  • 堡狮龙正转策略,主攻骑行服饰

 

刘智恒

今年初,市传前体操王子李宁有计划与私募基金联手,将他一手创立的运动品牌李宁有限公司(2331.HK)私有化。正当大家紧盯事件进展时,李宁本人控制的非凡领越有限公司(0933.HK),率先提出将旗下的堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)私有化,为李宁系私有化打响第一炮。

堡狮龙是香港老牌休闲服装公司,1987年由纺织世家罗定邦家族创立,高峰时全球设有近千家分店。随着市场潮流的变迁,堡狮龙业务下滑,2020年非凡领越伙同罗氏后人罗正杰,以4,662万港元向罗定邦之子罗家圣购入66.6%股权。

易手后堡狮龙过去三年表现仍持续不济,2021至2023年分别亏损3.4亿港元(4400万美元)、1.32亿港元及2.23亿元,今年上半年仍亏损5,198万港元。今年非凡领越决定,将堡狮龙旗下运动及休闲品牌“bossini.X”重塑,改为骑行服饰系列。

刚启动转型就要将其私有化,非凡领越解释,堡狮龙持续亏损,需要外部资金支持,但股份流动性较低,要在公开市场筹集资金存在一定困难。另一方面,维持公司上市地位的成本及开支不菲,私有化可以减低支出。

换股作价有折让

是次私有化,非凡领越以1股换5股堡狮龙股份,通过注销以削减堡狮龙已发行股本,再而撤回其上市地位。

按10月16日非凡领越收市价0.54港元,以1对5的换算,相等于每股堡狮龙为0.108港元,但当天堡狮龙收市价0.123港元,换言之出价折让12.2%。

由于作价较现股价低,10月17日复牌后,堡狮龙当天收市劲挫16.3%至0.103港元,非凡领越亦跌1.85%至0.53港元。

究竟小股东应否接受私有化,一定程度要看堡狮龙的前景,若我们看好其未来发展,那就没必要换取非凡领越股份。

堡狮龙难浴火重生

服装行业很特别,当一个大品牌走下坡,被市场离弃时,是很难将消费者的观感扭转,品牌能重生者凤毛麟角。强如当年的思捷(0330.HK),从神坛走下来后,经历十年摸索仍处迷思之路。曾是优衣库(6288.HK;9983.T)学习对象的佐丹奴(0709.HK),近年被指沦为外佣服装,至于G2000,只能偶尔在二三线商场见其店铺踪影。

即使非凡领越将堡狮龙重新定位发展骑行服装,找到一个发展方向,但骑行服饰品牌强手环伺,Assos、Castelli及Specialized等国际品牌占据市场,堡狮龙要从零到突围谈何容易。

况且要拓展新业务,资金肯定不可或缺,堡狮龙的财务能力有限,很大程度要看非凡领越是否愿意投放资源。可非凡领越要着力发展的品牌是2022年购入的Clarks及今年新购入的火柴棍(Haglöfs),堡狮龙的中期收入只占5.2%,熟轻熟重显而易见,能投入多少去经营堡狮龙实属一大疑问。

最致命是大环境,一方面是中国经济疲弱,零售业陷入内卷局面;另外是网购盛行,以门店为销售点的堡狮龙更是四面受敌,门店由2021年中的882间,跌至今年中期的427间,情况未许乐观。

看到此,对堡狮龙能浴火重生实难寄厚望。然而,非凡领越只以换股方式私有化,对小股东来说,始终未能实际套现。现且换股作价也不理想,非但没溢价,更出现折让。

非凡领越未成气候

那最后就要看非凡领越的前景,李宁于2010年收购香港创业板公司快意节能,易名为非凡中国,去年转往主板上市,又再改名非凡领越。李宁接手公司逾十年,一时说做体育经纪及运动品牌,后又说要开发体育房地产,甚至力攻电竞及经营滑雪场。到近两年收购堡狮龙、意大利的Testoni及英国品牌Clarks,则又似转营休闲的衣物鞋履,业务摇摆不定,令投资者无所适从。

业绩方面,过去多年非凡领越表现一般,多次靠出售李宁有限公司的股份才录得盈利。去年亏损1.19亿港元,今年中期表现也倒退,盈利下跌14.5%至1.13亿港元。

目前Clarks占非凡领越收入达86%,品牌未来是成或败,直接关乎集团生死。从中期业绩看,Clarks收入正在下跌,较去年同期跌6.2%至43.8亿港元;而最大问题就如非凡领越所言:“欧美地区高通胀和高利率,以及生活成本不断上升,以致消费意愿薄弱”,大环境对零售极不利,特别是贵价产品。

非凡领越购入Clarks前,这家老牌鞋企已光环渐褪,亏损多年及涉临破产,非凡领越能否扭转劣势,让产品重生实属未知之数。

堡狮龙难有大作为,非凡领越又未成气候,小股东在换股还是不换股中可说陷入迷思;或许还是两者不选,候股价反弹,直接沽售套现,转觅其它投资机会来得实际。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:亿航次季亏损扩大 下调全年收入指引

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增长44.2%至14.72亿元(2,050万美元),按季更暴增464%,主要受惠于EH216系列电动垂直起降(eVTOL)飞行器交付量增至68架,高于去年同期的49架。 期内公司录得净亏损8,100万元,同比扩大13%,但经调整后净利录得940万元,较去年同期的120万元大幅增加。毛利率则维持62.6%,与去年同期的62.4%持平。 第二季度公司获得超过150架新订单,已在中国及海外建立逾40个EH216-S运行场地,2025年上半年完成超过一万次安全飞行,保持零事故纪录。公司表示,由于今年战略重点放在推进eVTOL商业运营及运行示范模式,需为长期扩张奠定基础,因此将全年营收指引由原本的9亿元下调至约5亿元。 摩根士丹利将亿航2025年交付量预测下调45%至220架,收入预测则下调46%,并将亿航目标价由30美元下调至26美元,但维持“增持”评级。 亿航股价周二下跌7.53%,收报16.45美元,过去六个月累跌34.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:中期亏损收窄 曹操出行蚀4.7亿

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市后首份中期业绩,收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元,亏损收窄近40%至4.68亿元,毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。 期内各项营运指标均有所增长,上半年订单量接近3.8亿,同比上升49%,日订单量为210.8万,平均月活跃用户达3,810万,同比升57.4%,平均月活跃司机为55.4万,同比升53.5%。 公司表示,未来计划将自动驾驶出租车(Robotaxi)的覆盖范围扩大至全国更多城市,截至今年6月底止,已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。 曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元,公司自6月上市至今股价升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利难两全 中通等待内卷退潮

业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑,导致中通上半年盈利下滑 重点: 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件,市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元,毛利率由32%降至24.8%   李世达 在中国,可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知,都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据,今年上半年,全国网上零售额达到7.43万亿元,同比增长8.5%,其中实物商品网购仍有6%的增速,让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者:仅上半年就完成了956亿件的投递,同比增长高达19.3%,继续傲视全球。 在这个背景下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度,公司收入118.32亿元,年增10.3%;盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计,中通收入按年升9.8%至227.23亿元,盈利则按年跌2.6%至39.32亿元,毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到,去年业务量市占率下滑的中通,今年下达军令状,将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年,中通业务量达198.48亿件,以同期全国快递业务量956.4亿件计算,市场份额约20.8%,较去年底的19.4%有所回升,业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%,但仍低于极兔(1519.HK)的27%、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圆通(600233.SH)的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时,单票收入却同比下降约6%,这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一,部分来自订单结构的持续小件化与轻量化,拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入,压低了市场的平均票价。同时,为保持市场份额,中通在价格策略上相对积极,使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出,第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元,主要因为增量激励增加0.18 元,以及单票平均重量下降影响0.05元,但主要客户单价提升0.17元,抵销了部分影响。 在成本端,中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示,上半年营业成本达到229.5亿元,同比增长18.6%,其中运输成本增长13.1%至103.7亿元,分拣成本增长11.2%至57.4亿元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入,成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是,随着订单结构逐渐向轻小件倾斜,快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务,意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时,中通作为市场份额领先者,为了维持全国范围的网络稳定与服务水平,也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益,却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光? 中通用利润换市场,体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算,2007年内地快递平均单票价格为28.55元,而到了今年6月,这一价格已下滑至7.49元。 不过,官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬,浙江义乌宣布调涨快递价格,要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省,则自8月4日起将快递底价上调0.4元,各家均不得低于1.4元成本价揽收,否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈,中通管理层在财报中调降了全年业务量目标,从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间,换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后,中通股价微跌0.71%,报154.7港元,年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍,低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍,反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内,中通仍要面对成本上升带来的盈利压力,官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升,但或需要更多时间来体现;长远看,反内卷可能提升行业集中度,对业务规模更大的中通更有利,估值修复的可能性也会提高,投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里