阿里分拆计划泡汤六大业务何去何从？

2024年12月20日

9988.HK BABA.US

Alibaba appears to scrap earlier breakup plan

在宣布分拆成六大业务近两年后，计划的大部分内容已被首席执行官吴泳铭和董事会主席蔡崇信取消

重点：

阿里巴巴正在出售传统百货连锁店银泰，后者是公司推行“新零售”战略时收购的，现在它正在放弃该战略，专注核心的电商业务
自去年首席执行官张勇离任，公司已废除分拆成六大业务集团计划中的大部分内容

阳歌

它的名字源于古波斯国一个贫穷的樵夫，在一个隐秘的山洞里发现财富的故事。阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)在大部分时间里似乎也都遵循着这个故事的基本情节，随着中国消费者喜欢上网购，它从籍籍无名发展成为中国领先的电子商务公司。

但过去两年，阿里巴巴的日子不好过，它似陷入了一个犹豫不决的时期，不确定该如何重振昔日的辉煌。本周，阿里巴巴宣布出售自2017年收购的银泰百货连锁店，公司内部正发生的变化再次成为焦点。

公告显示，阿里巴巴将把该连锁店出售给男装制造商雅戈尔集团，以及银泰的管理层。阿里巴巴表示，它将从此次出售中获取74亿元(10 亿美元)的总收益，并录得93亿元亏损。

此次出售并不令人意外，因阿里巴巴董事会主席蔡崇信曾在2月表示，这种实体零售业务，不再属于阿里巴巴关注的核心业务，退出此类业务是明智之举。同样，阿里巴巴也在洽谈出售其在高鑫零售(6808.HK)的多数股权，作为大润发超市连锁的所有者，高鑫零售在10月份披露了这一消息。

阿里巴巴收购银泰和高鑫零售时，创始人马云仍执掌着公司。这些收购是马云当时将核心的电子商务优势，与传统实体零售相结合的“新零售”战略的一部分。它们是阿里巴巴更大规模收购狂潮的一部分，其中包括外卖餐饮先驱饿了么，和早期视频流媒体领导者优酷，以及包括从传统媒体到社交媒体和地图服务在内的资产。

被阿里巴巴收购后，这些与其核心电商业务无关的业务，都没取得太大进展。这一事实，加上政府担心该公司变得过于庞大，促使阿里巴巴在2023年3月宣布，将分拆成六大业务集团。该公司称，此举将“释放股东价值并促进市场竞争力”。

这六大业务集团包括公司核心的国内电子商务业务、国际电子商务资产、包括饿了么在内的本地生活、物流业务菜鸟以及优酷在内的大文娱。

投资者一开始对分拆的消息表示热烈欢迎，但此后，随着公司一步一步地废除分拆计划，投资者逐渐对公司感到愤怒。废除分拆计划的背后是张勇的意外离职，他去年先是卸任集团CEO，后辞任阿里云CEO。此后，阿里巴巴联合创始人吴泳铭接任首席执行官，另一位联合创始人蔡崇信，则以董事会主席的身份在公司中变得更加活跃。

叫停分拆计划

吴泳铭和蔡崇信似乎一起叫停阿里集团的分拆计划。该计划可能是由张勇策划，也许得到了马云的鼓励。马云自2019年卸任集团董事会主席后，基本不再出现在人们的视线中。

2023年6月，阿里宣布张勇辞去CEO一职，专注于他作为阿里巴巴云部门负责人的新角色，该部门被视为阿里电商业务之外的拳头部门。但仅仅三个月后，阿里就意外宣布张勇离开阿里云，这是分拆计划瓦解的第一个迹象。

两个月后，也就是去年11月，阿里突然取消了云业务的分拆，称该业务受到了美国扼杀中国先进微芯片供应行动的打击。事后看来，取消云业务分拆真正的原因，是蔡崇信和吴泳铭开始重新评估最初的分拆计划。

在云业务分拆被搁置的同时，关于阿里暂停旗下超市部门盒马IPO计划的报道也浮出水面。该部门并不在原分拆计划的六大业务板块内，但它的分拆是阿里更大的计划，即让其他一些主要业务独立运营的一部分。

今年3月，阿里巴巴表示菜鸟也不再分拆，原来的分拆计划继续被打破。蔡崇信在一篇博客文章中解释说，该部门对公司具有“战略重要性”，为阿里构建全球物流网络提供了“重大长期机遇”。

就在上个月，阿里宣布将不再分拆其国际电商部门阿里国际，这是分拆计划的最新进展。相反，阿里表示，国际业务部将与国内电商部门合并，后者的核心业务是天猫和淘宝。

这使得大文娱和本地生活成为原本六大业务单元中尚未改变或取消分拆计划。但如果明年这两个板块也进行一些调整，我们也不会感到惊讶，实话说，这两块的规模也并不大。

在美国和香港上市的中概股近期出现上涨行情，但阿里的股价表现平平。该公司在美国上市的股票今年只上涨约8.8%，约为iShares MSCI China ETF 15%涨幅的一半。其预期市盈率也只有8.8倍，与亚马逊(AMZN.US)的35倍相比微不足道，但仍领先于国内竞争对手京东(JD.US; 9618.HK)的8.6倍和拼多多(PDD.US)的7.8倍。

现在很难判断，除了推翻张勇之前的分拆计划外，蔡崇信和吴泳铭意欲何为。出售银泰和高鑫零售表明，两人并不认为实体零售在阿里巴巴有太大的发展前景。最近国际电子商务分拆的取消似乎也表明，公司未来将专注于成为一家全球电子商务公司。在未来一两年内，除了云计算和菜鸟物流业务外，如果该公司大量出售电子商务外的其他资产，我们也不会感到惊讶，

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电子商务

阿里巴巴, 菜鸟, 马云, 张勇, 吴泳铭, 高鑫零售, 蔡崇信, 银泰

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

新闻概要：海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效，鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛，公司有望于年底前更新申请阳歌厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后，可能在未来三个月内重启香港上市进程，此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO，于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象，而非失败征兆。此前不久，另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。知情人士向媒体透露，海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。储能板块当前在资本市场上表现亮眼，强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇：随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设，配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电，构成新能源设施的关键环节。根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据，随着需求扩张，全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。海辰储能创立于2019年，为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%，2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单，推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行，山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险，其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。海辰储能去年营收达129亿元（约18.1亿美元），较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出，从上年的19.7亿元增至46.7亿元，增长超过100%，在总营收占比由19.3%提升至36.2%。其海外业务拓展同样迅猛：海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司（Saudi Electricity Co.）达成价值约26亿元的重大供货协议，实现关键突破。在盈利层面，海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利，全年录得3.18亿元经调整净利润。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

简讯：AI机器人开发商云迹科技公开招股集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司（2670.HK）周三起至下周一公开招股，全球发售690万股，发售价为每股95.6港元，预计集资约6.6亿港元，下周四挂牌上市。云迹科技主要提供机器人及功能套件，辅以AI数字化系统的服务，主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景，目前收入主要来自酒店，去年收入为2亿元，按年升47%，占比达83%。去年公司收入2.4亿元，按年升68.6%，净亏损1.8亿元，按年收窄三成。公司过去已完成八轮融资，引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示，假设超额配股权未获行使，联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。公司称，集资所得净额约5.9亿港元，其中约60%将用于提升研发能力，约30%用于提高中国境内外商业化能力，拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户，余下10%为营运资金及其他一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

2670.HK

南华期货获中证监开绿灯能否靠风险管理吸引投资者？

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长，这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市重点：南华期货已获中国监管机构批准赴港上市，作为目前A股上市的补充此次新股发行适值公司加速海外布局，满足中国企业出海的业务需求　梁武仁当经济不确定性充斥市场，企业和投资者往往增加金融工具使用，以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司（603093.SS）等金融衍生品专业机构，既催生服务需求，也助力其赴港第二上市吸引投资者。上个月下旬，南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书，对其目前的A股上市形成补充。公司表示，所募资金主要用于拓展全球业务版图。据4月提交的申请文件，公司拟在马来西亚设立新基地，并增资英国、美国和新加坡子公司，分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效，南华期货需提交更新版本方能推进上市。南华期货创立于1996年，是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据，公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计，位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是，其境外收入规模居全行业之冠。自2006年起，在国内竞争加剧，加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动，南华期货开展海外业务布局，通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构，为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。中国其他各类服务提供商，包括银行、云计算和电信服务提供商，在全球扩张的同时，也采取了类似的海外举措，为国内客户提供服务。海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年，其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元（约2,000万美元），而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比，公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。相应地，南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务，占去年整体营收比重逾11%，较2023年提升2个百分点，较2022年跃升8个百分点。今年，南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收，但披露上半年海外客户权益（即经纪客户交易保证金）同比激增32%，远超去年全年10%的增幅。风险管理当前，海外扩张仍在进行时，南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称，但期货经纪并非主要收入来源，其营收主力来自境内风险管理业务，该业务本身也使南华期货承担风险。南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术，例如，公司向客户提供场外（OTC）衍生品如期权、掉期及远期并收取费用，助其规避资产价值波动风险，同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利，南华期货可规避亏损甚至获得收益。然而，若市场突发异动致运作失控，公司可能蒙受重大损失。此外，因客户或无法履行衍生品合约，也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年，南华期货交易净收益连年下滑，风险管理业务收入同步走低，拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下，驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。故而，波动加剧对南华期货犹如双刃剑，期货经纪服务需求可能攀升，但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。经济困局中，客户或选择收缩战线，削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块，而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。不过，南华期货仍保持盈利，去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年，其营收同比持续下降，原因是今年初生效的新规，要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上，公司上半年净利润录得小幅增长。年初至今，南华期货A股飙涨87%，现市盈率（P/E）近30倍，高于对手瑞达期货（002961.SZ）的20倍，但低于永安期货（600927.SH）的41倍。作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业，南华期货或能打动香港国际投资者，其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞，因为其直接涉足衍生品市场，而该领域波动恐将持续。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

603093.SHG

简讯：超额6,700倍长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司（2652.HK）周三首日在港挂牌，开市即升219%报47港元，之后股价续向上，中午收报41.5港元，升181%。公司发售近4,120万股H股，一成公开发售，每股售价14.75港元，公开发售录得超额认购近6,697倍，认购一手的中签率只有1%；国际配售超额11.7倍，集资净额5.25亿港元。长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化，专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元；期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

2652.HK

重点：