0511.HK
TVB projecting positive profit after a six-year losing streak

连续六年亏损的电视广播在去年《新闻女王》热播后看见扭亏希望,公司预计下半年有望录得久违的纯利

重点:

  • TVB预计今年下半年录得股东应占溢利正数
  • 首季TVB串流服务My TV Super平台数码广告收入较去年同期增长30%

     

李世达

去年港剧《新闻女王》在内地热播,似乎为电视广播有限公司(0511.HK)(简称TVB)带来了好兆头。公告透露2024年全年可实现显著正数EBITDA(除利息、税项、折旧及摊销前盈利),同时预期下半年股东应占溢利可望录得正数。上一次TVB半年度获得盈利是2019年上半年,全年盈利则要追溯到2017年。公告发布后,TVB股价一度升逾11%。

曾经靠着无数经典剧集掳获全球华人关注的TVB,是香港最大的电视内容创作及广播机构。上世纪80、90年代,TVB产出众多脍炙人口的家族剧、武侠剧,建立起制度化、流程化的电视工业体系,更藉“无线艺员训练班”、“香港小姐选美”等,培育出刘德华、周星驰、梁朝伟、张曼玉等天王天后,为亚洲娱乐圈点亮熠熠星光。

昔日风光俱往矣

然而随着中国内地影视市场崛起,香港娱乐圈人才外流,连带也导致影视制作水平下降,对中国内地观众而言,港剧能见度也愈来愈低,香港能叫得出名字的明星愈来愈少。过去广东地区民众经常收看翡翠台与明珠台的习惯,如今内地年轻一代已很少人收看。

尽管TVB长期在香港维持垄断地位,但与资源更多、人才更充沛的内地市场相比,也不免从主角变成配角。

社交平台与串流媒体的出现,改变了广告市场的生态。以广告收入为主的TVB,在2014年创下年度营收57亿港元(52.7亿元)的高峰后一路下滑,自2018年起连续六年亏损,加上2023年股东应占亏损7.6亿港元,六年来累计亏损高达29.9亿港元。

开发电商业务与降本增效,是TVB应对亏损的策略,显然都难收效。2018年TVB裁撤TVB周刊等部门共150人,2019年再度裁员350人。去年3月,集团主席许涛调任为行政主席后又宣布裁员5%;至去年底,旗下J2台与财经体育信息台整并为“TVB Plus”,以及将在线平台“士多”和“邻住买”合并,合计裁员约300人。

跨足电商直播带货

另一方面,TVB自2017年起就涉足电商业务,组建在线社交平台“大台网”(big big channel),翌年开启网购业务,藉推荐广告客户在TVB黄金时段提供赞助品而赚取佣金。至2021年,TVB收购了拥有“士多”及“邻住买”平台的士多集团,电子商贸业务占营收的比重开始提升。

2022年4月,TVB开始在抖音上运营TVB识货(港式严选)和TVB识货(美味甄选)两个账号;2023年3月又加入淘宝直播,找来旗下众多艺人轮流直播带货,首两场直播观看人次破千万,GMV(商品交易总额)逼近一亿元。

然而,内地观众对这些TVB老明星的支持,主要来自过去收看港剧的情怀,缺乏新作品与新话题的老演员,热度难以长期维持。根据去年年报,电子商贸业务收入按年大跌44%至4.9亿港元。电子商贸业务占营收比重约15%。

从去年度收入比重看,香港电视业务、内地业务与OTT串流服务(网络电视服务)收入合计占总营收72%。

TVB以创作内容起家,最终仍要回归内容创作。尽管这几年开发不少新业务,制作优质内容与流量变现,仍是电视台盈利的根本。

去年第四季,《新闻女王》开播引起内地与香港观众的热烈反应,不仅在香港以收视平均26.9点登顶全年收视总冠军,在内地“豆瓣”平台上的评分也有8.2的高分;在优酷平台上,《新闻女王》开播前预约量破百万,创下优酷平台港剧史上最高纪录。

《新闻女王》是TVB与优酷平台合作的合拍剧。有了这次成功经验,TVB今年第一季度与优酷签署了新的和扩展的联合制作协定。这将使公司从今年开始到2026年期间共同制作更多数量的剧集。包括《新闻女王2》已确定在明年初开拍。

女王效应昙花一现?

有了《新闻女王》带来的庞大流量与广告市场的复苏,TVB也看见了扭亏为盈的希望。

今年第一季,TVB旗下频道收视率合计达到79%市场份额,较去年第四季的80%轻微下跌,但来自广告客户的整体收入较去年同期实现了双位数的百分比增长,并吸引蓝筹企业广告客户回归。

另外,OTT串流业务持续稳定增长,按季比较,第一季尊贵My TV Gold的订户保持稳定,并按年增长11%,而所有服务层级的平均月度活跃用户人数(MAU)则维持约200万。至于来自My TV Super平台数码广告的收入按年增长超过30%。公司预计数码广告收入于全年将实现更强劲的增长。

TVB预计,全年将实现显著正数EBITDA,并且在截至2024年12月31日止六个月期间,将会实现久违的正数股东应占溢利。

在市销率方面,TVB仅0.4倍,远低于阅文集团(0772.HK)的3.5倍。《新闻女王》的成功与业务表现的复苏,或能让投资人的目光重新回到TVB的身上,但要重建投资人的信心,TVB仍需要证明能够持续推出优秀作品、持续创造话题。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

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简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里